Báo cáo mã hóa kỹ thuật số tài sản thực sinh lợi: Lãi suất tăng lên thúc đẩy tăng lên, nhu cầu từ người dùng mã hóa gốc gia tăng mạnh mẽ

Trên blockchain có nhiều loại tài sản thực tế mã hóa (RWA), mỗi loại có những đặc điểm riêng, phục vụ cho các bối cảnh khác nhau. Mặc dù stablecoin và vàng mã hóa là một số RWA đã tồn tại nhiều năm, nhưng các loại RWA khác như trái phiếu chính phủ Mỹ gần đây xuất hiện do lãi suất tăng lên. Bài viết này sẽ tóm tắt một số loại RWA sinh lợi sau đây:

• Bất động sản
• Tín dụng cá nhân
• Trái phiếu quốc gia

Chú ý: Phân tích dưới đây tập trung vào các tài sản mã hóa RWA và giá trị thị trường của chúng. Không bao gồm thông tin về các giao thức cơ sở hoặc dịch vụ phụ trợ. Hơn nữa, báo cáo không đề cập đến stablecoin, nhằm tránh che khuất sự tăng trưởng của các RWA có giá trị thị trường nhỏ khác hoặc đánh giá thấp động lực của RWA.

tích hợp thế giới thực và thế giới kỹ thuật số

RWA được phát hành thông qua một hoặc nhiều hoạt động sau đây:

• Lấy tài sản thế giới thực
• Mã hóa kỹ thuật số tài sản lên chuỗi
• Phân phối Token RWA cho người dùng trên chuỗi

Không có phát hành, RWA sẽ không thể tồn tại trên chuỗi, cho dù phát hành là công ty tập trung, giao thức phi tập trung hay sự kết hợp của cả hai.

Một số nhà phát hành RWA đáng chú ý bao gồm:

• Centrifuge( phát hành RWA trị giá 2.38 triệu đô la): nhà phát hành tín dụng tư nhân lớn nhất trên chuỗi.
• Franklin Templeton( hoạt động phát hành RWA có giá trị 3.1 triệu USD ): phát hành Token hóa trái phiếu chính phủ của các tổ chức tài chính truyền thống.
• Wisdom Tree( phát hành RWA trị giá 11 triệu đô la): công ty thị trường vốn tổ chức quỹ theo dõi trái phiếu chính phủ.

Điều này nhấn mạnh tình huống mà các thực thể ngoại tuyến bảo lãnh cho RWA trên chuỗi. Franklin Templeton và WisdomTree là hai công ty tài chính truyền thống lâu đời, có hoạt động kinh doanh không liên quan đến tiền điện tử. Họ bắt đầu thử nghiệm RWA, thông qua mã hóa kỹ thuật số các công cụ tài chính truyền thống để đáp ứng nhu cầu của khách hàng tổ chức. Mặc dù vẫn còn ở giai đoạn đầu, nhưng hành động phát hành RWA của các công ty tài chính truyền thống này có tiềm năng thu hút một lượng lớn người dùng mới gia nhập lĩnh vực tiền điện tử.

tăng lên RWA lợi nhuận

Tính đến ngày 30 tháng 9, giá trị thị trường RWA đạt 2,49 tỷ USD, giảm 9,6% so với mức cao nhất 2,75 tỷ USD được lập vào ngày 19 tháng 4. Mặc dù RWA liên quan đến trái phiếu chính phủ tăng trưởng mạnh, nhưng trong 18 tháng qua, lượng vay của các bên phát hành tín dụng tư nhân đã giảm mạnh, khiến giá trị thị trường RWA thấp hơn mức cao nhất trong lịch sử.

Từ ngày 31 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9, giá trị của RWA không phải stablecoin đã tăng lên 1.05 tỷ USD. 855.7 triệu USD mới trong ba quý qua đến từ trái phiếu chính phủ và các trái phiếu khác, bất động sản và tín dụng tư.

tín dụng cá nhân

Tín dụng tư nhân là hình thức cho vay tài chính do các tổ chức phi ngân hàng cung cấp. Sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, quy định ngân hàng tăng lên, thị trường tín dụng tư nhân đã tăng trưởng đáng kể. Trong chu kỳ lãi suất hiện tại, xu hướng này càng mở rộng hơn. Tín dụng tư nhân cung cấp cho người vay sự linh hoạt, đồng thời bảo vệ lãi suất cho người cho vay. Tính đến tháng 8 năm 2023, thị trường cho vay tín dụng tư nhân toàn cầu có giá trị 1,5 nghìn tỷ USD.

Từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9, giá trị hoạt động của các khoản vay tín dụng riêng trên chuỗi đã tăng lên 210,5 triệu đô la (84% ). Phần lớn sự tăng lên (74% ) đến từ Centrifuge, với số dư khoản vay chưa thanh toán tăng lên 155,7 triệu đô la. Clearpool đã trải qua sự thay đổi tương đối lớn nhất trong ba quý qua, với số dư khoản vay tăng lên 966%, đạt 23,96 triệu đô la.

Mặc dù đã tăng lên trong năm 2023, tổng giá trị khoản vay tín dụng tư nhân trên chuỗi vẫn thấp hơn 70% so với mức cao 1,54 tỷ USD vào tháng 5 năm 2022. Trong khi Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất, số lượng khoản vay đang hoạt động đã giảm mạnh.

Lợi suất cho vay tín dụng cá nhân trên chuỗi rõ ràng cao hơn so với các giao thức cho vay DeFi như Aave và Compound. Từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9, chênh lệch lãi suất hàng ngày trung bình của cả hai là 7,7%.

Cần lưu ý rằng việc gửi vào các giao thức cho vay phi tập trung và gửi vào các dự án cho vay tín dụng tư nhân mã hóa kỹ thuật số có những rủi ro khác nhau. Hầu hết các khoản vay phi tập trung đều được thế chấp quá mức, trong khi các mã hóa tín dụng tư nhân có thể không có tài sản thế chấp.

Bất động sản

Bất động sản bao gồm nhà ở, công trình thương mại và đất đai. Nó thu hút các nhà đầu tư vì có thể mang lại thu nhập thụ động thông qua tiền thuê. Năm 2023, bất động sản là loại tài sản lớn nhất thế giới, có giá trị khoảng 613 triệu tỷ đồng.

Trong tất cả các tài sản RWA sinh lợi được đề cập trong báo cáo này, sự tăng trưởng của bất động sản trên chuỗi bằng đô la là ít nhất. Từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9, tổng giá trị của các tài sản mã hóa này là 178 triệu đô la. RealT là đơn vị phát hành lớn nhất, chiếm 49% thị phần. Tangible có sự tăng trưởng mạnh nhất trong năm nay, từ 100 nghìn đô la lên 64 triệu đô la.

Trái phiếu chính phủ và các loại trái phiếu khác

Trái phiếu chính phủ Mỹ được coi là tài sản sinh lời an toàn và đáng tin cậy nhất. So với đó, trái phiếu doanh nghiệp có rủi ro cao hơn nhưng lợi nhuận có thể cao hơn. Năm 2022, giá trị thị trường trái phiếu toàn cầu đạt 133 triệu tỷ đô la.

Mã hóa kỹ thuật số trái phiếu chính phủ và các trái phiếu khác có giá trị tăng lên 5.5705 triệu USD từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9. Ondo Finance, Franklin Templeton và Matrixdock là 3 nhà phát hành hàng đầu, tổng cộng phát hành 5.7205 triệu USD tài sản ( chiếm 85% ), năm nay phát hành 4.685 triệu USD.

Frigg.eco phát hành trái phiếu liên quan đến các nhà phát triển cơ sở hạ tầng bền vững, giống như trái phiếu doanh nghiệp. stUSDT là một tài sản trái phiếu quốc gia mã hóa kỹ thuật số khác có giá trị thị trường khoảng 1,8 tỷ đô la, gần đây đã bị chỉ trích vì thiếu tính minh bạch.

Trong 18 tháng qua, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn luôn cao hơn lợi suất tiền gửi stablecoin. Năm 2023, chênh lệch lãi suất trung bình hàng ngày giữa hai loại này khoảng 3%. So với đó, chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu doanh nghiệp AAA và lợi suất stablecoin trên chuỗi là 2.7%.

triển vọng

Nhu cầu về lợi nhuận của người dùng bản địa mã hóa đã thúc đẩy sự tăng lên của RWA trên chuỗi. Năm nay, khoảng 82% giá trị mới của RWA đến từ RWA thu lợi. Trong tổng giá trị thị trường RWA, tỷ lệ của RWA thu lợi đã gần như gấp đôi từ 31% vào ngày 1 tháng 1 đến 53% vào ngày 30 tháng 9.

Từ năm 2021 đến 2023, việc thay đổi chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang đã nâng lãi suất lên mức cao nhất kể từ năm 2007, tạo ra nhu cầu mới cho người dùng DeFi gốc tìm kiếm lợi nhuận cao hơn.

Hầu hết người dùng RWA là người dùng mã hóa gốc.

Hầu hết nhu cầu RWA trên chuỗi đến từ một số ít người dùng gốc mã hóa, chứ không phải những người áp dụng mã hóa mới hoặc các nhà đầu tư truyền thống. Thời gian tạo địa chỉ người dùng trung bình tương tác với Token RWA sớm hơn thời gian tạo các tài sản này trên chuỗi, làm nổi bật rằng người nắm giữ RWA trung bình đã giao dịch trên chuỗi một thời gian.

Tính đến ngày 31 tháng 8 năm 2023, có tổng cộng 3232 địa chỉ duy nhất nắm giữ tài sản RWA do các công ty và giao thức trên phát hành. Độ tuổi trung bình của các địa chỉ nắm giữ và tương tác với RWA là 882 ngày, tức là 2.42 năm. Điều này có nghĩa là địa chỉ trung bình đã có mặt trên chuỗi kể từ tháng 4 năm 2021. Ngược lại, độ tuổi trung bình của tài sản RWA là 375 ngày.

20% địa chỉ tương tác hoặc nắm giữ RWA đã bắt đầu giao dịch trên chuỗi từ năm 2023 và hơn ba năm trước khi tài sản RWA xuất hiện trên chuỗi.

Nhiều chủ sở hữu RWA thực hiện giao dịch đầu tiên chưa đầy một năm trước là các chủ sở hữu tài sản do Franklin Templeton và WisdomTree phát hành (34%, 188 địa chỉ ), điều này cho thấy các sản phẩm RWA do các công ty tài chính lâu năm tạo ra có thể đang thành công trong việc thu hút nhóm người dùng mới, mặc dù hầu hết người dùng RWA dường như vẫn là người dùng mã hóa gốc.

RWA có nghĩa là rủi ro và giới hạn của thế giới thực

Mặc dù nhiều RWA được phát hành trên blockchain công cộng, nhưng không cung cấp quyền truy cập không rào cản cho người dùng vào các sản phẩm và dịch vụ tài chính. Trong hầu hết các trường hợp, người dùng cần hoàn thành xác minh KYC/AML hoặc xác minh danh sách trắng, kiểm tra tín dụng, có thể còn phải đáp ứng yêu cầu số dư tối thiểu. RWA bị giới hạn bởi các hạn chế tương tự hoặc nhiều hơn. Điều này có nghĩa là RWA không mở rộng khả năng tiếp cận các công cụ tài chính bằng cách cho phép cá nhân tham gia vào các hoạt động tài chính mà họ vốn không thể có được.

Ngoài ra, RWA có những rủi ro độc đáo. Ví dụ, việc cho vay tín dụng tư nhân trong một số trường hợp là không có bảo đảm, và sự biểu hiện mã hóa của nó cũng phải phản ánh thực tế này. Nếu người vay ngoài chuỗi vỡ nợ, người gửi tiền trên chuỗi có thể mất tiền. Để bù đắp cho những rủi ro như vậy, các nhà phát hành tín dụng tư nhân RWA phải xem xét các khoản vay mới thông qua việc chuyển nhượng trong phạm vi rủi ro/lợi suất của khoản vay và quy trình quản trị minh bạch của DAO, tìm ra cách định vị tài sản.

Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang rất quan trọng

Hành động của Cục Dự trữ Liên bang đã thúc đẩy đáng kể sự phổ biến của RWA trong năm nay. Với việc tăng lãi suất, lợi nhuận ngoài chuỗi trở nên hấp dẫn hơn đối với người dùng trong chuỗi. Hơn nữa, loại RWA có giá trị nhất cũng đã thay đổi. Chẳng hạn, trong quý II năm 2022, RWA được hỗ trợ bởi tín dụng tư nhân chiếm 56% tổng TVL RWA, trong khi RWA được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ chiếm 0%. Trong quý III năm 2023, hai con số này lần lượt là 18% và 27%. Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang là động lực ảnh hưởng đến sự mở rộng và bố trí trong lĩnh vực DeFi RWA.

Kết luận

Sự tăng lên của RWA và sự xuất hiện của các loại RWA mới chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu của người dùng mã hóa nguyên sinh, chứ không phải bởi những người áp dụng mã hóa mới. Tuy nhiên, việc các công ty tài chính truyền thống lớn như Franklin Templeton và WisdomTree áp dụng RWA cho thấy tiềm năng của lĩnh vực DeFi mới nổi này trong việc thu hút những người dùng mới trong tương lai. Vào năm 2023, RWA đang có đà phát triển mạnh mẽ, nhiều tài sản như vậy có giá trị thị trường hướng tới mức cao mới. Môi trường vĩ mô đang thay đổi sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến sự phát triển của lĩnh vực này, và nhu cầu liên tục của cả người dùng mã hóa nguyên sinh và không nguyên sinh đối với các tài sản này cũng sẽ như vậy.