Bitcoin vốn thao túng: Chiến lược phát hành gia tăng và đầu tư của MicroStrategy
Một, Giới thiệu
Một công ty phần mềm doanh nghiệp vốn tập trung vào giải pháp thông minh doanh nghiệp đã chuyển trọng tâm sang đầu tư Bitcoin từ năm 2020. Công ty đã huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi để mua Bitcoin, trở thành tâm điểm của thị trường chứng khoán Mỹ. Vào ngày 6 tháng 2 năm 2025, công ty chính thức đổi tên thành Strategy, khi đó nắm giữ 471107 Bitcoin, chiếm khoảng 2% tổng nguồn cung Bitcoin toàn cầu. Đến ngày 21 tháng 2 năm 2025, công ty đã tích trữ gần 500000 Bitcoin, trị giá hơn 40 tỷ USD.
Công ty này về bản chất là thông qua thiết kế cấu trúc vốn, biến thị trường chứng khoán thành máy rút tiền Bitcoin - bằng cách phát hành cổ phiếu mới/trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn tăng cường Bitcoin, sau đó dùng vị thế Bitcoin để hỗ trợ định giá cổ phiếu, tạo thành một vòng khép kín vốn gắn bó sâu sắc với tài sản mã hóa. Nhờ vào cơ chế huy động vốn cao đặc trưng của thị trường chứng khoán Mỹ, công ty này không chỉ đứng đầu trong các cổ phiếu liên quan đến Bitcoin, mà còn thông qua việc phát hành cổ phiếu và điều khiển giá coin đã tạo ra một "thuật giả kim" được thị trường chứng khoán Mỹ công nhận.
Hai, "nam châm" của việc đầu cơ giá cổ phiếu
Cách huy động vốn của công ty này rất thông minh, chủ yếu hoàn thành việc huy động vốn thông qua sự kết hợp giữa cổ phiếu và trái phiếu. Trong giai đoạn đầu, nó dựa vào phát hành trái phiếu và nguồn tiền mặt tự có, thậm chí còn có một số cổ phiếu phổ thông và trái phiếu chuyển đổi. Nhược điểm của việc phát hành trái phiếu thông thường là phải trả lãi, nhưng vào thời điểm đó dòng tiền của nó vẫn tốt, mảng phần mềm mang lại hàng chục triệu đô la dòng tiền dương, đủ để trả lãi cho những khoản nợ này.
Trong giai đoạn này, công ty đã sử dụng quy mô lớn cơ chế phát hành cổ phiếu ATM (At-the-market), bán cổ phiếu trực tiếp trên thị trường thứ cấp. Thông qua chiến lược kết hợp phát hành cổ phiếu và trái phiếu để chơi "thuật giả kim" trên thị trường vốn. Khi tỷ lệ đòn bẩy thấp, công ty nhanh chóng huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu để mua Bitcoin, từ đó tăng cường đòn bẩy và nâng cao giá trị định giá của mình khi Bitcoin tăng giá. Trong thời kỳ thị trường bò, mức chênh lệch giá của nó đã từng lên tới 300%.
Theo thời gian, thị trường dần nhận thấy công ty đang bán tháo cổ phiếu, dẫn đến giá cổ phiếu bắt đầu giảm và mức chênh lệch cũng theo đó thu hẹp. Đồng thời, tỷ lệ đòn bẩy giảm, công ty dần chuyển sang hình thức huy động vốn chủ yếu qua việc phát hành trái phiếu. Với sự thay đổi này, nhịp độ mua Bitcoin của công ty chậm lại, dẫn đến nhu cầu Bitcoin trên thị trường cũng bắt đầu yếu đi.
Xét từ tổng thể, công ty sử dụng các chiến lược tài chính khác nhau trong các chu kỳ khác nhau, vừa tận dụng lợi thế chênh lệch cao của thị trường chứng khoán, vừa ổn định gia tăng đòn bẩy thông qua trái phiếu. Đối với Bitcoin, việc công ty chậm lại có thể có nghĩa là động lực tăng giá Bitcoin trong ngắn hạn giảm; trong khi đối với công ty, phương thức tài chính đa dạng này giúp công ty linh hoạt ứng phó trong các môi trường thị trường khác nhau.
Ba, "Nắm giữ Bitcoin, không bao giờ bán" : Một cuộc thánh chiến tiền điện tử
Nhà sáng lập của công ty này đã có một đợt quảng bá Bitcoin trong quá khứ có ảnh hưởng sâu sắc đến toàn bộ ngành Bitcoin, ông đã xuất hiện liên tục trước công chúng, tham gia phỏng vấn và phát biểu, không chỉ giúp Bitcoin thu hút sự chú ý mà còn thu hút một lượng lớn nhà đầu tư tổ chức vào thị trường. Thậm chí có thể nói, công ty này và ETF hiện là hai người mua chính của thị trường Bitcoin, điều thú vị là mặc dù ETF rất quan trọng, nhưng so với đó, hoạt động của công ty này lại thu hút sự chú ý hơn, vì công ty chỉ mua mà không bán, trong khi ETF thỉnh thoảng vẫn bán ra.
Người sáng lập không chỉ là một người thúc đẩy mạnh mẽ cho Bitcoin, mà ở một mức độ nào đó, ông thậm chí còn cực đoan hơn một số nhà đầu tư Bitcoin sớm. Trước khi ETF xuất hiện, ông đã biến công ty thành một thực thể giống như Bitcoin ETF, và cuộc đối thoại giữa ông và Musk đã mang lại động lực quyết định cho việc đầu tư vào Bitcoin. Theo tin đồn trên thị trường, lý do Musk quyết định để Tesla mua Bitcoin phần lớn là do lời khuyên của người sáng lập.
Nhà sáng lập không chỉ giới hạn ở Bitcoin. Một số người trong thị trường cho rằng, phát biểu gần đây của ông cho thấy ông ủng hộ sự phát triển của toàn bộ nền kinh tế số, đề xuất rằng Hoa Kỳ nên trở thành nhà lãnh đạo toàn cầu trong nền kinh tế số và thúc đẩy việc đưa tất cả tài sản lên chuỗi, token hóa. Ông không còn chỉ là một nhà cực đoan Bitcoin, mà đã nhìn thấy tiềm năng của công nghệ blockchain trong nhiều lĩnh vực rộng lớn. Thái độ cởi mở này cũng đã giúp ông nhận được nhiều sự công nhận hơn trong ngành công nghiệp blockchain.
Bốn, vòng lặp Möbius, trò chơi tài sản
Hiện nay giá Bitcoin đã giảm xuống khoảng 87.000 USD từ mức cao, trong khi chi phí nắm giữ của công ty khoảng 66.000 USD. Điều này khiến người ta không khỏi suy nghĩ: Nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới giá mua của công ty, thị trường sẽ xảy ra điều gì?
Trong đợt thị trường gấu trước, tình hình của công ty thậm chí còn tệ hơn bây giờ. Khi đó, tài sản ròng của họ đã xuất hiện số âm, điều này là một trường hợp rất hiếm gặp đối với bất kỳ công ty nào. Mặc dù có một số công ty trong những tình huống đặc biệt (chẳng hạn như do phát hành một lượng lớn quyền chọn cổ phiếu) có thể xuất hiện tài sản ròng âm, nhưng nhìn chung, tài sản ròng âm của công ty dễ dàng gây ra sự hoảng loạn trên thị trường. Tuy nhiên, công ty lúc đó đã không thanh lý, cũng không bị buộc phải bán Bitcoin, chủ yếu là vì thời gian đáo hạn của khoản nợ của họ còn xa, không ai có thể ép họ phải thanh lý ngay lập tức.
Người sáng lập gần như nắm giữ 48% quyền biểu quyết, điều này khiến cho bất kỳ nỗ lực nào để đề xuất thanh lý trở nên rất khó khăn. Vì vậy, ngay cả khi tình hình tài chính của công ty gặp khó khăn, các chủ nợ và cổ đông cũng không thể dễ dàng đưa ra yêu cầu thanh lý.
Công ty có một số phương tiện linh hoạt để đối phó với sự biến động của thị trường. Chẳng hạn, họ có thể chọn phát hành trái phiếu, phát hành thêm cổ phiếu, hoặc thậm chí sử dụng Bitcoin mà họ sở hữu làm tài sản thế chấp để vay tiền. Hiện tại, công ty sở hữu khoảng 40 tỷ USD Bitcoin, điều này có nghĩa là họ có thể thế chấp những Bitcoin này để lấy vốn, ngay cả khi giá giảm, họ cũng có thể tránh bị buộc phải bán bằng cách bổ sung tài sản thế chấp.
Và khoản nợ chính của họ sẽ không đáo hạn trước năm 2028, trước thời điểm đó không ai có thể buộc họ đưa ra những quyết định bất lợi. Tạm thời mà nói, ngay cả khi giá Bitcoin có biến động, công ty cũng sẽ không ngay lập tức đối mặt với áp lực tài chính lớn, và cũng khó có khả năng bị buộc phải bán Bitcoin.
Năm, Động cơ tài sản Or Sương giá mã hóa?
Công ty này bề ngoài là một công ty phần mềm chuyên về phân tích dữ liệu thương mại, nhưng thực tế, mô hình hoạt động của nó đã hoàn toàn chuyển sang tích trữ tài sản Bitcoin. Cổ phiếu của nó có hiệu ứng đòn bẩy. Bởi vì công ty nắm giữ một lượng lớn BTC và có thể tăng cường nắm giữ thông qua việc vay mượn hoặc phát hành trái phiếu, điều này làm gia tăng độ nhạy cảm của giá cổ phiếu đối với biến động giá Bitcoin. Khi BTC tăng, giá cổ phiếu có thể tăng mạnh hơn, và ngược lại.
Lợi nhuận từ đầu tư Bitcoin của công ty hiện tại vượt xa doanh thu từ các hoạt động kinh doanh truyền thống. Mặc dù doanh thu từ phần mềm của họ gần như không tăng trưởng trong vài năm qua, thậm chí còn giảm, nhưng công ty đã thu hút vốn bằng cách phát hành trái phiếu và pha loãng cổ phần để mua thêm Bitcoin, từ đó đạt được sự gia tăng tổng lợi nhuận. Công ty đã liên kết sâu sắc cổ phiếu với Bitcoin, hoạt động này có lợi nhưng cũng mang lại một số rủi ro, vì hoạt động kinh doanh cốt lõi không thể mang lại lợi nhuận đáng kể, tất cả triển vọng đều phụ thuộc vào việc giá Bitcoin tăng lên.
Công ty đã tăng cường khả năng huy động vốn thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi không lãi suất (Convertible Note). Những trái phiếu này cho phép các nhà đầu tư chuyển đổi chúng thành cổ phần của công ty trong tương lai, nhưng giá chuyển đổi thì cao hơn nhiều so với giá cổ phiếu hiện tại. Nhìn bề ngoài, điều này có vẻ như là một giao dịch bất lợi cho các nhà đầu tư, nhưng thực tế, các nhà nắm giữ trái phiếu được hưởng quyền thanh lý ưu tiên, giúp giảm thiểu rủi ro. Trong khi đó, công ty có thể tiếp tục tích trữ Bitcoin thông qua phương thức huy động vốn này, thúc đẩy sự tăng giá đồng thời của cổ phiếu và giá Bitcoin.
Điểm thông minh của cách chơi này là nó đã thành công trong việc chuyển rủi ro từ chính công ty sang thị trường chứng khoán, thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn, sau đó sử dụng số tiền này để mua Bitcoin. Khi đến hạn nợ, nếu giá cổ phiếu của công ty đủ cao, chủ nợ sẽ chọn chuyển nợ thành cổ phiếu, thay vì yêu cầu công ty trả tiền. Như vậy, vấn đề nợ có thể hoàn toàn chuyển sang thị trường chứng khoán, vì vậy tỷ lệ cược của thị trường chứng khoán về cả hai chiều lớn hơn tổng thể so với thị trường tiền điện tử.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
10 thích
Phần thưởng
10
6
Chia sẻ
Bình luận
0/400
GasFeeVictim
· 4giờ trước
Giao dịch tiền điện tử nhiều quá thành mồ côi rồi
Xem bản gốcTrả lời0
Token_Sherpa
· 4giờ trước
ser... đây là đỉnh cao của ponzinomics tradfi gặp giấc mơ btc maxi. ngl hơi dựa nhưng cũng đáng sợ thật lòng
Xem bản gốcTrả lời0
SocialAnxietyStaker
· 4giờ trước
啧 Công ty cược biến thành nhà đầu tư lớn tích trữ coin BTC
Công ty khéo léo sử dụng vốn cổ phần và trái phiếu để tích trữ Bitcoin, việc phát hành thêm với giá cao gây ra tranh cãi trên thị trường.
Bitcoin vốn thao túng: Chiến lược phát hành gia tăng và đầu tư của MicroStrategy
Một, Giới thiệu
Một công ty phần mềm doanh nghiệp vốn tập trung vào giải pháp thông minh doanh nghiệp đã chuyển trọng tâm sang đầu tư Bitcoin từ năm 2020. Công ty đã huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi để mua Bitcoin, trở thành tâm điểm của thị trường chứng khoán Mỹ. Vào ngày 6 tháng 2 năm 2025, công ty chính thức đổi tên thành Strategy, khi đó nắm giữ 471107 Bitcoin, chiếm khoảng 2% tổng nguồn cung Bitcoin toàn cầu. Đến ngày 21 tháng 2 năm 2025, công ty đã tích trữ gần 500000 Bitcoin, trị giá hơn 40 tỷ USD.
Công ty này về bản chất là thông qua thiết kế cấu trúc vốn, biến thị trường chứng khoán thành máy rút tiền Bitcoin - bằng cách phát hành cổ phiếu mới/trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn tăng cường Bitcoin, sau đó dùng vị thế Bitcoin để hỗ trợ định giá cổ phiếu, tạo thành một vòng khép kín vốn gắn bó sâu sắc với tài sản mã hóa. Nhờ vào cơ chế huy động vốn cao đặc trưng của thị trường chứng khoán Mỹ, công ty này không chỉ đứng đầu trong các cổ phiếu liên quan đến Bitcoin, mà còn thông qua việc phát hành cổ phiếu và điều khiển giá coin đã tạo ra một "thuật giả kim" được thị trường chứng khoán Mỹ công nhận.
Hai, "nam châm" của việc đầu cơ giá cổ phiếu
Cách huy động vốn của công ty này rất thông minh, chủ yếu hoàn thành việc huy động vốn thông qua sự kết hợp giữa cổ phiếu và trái phiếu. Trong giai đoạn đầu, nó dựa vào phát hành trái phiếu và nguồn tiền mặt tự có, thậm chí còn có một số cổ phiếu phổ thông và trái phiếu chuyển đổi. Nhược điểm của việc phát hành trái phiếu thông thường là phải trả lãi, nhưng vào thời điểm đó dòng tiền của nó vẫn tốt, mảng phần mềm mang lại hàng chục triệu đô la dòng tiền dương, đủ để trả lãi cho những khoản nợ này.
Trong giai đoạn này, công ty đã sử dụng quy mô lớn cơ chế phát hành cổ phiếu ATM (At-the-market), bán cổ phiếu trực tiếp trên thị trường thứ cấp. Thông qua chiến lược kết hợp phát hành cổ phiếu và trái phiếu để chơi "thuật giả kim" trên thị trường vốn. Khi tỷ lệ đòn bẩy thấp, công ty nhanh chóng huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu để mua Bitcoin, từ đó tăng cường đòn bẩy và nâng cao giá trị định giá của mình khi Bitcoin tăng giá. Trong thời kỳ thị trường bò, mức chênh lệch giá của nó đã từng lên tới 300%.
Theo thời gian, thị trường dần nhận thấy công ty đang bán tháo cổ phiếu, dẫn đến giá cổ phiếu bắt đầu giảm và mức chênh lệch cũng theo đó thu hẹp. Đồng thời, tỷ lệ đòn bẩy giảm, công ty dần chuyển sang hình thức huy động vốn chủ yếu qua việc phát hành trái phiếu. Với sự thay đổi này, nhịp độ mua Bitcoin của công ty chậm lại, dẫn đến nhu cầu Bitcoin trên thị trường cũng bắt đầu yếu đi.
Xét từ tổng thể, công ty sử dụng các chiến lược tài chính khác nhau trong các chu kỳ khác nhau, vừa tận dụng lợi thế chênh lệch cao của thị trường chứng khoán, vừa ổn định gia tăng đòn bẩy thông qua trái phiếu. Đối với Bitcoin, việc công ty chậm lại có thể có nghĩa là động lực tăng giá Bitcoin trong ngắn hạn giảm; trong khi đối với công ty, phương thức tài chính đa dạng này giúp công ty linh hoạt ứng phó trong các môi trường thị trường khác nhau.
Ba, "Nắm giữ Bitcoin, không bao giờ bán" : Một cuộc thánh chiến tiền điện tử
Nhà sáng lập của công ty này đã có một đợt quảng bá Bitcoin trong quá khứ có ảnh hưởng sâu sắc đến toàn bộ ngành Bitcoin, ông đã xuất hiện liên tục trước công chúng, tham gia phỏng vấn và phát biểu, không chỉ giúp Bitcoin thu hút sự chú ý mà còn thu hút một lượng lớn nhà đầu tư tổ chức vào thị trường. Thậm chí có thể nói, công ty này và ETF hiện là hai người mua chính của thị trường Bitcoin, điều thú vị là mặc dù ETF rất quan trọng, nhưng so với đó, hoạt động của công ty này lại thu hút sự chú ý hơn, vì công ty chỉ mua mà không bán, trong khi ETF thỉnh thoảng vẫn bán ra.
Người sáng lập không chỉ là một người thúc đẩy mạnh mẽ cho Bitcoin, mà ở một mức độ nào đó, ông thậm chí còn cực đoan hơn một số nhà đầu tư Bitcoin sớm. Trước khi ETF xuất hiện, ông đã biến công ty thành một thực thể giống như Bitcoin ETF, và cuộc đối thoại giữa ông và Musk đã mang lại động lực quyết định cho việc đầu tư vào Bitcoin. Theo tin đồn trên thị trường, lý do Musk quyết định để Tesla mua Bitcoin phần lớn là do lời khuyên của người sáng lập.
Nhà sáng lập không chỉ giới hạn ở Bitcoin. Một số người trong thị trường cho rằng, phát biểu gần đây của ông cho thấy ông ủng hộ sự phát triển của toàn bộ nền kinh tế số, đề xuất rằng Hoa Kỳ nên trở thành nhà lãnh đạo toàn cầu trong nền kinh tế số và thúc đẩy việc đưa tất cả tài sản lên chuỗi, token hóa. Ông không còn chỉ là một nhà cực đoan Bitcoin, mà đã nhìn thấy tiềm năng của công nghệ blockchain trong nhiều lĩnh vực rộng lớn. Thái độ cởi mở này cũng đã giúp ông nhận được nhiều sự công nhận hơn trong ngành công nghiệp blockchain.
Bốn, vòng lặp Möbius, trò chơi tài sản
Hiện nay giá Bitcoin đã giảm xuống khoảng 87.000 USD từ mức cao, trong khi chi phí nắm giữ của công ty khoảng 66.000 USD. Điều này khiến người ta không khỏi suy nghĩ: Nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới giá mua của công ty, thị trường sẽ xảy ra điều gì?
Trong đợt thị trường gấu trước, tình hình của công ty thậm chí còn tệ hơn bây giờ. Khi đó, tài sản ròng của họ đã xuất hiện số âm, điều này là một trường hợp rất hiếm gặp đối với bất kỳ công ty nào. Mặc dù có một số công ty trong những tình huống đặc biệt (chẳng hạn như do phát hành một lượng lớn quyền chọn cổ phiếu) có thể xuất hiện tài sản ròng âm, nhưng nhìn chung, tài sản ròng âm của công ty dễ dàng gây ra sự hoảng loạn trên thị trường. Tuy nhiên, công ty lúc đó đã không thanh lý, cũng không bị buộc phải bán Bitcoin, chủ yếu là vì thời gian đáo hạn của khoản nợ của họ còn xa, không ai có thể ép họ phải thanh lý ngay lập tức.
Người sáng lập gần như nắm giữ 48% quyền biểu quyết, điều này khiến cho bất kỳ nỗ lực nào để đề xuất thanh lý trở nên rất khó khăn. Vì vậy, ngay cả khi tình hình tài chính của công ty gặp khó khăn, các chủ nợ và cổ đông cũng không thể dễ dàng đưa ra yêu cầu thanh lý.
Công ty có một số phương tiện linh hoạt để đối phó với sự biến động của thị trường. Chẳng hạn, họ có thể chọn phát hành trái phiếu, phát hành thêm cổ phiếu, hoặc thậm chí sử dụng Bitcoin mà họ sở hữu làm tài sản thế chấp để vay tiền. Hiện tại, công ty sở hữu khoảng 40 tỷ USD Bitcoin, điều này có nghĩa là họ có thể thế chấp những Bitcoin này để lấy vốn, ngay cả khi giá giảm, họ cũng có thể tránh bị buộc phải bán bằng cách bổ sung tài sản thế chấp.
Và khoản nợ chính của họ sẽ không đáo hạn trước năm 2028, trước thời điểm đó không ai có thể buộc họ đưa ra những quyết định bất lợi. Tạm thời mà nói, ngay cả khi giá Bitcoin có biến động, công ty cũng sẽ không ngay lập tức đối mặt với áp lực tài chính lớn, và cũng khó có khả năng bị buộc phải bán Bitcoin.
Năm, Động cơ tài sản Or Sương giá mã hóa?
Công ty này bề ngoài là một công ty phần mềm chuyên về phân tích dữ liệu thương mại, nhưng thực tế, mô hình hoạt động của nó đã hoàn toàn chuyển sang tích trữ tài sản Bitcoin. Cổ phiếu của nó có hiệu ứng đòn bẩy. Bởi vì công ty nắm giữ một lượng lớn BTC và có thể tăng cường nắm giữ thông qua việc vay mượn hoặc phát hành trái phiếu, điều này làm gia tăng độ nhạy cảm của giá cổ phiếu đối với biến động giá Bitcoin. Khi BTC tăng, giá cổ phiếu có thể tăng mạnh hơn, và ngược lại.
Lợi nhuận từ đầu tư Bitcoin của công ty hiện tại vượt xa doanh thu từ các hoạt động kinh doanh truyền thống. Mặc dù doanh thu từ phần mềm của họ gần như không tăng trưởng trong vài năm qua, thậm chí còn giảm, nhưng công ty đã thu hút vốn bằng cách phát hành trái phiếu và pha loãng cổ phần để mua thêm Bitcoin, từ đó đạt được sự gia tăng tổng lợi nhuận. Công ty đã liên kết sâu sắc cổ phiếu với Bitcoin, hoạt động này có lợi nhưng cũng mang lại một số rủi ro, vì hoạt động kinh doanh cốt lõi không thể mang lại lợi nhuận đáng kể, tất cả triển vọng đều phụ thuộc vào việc giá Bitcoin tăng lên.
Công ty đã tăng cường khả năng huy động vốn thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi không lãi suất (Convertible Note). Những trái phiếu này cho phép các nhà đầu tư chuyển đổi chúng thành cổ phần của công ty trong tương lai, nhưng giá chuyển đổi thì cao hơn nhiều so với giá cổ phiếu hiện tại. Nhìn bề ngoài, điều này có vẻ như là một giao dịch bất lợi cho các nhà đầu tư, nhưng thực tế, các nhà nắm giữ trái phiếu được hưởng quyền thanh lý ưu tiên, giúp giảm thiểu rủi ro. Trong khi đó, công ty có thể tiếp tục tích trữ Bitcoin thông qua phương thức huy động vốn này, thúc đẩy sự tăng giá đồng thời của cổ phiếu và giá Bitcoin.
Điểm thông minh của cách chơi này là nó đã thành công trong việc chuyển rủi ro từ chính công ty sang thị trường chứng khoán, thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn, sau đó sử dụng số tiền này để mua Bitcoin. Khi đến hạn nợ, nếu giá cổ phiếu của công ty đủ cao, chủ nợ sẽ chọn chuyển nợ thành cổ phiếu, thay vì yêu cầu công ty trả tiền. Như vậy, vấn đề nợ có thể hoàn toàn chuyển sang thị trường chứng khoán, vì vậy tỷ lệ cược của thị trường chứng khoán về cả hai chiều lớn hơn tổng thể so với thị trường tiền điện tử.