RWA: Những cơ hội và thách thức mới của DeFi 2.0

Tài sản thế giới thực ( RWA ) được coi là động lực chính của DeFi 2.0, nhưng vẫn còn quá xa vời đối với nhà đầu tư bình thường. Nguyên nhân chính là sản phẩm RWA thường yêu cầu xác minh KYC và ngưỡng tài sản cao, điều này khó đạt được đối với nhà đầu tư lẻ.

Tuy nhiên, khi lĩnh vực RWA vẫn chưa bùng nổ hoàn toàn, các nhà đầu tư vẫn có cơ hội chiếm ưu thế. Có hai cách chính: một là mua token của các dự án RWA; hai là chọn các sản phẩm RWA có rào cản thấp hơn.

Cách đầu tiên yêu cầu nhà đầu tư hiểu sâu về cơ bản của dự án, thiết kế sản phẩm và kiểm soát rủi ro. Hầu hết các sản phẩm RWA cần các thực thể mục đích đặc biệt (SPV) để thực hiện việc phân tách rủi ro, nhà đầu tư cần chú ý xem các thực thể này có tuân thủ luật pháp địa phương hay không, nhằm tránh rủi ro tiềm ẩn. Cách này có thể là sự lựa chọn của hầu hết các nhà đầu tư tiền điện tử, cũng có thể mang lại lợi nhuận cao hơn.

Cách thứ hai là mua trực tiếp các sản phẩm RWA, chẳng hạn như tài sản mã hóa của đô la Mỹ hoặc trái phiếu kho bạc Mỹ. Mặc dù lợi nhuận tương đối ổn định và rủi ro thấp, nhưng hiện tại, các sản phẩm có thể tham gia còn hạn chế, và yêu cầu KYC cũng như tài sản vẫn không phù hợp với hầu hết các nhà đầu tư tiền điện tử.

Trong bối cảnh như vậy, Ondo Finance trở thành một dự án đáng chú ý trong lĩnh vực RWA.

Ondo Finance: Thành công chuyển đổi sang lĩnh vực RWA

Ondo Finance được thành lập vào năm 2021, ban đầu tập trung vào dịch vụ thanh khoản (LaaS). Tuy nhiên, khi thị trường bước vào giai đoạn giảm giá, giá trị thị trường DeFi và thanh khoản trên chuỗi bị thu hẹp, sự phát triển của dự án gặp khó khăn. Vào tháng 1 năm 2023, Ondo Finance quyết định chuyển hướng sang lĩnh vực RWA. Sau một năm nỗ lực, theo thống kê của nền tảng dữ liệu, Ondo Finance hiện đang xếp thứ ba về tổng giá trị khóa (TVL) trong lĩnh vực RWA, đạt 183 triệu đô la.

Ondo Finance có thể nhanh chóng nổi lên, chủ yếu nhờ vào thiết kế sản phẩm của mình. Cốt lõi của sản phẩm RWA nằm ở cách an toàn và hiệu quả để kết nối tài sản thực và tài sản ảo, đảm bảo tính an toàn và quy định của quy trình mua và rút tiền của nhà đầu tư. Hiện tại, Ondo Finance đã ra mắt ba sản phẩm RWA chính: OUSG, USDY và OMMF.

OUSG( Trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ )

OUSG là nguồn TVL chính của Ondo Finance, hiện đang khóa 117 triệu USD. Tài sản cơ bản chủ yếu đến từ quỹ ETF trái phiếu chính phủ ngắn hạn của BlackRock: iShares Short Treasury Bond ETF(SHV), kèm theo một lượng nhỏ USDC và USD làm dự trữ thanh khoản.

SHV ETF được thành lập vào năm 2007, có chu kỳ đầu tư dưới 1 năm vào trái phiếu chính phủ ngắn hạn, theo dõi chỉ số trái phiếu chính phủ ngắn hạn ICE Mỹ. Theo dữ liệu thị trường, giá mở cửa hiện tại của SHV ETF là 110,42 đô la, tổng tài sản khoảng 18,4 tỷ đô la, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm là 5,17%, xếp hạng AA từ S&P.

Giá hiện tại của OUSG là 104,66 đô la Mỹ, tỷ lệ lợi suất hàng năm là 4,69%, hỗ trợ mua trên chuỗi Ethereum, Polygon và Solana. Cần lưu ý rằng Ondo I LP, với vai trò là đơn vị quản lý quỹ, chịu trách nhiệm quản lý các phần của SHV ETF tương ứng với OUSG mà nhà đầu tư đã mua. Ondo I LP là một công ty thực thể tại Mỹ, điều này có lợi cho việc phân tách rủi ro của nhà đầu tư, đảm bảo kế hoạch thu hồi trong các tình huống cực đoan.

OUSG thu phí quản lý quỹ 0.15%, tối đa 0.15% dùng để thanh toán cho nhà cung cấp dịch vụ, thêm vào đó là phí quản lý ETF 0.15% trả cho BlackRock. Tuy nhiên, mức mua OUSG khá cao, ngoài việc xác minh KYC, còn phải đáp ứng yêu cầu "người mua đủ điều kiện", tức là phải sở hữu danh mục đầu tư ít nhất 5 triệu USD, và số tiền mua tối thiểu là 100.000 USDT.

Trong giai đoạn thị trường gấu với sự biến động lớn, sản phẩm RWA của ETF trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn với lợi suất hàng năm khoảng 5% là sự lựa chọn tương đối an toàn. Điều này cũng giải thích lý do TVL của OUSG tăng nhanh trong gần một năm qua.

USDY( lãi suất đô la Mỹ )

USDY là một loại trái phiếu token hóa được đảm bảo bởi trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn và tiền gửi ngân hàng. So với OUSG, USDY hướng tới các nhà đầu tư cá nhân hơn, với ngưỡng mua tối thiểu là trên 500 đô la, sau khi mua có thể mint và chuyển nhượng trên chuỗi trong vòng 40-50 ngày. Hiện tại, giá USDY là 1,02 đô la, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm là 5,10%, và TVL là 66,2 triệu đô la.

USDY có thể được coi là một loại stablecoin có lãi, tương tự như stablecoin sinh lãi, nhưng hỗ trợ phía sau đến từ các ngân hàng truyền thống, và theo thông tin chính thức, nó tuân thủ các yêu cầu quy định của Mỹ. Cấu trúc thiết kế và kiểm soát rủi ro của USDY đặc biệt quan trọng, chủ yếu bao gồm:

1. Thiết kế cấu trúc: USDY được phát hành bởi Ondo USDY LLC dưới hình thức SPV, tài sản được quản lý tách biệt với Ondo Finance.

2. Cầm cố quá mức: áp dụng vị trí thiệt hại đầu tiên tối thiểu 3% để giảm thiểu biến động ngắn hạn, hiện tại là 4.64%.

3. Quyền ưu tiên đầu tiên: Nhà đầu tư có quyền ưu tiên đầu tiên đối với tài sản cơ sở, Ankura Trust đóng vai trò là đại diện tài sản thế chấp.

4. Báo cáo minh bạch hàng ngày: Ankura Trust cung cấp báo cáo dự trữ hàng ngày được xác minh độc lập.

5. Phân bổ tài sản: mục tiêu là 65% tiền gửi ngân hàng và 35% trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn.

6. Ủy thác tài sản: Trái phiếu kho bạc Mỹ được lưu giữ trong tài khoản "ủy thác tiền mặt" của Morgan Stanley và StoneX.

USDY giảm thiểu rủi ro dự án thông qua những biện pháp này, đảm bảo an toàn cho vốn của nhà đầu tư. So với các sản phẩm RWA khác, USDY có mức đầu tư thấp hơn và hỗ trợ việc mua USDC trên chuỗi và tham gia bằng chuyển khoản điện.

OMMF( quỹ thị trường tiền tệ của chính phủ Mỹ )

OMMF là token RWA dựa trên quỹ tiền tệ của chính phủ Mỹ (MMF), hiện chưa được phát hành chính thức.

Flux Finance( nền tảng cho vay)

Vào tháng 2 năm 2023, Ondo Finance đã ra mắt giao thức cho vay Flux Finance được xây dựng trên nền tảng Compound V2. Nền tảng này trở thành một trong ba kênh để thanh lý sản phẩm RWA, cung cấp một cách thức thanh khoản mới để giải quyết vấn đề chi phí thời gian trong việc thanh lý qua kênh chính thức. Hiện tại, Flux Finance hỗ trợ cho vay sản phẩm OUSG, với tỷ lệ sử dụng vốn vượt quá 85%.

Token ONDO: Mục đích tương lai vẫn chưa rõ ràng

Ondo Finance đã phát hành token ONDO trước khi chuyển đổi và tiến hành bán công khai trên một nền tảng nào đó. Token đã được mở khóa sau 1 năm khóa, vào ngày 18 tháng 1 năm 2023. Hiện tại giá token ONDO là 0.27USDT, tăng gần 2.5 lần so với thời điểm mở khóa.

Gần đây, một sàn giao dịch tiền điện tử đã thêm Ondo Finance(ONDO) vào lộ trình tài sản lên mạng. Đáng chú ý là, sàn giao dịch này không chỉ là nhà đầu tư của Ondo Finance, mà còn là kênh duy nhất để đổi USDC sang đô la trong sản phẩm RWA của họ.

Tuy nhiên, gần đây, địa chỉ của bên dự án đã nhiều lần chuyển ONDO token đến sàn giao dịch, có thể là vì mục đích tạo thị trường hoặc bán hàng, nhà đầu tư cần giữ thái độ thận trọng.

Theo thông tin chính thức, token ONDO là token quản trị của Ondo DAO và Flux Finance. Hiện tại, mối liên hệ cụ thể giữa token ONDO và sản phẩm RWA vẫn chưa rõ ràng, không loại trừ khả năng trong tương lai sẽ sử dụng nó như một phương tiện khuyến khích cho các sản phẩm RWA như USDY. Trong tổng số lượng token đã công bố, nhà đầu tư và bán công khai chỉ chiếm 16%, còn lại 84% kế hoạch phân phối vẫn chưa được xác định.

Nếu token ONDO có thể kết hợp với sản phẩm RWA, sử dụng Flux Finance làm nền tảng, và sử dụng token ONDO làm động lực cho tính thanh khoản của sản phẩm RWA trên chuỗi, điều này có thể thúc đẩy sự phổ biến hơn nữa của sản phẩm RWA, thu hút nhiều nhà đầu tư tiền điện tử tham gia.