Phân tích quy định về Stablecoin tại Hồng Kông: Khung tài chính kỹ thuật số mới dưới sự tuân thủ

Vào ngày 21 tháng 5 năm 2025, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã thông qua "Quy định về Stablecoin Hồng Kông", đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong việc quản lý. Quy định này đã được công bố vào ngày 30 tháng 5 và dự kiến sẽ có hiệu lực chính thức vào ngày 1 tháng 8. Khung pháp lý này sẽ đưa các hoạt động liên quan đến stablecoin (FRS) gắn liền với tiền pháp định vào khuôn khổ quản lý chính thức trong nội địa Hồng Kông, cũng như những hoạt động phát hành hoặc liên quan đến đồng đô la Hồng Kông từ bên ngoài. Quy định này nhằm định vị Hồng Kông như một trung tâm tài sản ảo tuân thủ và có tầm nhìn xa, có khả năng hỗ trợ thế hệ tài chính lập trình tiếp theo trong khuôn khổ pháp lý.

Các quy định xây dựng một hệ thống ngữ nghĩa phức tạp về giá trị số. Stablecoin được định nghĩa là công cụ được bảo đảm bằng mật mã, được sử dụng như phương tiện lưu trữ giá trị hoặc trao đổi, và hoạt động trên nền tảng công nghệ sổ cái phân tán. "Stablecoin cụ thể" được xác định thêm là token neo vào tiền tệ chính thức hoặc các đơn vị khác được phê duyệt bởi cơ quan quản lý tài chính.

Các hoạt động được quy định có phạm vi rộng rãi, bao gồm phát hành, đổi lại, tiếp thị, tham gia hoạt động, thậm chí liên quan đến việc kích thích gián tiếp đối với cư dân Hồng Kông. Định nghĩa rộng này đảm bảo sự bao phủ toàn diện của việc Sự tuân thủ, tối thiểu hóa không gian cho sự khai thác quy định.

Nguyên tắc hỗ trợ tiền tệ là cốt lõi của quy định. Bất kỳ "stablecoin cụ thể nào" phải có thể được đổi hoàn toàn bằng đồng tiền pháp định mà nó gắn kết, đặc biệt là đô la Hồng Kông. Cơ quan quản lý tiền tệ yêu cầu rằng tài sản dự trữ phải là tài sản có chất lượng cao và thanh khoản, được định giá bằng đồng tiền pháp định mà stablecoin gắn kết. Điều này không chỉ loại trừ rủi ro sai lệch tiền tệ mà còn ngăn chặn người dùng tiếp xúc với rủi ro lây lan từ sự biến động.

Các quy định rõ ràng cấm việc sử dụng tài sản có độ biến động cao hoặc thanh khoản thấp làm cơ sở neo, chẳng hạn như token bất động sản, danh mục hàng hóa hoặc chỉ số tài sản hỗn hợp. Cách làm này hiệu quả trong việc ngăn chặn việc tận dụng quy định, thể hiện vị thế của Hồng Kông về tính ổn định tài chính ưu tiên hơn so với sự đầu cơ hoặc đổi mới tổng hợp.

Nghị định này giới thiệu một hệ thống cấp phép toàn diện và nghiêm ngặt, nhấn mạnh tầm quan trọng hệ thống của các nhà phát hành Stablecoin. Các yêu cầu chính bao gồm vốn thực góp tối thiểu là 25 triệu đô la Hồng Kông, duy trì tài sản dự trữ chất lượng cao tương ứng 1:1 với Stablecoin đang lưu hành, tài sản dự trữ cần được đặt trong quỹ tín thác hoặc cơ chế đóng kín tương tự, có cơ chế đảm bảo thực hiện yêu cầu thanh lý theo giá trị danh nghĩa ngay lập tức, và việc bổ nhiệm cổ đông, giám đốc, quản lý Stablecoin phải được sự chấp thuận của Cơ quan Quản lý Tiền tệ.

Quyền lực quản lý của Cơ quan tiền tệ được trang bị các công cụ mạnh mẽ, bao gồm quyền điều tra, cơ chế trừng phạt nhiều cấp độ, quyền can thiệp quản lý, v.v. "Cơ quan xét xử Stablecoin" độc lập chịu trách nhiệm xem xét lại các quyết định trừng phạt, phê duyệt giấy phép và hành động điều tra.

Các quy định nêu rõ các hoạt động mà những người tham gia thị trường tài sản ảo không được phép thực hiện, bao gồm kinh doanh không có giấy phép, phát hành trái phép các Stablecoin cụ thể, hạn chế quảng cáo, hành vi lừa đảo và gây hiểu nhầm, hành vi kích thích, v.v. Vi phạm những quy định này sẽ cấu thành tội phạm hình sự.

Các quy định dự kiến sẽ có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8 năm 2025, và có thời gian chuyển tiếp hạn chế. Các nhà phát hành Stablecoin đã hoạt động thực chất tại Hồng Kông trước khi quy định chính thức có hiệu lực, nếu nộp đơn xin cấp phép trong vòng ba tháng đầu tiên, có thể tiếp tục hoạt động trong sáu tháng.

So với các khu vực pháp lý khác, các quy định của Hồng Kông thể hiện các lựa chọn quản lý độc đáo, chẳng hạn như nghĩa vụ hoàn trả theo mệnh giá bắt buộc, việc giới thiệu cơ chế quản lý hợp pháp, và sự giao thoa với việc giám sát ngân hàng. Điều này thể hiện chiến lược ưu tiên về sự ổn định và việc neo giữ bằng tiền pháp định của Hồng Kông.

Cần lưu ý rằng quy định này không cung cấp con đường trực tiếp hoặc sự công nhận pháp lý cho các dự án token hóa tài sản thực (RWA). Các dự án RWA vẫn phải đối mặt với những thách thức pháp lý độc lập của chúng, chẳng hạn như chuyển nhượng tài sản xuyên biên giới, hạn chế QFII, v.v.

Các quy định mới sẽ thay đổi cơ bản cách thức hoạt động của các doanh nghiệp tài sản ảo tại Hồng Kông. Các nhà phát hành cần có quản trị tài chính vững mạnh và hỗ trợ tiền tệ thực sự; các ngân hàng và tổ chức tín thác có thể phát triển các dịch vụ mới; sự bảo vệ cho các nhà đầu tư được tăng cường nhưng sự lựa chọn tạm thời giảm; các nền tảng toàn cầu cần thiết lập các chiến lược tuân thủ riêng; các nhà phát triển và những người xây dựng DeFi phải ưu tiên tuân thủ từ đầu.

Các quy định về stablecoin ở Hồng Kông là một lựa chọn chiến lược có chủ đích, nhằm đưa tài chính tiền điện tử vào hệ thống trách nhiệm pháp lý. Các bên tham gia thị trường nên chuẩn bị cho việc kiểm toán chặt chẽ, kiểm tra dự trữ và đối thoại giám sát liên tục. Tuy nhiên, vấn đề sâu xa hơn vẫn còn: Liệu tiền tệ có thể lập trình có thể phát triển mạnh mẽ trong nền kinh tế pháp quyền? Liệu công nghệ phi tập trung có thể đồng tồn tại với quản lý tập trung? Những thách thức này càng trở nên trầm trọng hơn do đặc điểm ẩn danh và sự cân bằng giữa quy định AML/CFT, cũng như việc quản lý vốn trong nội địa và việc lưu thông stablecoin đô la Hồng Kông xuyên biên giới hoặc việc mã hóa tài sản ở đại lục.

Câu hỏi cốt lõi của Hồng Kông là: Chìa khóa cho sự tiến hóa tài chính nằm ở chủ quyền, sự ổn định và tính toàn vẹn hệ thống. Chỉ có sự tuân thủ mới có thể xây dựng niềm tin ở những nơi mà công nghệ không thể tự chứng minh được sự tin cậy. Không có niềm tin, sự đổi mới cuối cùng sẽ thất bại.