Triển vọng thị trường A cổ phiếu sau khi bơm lớn

Kể từ khi chính sách mới được công bố, thị trường chứng khoán Trung Quốc đã trải qua sự tăng lên đáng kể. Chính sách tài chính và cuộc họp trung ương đã vượt quá mong đợi, nâng cao tâm lý thị trường, thị trường A-shares và H-shares đã có sự phục hồi mạnh mẽ, dẫn đầu thị trường toàn cầu. Tuy nhiên, sau kỳ nghỉ Quốc khánh, thị trường lại giảm xuống dưới những kỳ vọng lạc quan. Bài viết này sẽ phân tích tính bền vững của tình hình hiện tại từ ba khía cạnh: nền tảng kinh tế, chính sách và định giá thị trường chứng khoán.

Một, phân tích cơ bản

Hiện tại, nền kinh tế trong nước vẫn đang ở trạng thái yếu, mặc dù có một số dấu hiệu cải thiện biên giới, nhưng vẫn chưa xuất hiện tín hiệu chuyển biến rõ ràng. Trong dịp Quốc khánh, mức độ tiêu dùng đã tăng lên, nhưng vẫn chưa phản ánh trong các chỉ số kinh tế chính. Dự báo trong vài quý tới, dưới sự hỗ trợ của chính sách, nền kinh tế Trung Quốc có thể sẽ có xu hướng phục hồi nhẹ.

Chỉ số PMI trong ngành sản xuất tháng 9 là 49,8%, tăng 0,7 điểm phần trăm so với tháng trước, cho thấy hoạt động sản xuất có dấu hiệu phục hồi. Chỉ số hoạt động kinh doanh phi sản xuất là 50,0%, giảm nhẹ 0,3 điểm phần trăm so với tháng trước. Lợi nhuận của các doanh nghiệp công nghiệp quy mô lớn trong tháng 8 giảm 17,8% so với cùng kỳ năm trước, một phần do ảnh hưởng của mức nền cao cùng kỳ năm ngoái.

Vào tháng 8, chỉ số giá tiêu dùng toàn quốc tăng 0,6% so với cùng kỳ năm trước, tổng doanh thu bán lẻ hàng tiêu dùng tăng 2,1% so với cùng kỳ năm trước. Từ góc độ các chỉ số tài chính, độ chênh lệch tốc độ tăng trưởng M1 và M2 so với cùng kỳ năm trước mở rộng, phản ánh nhu cầu không đủ, hiệu quả truyền dẫn chính sách tiền tệ bị cản trở, nền tảng kinh tế trong ngắn hạn vẫn cần cải thiện.

Hai, xu hướng chính sách

Gần đây, chính sách đã vượt quá mong đợi, cung cấp hỗ trợ cho việc A-shares ổn định và phục hồi. Ngân hàng trung ương đã thiết lập hai công cụ chính sách tiền tệ mới: một là thuận tiện hoán đổi giữa chứng khoán, quỹ và công ty bảo hiểm, quy mô hoạt động đầu tiên là 5000 tỷ nhân dân tệ; hai là tái cho vay đặc biệt để mua lại cổ phiếu, hạn mức đầu tiên là 3000 tỷ nhân dân tệ.

Ngoài ra, các cơ quan liên quan đã phối hợp phát hành "Ý kiến hướng dẫn về việc thúc đẩy vốn trung dài hạn vào thị trường", liên quan đến việc nuôi dưỡng hệ sinh thái đầu tư dài hạn, phát triển quỹ cổ phiếu, hoàn thiện các chính sách hỗ trợ và các khía cạnh khác.

Chính sách hiện tại chủ yếu xoay quanh hai hướng: giảm chi phí tài chính và nâng cao kỳ vọng lợi tức đầu tư, nhưng sự bền vững của sự phục hồi thị trường còn cần sự kích thích tài chính cấu trúc tiếp theo và chính sách thực hiện. Buổi họp báo của Hội đồng Nhà nước vào đầu tháng 10 đã không đáp ứng được kỳ vọng của thị trường về một chính sách tài chính quy mô lớn, đây cũng là lý do chính khiến thị trường điều chỉnh sau kỳ nghỉ Quốc khánh.

Ba, mức độ định giá

Xét từ góc độ lịch sử, thị trường A-shares hiện tại đã xuất hiện các đặc điểm của đáy. Tính đến ngày 9 tháng 10, mức định giá của A-shares đã phục hồi gần mức trung vị. So sánh theo chiều dọc, mức phục hồi vào cuối tháng 9 khá lớn, đã đạt đến mức PE tương đương với kỳ vọng tăng trưởng kinh tế vào đầu năm nay. So sánh ngang, mức định giá tương đối của thị trường Trung Quốc vẫn ở mức thấp hơn so với khu vực Châu Á-Thái Bình Dương.

Tổng thể mà nói, chìa khóa để đảo ngược thị trường nằm ở việc xác nhận tín hiệu cơ bản trung hạn. Sự tăng lên gần đây chủ yếu do kỳ vọng và nguồn vốn thúc đẩy, dữ liệu cơ bản vẫn chưa cải thiện rõ rệt. Thị trường có độ biến động cao thường đi kèm với phản ứng thái quá, việc điều chỉnh sau đợt bơm lớn lịch sử là điều hợp lý. Chính sách tài khóa tiếp theo có thể theo kịp hay không sẽ là yếu tố chính ảnh hưởng đến xu hướng thị trường chứng khoán.

Từ góc độ dài hạn, sự giảm gần đây có thể được xem là điều chỉnh chứ không phải là sự kết thúc của xu hướng. Xét về trung và dài hạn, thị trường A có thể đã chạm đáy, nhưng xu hướng tăng chính vẫn chưa bắt đầu. Các nhà đầu tư nên giữ bình tĩnh, chú ý đến việc thực hiện chính sách và cải thiện thực chất của nền kinh tế.