Aave: Tài chính phi tập trung và on-chain kinh tế của trụ cột chính

Thị trường cho vay trên chuỗi là một phần quan trọng của ngành công nghiệp tiền điện tử, và Aave với tư cách là người dẫn đầu trong lĩnh vực này, sở hữu lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ và độ bám dính người dùng cao. Chúng tôi cho rằng giá trị của Aave đang bị đánh giá thấp nghiêm trọng, nó có tiềm năng tăng trưởng lớn, nhưng thị trường vẫn chưa nhận thức đầy đủ về điều này.

Aave đã ra mắt trên mạng chính của Ethereum vào tháng 1 năm 2020 và đã có 5 năm lịch sử cho đến nay. Hiện tại, Aave là giao thức cho vay lớn nhất với tổng số tiền cho vay hoạt động đạt 7,5 tỷ USD, gấp 5 lần so với vị trí thứ hai.

Chỉ số giao thức tiếp tục tăng trưởng, vượt qua đỉnh cao của vòng thị trường tăng giá trước đó

Aave là một trong số ít các giao thức DeFi có các chỉ số vượt qua mức của thị trường bò năm 2021. Chẳng hạn, doanh thu hàng quý của nó đã vượt qua đỉnh cao của thị trường bò vào quý 4 năm 2021. Đáng chú ý là, ngay cả trong giai đoạn suy thoái thị trường từ tháng 11 năm 2022 đến tháng 10 năm 2023, doanh thu của Aave vẫn duy trì sự tăng trưởng. Với sự phục hồi của thị trường trong quý 1 và quý 2 năm 2024, đà tăng trưởng của Aave không giảm, đạt tỷ lệ tăng trưởng lần trước là 50-60%.

Từ đầu năm đến nay, nhờ vào sự gia tăng tiền gửi và giá của các tài sản cơ bản như WBTC và ETH tăng, TVL (Giá trị khóa tổng cộng) của Aave gần như đã tăng gấp đôi, phục hồi lên 51% so với đỉnh chu kỳ năm 2021. Điều này cho thấy Aave có độ bền cao hơn so với các giao thức DeFi hàng đầu khác.

Hiệu suất lợi nhuận mạnh mẽ phản ánh sự phù hợp cao giữa sản phẩm và thị trường

Doanh thu của Aave đã đạt đỉnh trong chu kỳ trước, trùng hợp với việc nhiều nền tảng hợp đồng thông minh phát hành một lượng lớn token khuyến khích để thu hút người dùng và thanh khoản. Điều này đã dẫn đến vốn đầu cơ và mức đòn bẩy không bền vững, làm tăng con số doanh thu của hầu hết các giao thức.

Hiện nay, phần thưởng token của chuỗi chính đã cạn kiệt, phần thưởng token của Aave cũng giảm xuống mức có thể bỏ qua. Điều này cho thấy sự tăng trưởng chỉ số trong vài tháng qua là hữu cơ và bền vững, động lực chính là hoạt động đầu cơ trên thị trường đã hồi phục, đẩy cao tỷ lệ cho vay và vay mượn.

Ngoài ra, ngay cả trong những thời kỳ giảm hoạt động đầu cơ, Aave cũng thể hiện khả năng thúc đẩy sự tăng trưởng cơ bản. Trong bối cảnh thị trường tài sản rủi ro toàn cầu gần đây sụt giảm mạnh, doanh thu của Aave vẫn vững vàng, nhờ vào việc họ thành công thu phí thanh lý trong quá trình hoàn trả khoản vay. Điều này chứng minh rằng Aave có khả năng chống chọi với sự biến động của thị trường trong môi trường đa chuỗi và với nhiều tài sản thế chấp khác nhau.

Cơ bản phục hồi mạnh mẽ, tỷ lệ doanh thu của Aave vẫn ở mức thấp nhất trong ba năm.

Mặc dù các chỉ số đã phục hồi mạnh mẽ trong vài tháng qua, nhưng tỷ lệ vốn hóa thị trường trên doanh thu của Aave chỉ là 17 lần, đang ở mức thấp nhất trong 3 năm qua, thấp hơn nhiều so với mức trung vị 62 lần trong cùng kỳ.

Aave dự kiến sẽ củng cố vị thế thống trị trong lĩnh vực Tài chính phi tập trung cho vay.

Lợi thế cạnh tranh của Aave chủ yếu thể hiện ở bốn khía cạnh:

1. Hồ sơ quản lý an toàn của giao thức tốt: Đến nay, Aave chưa xảy ra sự kiện an toàn cấp hợp đồng thông minh nghiêm trọng nào.

2. Hiệu ứng mạng hai chiều: Cho vay DeFi là một thị trường điển hình hai bên, người gửi tiền và người vay tạo thành hai bên cung cầu, sự tăng trưởng ở một bên sẽ thúc đẩy sự tăng trưởng ở bên kia.

3. Quản lý DAO hiệu quả: Giao thức Aave đã triển khai toàn diện mô hình quản lý dựa trên DAO, liên quan đến việc công khai thông tin toàn diện hơn và thảo luận cộng đồng sâu rộng hơn.

4. Vị trí sinh thái đa chuỗi: Aave đã được triển khai trên hầu hết các EVM L1/L2 chính và giữ vị trí dẫn đầu trên hầu hết các chuỗi triển khai.

Cải cách kinh tế học token, thúc đẩy tích lũy giá trị, loại bỏ rủi ro cắt giảm

Aave Chan Initiative (ACI) gần đây đã phát động một đề xuất nhằm cải cách kinh tế học của token AAVE, hy vọng sẽ giới thiệu cơ chế chia sẻ lợi nhuận để tăng cường tính hữu dụng của token. Những thay đổi chính bao gồm:

1. Loại bỏ rủi ro AAVE bị giảm khi điều động mô-đun an toàn.
2. Giới thiệu token Anti-GHO, tăng cường sự nhất quán lợi ích giữa người gửi AAVE và người vay GHO.
3. Thực hiện kế hoạch tiêu hủy và phân phối, cho phép tái phân phối phần thu nhập vượt trội ròng từ thỏa thuận cho những người nắm giữ token.

Aave dự kiến sẽ đạt được sự tăng trưởng đáng kể

Aave sau này có nhiều yếu tố thúc đẩy tăng trưởng:

1. Aave v4: sẽ nâng cao tính cạnh tranh, xây dựng tầng thanh khoản thống nhất, đơn giản hóa quy trình cho vay liên chuỗi.
2. Tăng trưởng của BTC và ETH như là một loại tài sản có mối quan hệ tích cực: Việc ra mắt ETF dự kiến sẽ thu hút một lượng lớn vốn vào thị trường tài sản kỹ thuật số.
3. Gắn với cung cấp stablecoin: Chu kỳ giảm lãi suất toàn cầu có thể thúc đẩy vốn từ tài chính truyền thống chảy vào lĩnh vực Tài chính phi tập trung.

Tóm tắt

Chúng tôi có thái độ lạc quan về triển vọng của Aave. Với hiệu ứng mạng mạnh mẽ cùng với tính thanh khoản và khả năng kết hợp vượt trội của token, Aave sẽ tiếp tục củng cố và mở rộng vị thế thống trị thị trường của mình. Cải tiến kinh tế token sắp tới sẽ nâng cao hơn nữa tính an toàn của giao thức, tăng cường khả năng thu hút giá trị của nó.

Trong những năm gần đây, thị trường đã coi tất cả các giao thức Tài chính phi tập trung là một và định giá chúng như một loại tài sản có tiềm năng tăng trưởng hạn chế. Chúng tôi tin rằng sự không khớp giữa định giá và yếu tố cơ bản này sẽ không kéo dài lâu. AAVE hiện đang cung cấp cơ hội đầu tư điều chỉnh rủi ro tốt trong ngành công nghiệp tiền điện tử.