Báo cáo tuần vĩ mô: Tình hình thuế quan toàn cầu leo thang gây ra biến động thị trường

Một, Tổng quan thị trường tuần này

Thị trường tài chính toàn cầu đã trải qua những biến động mạnh mẽ trong tuần này. Thị trường chứng khoán Mỹ bị ảnh hưởng nặng nề, chỉ số S&P 500 giảm tổng cộng 10% trong hai ngày, ghi nhận mức giảm lớn nhất kể từ tháng 3 năm 2020. Chỉ số Dow Jones giảm 7,6% trong tuần, chỉ số Nasdaq đã rơi vào thị trường gấu kỹ thuật. Tâm lý tìm nơi trú ẩn gia tăng, chỉ số sợ hãi VIX đã từng vượt qua 40, cho thấy tâm lý hoảng loạn trên thị trường đạt đến mức cực điểm.

Tài sản trú ẩn có sự phân hóa. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm mạnh 32 điểm cơ bản xuống còn 3,93%, đạt mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm 2022. Giá vàng đã tăng rồi lại giảm, có lúc vượt qua 3000 USD/ounce rồi lại giảm trở lại, giảm 1,7% trong cả tuần. Chỉ số đô la Mỹ yếu đi, giảm 1,1% trong tuần.

Thị trường hàng hóa gặp tổn thất nặng nề. Giá dầu Brent giảm 10,4% xuống 61,8 USD/thùng, do OPEC+ tăng sản lượng và lo ngại về nhu cầu. Giá đồng giảm 13,9%, ghi nhận mức giảm hàng tuần lớn nhất kể từ tháng 7 năm 2022. Giá quặng sắt giảm 3,1%.

Thị trường tiền điện tử thể hiện cả hai thuộc tính an toàn và rủi ro. Bitcoin đã tăng nhẹ sau khi có thông báo về thuế quan, nhưng sau đó đã giảm theo tài sản rủi ro, tổng mức giảm nhỏ hơn so với chứng khoán Mỹ. Điều này phản ánh tính chất phức tạp của Bitcoin như một tài sản số.

Hai, Phân tích sự kiện quan trọng

1. Phân tích chính sách thuế quan của Mỹ

Chính sách thuế quan mới được Mỹ đưa ra mạnh hơn mong đợi của thị trường. Đặt mức thuế tối thiểu khoảng 10% cho các đồng minh truyền thống, trong khi áp mức thuế cao từ 25%-54% cho các quốc gia châu Á, Liên minh Châu Âu cũng bị áp thuế 20%.

Chính sách này có tính toán chính trị lớn hơn logic kinh tế, nhằm tăng cường thu nhập ngân sách, củng cố đòn bẩy đàm phán quốc tế, và gây áp lực trở lại lên ngành sản xuất. Mặc dù chính sách này có phần thô bạo, nhưng vẫn để lại không gian cho các cuộc đàm phán. Các quốc gia như Hàn Quốc, Nhật Bản đã chủ động giảm thuế quan để tìm kiếm sự đối xử tương tự.

Tuy nhiên, các biện pháp đối phó của Trung Quốc và Liên minh Châu Âu là yếu tố không chắc chắn lớn nhất. Trung Quốc đã áp dụng mức thuế đối ứng 34%, hai bên có thể rơi vào cuộc đấu tranh kéo dài.

2. Phân tích dữ liệu việc làm tại Mỹ

Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 3 có vẻ ổn định, nhưng các vấn đề cấu trúc đã xuất hiện. Tỷ lệ thất nghiệp chính thức là 4,2%, nhưng tỷ lệ thất nghiệp U6 rộng hơn đạt 7,9% và đã tăng liên tiếp trong hai tháng. Dữ liệu tăng trưởng việc làm đã được điều chỉnh giảm, số lượng việc làm không toàn thời gian giảm. Tốc độ tăng lương trung bình chậm lại, tỷ lệ tham gia lao động tiếp tục ảm đạm.

Cần lưu ý rằng, tiêu chuẩn thống kê có sự bóp méo do con người, chẳng hạn như làm việc một giờ được coi là có việc làm, v.v. Điều này đã phần nào làm đẹp hóa dữ liệu việc làm, che đậy xu hướng giảm chất lượng việc làm.

Ba, Phân tích tính thanh khoản và lãi suất

Lãi suất kỳ hạn SOFR giảm rõ rệt, cho thấy thị trường dự đoán Cục Dự trữ Liên bang có thể hạ lãi suất sớm. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm và 10 năm đồng loạt giảm mạnh, phản ánh sự bi quan gia tăng của thị trường về triển vọng kinh tế, đã bước vào giai đoạn "định giá suy thoái".

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, Jerome Powell, có thái độ thận trọng trong bài phát biểu của mình. Ông thừa nhận có nguy cơ suy thoái kinh tế, nhưng vẫn chưa rõ ràng trong việc chuyển sang chính sách nới lỏng, chính sách vẫn đang trong giai đoạn chờ đợi.

Bốn, Triển vọng và Đề xuất cho Tuần tới

Yếu tố rủi ro:

1. Sự không chắc chắn về việc nâng cấp các biện pháp đối phó thuế quan, đặc biệt là các hành động tiếp theo của Trung Quốc và Liên minh châu Âu.
2. Hiệu ứng trễ của dữ liệu kinh tế và khoảng trống dữ liệu, làm tăng cường cuộc đấu tranh giữa chính sách và thị trường.
3. Thị trường thiếu dự đoán chính sách rõ ràng, tính dễ bị tổn thương cấu trúc rõ rệt.

Thay đổi logic định giá thị trường:

Từ việc chú ý đến áp lực lạm phát chuyển sang lo ngại "lạm phát cao + thuế suất cao dẫn đến cầu bị kìm hãm, từ đó gây ra suy thoái sớm". Lãi suất trái phiếu Mỹ và biến động tài sản rủi ro phản ánh tâm lý bi quan của thị trường gia tăng, mong đợi sự xác nhận đáy chính sách.

Gợi ý:

1. Giữ lập trường trung lập, cẩn thận đối phó với sự biến động mạnh của thị trường.
2. Quan tâm đến tiềm năng của Bitcoin như một "thay thế thanh khoản đô la" dài hạn, nhưng trong ngắn hạn vẫn bị ảnh hưởng bởi khẩu vị rủi ro của thị trường tổng thể.
3. Kiểm soát mức đòn bẩy, chờ đợi thái độ chính sách rõ ràng và xác nhận tín hiệu đáy thị trường.

Năm, Lịch trình dữ liệu kinh tế quan trọng vào tuần tới

(Danh sách lịch công bố dữ liệu kinh tế quan trọng trong tuần tới có thể được liệt kê tại đây)