Phân tích so sánh giữa khai thác Bitcoin và khai thác vàng

Vàng và Bitcoin thường được coi là tài sản không thuộc chủ quyền hiếm có. Mặc dù trường hợp đầu tư của chúng như một công cụ lưu trữ giá trị đã được thảo luận rộng rãi, nhưng sự so sánh ở cấp độ sản xuất lại tương đối ít. Cả hai tài sản này đều phụ thuộc vào việc khai thác để đưa vào nguồn cung mới - một cái là vật lý, cái kia là kỹ thuật số. Đặc điểm ngành của cả hai đều thể hiện tính chu kỳ kinh tế, tập trung vào vốn và mối liên hệ chặt chẽ với thị trường năng lượng.

Tuy nhiên, cơ chế khai thác Bitcoin và cơ chế khuyến khích có sự khác biệt trong chi tiết so với khai thác vàng, những khác biệt này cuối cùng sẽ có tác động quan trọng đến cấu trúc kinh tế và chiến lược của các bên tham gia trong ngành. Bài viết này sẽ khám phá một số điểm tương đồng của chúng, và quan trọng hơn, phân tích những khác biệt thực chất giữa chúng.

Nguồn gốc của sự khan hiếm tài sản

Khai thác vàng là một nghề có lịch sử lâu đời, liên quan đến việc khai thác và tinh chế kim loại từ lòng đất. Điều này cần tìm kiếm các mỏ phù hợp, xin giấy phép và quyền sử dụng đất, sử dụng máy móc hạng nặng để khai thác quặng, sau đó tách kim loại bằng xử lý hóa học.

So với trước đây, việc khai thác Bitcoin cần thực hiện một quá trình tính toán lặp đi lặp lại, nhằm cạnh tranh để giải quyết các khối giao dịch Bitcoin và kiếm được Bitcoin mới phát hành cùng với phí giao dịch. Quá trình này được gọi là bằng chứng công việc, yêu cầu mua không gian giá đỡ, điện năng và phần cứng chuyên dụng (ASIC) để vận hành tính toán một cách hiệu quả, và phát sóng kết quả đến mạng Bitcoin qua kết nối internet.

Trong hai hệ thống này, việc khai thác đều là quá trình tốn kém không thể tránh khỏi, hỗ trợ cho sự khan hiếm của mỗi tài sản: sự khan hiếm của Bitcoin được duy trì bởi mã và cạnh tranh; trong khi sự khan hiếm của vàng được xác định bởi vị trí vật lý và địa chất. Tuy nhiên, cách thức khai thác sự khan hiếm, mô hình kinh tế của các nhà sản xuất, cũng như sự tiến hóa của chúng theo thời gian, hầu như không có điểm tương đồng.

Mô hình kinh tế khai thác Bitcoin

Mô hình kinh tế của ngành khai thác vàng tương đối có thể dự đoán. Các công ty thường có khả năng dự đoán hợp lý và chính xác về trữ lượng, độ grade của quặng và thời gian khai thác, mặc dù các dự đoán ban đầu có thể có sai số lớn: khoảng một phần năm các dự án khai thác vàng có khả năng sinh lợi trong suốt vòng đời của chúng. Các chi phí chính - lao động, năng lượng, thiết bị, sự tuân thủ và công việc phục hồi - đều có thể được dự đoán tương đối chính xác trước. Khấu hao chủ yếu là sự hao mòn bình thường của thiết bị hoặc sự cạn kiệt của trữ lượng. Sự không chắc chắn chính trong ngắn hạn đến trung hạn thường là sự ổn định của giá thị trường vàng, trong khi sự biến động này khá nhỏ. Thêm vào đó, gần như tất cả các chi phí đầu vào này đều có thể được phòng ngừa hiệu quả.

So với điều đó, ngành khai thác Bitcoin thì động động và không thể đoán trước hơn. Doanh thu của công ty không chỉ phụ thuộc vào sự biến động tương đối của giá thị trường Bitcoin, mà còn phụ thuộc vào tỷ lệ của nó trong tổng tỷ lệ băm toàn cầu. Nếu các thợ đào khác mở rộng hoạt động kinh doanh một cách tích cực hơn, ngay cả khi hoạt động khai thác của bạn không thay đổi, sản lượng tương đối của bạn cũng có thể giảm. Đây là một biến số mà các thợ đào cần liên tục xem xét trong quá trình vận hành.

Một trong những chi phí quan trọng nhất của các công ty khai thác Bitcoin là khấu hao, đặc biệt là khấu hao thiết bị ASIC. Các chip trong những máy khai thác Bitcoin này liên tục cải thiện hiệu suất một cách nhanh chóng, buộc các công ty phải nâng cấp trước khi thiết bị xuống cấp tự nhiên để duy trì tính cạnh tranh. Điều này có nghĩa là khấu hao xảy ra trên trục thời gian của tiến bộ công nghệ, chứ không phải trên sự xuống cấp vật lý của thiết bị. Đây là một khoản chi lớn - mặc dù là chi phí phi tiền mặt - và nó tạo ra sự tương phản rõ nét với ngành khai thác vàng, nơi thiết bị khai thác có tuổi thọ dài hơn vì những thiết bị này đã trải qua hầu hết các cải tiến về hiệu suất.

Sự sản xuất Bitcoin bị ảnh hưởng bởi sự thay đổi trong cạnh tranh ngành và chu kỳ khấu hao ngắn hạn, dẫn đến việc các thợ mỏ phải đối mặt với áp lực liên tục, cần tái đầu tư để mua phần cứng mới nhằm duy trì mức sản xuất - đây chính là điều mà các chuyên gia thường gọi là "ASIC hamster wheel".

Một sự khác biệt cơ bản có lợi giữa Bitcoin và vàng là cấu trúc thu nhập. Các thợ mỏ vàng chỉ kiếm lợi nhuận bằng cách khai thác và bán nguồn cung chưa được phát hành trong dự trữ. Tuy nhiên, các thợ mỏ Bitcoin kiếm lợi nhuận không chỉ từ việc khai thác nguồn cung chưa được phát hành mà còn từ phí giao dịch. Phí giao dịch cung cấp cho thợ mỏ một nguồn thu nhập từ nguồn cung đã được phát hành, nguồn thu này sẽ dao động theo nhu cầu chuyển nhượng Bitcoin. Khi Bitcoin gần đạt giới hạn cung cấp 21 triệu đồng, phí giao dịch sẽ trở thành một nguồn thu nhập ngày càng quan trọng - điều này là một động lực mà các thợ mỏ vàng không có.

Cuối cùng, một lợi thế chính lâu dài của khai thác Bitcoin là khả năng tái sử dụng các sản phẩm phụ trong quá trình hoạt động - nhiệt năng. Khi điện năng đi qua các máy khai thác, sẽ phát sinh một lượng lớn nhiệt năng, và nhiệt năng này có thể được thu thập và định hướng lại cho các mục đích khác, chẳng hạn như quy trình công nghiệp, nông nghiệp nhà kính hoặc sưởi ấm cho hộ gia đình và khu vực. Điều này mở ra một nguồn thu nhập hoàn toàn mới cho các thợ mỏ. Khi máy khai thác được thương mại hóa và chu kỳ khấu hao kéo dài, tác động của việc tái sử dụng nhiệt năng có thể tăng lên. Tương tự, các thợ mỏ vàng cũng có thể thu lợi từ việc bán các sản phẩm phụ như bạc hoặc kẽm, những sản phẩm phụ thường được xác định trong kế hoạch dự án và được coi là yếu tố để bù đắp chi phí sản xuất vàng.

So sánh tác động môi trường

Như mọi người đã biết, ngành khai thác vàng về bản chất là loại hình khai thác tài nguyên và để lại dấu vết vật lý lâu dài: như chặt phá rừng, ô nhiễm nước, bãi thải và sự phá hủy hệ sinh thái. Ở nhiều khu vực, nó cũng gây ra lo ngại về quyền sở hữu đất và an toàn cho người lao động.

Mặt khác, ngành khai thác Bitcoin không liên quan đến khai thác vật lý, mà hoàn toàn phụ thuộc vào điện. Điều này tạo ra cơ hội để tích hợp với hạ tầng địa phương - chứ không phải xung đột. Do công cụ khai thác có tính thanh khoản và có thể ngắt quãng, chúng có thể hoạt động như một bộ ổn định lưới điện và biến những nguồn năng lượng vốn bị lãng phí hoặc cô lập (như khí đốt cháy, thủy điện dư thừa hoặc năng lượng gió và mặt trời bị hạn chế) thành tiền tệ.

Nhiều người chưa nhận ra rằng, Bitcoin khai thác còn cho thấy tiềm năng như một hình thức trợ cấp năng lượng sạch và có thể được sử dụng như một cách chứng minh kết nối lưới điện. Bằng cách đặt địa điểm cùng với các cơ sở phát điện năng lượng tái tạo hoặc hạt nhân, thợ mỏ có thể cải thiện tính kinh tế của dự án trước khi kết nối lưới điện - mà không cần phụ thuộc vào trợ cấp từ quỹ công.

Cuối cùng, mặc dù điều này đã được ghi chép đầy đủ, nhưng đáng lưu ý là so với các ngành công nghiệp truyền thống, lượng carbon phát thải của Bitcoin trung bình thấp hơn và minh bạch hơn. Có thể nói, Bitcoin thậm chí còn cần thiết trong quá trình chuyển tiếp suôn sẻ sang lưới điện chủ yếu sử dụng năng lượng tái tạo.

Kể từ đỉnh tiêu thụ năng lượng năm 2024, chúng tôi hầu như không thấy sự gia tăng trong tiêu thụ năng lượng, điều này là nhờ vào sự cải tiến liên tục của hiệu suất phần cứng máy khai thác mới, hiện tại mức tiêu thụ trung bình chỉ là 20 watt/terahash (W/Th), so với năm 2018, hiệu suất đã tăng gấp năm lần.

So sánh đặc điểm đầu tư

Hai ngành này đều có tính chu kỳ và nhạy cảm với giá của tài sản sản xuất của chúng. Tuy nhiên, khác với các thợ mỏ vàng thường hoạt động theo lịch trình nhiều năm, thợ mỏ Bitcoin có thể nhanh chóng mở rộng hoặc thu hẹp quy mô hoạt động của họ dựa trên tình hình thị trường. Điều này làm cho việc khai thác Bitcoin trở nên linh hoạt hơn, nhưng cũng có tính biến động cao hơn.

Các công ty khai thác Bitcoin niêm yết thường được giao dịch như các cổ phiếu công nghệ có giá trị beta cao, điều này phản ánh sự nhạy cảm của chúng đối với giá Bitcoin và tâm lý rủi ro rộng hơn. Trên thực tế, một số nhà cung cấp dữ liệu thị trường phân loại các thợ mỏ Bitcoin niêm yết là thuộc ngành công nghệ, thay vì ngành năng lượng hoặc vật liệu truyền thống.

Tuy nhiên, các công ty khai thác vàng có lịch sử lâu đời hơn và thường sẽ thực hiện các biện pháp phòng ngừa cho sản xuất trong tương lai, điều này có thể giảm độ nhạy cảm với biến động giá vàng. Chúng thường được phân loại vào ngành vật liệu và được đánh giá giống như các nhà sản xuất hàng hóa truyền thống.

Cách hình thành vốn cũng khác nhau. Các thợ mỏ vàng thường huy động vốn dựa trên ước tính trữ lượng và kế hoạch khai thác dài hạn. Ngược lại, các thợ mỏ Bitcoin thường có xu hướng cơ hội hơn, trong những năm gần đây thường huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu trực tiếp hoặc có thể chuyển đổi, để hỗ trợ nâng cấp phần cứng nhanh chóng hoặc mở rộng trung tâm dữ liệu. Do đó, các thợ mỏ Bitcoin phụ thuộc nhiều hơn vào tâm lý thị trường và thời điểm chu kỳ, và thường hoạt động trong chu kỳ tái đầu tư ngắn hơn.

Cơ hội đầu tư vào khai thác Bitcoin

Vàng và Bitcoin có thể có vai trò kinh tế vĩ mô tương tự trong dài hạn, nhưng hệ sinh thái sản xuất của chúng khác nhau về cấu trúc. Ngành khai thác vàng phát triển chậm, thuộc về khai thác vật lý, và có hại cho môi trường, tiêu tốn nhiều tài nguyên. Trong khi đó, ngành khai thác Bitcoin lại nhanh chóng, có tính mô-đun, và có thể ngày càng kết hợp với hệ thống năng lượng hiện đại.

Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là các thợ mỏ Bitcoin là một phép so sánh kỹ thuật số không hoàn hảo với các thợ mỏ vàng. Ngược lại, chúng đại diện cho một loại cơ sở hạ tầng mới tập trung vào vốn, kết hợp giữa chu kỳ hàng hóa, thị trường năng lượng và cơ hội đầu tư của sự đột phá công nghệ. Những nhà đầu tư có tầm nhìn đầu tư dài hạn nên coi đây là một loại tài sản độc đáo và hoàn toàn mới, với những yếu tố cơ bản đặc biệt, đặc biệt trong bối cảnh phí giao dịch ngày càng quan trọng và các mối quan hệ hợp tác năng lượng đang phát triển.

Trong quan điểm của chúng tôi, việc hiểu những khác biệt tinh tế này là cần thiết để đưa ra quyết định đầu tư thông minh trong bối cảnh ngày càng phát triển theo hệ thống tài chính phân quyền.

Như một hình thức đầu tư, Bitcoin miner không chỉ cung cấp cơ hội đầu tư vào sự khan hiếm mà còn liên quan đến sự phát triển cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu, thị trường năng lượng và cơ hội đầu tư vào việc định giá khả năng tính toán - đây là sự kết hợp mà ngành khai thác truyền thống không thể thực hiện.

Bitcoin khai thác triển vọng phát triển

Tổng thể, chúng tôi cho rằng, hầu hết các kịch bản kinh tế vĩ mô tiềm năng sau "Ngày Giải phóng" vẫn có lợi cho Bitcoin. Sự ra đời của thuế quan đáp ứng có thể thúc đẩy Mỹ và các đối tác thương mại của nó làm tăng lạm phát. Các đối tác thương mại của Mỹ có thể đối mặt với tình trạng lạm phát gia tăng trong khi vẫn phải đối phó với gió ngược về tăng trưởng. Động thái này có thể buộc họ phải thực hiện các chính sách tài khóa và tiền tệ nới lỏng hơn - những biện pháp này thường dẫn đến sự mất giá của đồng tiền, từ đó tăng cường sức hấp dẫn của Bitcoin như một tài sản phi chủ quyền, chống lạm phát.

Tại Mỹ, triển vọng trở nên mờ mịt hơn. Trump và Bessen đều thể hiện xu hướng ủng hộ lợi suất dài hạn thấp hơn, đặc biệt là trong lĩnh vực trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm. Mặc dù động cơ đứng sau điều này có thể bị suy đoán - chẳng hạn như giảm gánh nặng dịch vụ nợ hoặc thúc đẩy thị trường tài sản - nhưng lập trường này thường có lợi cho các tài sản nhạy cảm với lãi suất, như Bitcoin. Tuy nhiên, tình hình hiện tại lại trái ngược. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Mỹ đã giảm xuống dưới 4%, nhưng sau đó lại tăng trở lại 4.5%, hiện khoảng 4.3%, nguyên nhân là do sự nghi ngờ về việc đóng vị thế giao dịch cơ bản, uy tín của Mỹ bị tổn hại và vị thế của đồng đô la như một đồng tiền dự trữ toàn cầu ngày càng trở nên bấp bênh, trong khi Trump kiên định với chính sách thuế quan không nhượng bộ có thể sẽ thúc đẩy lạm phát tăng lên. Tuy nhiên, cuộc khủng hoảng này là do con người tạo ra, có thể nhanh chóng đảo ngược thông qua nhượng bộ thuế quan và thỏa thuận.

Tuy nhiên, những tín hiệu này cũng có thể phản ánh sự giảm sút trong kỳ vọng lợi nhuận của thị trường chứng khoán trong tương lai, từ đó gây ra những lo ngại về sự suy thoái kinh tế sắp tới. Điều này mang đến rủi ro chính cho thị trường rộng lớn hơn, tức là Bitcoin. Nếu các nhà đầu tư vẫn coi Bitcoin là tài sản có beta cao, ưa rủi ro, thì trong trường hợp nền kinh tế toàn cầu đi xuống, tâm lý này có thể dẫn đến việc Bitcoin giao dịch đồng bộ với thị trường chứng khoán, mặc dù câu chuyện về nó như một công cụ lưu trữ giá trị lâu dài vẫn còn tồn tại.

Mặc dù vậy, Bitcoin đã thể hiện tốt hơn so với thị trường chứng khoán kể từ "Ngày Giải Phóng". Sự kiên cường này làm nổi bật những đặc điểm độc đáo của Bitcoin.