Cuộc chiến stablecoin giữa Trung-Mỹ: Hồng Kông thúc đẩy stablecoin nhân dân tệ offshore, liệu có thể thách thức quyền lực của đô la?

Gần đây, một loạt động thái cho thấy Stablecoin đồng nhân dân tệ offshore đang tăng tốc ra mắt. Theo báo cáo của Reuters, các ông lớn công nghệ trong nước như JD Group và Ant Group đã nhiều lần vận động Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc nhằm phát hành Stablecoin định giá bằng đồng nhân dân tệ offshore (CNH) tại Hồng Kông. So với thái độ bảo thủ trước đây đối với Tài sản tiền điện tử, Chủ tịch Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, Pan Gongsheng, cũng đã thể hiện sự cởi mở của trung ương về vấn đề Stablecoin, vừa công nhận rằng nó có thể đạt được "Thanh toán ngay lập tức" và rút ngắn đáng kể chuỗi thanh toán xuyên biên giới, vừa nhấn mạnh những thách thức lớn đối với quản lý tài chính. Dưới sự "phá băng" của chính sách, các bên trên thị trường đang chuẩn bị và Stablecoin đồng nhân dân tệ đang từ ý tưởng tiến tới thực tiễn.

Một, quá trình quản lý stablecoin tại Hong Kong và sự nhiệt tình của thị trường

Theo báo cáo của Caixin, vào ngày 21 tháng 5, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã thông qua Dự thảo Luật về Stablecoin, nhằm thiết lập hệ thống cấp phép cho các nhà phát hành stablecoin bằng đồng tiền pháp định tại Hồng Kông; vào ngày 30 tháng 5, Chính phủ Đặc khu Hành chính Hồng Kông đã công bố Dự thảo Luật về Stablecoin trên Công báo, có nghĩa là Dự thảo Luật về Stablecoin chính thức trở thành luật. Sau đó, hai gã khổng lồ mạng đã tích cực phản ứng. Vào ngày 12 tháng 6, Ant Group cho biết sẽ xin giấy phép stablecoin tại khu vực Hồng Kông và Singapore, và dự định xin phép tại Luxembourg, chủ yếu để tăng cường kinh doanh blockchain trong tương lai, hỗ trợ cho dịch vụ thanh toán xuyên biên giới và quản lý tài chính của mình. Vào ngày 17 tháng 6, JD.com cũng cho biết sẽ phát hành stablecoin được gắn với đồng HKD theo tỷ lệ 1:1 trên blockchain công cộng tại Hồng Kông.

Điều phù hợp với hành động của doanh nghiệp là sự thúc đẩy nhanh chóng từ cơ quan quản lý Hồng Kông. Quy định về Stablecoin của Hồng Kông đã được thông qua chính thức tại hội đồng lập pháp vào cuối tháng 5 năm nay và sẽ có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8. Theo quy định, Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông sẽ mở đơn xin cấp phép. Giấy phép stablecoin rất khan hiếm, dự kiến chỉ cấp ra một số lượng đơn vị, nhưng hiện tại đã có hơn 40 công ty chuẩn bị nộp đơn, các văn phòng luật cũng phản hồi có hàng chục công ty có ý định, cạnh tranh rất khốc liệt. Các ứng viên hầu hết đều là các tổ chức tài chính hàng đầu của Trung Quốc và các ông lớn trên mạng, bao gồm JD.com, Standard Chartered, Circle, Ant International, Ant Digital Technology, v.v., một số doanh nghiệp nhỏ và vừa do ngưỡng cao nên cơ hội nộp đơn rất mờ mịt, thậm chí xuất hiện tình trạng một số công ty lợi dụng khái niệm để thao túng giá cổ phiếu. Giám đốc Cục Tài chính và Kho bạc Hồng Kông, ông Hứa Chính Vũ cho biết, hệ thống cấp phép được thiết lập bởi quy định mới sẽ cung cấp sự quản lý thích hợp cho các hoạt động liên quan đến stablecoin, đặt nền tảng cho sự phát triển bền vững của stablecoin Hồng Kông và toàn bộ hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số, động thái này có thể được coi là một cột mốc thúc đẩy vị trí trung tâm tài chính quốc tế của Hồng Kông.

Hai, bản chất và những hiểu lầm về Stablecoin

Triển vọng và vị trí của stablecoin nhân dân tệ offshore đã gây ra những cuộc thảo luận sâu sắc giữa các cấp quản lý, học giả tài chính và những người trong thị trường. Từ góc độ quản lý, sự đồng thuận từ nhiều phía là stablecoin về bản chất vẫn là hình chiếu số hóa của tiền tệ hợp pháp, nên cần được đưa vào hệ thống quản lý tài chính hiện tại. Cựu Phó Thống đốc Ngân hàng Trung Quốc Vương Vĩnh Lợi nhấn mạnh rằng, stablecoin sau khi được đưa vào quản lý thực chất là token của tiền tệ pháp định, chứ không phải là tiền tệ độc lập, sự phát triển của nó đã làm nổi bật sự thiếu hiệu quả của hệ thống tiền tệ pháp định hiện tại, các quốc gia nên học hỏi công nghệ của nó để nâng cao khả năng thanh toán xuyên biên giới của tiền tệ pháp định. Ông chỉ ra rằng Mỹ, Hong Kong và một số nơi gần đây đã tăng tốc lập pháp về stablecoin, yêu cầu hoạt động có giấy phép, chuẩn bị 100% dự trữ, cấm thanh toán lãi suất và các biện pháp khác, thực chất đã củng cố tính trung tâm của stablecoin, làm giảm rủi ro phi tập trung, khiến nó gần hơn với lĩnh vực quản lý tài chính truyền thống.

Phó Chủ tịch kiêm Thư ký Quỹ Nghiên cứu Phát triển Thượng Hải, Joyde đã làm rõ về cơn sốt Stablecoin gần đây:

Hiểu lầm 1: Stablecoin là "Alipay phiên bản blockchain". Alipay là nền tảng thanh toán bên thứ ba, bản thân nó không có thuộc tính tiền tệ, trong khi stablecoin thì khác, nó có chức năng mang giá trị.

Hiểu lầm thứ hai: Đô la Hồng Kông tương tự như "Stablecoin USD". Đô la Hồng Kông là tiền tệ hợp pháp của Hồng Kông, được điều chỉnh bởi Cơ quan Quản lý Tiền tệ, trong khi Stablecoin USD được phát hành bởi các công ty tư nhân, lợi nhuận từ tài sản dự trữ thuộc về bên phát hành.

Hiểu lầm thứ ba: Stablecoin là "phi tập trung". Thực tế, stablecoin là một cấu trúc hỗn hợp cao, với nền tảng vẫn có những đặc điểm tập trung đáng kể, là "trung gian tín dụng" dưới sự hỗ trợ của công nghệ.

Nhìn chung, stablecoin về cơ bản là bản đồ trên chuỗi của tiền tệ fiat, một biểu hiện kỹ thuật số của tín dụng. Nó sử dụng công nghệ blockchain để liên kết thế giới ảo và thế giới thực, thực hiện các chức năng như thanh toán và thanh toán, đồng thời có tính chất chuyển tiếp mạnh mẽ. Từ góc độ lịch sử phát triển tài chính, sự phổ biến của stablecoin ở một mức độ nào đó là phản ứng đối với việc không có khả năng thực hiện các chức năng tiền tệ hàng ngày của các loại tiền tệ phi tập trung như Bitcoin - lý tưởng phi tập trung gặp phải thực tế của tình thế tiến thoái lưỡng nan, khiến thị trường "quay trở lại" hệ thống tiền tệ truyền thống. Hiện tượng này chỉ khẳng định đấu thầu hợp pháp vẫn có sức sống mạnh mẽ và ổn định trong hệ thống tài chính hiện nay.

Ba, Trung Quốc mượn Hồng Kông khám phá con đường quốc tế hóa của Stablecoin và Nhân dân tệ

Đối với Trung Quốc, stablecoin nhân dân tệ offshore được kỳ vọng sẽ thúc đẩy sự quốc tế hóa của nhân dân tệ. Morgan Stanley trong báo cáo nghiên cứu mới nhất chỉ ra rằng, với việc Hoa Kỳ thúc đẩy lập pháp về stablecoin, có thể củng cố thêm vị thế thống trị của đô la trong hệ thống tài chính toàn cầu, trong bối cảnh này, sự chú ý của Bắc Kinh đối với stablecoin đã tăng lên đáng kể, và đang tận dụng Hồng Kông như một "hộp cát quản lý" để khám phá tính khả thi của nó như một công cụ thanh toán thay thế trong tương lai, đồng thời thúc đẩy việc sử dụng nhân dân tệ xuyên biên giới.

Cựu Thống đốc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc Chu Tiểu Xuyên gần đây cũng đã đề cập đến vấn đề stablecoin tại các sự kiện công khai, và chỉ ra rằng việc sử dụng rộng rãi stablecoin đô la Mỹ có thể làm gia tăng xu hướng "đô la hóa" toàn cầu, điều này cần được cảnh giác cao độ. Morgan Stanley đã đồng ý với điều này và nhấn mạnh thêm rằng sự trỗi dậy của stablecoin không có nghĩa là hệ thống tiền tệ quốc tế sẽ bước vào một giai đoạn mới của "tiền tệ siêu chủ quyền". Họ nhấn mạnh rằng bản chất của stablecoin vẫn là sự mở rộng của tiền tệ pháp định truyền thống trong khuôn khổ quy định hiện có, và vai trò cốt lõi của nó là nâng cao hiệu quả thanh toán và giao dịch xuyên quốc gia, chứ không phải thay thế tiền tệ chủ quyền hiện có. Chủ tịch Phòng thí nghiệm Tài chính và Phát triển Quốc gia Lý Dương cũng đồng tình với quan điểm này và bổ sung rằng Trung Quốc nên chủ động trong lĩnh vực stablecoin, thúc đẩy quốc tế hóa đồng nhân dân tệ kỹ thuật số (e-CNY), và sử dụng Hồng Kông để phát triển stablecoin nhân dân tệ nhằm nâng cao vị thế quốc tế của đồng nhân dân tệ.

Khi nói về con đường phát triển của Stablecoin nhân dân tệ, Morgan Stanley chỉ ra rằng nó nên được coi là một thành phần tiềm năng trong hệ thống thanh toán xuyên biên giới bằng nhân dân tệ, dự kiến sẽ phối hợp với cơ sở hạ tầng tài chính hiện có, bao gồm các thỏa thuận hoán đổi nhân dân tệ, CIPS (Hệ thống thanh toán liên ngân hàng xuyên biên giới bằng nhân dân tệ) và mạng lưới dịch vụ thanh toán toàn cầu bằng nhân dân tệ.

Bốn, mô hình stablecoin nhân dân tệ song song và thách thức tiềm ẩn

Lý Dương đặc biệt nhấn mạnh rằng Mỹ đang tích cực thúc đẩy luật về Stablecoin, nhằm phục vụ lợi ích quốc gia của đồng đô la: bao gồm hiện đại hóa hệ thống thanh toán đô la, củng cố vị thế dẫn đầu quốc tế của đô la, và tạo ra hàng nghìn tỷ đô la nhu cầu mới cho trái phiếu chính phủ Mỹ. Ông kêu gọi Trung Quốc nhanh chóng đưa ra các biện pháp đối phó, thông qua "đường đôi đồng tiến" để đạt được đột phá: một mặt, tăng tốc xây dựng hệ thống thanh toán giao dịch của đồng nhân dân tệ kỹ thuật số, mặt khác, tích cực khám phá sự phát triển của đồng nhân dân tệ Stablecoin trong hệ thống ngoài khơi, để hai bên có thể phối hợp tác động, ý tưởng "đường đôi" này cũng nhận được sự đồng tình từ nhiều chuyên gia.

Phó Chủ tịch Quỹ Nghiên cứu Phát triển Thượng Hải, Joyde, cho rằng, đối mặt với làn sóng stablecoin, Trung Quốc cần phân biệt chiến lược ngắn hạn và dài hạn, trong nước và ngoài nước: ngắn hạn có thể bắt đầu từ thị trường ngoài khơi, dựa vào Hồng Kông, trung tâm tài chính quốc tế, thí điểm phát hành stablecoin nhân dân tệ; khi điều kiện chín muồi sẽ đánh giá xem có nên và làm thế nào để thúc đẩy trong nước. Ông nhấn mạnh rằng stablecoin nhân dân tệ nên tập trung vào các chức năng cụ thể như thanh toán xuyên biên giới, chẳng hạn như thanh toán xuyên biên giới không qua SWIFT và các cảnh hợp tác khu vực như "kênh thanh toán" giữa đại lục và Hồng Kông, phát huy lợi thế trong các lĩnh vực này, phối hợp với đồng nhân dân tệ số của Ngân hàng Trung ương để tạo ra sự phối hợp "hai đường" trong và ngoài nước, cùng nhau thúc đẩy quốc tế hóa đồng nhân dân tệ.

Trong thiết kế mô hình Stablecoin, Chủ tịch Tập đoàn HashKey, Tiêu Phong, đề xuất xây dựng một "cấu trúc kép" giữa tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) và Stablecoin nhân dân tệ. Thiết kế này sẽ kết hợp những thành tựu của ngân hàng trung ương trong việc phát triển đồng nhân dân tệ kỹ thuật số với sức sáng tạo của các tổ chức thị trường, cho phép tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương đảm nhận chức năng bán buôn, trong khi Stablecoin được sử dụng cho thanh toán xuyên biên giới và bán lẻ, từ đó thúc đẩy nhanh chóng quá trình lưu thông và quốc tế hóa đồng nhân dân tệ.

Stablecoin nhân dân tệ các thách thức tiềm năng khác:

Niềm tin của thị trường: Stablecoin nhân dân tệ cần phải giành được sự tin tưởng tương tự như stablecoin đô la Mỹ, đòi hỏi Trung Quốc cung cấp đủ sự hỗ trợ về sự ổn định của chính sách vĩ mô, sự ổn định giá trị đồng nhân dân tệ và khả năng chuyển đổi.

Ảnh hưởng của môi trường chính trị quốc tế: Là một sản phẩm nhằm thách thức sự thống trị của đồng đô la, stablecoin Nhân dân tệ không thể tránh khỏi sự ảnh hưởng của các cuộc chơi quốc tế. Phía Mỹ có thể sẽ có thái độ cảnh giác đối với nó và sẽ tiến hành đàn áp thông qua nhiều cách khác nhau.

Năm, Thái độ giám sát của Hồng Kông: Quy định chi tiết và hệ thống giấy phép

Hồng Kông là nơi thử nghiệm hàng đầu cho stablecoin nhân dân tệ offshore, quy chế quản lý của nó được thiết kế và triển khai một cách đáng chú ý. "Quy định về stablecoin" thiết lập một hệ thống quản lý với ngưỡng vào cao cho việc phát hành stablecoin và các hoạt động liên quan thông qua sự kết hợp của "hệ thống cấp phép + thử nghiệm sandbox". Sau khi quy định được thông qua, Ngân hàng Trung ương Hồng Kông đã khởi động kế hoạch "sandbox cho nhà phát hành stablecoin" vào tháng 3 năm nay, mời các tổ chức có ý định tham gia tiến hành thử nghiệm dưới sự hướng dẫn của cơ quan quản lý, nhằm truyền đạt kỳ vọng và thu thập phản hồi từ ngành, chuẩn bị cho việc thực hiện chính thức của hệ thống.

Yêu cầu giám sát bao gồm:

Dự trữ đầy đủ và an toàn tài sản: Stablecoin đang lưu hành phải được đảm bảo bằng tài sản có tính thanh khoản cao tương đương.

Cơ chế ổn định và quy đổi: Nhà phát hành có trách nhiệm duy trì giá trị đồng ổn định, người nắm giữ có quyền quy đổi stablecoin theo giá neo.

Phạm vi kinh doanh bị giới hạn: Người phát hành Stablecoin nếu mở rộng kinh doanh mới, phải được sự chấp thuận trước của cơ quan quản lý tài chính.

Thực thể địa phương và quản trị: Người nộp đơn phải là một công ty được thành lập tại Hồng Kông, ban lãnh đạo chính phải thường trú tại Hồng Kông.

Chống rửa tiền và tuân thủ quốc tế: Tổng giám đốc Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông, Ông Yu Wai Man đặc biệt nhấn mạnh rằng tính chất ẩn danh và lưu thông xuyên biên giới của Stablecoin sẽ mang lại thách thức về rửa tiền, tài trợ khủng bố.

Kết luận:

Stablecoin nhân dân tệ offshore mang theo giấc mơ mới về quốc tế hóa nhân dân tệ, đồng thời đối mặt với những thử thách phức tạp của thực tế. Từ an ninh tài chính trong nước đến cuộc chơi tiền tệ quốc tế, từ an toàn công nghệ đến việc nuôi dưỡng người dùng, mỗi bước đều cần phải đi vững chắc và có quy tắc. Sự xuất hiện của stablecoin nhân dân tệ không có nghĩa là sẽ chấn động quyền lực của đô la Mỹ chỉ sau một đêm, mà giống như sự khởi đầu của một cuộc chiến lâu dài - trong không gian rộng lớn của nền kinh tế số và các thị trường mới nổi, nhân dân tệ sẽ thông qua stablecoin như một phương tiện mới để giành được nhiều tỷ lệ sử dụng và sự công nhận hơn. Trong vài năm tới, chúng ta có thể sẽ không thấy vị trí của đô la bị thay thế, nhưng có thể sẽ thấy cấu trúc độc quyền của đô la dần dần được viết lại: nhiều loại stablecoin hợp pháp như đô la, euro, nhân dân tệ sẽ cùng tồn tại và cạnh tranh, hệ thống tiền tệ toàn cầu sẽ tiến tới một hướng đa dạng và cân bằng hơn.