Xu hướng mới trong lĩnh vực quản lý tài sản mã hóa: Xu hướng thị trường từ góc độ đầu tư của tổ chức

Trong thế giới mã hóa biến đổi nhanh chóng, xu hướng của vốn tổ chức thường là manh mối quan trọng để nhìn thấy tương lai. Là một trong những người tiên phong trong lĩnh vực quản lý tài sản mã hóa, một công ty đầu tư nổi tiếng cập nhật danh sách Top 20 tài sản mỗi quý, giống như một "bản đồ kho báu" của thị trường mã hóa từ góc nhìn của các tổ chức, phác họa dự đoán sâu sắc về "xu hướng chấp nhận thực tế" của thị trường trong giai đoạn tiếp theo.

Quý 3 năm 2025, "bản đồ kho báu" này đã âm thầm điều chỉnh: Tân binh Avalanche (AVAX) và Morpho (MORPHO) đã xuất hiện trên bảng xếp hạng, trong khi ông lớn một thời Lido DAO (LDO) và ngôi sao hy vọng Layer 2 Optimism (OP) thì tiếc nuối rời khỏi. Giữa sự vào ra này, thực sự có những biến chuyển nào trong thị trường mã hóa? Hãy cùng nhau đi sâu phân tích, khám phá câu chuyện mới trong đầu tư mã hóa năm 2025 đằng sau sự thay đổi danh sách có vẻ bình thường này.

Tín hiệu của sự biến đổi cấu trúc

Sự đập mạnh của "mạch" trên chuỗi Avalanche（AVAX）

Avalanche mô tả một tương lai blockchain có thể mở rộng và tùy chỉnh. Cơ chế "consensus tuyết lở" của nó đạt được thông lượng cao, độ trễ thấp và phi tập trung, kiến trúc ba chuỗi (X-Chain, C-Chain, P-Chain) đảm bảo tính hoàn tất giao dịch dưới một giây, tạo nền tảng cho các ứng dụng quy mô lớn.

Năm 2025, khối lượng giao dịch của C-Chain Avalanche đã tăng từ 250.000 lên gần 1.200.000, nhờ vào việc nâng cấp Etna đã giảm hơn 90% phí giao dịch trung bình, kích thích mạnh mẽ sự sôi động trên chuỗi.

Avalanche chính xác nắm bắt nhu cầu GameFi và ứng dụng doanh nghiệp, các trò chơi như MapleStory Universe khởi động trên mạng con (Subnets). Nó cũng tích cực đón nhận thế giới truyền thống, hợp tác với nhiều ông lớn Web2, thúc đẩy việc mã hóa tài sản thế giới thực, đây là một bước quan trọng trong việc thâm nhập kinh tế Web3 vào dòng chính.

Các tổ chức đầu tư đánh giá cao Avalanche vì công nghệ tiên tiến, sự mở rộng chiến lược hệ sinh thái và sự kết hợp với Web2 tạo ra "bánh đà tăng trưởng đa chiều". Điều này báo hiệu rằng cạnh tranh Layer 1 đang chuyển sang một đường đua mới rộng lớn hơn, với hoạt động kinh tế thực tế và tiềm năng kết hợp Web2/Web3.

Morpho（MORPHO）"biến hình kim loại" kiểu cho vay phi tập trung

Morpho đang vẽ ra một con đường mới cho việc cho vay phi tập trung theo cách có tổ chức. Đây là một giao thức cho vay DeFi dựa trên chuỗi Ethereum và Base, thông qua "Morpho Vaults" và các thị trường tách biệt, tối ưu hóa lợi suất và đảm bảo an toàn. Thiết kế giao thức của nó chú trọng vào phí giao dịch thấp và đã trải qua hơn 25 lần kiểm toán.

Morpho đạt được thành tựu đáng kể: doanh thu phí hàng năm đạt 100 triệu USD, tổng giá trị khóa (TVL) tăng gấp đôi lên hơn 4 tỷ USD, vững vàng ở vị trí thứ hai trong lĩnh vực cho vay DeFi. Trên chuỗi Base, nó đã trở thành giao thức có TVL và khối lượng cho vay hoạt động lớn nhất. Các nhà đầu tư hàng đầu đã rót hơn 69 triệu USD.

Điều có ý nghĩa cột mốc hơn nữa là một sàn giao dịch mã hóa lớn đã tích hợp Morpho vào ứng dụng chính của mình, cho phép người dùng vay USDC bằng cách thế chấp Bitcoin, đây là một trong những trường hợp áp dụng DeFi cấp tổ chức lớn nhất cho đến nay. Việc phát hành Morpho V2 càng khẳng định quyết tâm đưa DeFi vào các tổ chức tài chính truyền thống.

Sự trỗi dậy của Morpho đã xác nhận tiềm năng của nó như một "động cơ tổ chức DeFi". Nó hiểu rõ yêu cầu của các tổ chức về quản lý rủi ro và tuân thủ, thông qua thiết kế thị trường tinh vi và hỗ trợ cho thị trường có giấy phép, đã giải quyết những vấn đề mà tài chính truyền thống gặp phải khi gia nhập DeFi. Các tổ chức đầu tư ưa chuộng nó chính vì nhìn thấy khả năng nâng cao hiệu quả DeFi, giảm thiểu rủi ro và kết nối hiệu quả với tài chính truyền thống.

Cựu tướng rời khỏi: Lido và Optimism từ giã

Lido DAO (LDO) bị ảnh hưởng bởi gió ngược trong "đế chế" staking linh hoạt.

Lido DAO từng là ông lớn "đế chế" không thể tranh cãi trong lĩnh vực staking thanh khoản của Ethereum, quản lý khoảng 33% ETH đã được staking. Tuy nhiên, đằng sau thành công là nỗi lo về rủi ro tập trung: tập hợp các xác thực "có giấy phép", quyền kiểm soát của token LDO đối với quyền hạn cốt lõi, cùng với sự kiện một ví nóng bị tấn công vào tháng 5 năm 2025, đều đã vang lên hồi chuông cảnh báo.

Vào tháng 4 năm 2023, bản nâng cấp Ethereum Shanghai cho phép rút ETH, làm suy yếu "hàng rào bảo vệ" của Lido về tính thanh khoản. Người dùng có nhiều sự lựa chọn hơn, chuyển sang các nền tảng tập trung hoặc các đối thủ cạnh tranh phi quản lý mới nổi. Các đổi mới tái staking như EigenLayer cũng đã làm gia tăng sự cạnh tranh.

Lido bị loại bỏ, là hình ảnh phản ánh sự đánh giá lại của các tổ chức đầu tư về "rủi ro tập trung hóa". Sau khi nâng cấp Thượng Hải, đặc điểm "tập trung hóa" của Lido càng trở nên nổi bật trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng và sự rõ ràng trong quy định (SEC coi "staking theo giao thức" là hoạt động không phải chứng khoán). Các tổ chức đầu tư có thể cho rằng tỷ lệ rủi ro và lợi nhuận của nó không còn hấp dẫn. Sự rút lui của Lido đánh dấu việc các nhà đầu tư tổ chức nâng cao tiêu chuẩn đánh giá đối với staking thanh khoản, chú trọng hơn đến tính phi tập trung, sự minh bạch trong quản trị và rủi ro quy định tiềm ẩn.

Tầm nhìn vĩ đại của Optimism (OP) Layer 2, bị mắc kẹt trong "huyền thoại" về việc nắm bắt giá trị.

Optimism là một trong những giải pháp mở rộng Layer 2 hàng đầu của Ethereum, mang trọng trách nâng cao khả năng giao dịch, giảm chi phí Gas và cải thiện trải nghiệm người dùng. Tầm nhìn "chuỗi siêu" (Superchain) của nó, thông qua OP Stack, đã thu hút nhiều dự án nổi bật. Tuy nhiên, về TVL và độ hoạt động, nó vẫn đáng tiếc mà tụt lại phía sau các đối thủ.

Token OP là cốt lõi của cấu trúc quản trị phi tập trung của Optimism Collective. Tuy nhiên, mô hình phân phối thu nhập của nó có "huyền thoại": hiện tại, thu nhập của các trình sắp xếp thuộc về quỹ Optimism, được sử dụng để tài trợ cho các sản phẩm công cộng, chứ không phải phân phối trực tiếp cho các chủ sở hữu token OP. Mặc dù có triển vọng chia sẻ trong tương lai, sự không chắc chắn này ảnh hưởng đến việc nắm bắt giá trị trực tiếp của token, khiến các nhà đầu tư tổ chức có lo ngại.

Ngoài ra, việc quản trị Optimism cũng không hề suôn sẻ. Tỷ lệ tham gia bỏ phiếu thấp, quyền kiểm soát lớn của các nhà đóng góp cốt lõi và nhà đầu tư sớm đối với quá trình bỏ phiếu đều khiến cam kết "phi tập trung" vẫn có không gian để cải thiện trong thực tiễn.

Optimism bị loại bỏ, giống như sự hoài nghi sâu sắc của các tổ chức đầu tư về "cơ chế nắm bắt giá trị" của token OP. Tầm nhìn sinh thái lớn lao không thể chuyển đổi trực tiếp thành giá trị rõ ràng của token. Các nhà đầu tư tổ chức có xu hướng ủng hộ các con đường nắm bắt giá trị token rõ ràng và trực tiếp. Mức độ tham gia quản trị thấp và sự tập trung quyền bỏ phiếu trong đội ngũ cốt lõi cũng làm tăng độ phức tạp và rủi ro cho việc đầu tư của tổ chức. Đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt trong lĩnh vực Layer 2, các tổ chức đầu tư có thể cho rằng OP khó có thể cung cấp "lợi nhuận điều chỉnh rủi ro hấp dẫn hơn" trong ngắn hạn. Việc Optimism rút lui phản ánh sự phát triển trong đánh giá kinh tế học token Layer 2 của các tổ chức: chỉ công nghệ vượt trội thì không đủ để hỗ trợ giá trị lâu dài, token phải có cơ chế nắm bắt giá trị rõ ràng, bền vững và thực sự có quản trị phi tập trung.

2025 năm đầu tư mã hóa "cột mốc" và "biến đổi cấu trúc"

"Thủy triều" của vốn tổ chức: từ Bitcoin đến đại dương sâu rộng của các ứng dụng đa dạng

Quý 1 năm 2025, sự quan tâm của các tổ chức đối với tài sản kỹ thuật số tiếp tục tăng cao. Khảo sát cho thấy, lên đến 86% các nhà đầu tư tổ chức được hỏi đã nắm giữ hoặc dự định phân bổ tài sản kỹ thuật số, gần 60% (59%) dự định đầu tư hơn 5% AUM vào mã hóa. Việc phê duyệt lần lượt các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum như một cánh cửa mở ra cho thế giới tài chính chính thống đối với mã hóa, một quỹ ETF Bitcoin của một công ty quản lý tài sản nổi tiếng thậm chí đã lập kỷ lục tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử.

Làn sóng này đã vượt xa hai "hòn đảo" Bitcoin và Ethereum. Dữ liệu cho thấy, 73% nhà đầu tư đã nắm giữ các loại mã hóa thay thế, và mức độ tham gia vào DeFi dự kiến sẽ tăng gấp ba lần trong vòng hai năm. Việc mã hóa tài sản thế giới thực (RWA) và việc áp dụng stablecoin đang được thúc đẩy, với tổng giá trị thị trường đạt 234 tỷ USD, một số giao thức kết nối DeFi với tài chính truyền thống.

Các nhà đầu tư tổ chức đang từ "niềm tin vào Bitcoin" đơn thuần, tiến vào "phân bổ đa dạng" và "hiện thực hóa các tình huống ứng dụng" trong một đại dương rộng lớn. Việc Avalanche và Morpho được đưa vào danh sách đầu tư chính là sự thể hiện sâu sắc của xu hướng "từ điểm đến mặt" và "từ đầu cơ đến ứng dụng" của các nhà đầu tư tổ chức.

"Tiến hóa" của DeFi: Từ "tăng trưởng hoang dã" đến "sinh tồn tinh vi"

Năm 2024, tổng giá trị bị khóa (TVL) của DeFi tăng vọt 129%, khối lượng giao dịch của sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) tăng 872%. DeFi đang phát triển các stablecoin sinh lợi, thu hút tài chính truyền thống. Tài chính tích hợp, tự động hóa, trí tuệ nhân tạo/học máy (AI/ML) và các xu hướng khác đang định hình lại cảnh quan. Sự thành công của Morpho là hình ảnh thu nhỏ của đổi mới trong cho vay DeFi.

DeFi đang trải qua một "tiến hóa" từ "tăng trưởng hoang dã" đến "tồn tại tinh vi". Các ứng dụng Layer 2 và AI/ML nhằm giải quyết các điểm đau, nâng cao hiệu quả. Stablecoin sinh lợi và tài chính nhúng đã làm phong phú hình thức sản phẩm, kết nối liền mạch với tài chính truyền thống. Sự bùng nổ của các DEXs phái sinh và con đường thể chế hóa của Morpho cho thấy DeFi đang đáp ứng nhu cầu giao dịch phức tạp và quản lý rủi ro của các tổ chức. Sự ưa chuộng của các tổ chức đầu tư đối với Morpho là sự công nhận xu hướng "tự tiến hóa và hội nhập bên ngoài" của DeFi, nhìn nhận khả năng nâng cao hiệu quả, giảm rủi ro và kết nối tài chính truyền thống của các giao thức.

"Đua tốc độ" của Layer 2: Cuộc cạnh tranh tổng hợp về hệ sinh thái, công nghệ và việc nắm bắt giá trị

Giải pháp Layer 2, giống như "đường cao tốc" của Ethereum, nâng cao khả năng mở rộng một cách đáng kể và giảm chi phí cho người dùng. Optimistic Rollups và ZK-Rollups là những công nghệ chính. Thị trường Layer 2 đang cạnh tranh khốc liệt, một số dự án hiện vẫn giữ vị trí dẫn đầu về TVL và số lượng giao thức. Optimism thông qua tầm nhìn "chuỗi siêu" và OP Stack, cam kết xây dựng một hệ sinh thái tương tác, thu hút nhiều dự án lớn.

Cạnh tranh Layer 2 đã chuyển sang cuộc đấu tranh tổng hợp về "khả năng xây dựng hệ sinh thái" và "mô hình bắt giữ giá trị token". Việc Optimism bị loại bỏ chính là minh chứng: ngay cả khi có tầm nhìn hệ sinh thái vĩ đại, nếu cơ chế bắt giữ giá trị token không đủ rõ ràng, hoặc có rủi ro tập trung, cũng khó có thể nhận được sự ưa chuộng lâu dài từ các tổ chức. Đánh giá của các tổ chức đầu tư về Layer 2 đã vượt ra ngoài các chỉ số bề mặt, đi sâu vào cơ chế tạo ra và phân phối giá trị bền vững lâu dài.

Bộ lọc "quản lý": tính tuân thủ, "vé vào" của vốn tổ chức

Năm 2025, môi trường quy định về mã hóa ở Mỹ dần trở nên rõ ràng, giống như xây dựng một "bộ lọc" cho dòng vốn của các tổ chức vào thị trường mã hóa. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã công bố hướng dẫn mới, làm rõ rằng "staking giao thức" không phải là phát hành chứng khoán. Quốc hội Mỹ đã thông qua một dự luật, bãi bỏ nghĩa vụ báo cáo của các nhà môi giới theo Cục Thuế Nội địa Mỹ (IRS) đối với các nền tảng DeFi (không phải tiền pháp định truyền thống).

Sự minh bạch trong quy định là "chất xúc tác" chính cho việc các tổ chức tham gia vào thị trường mã hóa quy mô lớn, đồng thời cũng là một "bộ lọc" tinh vi. Nó giảm thiểu rủi ro pháp lý và vận hành cho các tổ chức, khuyến khích nhiều tổ chức tuân thủ tham gia vào hệ sinh thái PoS và DeFi hơn. Tuy nhiên, sự rõ ràng về quy định cũng đồng nghĩa với việc các yêu cầu tuân thủ trở nên nghiêm ngặt hơn. Lido bị loại bỏ có thể một phần là do những lo ngại về "chế độ cấp phép" và sự tập trung trong quản trị. Là một công ty quản lý tài sản chịu sự quản lý nghiêm ngặt, quyết định đầu tư rất chú trọng đến tính tuân thủ. Điều này cho thấy, từ năm 2025 trở đi, tính tuân thủ đã trở thành "vé vào" thu hút vốn từ các tổ chức.

Tóm tắt

Sự điều chỉnh của bảng xếp hạng đã rõ ràng phác thảo con đường tiến hóa của đầu tư tổ chức vào thị trường mã hóa năm 2025. Nó chú trọng vào đổi mới công nghệ của dự án, các tình huống ứng dụng thực tế, mô hình thu hút giá trị bền vững và thực tiễn quản trị phi tập trung. Sự xuất hiện của Avalanche và Morpho đại diện cho sự công nhận của thị trường về tiềm năng bùng nổ của blockchain hiệu suất cao trong GameFi/các ứng dụng doanh nghiệp, cũng như kỳ vọng vào sự phát triển của cho vay DeFi theo hướng cấp tổ chức và hợp pháp hóa. Việc Lido DAO và Optimism bị loại bỏ thì cảnh báo rủi ro tập trung của staking thanh khoản, cũng như ảnh hưởng của sự không chắc chắn trong mô hình kinh tế token Layer 2 đến sức hấp dẫn đối với các tổ chức.

Tóm tắt logic đầu tư cốt lõi trên thị trường mã hóa năm 2025:

• Layer 1/Layer 2 được điều khiển bởi ứng dụng: Tương lai thuộc về các chuỗi công khai và giải pháp mở rộng có thể thu hút người dùng quy mô lớn và ứng dụng doanh nghiệp thông qua đổi mới công nghệ.
• Cơ sở hạ tầng DeFi cấp tổ chức: Thị trường ưa chuộng các giao thức DeFi có thể giải quyết các điểm đau của tài chính truyền thống, kết nối thế giới trên chuỗi và ngoài chuỗi.
• Giá trị nắm bắt rõ ràng và quản trị phi tập trung: Token cần có cơ chế nắm bắt giá trị rõ ràng và bền vững.