Hệ sinh thái DeFi của Solana đang trỗi dậy mạnh mẽ: thế chấp thanh khoản dẫn đầu tăng lên, các dự án cho vay mới nổi đang nổi bật.

Hệ sinh thái Solana gần đây thể hiện một đà tăng trưởng mạnh mẽ, được thúc đẩy bởi DePIN và đồng MEME, tổng thể biểu hiện rất nổi bật. Vào ngày 22 tháng 12, giá SOL đã một thời điểm gần chạm mốc 100 đô la. Trong một khoảng thời gian, khối lượng giao dịch trên sàn giao dịch phi tập trung của Solana thậm chí đã tạm thời vượt qua Ethereum, gây ra cuộc thảo luận sôi nổi về "Solana vượt qua Ethereum".

Trong khi đó, Ethereum đang phải đối mặt với nhiều sự nghi ngờ khác nhau. Đặc biệt là những dự án DeFi trên Ethereum đã từng dẫn đầu trào lưu khai thác thanh khoản trong đợt bull run trước, giờ đây không còn được thị trường ưa chuộng. Ngoài những dự án MEME và DePIN đang hot gần đây, các dự án DeFi trên Solana thực sự hoạt động như thế nào? Liệu những dự án cũ có thực sự hồi sinh hay không?

Staking thanh khoản

Giao dịch thế chấp có tính thanh khoản đã trở thành một loại dự án tăng trưởng quan trọng trong hệ sinh thái Solana. Việc thế chấp bản thân có thể khóa vốn, có lợi cho việc thúc đẩy giá SOL tăng lên. Đồng thời, các loại token thế chấp có tính thanh khoản (LST) có thể được áp dụng trong các dự án DeFi khác. Hiệu ứng giàu có và các biện pháp khuyến khích từ airdrop của các dự án mới cũng thúc đẩy việc tham gia vào giao dịch thế chấp có tính thanh khoản tiếp tục tăng lên.

Dữ liệu cho thấy, tính đến ngày 22 tháng 12, hai dự án staking thanh khoản lớn nhất trên Solana là Marinade Finance và Jito có TVL lần lượt đạt 1,05 tỷ USD và 626 triệu USD, đứng đầu trong hệ sinh thái Solana.

Mặc dù số tiền được staking trong Marinade tính theo USD chỉ đạt 57% mức cao nhất lịch sử, nhưng về số lượng SOL được staking (11.15 triệu SOL) lại đạt mức cao nhất mọi thời đại.

Jito không chỉ cung cấp dịch vụ staking mà còn phát triển cơ sở hạ tầng MEV. Nhờ vào hiệu ứng airdrop vượt quá mong đợi, Jito đã tích lũy được một nền tảng người dùng khá đáng kể. Gần đây, do bắt đầu khuyến khích ứng dụng JitoSOL trong các dự án DeFi, số lượng staking của Jito tiếp tục tăng lên nhanh chóng, hiện đã đạt 6.42 triệu SOL.

DEX

Trong lĩnh vực sàn giao dịch phi tập trung (DEX), Raydium và Orca vẫn là hai dự án quan trọng nhất, chưa có dự án mới nào nổi bật. Cả hai dự án này đều phát triển chức năng thanh khoản tập trung trên nền tảng hiện có, nhưng vị thế thị trường của chúng đã có một số thay đổi.

Đối với DEX, thanh khoản và khối lượng là hai chỉ số quan trọng nhất. Thanh khoản của Raydium từng đạt đỉnh 2,21 tỷ USD, hiện tại là 113 triệu USD, chỉ bằng 5,1% so với đỉnh. Thanh khoản của Orca từng đạt đỉnh 1,41 tỷ USD, hiện tại là 184 triệu USD, bằng 13% so với đỉnh.

Gần đây, thị trường đang rất chú ý đến hiện tượng khối lượng giao dịch DEX của Solana vượt qua Ethereum. Dữ liệu cho thấy, không chỉ trong 24 giờ qua mà cả 7 ngày, khối lượng giao dịch của Solana đều cao hơn Ethereum. Mặc dù có người nghi ngờ rằng điều này có thể do việc tính toán lại khối lượng giao dịch của các trình tổng hợp giao dịch, cho rằng mức độ phụ thuộc của Solana vào các trình tổng hợp giao dịch (như Jupiter) cao hơn so với Ethereum (như 1inch), dẫn đến khối lượng tính toán lại lớn hơn.

Nhưng theo dữ liệu khối lượng giao dịch của các DEX khác nhau, tổng khối lượng giao dịch của các DEX chính trên Solana trong 24 giờ qua là 1,55 tỷ USD. So với đó, tổng khối lượng giao dịch của các DEX chính trên Ethereum là 1,18 tỷ USD. Điều này cho thấy vào ngày 21 tháng 11, khối lượng giao dịch của DEX trên Solana thực sự cao hơn Ethereum. Đáng chú ý là khối lượng giao dịch trên Ethereum chủ yếu tập trung vào một số nền tảng nhất định, trong khi khối lượng giao dịch trên các nền tảng khác tương đối thấp.

Một chỉ số khác gần đây được chú ý là tỷ lệ khối lượng giao dịch/TVL của DEX, có thể phản ánh hiệu quả sử dụng vốn. Tỷ lệ này của các DEX chính trên Solana rõ ràng cao hơn so với các dự án tương ứng trên Ethereum, điều này có nghĩa là trong cùng một số vốn, thu nhập từ việc cung cấp thanh khoản trên Solana có thể cao hơn nhiều so với Ethereum, điều này có thể thu hút nhiều vốn hơn vào hệ sinh thái Solana.

Phi tập trung cho vay

Lĩnh vực cho vay phi tập trung đã có sự thay đổi lớn. Trong số các giao thức cho vay từng có lượng vốn lớn, hiện chỉ còn Solend vẫn đứng ở vị trí hàng đầu, nhưng cũng đã bị các dự án mới nổi vượt qua. TVL rất quan trọng đối với các giao thức cho vay, nó đại diện cho số tiền còn lại trong giao thức (tiền gửi - khoản vay), số tiền còn lại càng nhiều thường có nghĩa là tiền gửi càng nhiều.

TVL của Solend đã giảm từ mức cao nhất 910 triệu USD xuống còn 187 triệu USD hiện tại, tương đương 20,5% mức cao nhất. Solend đã bị ảnh hưởng nặng nề vào tháng 11 năm 2022 khi FTX sụp đổ, TVL giảm mạnh 90% từ 280 triệu USD vào đầu tháng. Các giao thức cho vay lâu đời khác cũng có hiệu suất tồi tệ hơn, như TVL của Port Finance, Larix và Apricot Finance đều giảm mạnh.

Trong khi đó, một số đối thủ mới cũng đã xuất hiện trong lĩnh vực này. TVL của marginfi và Kamino lần lượt đạt 348 triệu USD và 204 triệu USD, và gần đây đã tăng trưởng nhanh chóng. Những dự án mới này chưa phát hành token quản trị nhưng đã triển khai hệ thống điểm, người dùng có thể nhận điểm thông qua gửi và vay tiền. Dưới sự thúc đẩy của các airdrop từ các dự án như Pyth, Jito, một lượng lớn vốn đang liên tục đổ vào. Đồng thời, nhiều LST cũng có thể được hỗ trợ trên các nền tảng này, các dự án staking thanh khoản có thể cung cấp thêm động lực cho số vốn này.

Bộ tổng hợp lợi nhuận

Triển vọng phát triển của lĩnh vực tổng hợp lợi nhuận đã bị nghi ngờ. Do phí giao dịch của Solana tương đối thấp, nhu cầu đầu tư qua các tổng hợp lợi nhuận để tự động tái đầu tư và tránh phát sinh phí giao dịch cao do thao tác cá nhân không cấp bách.

Dự án nổi bật nhất trên Solana trong lĩnh vực này là Sunny, TVL đã giảm từ mức cao nhất 3,4 tỷ USD xuống còn 4,02 triệu USD hiện tại. Sunny thường được sử dụng kết hợp với Saber, và nhà phát triển đứng sau hai dự án này đã được tiết lộ là cùng một người, và nhà phát triển này bị tình nghi đã giả mạo 11 danh tính để phát triển các dự án khác nhau, nhân tạo nâng cao TVL của Solana lên hàng tỷ USD.

Ngoài chức năng khai thác tổng hợp đơn thuần, một số nhà tổng hợp lợi nhuận còn cung cấp chức năng cho vay và khai thác đòn bẩy, nhưng do lợi nhuận khai thác giảm, hiệu suất của những dự án này cũng không như mong đợi. Chẳng hạn, TVL của Francium đã giảm từ 430 triệu USD xuống 20,89 triệu USD, TVL của Tulip đã giảm từ 1,07 tỷ USD xuống 21,41 triệu USD.

Hợp đồng vĩnh cửu

So với các dự án hợp đồng vĩnh viễn trên Layer 2 của Ethereum, Solana có hiệu suất tương đối nhạt nhòa trong lĩnh vực này.

Hiện tại, Drift là một trong những dự án có sức mạnh tổng hợp mạnh mẽ nhất trong lĩnh vực này, nó chủ yếu áp dụng mô hình giao dịch sổ lệnh giống như dYdX, với đòn bẩy tối đa lên đến 20 lần. Hiện tại, TVL của dự án này đã đạt mức cao kỷ lục, lên tới 105 triệu USD, và khối lượng giao dịch SOL-PERP trong 24 giờ qua là 43 triệu USD. Dự án này cũng cung cấp dịch vụ giao dịch đòn bẩy cho thị trường giao ngay.

Mango là một dự án lâu đời trong lĩnh vực này, TVL đã giảm từ mức cao nhất 210 triệu đô la xuống còn 10,47 triệu đô la. Nó từng bị tấn công bởi một hacker thông qua việc thao túng thị trường, và hacker đó đã bị truy tố và bắt giữ. Mango chủ yếu áp dụng mô hình cho vay và giao dịch đòn bẩy, người dùng cần vay vốn và sau đó thực hiện giao dịch trên một sàn giao dịch nào đó. Hiện tại, Mango cũng đã bổ sung chức năng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn, nhưng khối lượng giao dịch SOL-PERP trong 24 giờ qua chỉ đạt 520.000 đô la.

Đối thủ cạnh tranh khác trong lĩnh vực này là JLP của một sàn giao dịch, đây là mô hình tương tự như GMX V1. Giới hạn vốn của JLP được đặt là 23 triệu đô la, khối lượng giao dịch SOL-PERP trong 24 giờ qua đạt 101 triệu đô la, thậm chí còn vượt qua Drift.

stablecoin Phi tập trung

Solana trong lĩnh vực stablecoin phi tập trung vẫn chưa xuất hiện dự án nào nổi bật.

UXD Protocol từng là một đại diện trong lĩnh vực này, nó đã hoàn thành việc huy động vốn với định giá gần 2 tỷ USD, nhưng TVL cao nhất cũng chỉ có 42 triệu USD, hiện đã giảm xuống còn 11,19 triệu USD. Dự án ban đầu áp dụng chiến lược Delta trung tính để phòng ngừa tài sản thế chấp SOL, nhưng bây giờ cũng đã chuyển sang mô hình đúc USDC 1:1.

Ngoài ra, còn có hai dự án stablecoin sử dụng thế chấp quá mức để phát hành, nhưng cũng dần suy giảm. TVL của Parrot Protocol đã giảm từ mức cao nhất 476 triệu đô la xuống còn 8.61 triệu đô la hiện tại; TVL của Hubble đã giảm từ mức cao 39.83 triệu đô la xuống còn 8.06 triệu đô la hiện tại.

Tóm tắt

Bài viết này phân tích tình hình phát triển của các dự án DeFi trên Solana. Các dự án staking thanh khoản dẫn đầu sự tăng trưởng TVL của Solana, và các LST khác nhau cũng có thể được sử dụng trong các dự án khác và nhận được phần thưởng. Về DEX, mặc dù tính thanh khoản còn thấp hơn nhiều so với Ethereum, nhưng khối lượng giao dịch đôi khi lại vượt qua DEX trên Ethereum, điều này phản ánh hiệu quả sử dụng vốn cực cao của DEX trên Solana, điều này có thể thu hút thêm dòng vốn vào hệ sinh thái Solana. Trong lĩnh vực cho vay phi tập trung, các dự án mới nổi marginfi và Kamino thể hiện xuất sắc, thị trường có kỳ vọng cao về airdrop tiềm năng của chúng. Drift và JLP trong hợp đồng vĩnh viễn đang trong giai đoạn tăng trưởng. Tuy nhiên, trong lĩnh vực tổng hợp lợi nhuận và stablecoin vẫn chưa xuất hiện dự án nổi bật nào.