Vào năm 2025, cơ hội và thách thức của thị trường tiền điện tử trong mắt VC

Khi năm mới sắp đến, ngành công nghiệp mã hóa đã đón nhận một giai đoạn phát triển mới. Thị trường năm 2024 đã trải qua sự phục hồi, đổi mới và điều chỉnh, các dự án hàng đầu liên tục củng cố vị thế, trong khi các lĩnh vực mới nổi dần nổi lên, tạo nền tảng cho tương lai. Là một cột mốc phát triển của ngành, VC không chỉ chứng kiến sự thay đổi của thị trường mà còn định hình hướng đi của ngành thông qua giao thoa giữa vốn, cộng đồng và công nghệ.

Đứng ở điểm khởi đầu năm 2025, chúng tôi đã mời nhiều VC hàng đầu chia sẻ quan sát và suy nghĩ của họ về ngành mã hóa. Họ đã xem lại những khoảnh khắc nổi bật của năm qua, phân tích cơ hội và thách thức hiện tại của thị trường, và đưa ra dự đoán về xu hướng phát triển trong tương lai. Trong lĩnh vực thay đổi nhanh chóng này, những dự án và lĩnh vực nào đang trở thành tâm điểm chú ý của các VC? Hãy cùng nhau khám phá "hôm qua, hôm nay và ngày mai" của ngành mã hóa.

Dự án ấn tượng nhất năm 2024

Trong năm qua, ngành mã hóa đã đón nhận một làn sóng tăng trưởng mới nhờ vào việc phục hồi của thị trường và sự đổi mới công nghệ. Từ việc nâng cấp cơ sở hạ tầng đến những bước đột phá trong các lĩnh vực mới nổi, vô số dự án đã thể hiện sức sống mạnh mẽ và tiềm năng đổi mới. Một số dự án, nhờ vào con đường công nghệ hoặc mô hình kinh doanh độc đáo, không chỉ thu hút được nhiều sự chú ý mà còn để lại dấu ấn sâu sắc trong và ngoài ngành.

Người sáng lập và CEO của DFG, James Wo, chỉ ra rằng Hyperliquid ban đầu bắt đầu như một sàn giao dịch phi tập trung hợp đồng vĩnh viễn với hiệu suất vượt trội, thu hút một lượng lớn người dùng, đồng thời giữ tốc độ thực hiện giao dịch và tính thanh khoản. Hơn nữa, mã thông báo được Hyperliquid phát hành đã trở thành một trong những đợt airdrop thành công nhất trong lịch sử mã hóa. Nền tảng đang mở rộng sản phẩm, giới thiệu hệ sinh thái HyperEVM riêng của mình, bao gồm nhiều ứng dụng phi tập trung bản địa, nhằm tăng cường tính hữu dụng của hệ sinh thái giao dịch giao ngay. Nền tảng kiếm được một lượng lớn phí thông qua việc thanh lý và tạo thị trường trên chuỗi, dần dần chiếm lĩnh thị phần của các DEX và CEX hàng đầu.

Người đồng sáng lập Web3Port, Chris, cũng đã có những đánh giá cao về Hyperliquid, ấn tượng với thị phần, airdrop cộng đồng và cơ chế phân phối, cũng như hiệu ứng tài sản. Ngoài ra, ông cũng đã đề cập đến Pump.fun------ nền tảng phát hành Meme coin thành công nhất năm nay. So với các nền tảng hiện có trên thị trường, Pump.fun đã thành công trong việc đưa khái niệm "nền tảng phát hành Meme" lên thành câu chuyện hàng đầu và kích hoạt cơn sốt trên thị trường Meme. Chris cho biết, bài học từ Pump.fun là: Các dự án Web3 có thể đạt được thành công bằng cách xây dựng những sản phẩm thực sự có tính ứng dụng, trải nghiệm người dùng tốt và phù hợp với thị trường.

Giám đốc điều hành và đồng sáng lập của Wallfacer Labs, Ryan Rodenbaugh, cho biết sự hồi sinh của các giao thức cho vay trưởng thành như AAVE, Compound trong lĩnh vực DeFi, cùng với sự xuất hiện của những tân binh chất lượng cao như Morpho, Euler, Ajna, thật sự rất thú vị. Mặc dù DeFi không nhận được sự chú ý như trước đây trong chu kỳ hiện tại, nhưng sự thành công kín đáo của những giao thức này vẫn rất đáng để chú ý và theo dõi.

Trong số nhiều câu trả lời của các VC, Pudgy Penguin là một trong những dự án xuất hiện thường xuyên nhất. Joanna, người sáng lập và CEO của Jsquare, đã ca ngợi Pudgy Penguin, cho rằng nó đã thúc đẩy sự phục hưng của toàn bộ lĩnh vực NFT bằng sức mạnh của riêng mình. Là nhà đầu tư vòng đầu tiên và là người nắm giữ Pudgy NFT, cô đã cảm nhận sâu sắc sức mạnh to lớn của tư duy tích hợp Web2+Web3 mà Luca, đại diện cho thế hệ doanh nhân mới, đã bùng nổ, đồng thời củng cố nguyên tắc "Đầu tư vào thế hệ tiếp theo".

Đối tác Jsquare, Dinghan, cho biết Ethena đã thể hiện xuất sắc trong lĩnh vực DeFi nhờ đồng stablecoin USDE của mình, kiếm lợi từ tỷ lệ phí vốn cao bằng cách thiết lập vị thế mua 1x và vị thế bán 1x trên sàn giao dịch tập trung. Sự hợp tác giữa Ethena và quỹ BUIDL BlackRock đảm bảo rằng ngay cả khi tỷ lệ phí vốn âm, USDE vẫn có thể duy trì lợi nhuận ổn định, củng cố thêm tính khả thi lâu dài của nó.

Thị trường Bitcoin sẽ diễn biến như thế nào?

Bitcoin đã thể hiện đà tăng trưởng ấn tượng trong năm 2024. Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024, giá Bitcoin đã tăng tổng cộng 119,1%. Mức tăng này chủ yếu được hưởng lợi từ việc các tổ chức chấp nhận ETF giao ngay, sự kiện giảm một nửa vào tháng 4 và tâm lý lạc quan của thị trường sau cuộc bầu cử ở Mỹ. Nhìn về năm 2025, Chris, đồng sáng lập Web3Port, cho rằng thị trường bò của Bitcoin có khả năng tiếp tục, việc vượt qua 200.000 đô la vào năm tới là một sự kiện có xác suất cao. Ông cho biết, khi thị trường dần trưởng thành, mối quan hệ cung cầu của Bitcoin sẽ càng được củng cố, và Bitcoin dưới 50.000 đô la có thể trở thành lịch sử trong các chu kỳ bò và gấu trong tương lai.

Nhà phân tích nghiên cứu Allen của Ryze Labs chủ yếu sử dụng các chỉ báo kỹ thuật Pi Cycle và 2Y MA Multiplier để xác định đỉnh. Ông cho biết, trong lịch sử, thời gian cộng hưởng của hai chỉ báo này lần lượt là: ngày 5 tháng 12 năm 2013, ngày 16 tháng 12 năm 2017, và lần gần đây nhất xuất hiện tín hiệu đỉnh Pi Cycle ------ ngày 12 tháng 4 năm 2021. Dựa trên dữ liệu lịch sử, giá trị tham khảo của những chỉ báo này khá cao. Allen chỉ ra rằng, theo ước tính của 2Y MA Multiplier, đỉnh của Bitcoin có thể ở khoảng 200.000 USD.

Giám đốc đầu tư Waterdrip Capital, Evan Lu, dự đoán với một góc nhìn thận trọng rằng đỉnh điểm giai đoạn tiếp theo của Bitcoin có thể đạt từ 120.000 đến 150.000 USD, sau đó dao động trong khoảng từ 100.000 đến 150.000 USD. Dựa trên phát biểu của Trump về chính sách thiết lập dự trữ chiến lược Bitcoin, giả định rằng giá trị thị trường vàng giữ nguyên, chỉ cần giá trị thị trường của Bitcoin không vượt qua giá trị thị trường vàng, thì Bitcoin có thể được coi là tài sản tăng trưởng, giá của nó có thể chạm mức 600.000 USD mỗi đồng, nhưng quá trình này có thể mất từ 5 đến 10 năm.

Evan cho biết, khác với trước đây, động thái của thị trường trong đợt này sẽ chịu ảnh hưởng sâu sắc từ nhiều yếu tố, trong đó quan trọng nhất là tính thanh khoản từ ETF Bitcoin giao ngay và dòng vốn liên tục được thúc đẩy bởi chính sách dự trữ Bitcoin trong tương lai. Điều này có nghĩa là, trong khoảng thời gian từ hiện tại đến đỉnh điểm năm sau, thị trường Bitcoin có thể sẽ không trải qua đợt điều chỉnh lớn nữa, mà duy trì xu hướng tăng giá trong giai đoạn dao động, từng bước hướng tới mức giá cao hơn.

Giám đốc đầu tư Web3.com Ventures, Nemo, đã trích dẫn lời của Michael Saylor, đồng sáng lập MicroStrategy: "Nếu bạn dành 1000 giờ để nghiên cứu, bạn sẽ trở thành một người cực đoan về Bitcoin. Bạn sẽ nhận ra rằng đây không chỉ là một công nghệ, mà còn là một công lý đạo đức. Bitcoin mang lại tự do, quyền kinh tế và quyền sở hữu tài sản cho 8 tỷ người, đồng thời cũng cung cấp cho 4 triệu công ty trên toàn cầu cơ hội đầu tư vào tài sản không độc hại."

Cuộc tranh cãi giữa Meme và "VC币" có tiếp tục không, phương pháp nào là giải pháp tốt để giải quyết khó khăn?

Đối tác của Generative Ventures, Will Wang, đã đưa ra một góc nhìn và quan điểm mới lạ, ông cho rằng khi quy mô quỹ VC trên thị trường sơ cấp vượt quá 30-50 triệu USD, sẽ rất khó để mang lại lợi nhuận vượt trội cho LP. Will Wang tin rằng chỉ có quy mô đủ tinh vi mới có thể buộc VC đi sâu vào giai đoạn đầu, thực sự hỗ trợ những doanh nhân cần giúp đỡ, từ đó nuôi dưỡng ra những "huyền thoại" thực sự. Ngược lại, những quỹ VC quy mô lớn thường rơi vào bẫy mở rộng quy mô quản lý, tham gia các vòng sau và phát hành "VC coin" bị thị trường chỉ trích. Hành động này thực chất là vấn đề cũ của VC Web2, và trong vài năm qua, VC Web3 cũng không thể thoát khỏi.

Wang bổ sung: "Tôi tin rằng tình huống này sẽ dần được điều chỉnh. Dù là đổi mới công nghệ hay tài chính, luôn có giai đoạn không đồng thuận, và đó chính là lúc VC nên ra tay. Thị trường cuối cùng cũng sẽ thưởng cho những VC dám hành động trong thời kỳ không đồng thuận."

Người đồng sáng lập Web3Port, Chris, chỉ ra rằng bản chất của cuộc cạnh tranh giữa Meme và VC coin cuối cùng là sự cạnh tranh giữa nguồn vốn và tính thanh khoản trong thị trường. Trong một môi trường có nguồn vốn mới hạn chế, VC coin vì đặc tính lưu thông thấp và FDV cao, cùng với sự xuất hiện không ngừng của các dự án VC coin mới, khiến nguồn vốn trên thị trường khó duy trì, và ý định tham gia của các nhà đầu tư nhỏ lẻ giảm mạnh. Lợi thế của Meme coin nằm ở cơ chế phát hành hoàn toàn và phân phối công bằng, phù hợp với tâm lý của các nhà đầu tư trên thị trường, trở thành một "vũ khí mới" để các nhà đầu tư nhỏ lẻ phản công lại lợi thế của các tổ chức.

Chris cho rằng, từ góc độ tổng thể của thị trường tiền điện tử, ngoài BTC và ETH, cùng với một số ít dự án cơ sở hạ tầng DeFi có nguồn thu ổn định, hầu hết các mã thông báo khác đều là PVP, các thành viên tham gia thị trường cạnh tranh lẫn nhau, lợi nhuận và thua lỗ đều xuất phát từ nhau. Về tình hình hiện tại của đồng VC, anh cho rằng trong ngắn hạn không có giải pháp tốt. Trong bối cảnh thị trường thiếu thanh khoản và lợi thế đầu tư của các tổ chức ngày càng gia tăng, việc giải quyết vấn đề của đồng VC cần trải qua một chu kỳ thị trường bò và gấu hoàn chỉnh, cho phép thị trường tự thanh lý, tái thiết lập lòng tin và sự công bằng.

Giám đốc đầu tư của Waterdrip Capital, Evan Lu, cho rằng việc phát hành đồng tiền không phải là điểm kết thúc, mà là điểm khởi đầu thực sự cho hoạt động của dự án. Các bên dự án cần nghiêm túc suy nghĩ xem liệu họ có thật sự có bối cảnh ứng dụng có thể triển khai, có thể tạo ra dòng tiền ổn định hơn, và liệu sau khi phát hành đồng tiền, dự án vẫn giữ được người dùng hoạt động và cộng đồng thực sự.

Jiawei, giám đốc đầu tư của IOSG Ventures, cho biết, "Dự án VC cần suy nghĩ tốt hơn về sự phù hợp của Token với Thị trường, liệu có cần thiết phải phát hành token hay không, mục đích sử dụng là gì, cộng đồng sẽ sẵn sàng chấp nhận token như thế nào, để thu hút sự tham gia của cộng đồng rộng rãi hơn, phân tán cổ phần để tăng cường lợi ích liên kết."

Những hệ sinh thái, đường đua, dự án nào có thành tích nổi bật, trở thành ngôi sao của ngành trong tương lai?

Đối tác của Generative Ventures, Will Wang, cho rằng nhiều người chưa hiểu rõ về bản chất của RWA (Tài sản Thế giới Thực). Ông cho biết, RWA về cơ bản chỉ là một vấn đề: để blockchain ghi sổ cho các tài sản tài chính chính thống toàn cầu. Hiện tại, tỷ lệ thâm nhập của "ghi sổ trên chuỗi" này chưa đến 0,1%. Ngay cả khi tỷ lệ thâm nhập chỉ tăng lên một bậc, điều đó cũng có thể tạo ra nhiều tài sản thứ cấp tương tự như ONDO và USUAL.

Giám đốc đầu tư của IOSG Ventures, Jiawei, cho biết việc tái staking sẽ là câu chuyện lớn trong năm 2024, nhưng hiện tại giá tiền điện tử vẫn chưa phản ánh điều đó. Với sự ra mắt liên tiếp của AVS, có thể sẽ đạt đến đỉnh cao vào năm 2025; ngoài ra, các dự án thuộc hệ ZK (RiscZero, phần cứng tăng tốc Ingonyama, v.v.) cũng sẽ dần dần thể hiện tiềm năng thị trường của chúng.

Các nhà phân tích nghiên cứu của Ryze Labs, Allen cho biết, AI Agent có khả năng trở thành ngôi sao trong ngành công nghiệp tiền điện tử. AI Agent có khả năng xử lý khối lượng dữ liệu thị trường khổng lồ, trong tương lai có thể đưa ra quyết định giao dịch chính xác theo thời gian thực, tốc độ phản ứng của nó vượt xa các nhà giao dịch truyền thống; trong lĩnh vực DeFi, AI Agent có thể tối ưu hóa lãi suất cho vay và cơ chế định giá của các pool thanh khoản, từ đó nâng cao đáng kể hiệu quả sử dụng vốn; ngoài ra, nó còn mở ra những khả năng mới cho việc quản lý tài sản mã hóa một cách thông minh, định nghĩa lại ranh giới của quản lý tài sản.

PayFi lĩnh vực đã nhiều lần được nhiều tổ chức đề cập, nó chắc chắn là tâm điểm chú ý của thị trường. Với sự phổ biến của tiền điện tử, hệ sinh thái có thể thực hiện thanh toán liền mạch, chi phí thấp đang bước vào giai đoạn phát triển nhanh chóng. Đối tác của Jsquare, Dinghan dự đoán, các dự án kết nối tài chính truyền thống với tiền điện tử (như giải pháp Layer 2 và nhà phát hành stablecoin) sẽ nhận được sự quan tâm rộng rãi trong tương lai. Những giao thức thanh toán có thể tích hợp sâu với các dịch vụ chính và dễ dàng thực hiện chuyển đổi giữa tiền điện tử và tiền pháp định sẽ trở thành lực lượng chính thúc đẩy việc tích hợp tiền điện tử vào cuộc sống hàng ngày.

Sự kết hợp giữa AI và blockchain cũng được coi là một hướng phát triển quan trọng trong tương lai. Dinghan cho biết, với cơ sở hạ tầng AI phi tập trung và sự trỗi dậy nhanh chóng của các tác nhân AI, lĩnh vực này đang bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới. Các dự án xây dựng mạng lưới AI phi tập trung hoặc ứng dụng dựa trên AI đang chuẩn bị bùng nổ, dự kiến sẽ trở thành những điểm nhấn mới của ngành. Blockchain cung cấp một lớp nền tảng đáng tin cậy cho các tương tác và giao dịch AI, không chỉ nâng cao tính minh bạch và an toàn của dữ liệu, mà còn mở ra một khía cạnh mới cho việc triển khai rộng rãi các ứng dụng AI tự chủ, thúc đẩy nhanh hơn nữa bước tiến đổi mới trong lĩnh vực này.

Cuộc trò chuyện cũ về "mass adoption" có hy vọng đạt được đột phá? Ai sẽ nâng cúp thánh?

Người sáng lập và CEO của DFG, James Wo cho biết, các lĩnh vực chuyên biệt như DePIN đang thu hút người dùng Web2, cung cấp giá trị cho hệ sinh thái của họ thông qua các nguồn lực bổ sung. Chẳng hạn, Helium kết nối các ông lớn viễn thông Web2 hiện có thông qua mạng 5G, trong khi Render cung cấp GPU với chi phí thấp, hỗ trợ cho các lĩnh vực game, render và AI. James tin rằng lĩnh vực tiếp theo thúc đẩy việc áp dụng quy mô lớn hơn có thể là lĩnh vực thanh toán. Cơ sở hạ tầng có khả năng cung cấp các giải pháp thanh toán mã hóa hiệu quả và quy đổi tiền tệ pháp định cho các cửa hàng thực sẽ thúc đẩy một làn sóng người dùng mới, khi các nhà đầu tư lẻ bắt đầu đầu tư và nắm giữ tài sản mã hóa, xu hướng này sẽ càng được thúc đẩy.

YBB Capital đầu tư nghiên cứu quản lý Zeke cho rằng, từ xu hướng thảo luận trong ngành gần đây, cuộc đua thanh toán