Phân tích và triển vọng khung quản lý tài sản kỹ thuật số Hong Kong
Quá trình phát triển tài sản kỹ thuật số ở Hồng Kông
1.1 Prelude: "Nút tạm dừng" của đại lục và "Nút tua nhanh" toàn cầu (2017-2022)
Năm 2017, Trung Quốc đại lục đã thực hiện chính sách ngừng hoàn toàn đối với thị trường tài sản ảo, nhấn nút "tạm dừng" cho sự phát triển của tài sản kỹ thuật số. Vào tháng 9 cùng năm, bảy bộ của Trung Quốc đã đồng loạt phát hành thông báo, ngừng hoàn toàn các hoạt động ICO và đóng cửa tất cả các nền tảng giao dịch tiền ảo trong nước. Sau đó, đại lục đã tăng cường hơn nữa việc truy quét đối với "giao dịch trá hình" và "giao dịch ngoài sàn", và vào tháng 9 năm 2021 đã xác định rõ rằng tất cả các hoạt động liên quan đến tiền ảo đều là hoạt động tài chính bất hợp pháp. Những biện pháp quản lý chặt chẽ này đã duy trì hiệu quả sự ổn định của hệ thống tài chính và khả năng kiểm soát rủi ro.
Tuy nhiên, sự "khóa chặt" nghiêm ngặt này vô tình trở thành "catalyst" cho ngành công nghiệp tiền điện tử toàn cầu, kích thích làn sóng "ra khơi" của nhân tài, vốn và dự án. Rất nhiều nhà khởi nghiệp Web3, đội ngũ kỹ thuật và vốn vốn đang hoạt động tích cực ở nội địa bắt đầu tìm kiếm không gian phát triển tuân thủ ở nước ngoài, thúc đẩy việc gieo trồng và mở rộng ý tưởng Web3 trên toàn cầu.
Trong khi thực hiện sự quản lý chặt chẽ tại đại lục, vai trò của Hồng Kông lại trở nên thận trọng và tinh tế hơn, vừa là "bức tường chống cháy" để tránh rủi ro lan tỏa, vừa âm thầm trở thành "trạm quan sát" cho sự phát triển của Web3 toàn cầu. Để bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư đồng thời khuyến khích đổi mới công nghệ tài chính, Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông đã tiên phong ra mắt "hộp cát quản lý công nghệ tài chính" vào tháng 9 năm 2016, sau đó Ủy ban Chứng khoán và Cơ quan quản lý bảo hiểm cũng lần lượt ra mắt hộp cát của riêng mình, và vào năm 2017 đã nâng cấp thành "hộp cát 2.0" để thực hiện hoạt động phối hợp liên ngành. Vào tháng 9 cùng năm, Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đã lần đầu tiên công bố tuyên bố về ICO, chỉ ra rằng nếu token có thuộc tính "chứng khoán", nó có thể bị điều chỉnh bởi "Quy chế Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai", nhấn mạnh nguyên tắc quản lý "chất hơn hình thức".
Về mặt ứng dụng, chính phủ Hong Kong đang tích cực khám phá việc ứng dụng thực tế của công nghệ blockchain. Ví dụ, vào năm 2020, đã hoàn thành 4 dự án thử nghiệm blockchain, bao gồm việc chuyển nhượng nhãn hiệu, đánh giá tác động môi trường, truy xuất nguồn gốc sản phẩm dược phẩm và lưu trữ hồ sơ tài liệu công ty trong các lĩnh vực dịch vụ của chính phủ. Vào tháng 6 năm 2022, chính phủ đã tiếp tục ra mắt "nền tảng blockchain chia sẻ" và dự định phát triển nhiều dịch vụ chung và mô-đun tham khảo hơn nữa để hỗ trợ các sở / bộ chính sách phát triển nhiều ứng dụng blockchain hơn.
Ngoài ra, Hồng Kông cũng tích cực khám phá tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương và việc token hóa tài sản thế giới thực. Cơ quan tiền tệ Hồng Kông đã khởi động nghiên cứu dự án "đồng đô la số" vào tháng 6 năm 2021 và vào tháng 1 năm 2022 đã phát hành "Tài liệu thảo luận về tài sản mã hóa và stablecoin", đề xuất khung quy định cho stablecoin. Cơ quan tiền tệ Hồng Kông đã hợp tác với Trung tâm Hồng Kông thuộc Ngân hàng Thanh toán Quốc tế vào năm 2021 để hoàn thành dự án "Project Genesis", nhằm thử nghiệm việc phát hành trái phiếu xanh được token hóa tại Hồng Kông. Năm 2022, chính phủ Hồng Kông cũng đã tham gia trực tiếp vào kế hoạch thử nghiệm phát hành NFT trong Tuần lễ Fintech Hồng Kông, nhằm kiểm tra lợi ích công nghệ mà tài sản ảo mang lại.
Mặc dù khởi đầu chính sách tương đối chậm, nhưng với nền tảng vững chắc của mình như một trung tâm tài chính quốc tế, nền tảng ngành tài chính truyền thống mạnh mẽ và khả năng cung cấp dịch vụ tài chính chuyên nghiệp, đã đặt nền tảng cho một kế hoạch chủ động hơn trong tương lai.
1.2 Điểm then chốt của ván cờ: "Điều chỉnh" và ý định chiến lược của Hong Kong (2023-2025)
Cuối năm 2022 đến năm 2023, chính sách quản lý tài sản kỹ thuật số của Hồng Kông đã có một bước ngoặt mang tính biểu tượng, được coi là một "nước đi" quan trọng của Hồng Kông trong cục diện chiến lược kinh tế số toàn cầu. Vào ngày 31 tháng 10 năm 2022, chính phủ Đặc khu Hành chính Hồng Kông đã công bố "Tuyên bố chính sách về phát triển tài sản ảo của Hồng Kông", lần đầu tiên nêu rõ sẽ "tích cực thúc đẩy" phát triển hệ sinh thái tài sản ảo, đánh dấu sự chuyển đổi tư duy quản lý từ "hướng đến rủi ro" sang "hướng đến cơ hội". Ngay sau đó, vào ngày 7 tháng 12 năm 2022, dự thảo "Luật sửa đổi về chống rửa tiền và tài trợ khủng bố năm 2022" đã được Hội đồng Lập pháp Hồng Kông thông qua, chính thức thiết lập chế độ cấp phép bắt buộc cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo. Chế độ này có hiệu lực từ ngày 1 tháng 6 năm 2023, cho phép các nền tảng giao dịch tài sản ảo có giấy phép cung cấp dịch vụ cho nhà đầu tư bán lẻ với điều kiện phải tuân thủ các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư nghiêm ngặt. Sau đó, Hồng Kông đã phê duyệt thêm các quỹ ETF tài sản ảo, biến nơi đây thành thị trường ETF tài sản ảo lớn nhất khu vực Châu Á - Thái Bình Dương. Tính đến tháng 6 năm 2025, SFC đã cấp phép chính thức cho 10 VATP, trong khi 11 tổ chức khác đang trong quá trình xin cấp phép. Ngoài ra, chính phủ Đặc khu Hành chính Hồng Kông còn chỉ định rằng "Quy định về stablecoin" sẽ chính thức có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8 năm 2025,进一步完善了数字资产的监管框架.
Chọn "mở cửa" vào thời điểm này có thể được hiểu là một lựa chọn chiến lược cao cấp ở cấp quốc gia. Sau khi thị trường tiền điện tử toàn cầu trải qua một giai đoạn phát triển hoang dã và lộ rõ rủi ro, nhu cầu về tuân thủ, minh bạch và lòng tin trong thị trường đã trở nên mạnh mẽ chưa từng có. Lúc này, với Hồng Kông như một "bến đỗ", đại diện cho Trung Quốc bước vào với mô hình "tuân thủ", "có thể kiểm soát", thu hút tài nguyên tài sản kỹ thuật số toàn cầu, tranh giành quyền phát ngôn về công nghệ tài chính thế hệ tiếp theo, rõ ràng là thời điểm tốt nhất. Khung "Một quốc gia, hai chế độ" độc đáo của Hồng Kông cho phép nó cân bằng giữa sứ mệnh của một trung tâm tài chính quốc tế và các yếu tố an ninh tài chính của đất liền. Chủ tịch Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông, ông Yu Weiwen, đã chỉ ra rằng quy định này thiết lập một "môi trường giám sát dựa trên rủi ro, thực tế và linh hoạt", cung cấp điều kiện phát triển lành mạnh, có trách nhiệm và bền vững cho hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số và stablecoin của Hồng Kông. Mục tiêu là thông qua khung pháp lý và hệ sinh thái hoàn thiện, tăng cường đáng kể sức hấp dẫn đối với nhân tài, vốn và dự án Web3 toàn cầu, nhằm tạo động lực mới cho phát triển kinh tế, từ đó đưa Hồng Kông từ một trung tâm tài chính quốc tế truyền thống, tiến tới trung tâm đổi mới tài sản kỹ thuật số hàng đầu thế giới, và củng cố vị trí chiến lược của nó như một bến đỗ cho việc quốc tế hóa nhân dân tệ và "liên kết siêu". Bộ trưởng Tài chính Hồng Kông, ông Chen Maobo, nhấn mạnh rằng thái độ của Hồng Kông đối với Web3.0 không chỉ là quản lý, mà còn cần đạt được sự cân bằng, bảo đảm tính toàn vẹn của thị trường đồng thời không kìm hãm đổi mới.
Chính sách "thí điểm trước, thử nghiệm trước" của Hồng Kông cũng đã nhận được sự phối hợp và phản hồi tích cực từ các thành phố ở nội địa, báo hiệu mô hình tiềm năng "thí điểm khu vực Hồng Kông, phối hợp nội địa". Ví dụ, Ant Group đã chọn Hồng Kông làm trụ sở chính ở nước ngoài và đã thành công trong việc vượt qua bài kiểm tra của sandbox quy định. Thực tiễn token hóa RWA của họ đã được xác thực, như việc Longxin Group hợp tác với Ant Group hoàn thành đơn hàng RWA đầu tiên trong nước dựa trên tài sản vật chất năng lượng mới, cũng như GCL-Poly Energy hợp tác với Ant Group hoàn thành RWA dựa trên tài sản vật chất năng lượng mặt trời, tất cả các dự án này đều được công bố thông qua sandbox của dự án Ensemble thuộc Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông. Những trường hợp này cho thấy, sự rõ ràng về quy định và tính cởi mở quốc tế của Hồng Kông đang cung cấp một kênh quan trọng cho các doanh nghiệp nội địa tham gia vào thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu trên cơ sở tuân thủ quy định. Sự hợp tác chiến lược này không chỉ thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số ở Hồng Kông mà còn xây dựng một cây cầu mới kết nối giữa thị trường vốn nội địa và quốc tế.
Khung "điều tiết đôi đỉnh" tài sản kỹ thuật số Hồng Kông
Hệ thống giám sát tài sản kỹ thuật số của Hồng Kông có đặc điểm cốt lõi là mô hình "giám sát hai đỉnh", với sự hợp tác phân công giữa Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hồng Kông và Ngân hàng Trung ương Hồng Kông, cùng nhau xây dựng một môi trường giám sát vừa khuyến khích đổi mới tài chính vừa nghiêm ngặt giữ vững ranh giới rủi ro. Tinh hoa của mô hình này nằm ở sự phân định rõ ràng quyền và trách nhiệm: SFC tập trung vào thuộc tính "đầu tư" của tài sản ảo, trong khi HKMA thì chú trọng vào chức năng "thanh toán" của nó.
SFC Hồng Kông và HKMA thông qua việc phân định chức năng rõ ràng và hợp tác chặt chẽ, đã hình thành một cấu trúc quản lý phối hợp và bổ sung lẫn nhau. SFC như là người bảo vệ thị trường chứng khoán, đã mở rộng các nguyên tắc bảo vệ nhà đầu tư trưởng thành vào lĩnh vực đầu tư tài sản kỹ thuật số; trong khi HKMA như là trung tâm của hệ thống tài chính, đảm bảo rằng sự đổi mới của token thanh toán sẽ không làm suy yếu nền tảng tiền tệ của Hồng Kông. Mô hình này với hai đỉnh đứng song song, quyền và trách nhiệm rõ ràng, đã cùng nhau tạo thành một bảo đảm thể chế vững chắc cho sự phát triển của Hồng Kông thành trung tâm tài sản kỹ thuật số hàng đầu toàn cầu.
Phân tích cốt lõi về quy định phát hành stablecoin và giấy phép VASP
Khung quy định về tài sản kỹ thuật số của Hồng Kông được cấu thành từ hai trụ cột chính: hệ thống cấp giấy phép cho nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số và quy định về phát hành stablecoin.
3.1 Chế độ giấy phép VASP: Đặt ra ranh giới cho các nền tảng giao dịch
Chế độ giấy phép VASP có hiệu lực từ ngày 1 tháng 6 năm 2023, là cốt lõi của việc quản lý giao dịch tài sản kỹ thuật số tại Hồng Kông. Chế độ này yêu cầu tất cả các nền tảng giao dịch tài sản kỹ thuật số tập trung hoạt động tại Hồng Kông hoặc tiếp cận các nhà đầu tư Hồng Kông, bất kể có giao dịch token chứng khoán hay không, đều phải bắt buộc có giấy phép. Biện pháp này nhằm đưa tất cả các nền tảng liên quan vào một hệ thống quản lý thống nhất và nghiêm ngặt.
Bảo vệ nhà đầu tư: Biết thông tin, hiểu rủi ro, có khả năng chịu đựng
Để bảo vệ các nhà đầu tư bán lẻ, các cơ quan quản lý đã đặt ra nhiều ngưỡng. Trước khi mở tài khoản cho khách hàng bán lẻ, các nền tảng phải đánh giá mức độ hiểu biết của họ về tài sản kỹ thuật số và thực hiện việc tiết lộ rủi ro đầy đủ. Khi đề xuất giao dịch, nền tảng cũng cần đảm bảo rằng lời khuyên đó phù hợp với tình huống cá nhân của khách hàng. Logic đứng sau điều này rất rõ ràng: đảm bảo rằng nhà đầu tư "biết, hiểu rủi ro và có thể chịu đựng" trước khi tham gia thị trường, tránh thiệt hại không cần thiết do thông tin không đối xứng. Ngoài ra, Ủy ban Chứng khoán cũng giữ quyền thiết lập giới hạn đầu tư đối với các tài sản kỹ thuật số có rủi ro cao, tạo thêm một lớp bảo vệ cho an toàn tài chính của các nhà đầu tư bán lẻ.
An toàn tài sản của khách hàng và sự ổn định tài chính
Với bài học từ việc một số nền tảng sụp đổ do lạm dụng quỹ của khách hàng, Hồng Kông đã thiết lập các tiêu chuẩn nghiêm ngặt hàng đầu thế giới về an toàn tài sản của khách hàng.
Tài sản "cách ly cứng": yêu cầu cốt lõi là, nền tảng phải giao tài sản kỹ thuật số của khách hàng cho một tổ chức lưu ký độc lập và tuân theo thực tiễn tốt nhất trong ngành với 98% lưu trữ lạnh, 2% lưu trữ nóng, nhằm tối đa hóa khả năng ngăn chặn việc nền tảng sử dụng tài sản sai mục đích. Tiền tệ hợp pháp của khách hàng cũng phải được lưu trữ trong một quỹ tín thác độc lập hoặc tài khoản chỉ định.
Ngưỡng tài chính cao: Nền tảng không chỉ cần có vốn thực nộp không dưới 500 triệu đô la Hồng Kông và 300 triệu đô la Hồng Kông tiền mặt, mà còn phải dự trữ đủ tài sản thanh khoản để trang trải ít nhất 12 tháng chi phí hoạt động. Điều này đảm bảo nền tảng có khả năng chống chịu rủi ro thị trường và duy trì hoạt động, tránh việc tổn hại đến lợi ích của nhà đầu tư do các vấn đề tài chính của chính mình. Hơn nữa, nền tảng còn cần mua bảo hiểm được Ủy ban Chứng khoán công nhận cho tài sản của khách hàng.
Chống rửa tiền/Chống tài trợ khủng bố (AML/CFT)
Tính ẩn danh và đặc điểm xuyên biên giới của tài sản ảo khiến nó dễ dàng trở thành nơi ẩn náu cho các hoạt động bất hợp pháp. Do đó, giấy phép VASP yêu cầu các nền tảng phải thực hiện nghiêm ngặt các biện pháp AML/CFT như "biết khách hàng của bạn", thẩm định khách hàng. Điều này bao gồm việc giám sát liên tục các giao dịch, báo cáo các hoạt động nghi ngờ và khuyến khích việc sử dụng các công cụ phân tích blockchain để nâng cao khả năng truy vết. Những quy định này nhằm nâng cao tính minh bạch của các giao dịch, chống lại tội phạm tài chính, bảo vệ danh tiếng của Hồng Kông như một trung tâm tài chính quốc tế và tính toàn vẹn của hệ thống tài chính.
Niêm yết token và phạm vi giao dịch
Để kiểm soát rủi ro từ nguồn, nền tảng phải thành lập một ủy ban đánh giá token độc lập. Ủy ban này có trách nhiệm thực hiện các cuộc điều tra thận trọng nghiêm ngặt đối với tất cả các token dự kiến sẽ được niêm yết, đánh giá tính hợp pháp, an toàn, bối cảnh đội ngũ cũng như nền tảng công nghệ của chúng. Quy định giám sát rõ ràng rằng chỉ những token có tính chất không phải chứng khoán và được đưa vào các chỉ số chính có tính thanh khoản cao mới được mở cho các nhà đầu tư bán lẻ. Cơ chế sàng lọc thận trọng này nhằm bảo vệ nhà đầu tư khỏi các dự án kém chất lượng hoặc gian lận, đảm bảo sự công bằng và minh bạch của thị trường.
Cấm hoạt động kinh doanh
Để đảm bảo tính trung lập của nền tảng, VATP bị cấm thực hiện giao dịch tự doanh cho tài khoản riêng của mình, mục đích chính là ngăn ngừa xung đột lợi ích giữa nền tảng và khách hàng. Hơn nữa, hướng dẫn hiện tại vẫn cấm nền tảng phát hành hoặc giao dịch hợp đồng tương lai tài sản ảo và các sản phẩm phái sinh liên quan. Điều này thể hiện thái độ thận trọng của các cơ quan quản lý khi đối mặt với các sản phẩm phức tạp có rủi ro cao, ưu tiên bảo vệ sự ổn định của thị trường. Ủy ban Chứng khoán cho biết sẽ xem xét kịp thời trong tương lai, xem xét khả năng mở cửa cho các sản phẩm như vậy cho các nhà đầu tư tổ chức.
3.2 Khung quản lý stablecoin: Đặt quy định cho "tiền tệ gần đúng"
Quản lý stablecoin là một bước quan trọng để Hồng Kông xây dựng trung tâm tài sản ảo toàn cầu, do Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông dẫn đầu. Dự thảo quy định liên quan đã được thông qua vào ngày 21 tháng 5 năm 2025 và sẽ chính thức có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8 cùng năm.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Phân tích khung quy định về tài sản kỹ thuật số tại Hồng Kông: từ giấy phép VASP đến quy tắc stablecoin
Phân tích và triển vọng khung quản lý tài sản kỹ thuật số Hong Kong
Quá trình phát triển tài sản kỹ thuật số ở Hồng Kông
1.1 Prelude: "Nút tạm dừng" của đại lục và "Nút tua nhanh" toàn cầu (2017-2022)
Năm 2017, Trung Quốc đại lục đã thực hiện chính sách ngừng hoàn toàn đối với thị trường tài sản ảo, nhấn nút "tạm dừng" cho sự phát triển của tài sản kỹ thuật số. Vào tháng 9 cùng năm, bảy bộ của Trung Quốc đã đồng loạt phát hành thông báo, ngừng hoàn toàn các hoạt động ICO và đóng cửa tất cả các nền tảng giao dịch tiền ảo trong nước. Sau đó, đại lục đã tăng cường hơn nữa việc truy quét đối với "giao dịch trá hình" và "giao dịch ngoài sàn", và vào tháng 9 năm 2021 đã xác định rõ rằng tất cả các hoạt động liên quan đến tiền ảo đều là hoạt động tài chính bất hợp pháp. Những biện pháp quản lý chặt chẽ này đã duy trì hiệu quả sự ổn định của hệ thống tài chính và khả năng kiểm soát rủi ro.
Tuy nhiên, sự "khóa chặt" nghiêm ngặt này vô tình trở thành "catalyst" cho ngành công nghiệp tiền điện tử toàn cầu, kích thích làn sóng "ra khơi" của nhân tài, vốn và dự án. Rất nhiều nhà khởi nghiệp Web3, đội ngũ kỹ thuật và vốn vốn đang hoạt động tích cực ở nội địa bắt đầu tìm kiếm không gian phát triển tuân thủ ở nước ngoài, thúc đẩy việc gieo trồng và mở rộng ý tưởng Web3 trên toàn cầu.
Trong khi thực hiện sự quản lý chặt chẽ tại đại lục, vai trò của Hồng Kông lại trở nên thận trọng và tinh tế hơn, vừa là "bức tường chống cháy" để tránh rủi ro lan tỏa, vừa âm thầm trở thành "trạm quan sát" cho sự phát triển của Web3 toàn cầu. Để bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư đồng thời khuyến khích đổi mới công nghệ tài chính, Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông đã tiên phong ra mắt "hộp cát quản lý công nghệ tài chính" vào tháng 9 năm 2016, sau đó Ủy ban Chứng khoán và Cơ quan quản lý bảo hiểm cũng lần lượt ra mắt hộp cát của riêng mình, và vào năm 2017 đã nâng cấp thành "hộp cát 2.0" để thực hiện hoạt động phối hợp liên ngành. Vào tháng 9 cùng năm, Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đã lần đầu tiên công bố tuyên bố về ICO, chỉ ra rằng nếu token có thuộc tính "chứng khoán", nó có thể bị điều chỉnh bởi "Quy chế Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai", nhấn mạnh nguyên tắc quản lý "chất hơn hình thức".
Về mặt ứng dụng, chính phủ Hong Kong đang tích cực khám phá việc ứng dụng thực tế của công nghệ blockchain. Ví dụ, vào năm 2020, đã hoàn thành 4 dự án thử nghiệm blockchain, bao gồm việc chuyển nhượng nhãn hiệu, đánh giá tác động môi trường, truy xuất nguồn gốc sản phẩm dược phẩm và lưu trữ hồ sơ tài liệu công ty trong các lĩnh vực dịch vụ của chính phủ. Vào tháng 6 năm 2022, chính phủ đã tiếp tục ra mắt "nền tảng blockchain chia sẻ" và dự định phát triển nhiều dịch vụ chung và mô-đun tham khảo hơn nữa để hỗ trợ các sở / bộ chính sách phát triển nhiều ứng dụng blockchain hơn.
Ngoài ra, Hồng Kông cũng tích cực khám phá tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương và việc token hóa tài sản thế giới thực. Cơ quan tiền tệ Hồng Kông đã khởi động nghiên cứu dự án "đồng đô la số" vào tháng 6 năm 2021 và vào tháng 1 năm 2022 đã phát hành "Tài liệu thảo luận về tài sản mã hóa và stablecoin", đề xuất khung quy định cho stablecoin. Cơ quan tiền tệ Hồng Kông đã hợp tác với Trung tâm Hồng Kông thuộc Ngân hàng Thanh toán Quốc tế vào năm 2021 để hoàn thành dự án "Project Genesis", nhằm thử nghiệm việc phát hành trái phiếu xanh được token hóa tại Hồng Kông. Năm 2022, chính phủ Hồng Kông cũng đã tham gia trực tiếp vào kế hoạch thử nghiệm phát hành NFT trong Tuần lễ Fintech Hồng Kông, nhằm kiểm tra lợi ích công nghệ mà tài sản ảo mang lại.
Mặc dù khởi đầu chính sách tương đối chậm, nhưng với nền tảng vững chắc của mình như một trung tâm tài chính quốc tế, nền tảng ngành tài chính truyền thống mạnh mẽ và khả năng cung cấp dịch vụ tài chính chuyên nghiệp, đã đặt nền tảng cho một kế hoạch chủ động hơn trong tương lai.
1.2 Điểm then chốt của ván cờ: "Điều chỉnh" và ý định chiến lược của Hong Kong (2023-2025)
Cuối năm 2022 đến năm 2023, chính sách quản lý tài sản kỹ thuật số của Hồng Kông đã có một bước ngoặt mang tính biểu tượng, được coi là một "nước đi" quan trọng của Hồng Kông trong cục diện chiến lược kinh tế số toàn cầu. Vào ngày 31 tháng 10 năm 2022, chính phủ Đặc khu Hành chính Hồng Kông đã công bố "Tuyên bố chính sách về phát triển tài sản ảo của Hồng Kông", lần đầu tiên nêu rõ sẽ "tích cực thúc đẩy" phát triển hệ sinh thái tài sản ảo, đánh dấu sự chuyển đổi tư duy quản lý từ "hướng đến rủi ro" sang "hướng đến cơ hội". Ngay sau đó, vào ngày 7 tháng 12 năm 2022, dự thảo "Luật sửa đổi về chống rửa tiền và tài trợ khủng bố năm 2022" đã được Hội đồng Lập pháp Hồng Kông thông qua, chính thức thiết lập chế độ cấp phép bắt buộc cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo. Chế độ này có hiệu lực từ ngày 1 tháng 6 năm 2023, cho phép các nền tảng giao dịch tài sản ảo có giấy phép cung cấp dịch vụ cho nhà đầu tư bán lẻ với điều kiện phải tuân thủ các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư nghiêm ngặt. Sau đó, Hồng Kông đã phê duyệt thêm các quỹ ETF tài sản ảo, biến nơi đây thành thị trường ETF tài sản ảo lớn nhất khu vực Châu Á - Thái Bình Dương. Tính đến tháng 6 năm 2025, SFC đã cấp phép chính thức cho 10 VATP, trong khi 11 tổ chức khác đang trong quá trình xin cấp phép. Ngoài ra, chính phủ Đặc khu Hành chính Hồng Kông còn chỉ định rằng "Quy định về stablecoin" sẽ chính thức có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8 năm 2025,进一步完善了数字资产的监管框架.
Chọn "mở cửa" vào thời điểm này có thể được hiểu là một lựa chọn chiến lược cao cấp ở cấp quốc gia. Sau khi thị trường tiền điện tử toàn cầu trải qua một giai đoạn phát triển hoang dã và lộ rõ rủi ro, nhu cầu về tuân thủ, minh bạch và lòng tin trong thị trường đã trở nên mạnh mẽ chưa từng có. Lúc này, với Hồng Kông như một "bến đỗ", đại diện cho Trung Quốc bước vào với mô hình "tuân thủ", "có thể kiểm soát", thu hút tài nguyên tài sản kỹ thuật số toàn cầu, tranh giành quyền phát ngôn về công nghệ tài chính thế hệ tiếp theo, rõ ràng là thời điểm tốt nhất. Khung "Một quốc gia, hai chế độ" độc đáo của Hồng Kông cho phép nó cân bằng giữa sứ mệnh của một trung tâm tài chính quốc tế và các yếu tố an ninh tài chính của đất liền. Chủ tịch Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông, ông Yu Weiwen, đã chỉ ra rằng quy định này thiết lập một "môi trường giám sát dựa trên rủi ro, thực tế và linh hoạt", cung cấp điều kiện phát triển lành mạnh, có trách nhiệm và bền vững cho hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số và stablecoin của Hồng Kông. Mục tiêu là thông qua khung pháp lý và hệ sinh thái hoàn thiện, tăng cường đáng kể sức hấp dẫn đối với nhân tài, vốn và dự án Web3 toàn cầu, nhằm tạo động lực mới cho phát triển kinh tế, từ đó đưa Hồng Kông từ một trung tâm tài chính quốc tế truyền thống, tiến tới trung tâm đổi mới tài sản kỹ thuật số hàng đầu thế giới, và củng cố vị trí chiến lược của nó như một bến đỗ cho việc quốc tế hóa nhân dân tệ và "liên kết siêu". Bộ trưởng Tài chính Hồng Kông, ông Chen Maobo, nhấn mạnh rằng thái độ của Hồng Kông đối với Web3.0 không chỉ là quản lý, mà còn cần đạt được sự cân bằng, bảo đảm tính toàn vẹn của thị trường đồng thời không kìm hãm đổi mới.
Chính sách "thí điểm trước, thử nghiệm trước" của Hồng Kông cũng đã nhận được sự phối hợp và phản hồi tích cực từ các thành phố ở nội địa, báo hiệu mô hình tiềm năng "thí điểm khu vực Hồng Kông, phối hợp nội địa". Ví dụ, Ant Group đã chọn Hồng Kông làm trụ sở chính ở nước ngoài và đã thành công trong việc vượt qua bài kiểm tra của sandbox quy định. Thực tiễn token hóa RWA của họ đã được xác thực, như việc Longxin Group hợp tác với Ant Group hoàn thành đơn hàng RWA đầu tiên trong nước dựa trên tài sản vật chất năng lượng mới, cũng như GCL-Poly Energy hợp tác với Ant Group hoàn thành RWA dựa trên tài sản vật chất năng lượng mặt trời, tất cả các dự án này đều được công bố thông qua sandbox của dự án Ensemble thuộc Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông. Những trường hợp này cho thấy, sự rõ ràng về quy định và tính cởi mở quốc tế của Hồng Kông đang cung cấp một kênh quan trọng cho các doanh nghiệp nội địa tham gia vào thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu trên cơ sở tuân thủ quy định. Sự hợp tác chiến lược này không chỉ thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số ở Hồng Kông mà còn xây dựng một cây cầu mới kết nối giữa thị trường vốn nội địa và quốc tế.
Khung "điều tiết đôi đỉnh" tài sản kỹ thuật số Hồng Kông
Hệ thống giám sát tài sản kỹ thuật số của Hồng Kông có đặc điểm cốt lõi là mô hình "giám sát hai đỉnh", với sự hợp tác phân công giữa Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hồng Kông và Ngân hàng Trung ương Hồng Kông, cùng nhau xây dựng một môi trường giám sát vừa khuyến khích đổi mới tài chính vừa nghiêm ngặt giữ vững ranh giới rủi ro. Tinh hoa của mô hình này nằm ở sự phân định rõ ràng quyền và trách nhiệm: SFC tập trung vào thuộc tính "đầu tư" của tài sản ảo, trong khi HKMA thì chú trọng vào chức năng "thanh toán" của nó.
SFC Hồng Kông và HKMA thông qua việc phân định chức năng rõ ràng và hợp tác chặt chẽ, đã hình thành một cấu trúc quản lý phối hợp và bổ sung lẫn nhau. SFC như là người bảo vệ thị trường chứng khoán, đã mở rộng các nguyên tắc bảo vệ nhà đầu tư trưởng thành vào lĩnh vực đầu tư tài sản kỹ thuật số; trong khi HKMA như là trung tâm của hệ thống tài chính, đảm bảo rằng sự đổi mới của token thanh toán sẽ không làm suy yếu nền tảng tiền tệ của Hồng Kông. Mô hình này với hai đỉnh đứng song song, quyền và trách nhiệm rõ ràng, đã cùng nhau tạo thành một bảo đảm thể chế vững chắc cho sự phát triển của Hồng Kông thành trung tâm tài sản kỹ thuật số hàng đầu toàn cầu.
Phân tích cốt lõi về quy định phát hành stablecoin và giấy phép VASP
Khung quy định về tài sản kỹ thuật số của Hồng Kông được cấu thành từ hai trụ cột chính: hệ thống cấp giấy phép cho nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số và quy định về phát hành stablecoin.
3.1 Chế độ giấy phép VASP: Đặt ra ranh giới cho các nền tảng giao dịch
Chế độ giấy phép VASP có hiệu lực từ ngày 1 tháng 6 năm 2023, là cốt lõi của việc quản lý giao dịch tài sản kỹ thuật số tại Hồng Kông. Chế độ này yêu cầu tất cả các nền tảng giao dịch tài sản kỹ thuật số tập trung hoạt động tại Hồng Kông hoặc tiếp cận các nhà đầu tư Hồng Kông, bất kể có giao dịch token chứng khoán hay không, đều phải bắt buộc có giấy phép. Biện pháp này nhằm đưa tất cả các nền tảng liên quan vào một hệ thống quản lý thống nhất và nghiêm ngặt.
Để bảo vệ các nhà đầu tư bán lẻ, các cơ quan quản lý đã đặt ra nhiều ngưỡng. Trước khi mở tài khoản cho khách hàng bán lẻ, các nền tảng phải đánh giá mức độ hiểu biết của họ về tài sản kỹ thuật số và thực hiện việc tiết lộ rủi ro đầy đủ. Khi đề xuất giao dịch, nền tảng cũng cần đảm bảo rằng lời khuyên đó phù hợp với tình huống cá nhân của khách hàng. Logic đứng sau điều này rất rõ ràng: đảm bảo rằng nhà đầu tư "biết, hiểu rủi ro và có thể chịu đựng" trước khi tham gia thị trường, tránh thiệt hại không cần thiết do thông tin không đối xứng. Ngoài ra, Ủy ban Chứng khoán cũng giữ quyền thiết lập giới hạn đầu tư đối với các tài sản kỹ thuật số có rủi ro cao, tạo thêm một lớp bảo vệ cho an toàn tài chính của các nhà đầu tư bán lẻ.
Với bài học từ việc một số nền tảng sụp đổ do lạm dụng quỹ của khách hàng, Hồng Kông đã thiết lập các tiêu chuẩn nghiêm ngặt hàng đầu thế giới về an toàn tài sản của khách hàng.
Tính ẩn danh và đặc điểm xuyên biên giới của tài sản ảo khiến nó dễ dàng trở thành nơi ẩn náu cho các hoạt động bất hợp pháp. Do đó, giấy phép VASP yêu cầu các nền tảng phải thực hiện nghiêm ngặt các biện pháp AML/CFT như "biết khách hàng của bạn", thẩm định khách hàng. Điều này bao gồm việc giám sát liên tục các giao dịch, báo cáo các hoạt động nghi ngờ và khuyến khích việc sử dụng các công cụ phân tích blockchain để nâng cao khả năng truy vết. Những quy định này nhằm nâng cao tính minh bạch của các giao dịch, chống lại tội phạm tài chính, bảo vệ danh tiếng của Hồng Kông như một trung tâm tài chính quốc tế và tính toàn vẹn của hệ thống tài chính.
Để kiểm soát rủi ro từ nguồn, nền tảng phải thành lập một ủy ban đánh giá token độc lập. Ủy ban này có trách nhiệm thực hiện các cuộc điều tra thận trọng nghiêm ngặt đối với tất cả các token dự kiến sẽ được niêm yết, đánh giá tính hợp pháp, an toàn, bối cảnh đội ngũ cũng như nền tảng công nghệ của chúng. Quy định giám sát rõ ràng rằng chỉ những token có tính chất không phải chứng khoán và được đưa vào các chỉ số chính có tính thanh khoản cao mới được mở cho các nhà đầu tư bán lẻ. Cơ chế sàng lọc thận trọng này nhằm bảo vệ nhà đầu tư khỏi các dự án kém chất lượng hoặc gian lận, đảm bảo sự công bằng và minh bạch của thị trường.
Để đảm bảo tính trung lập của nền tảng, VATP bị cấm thực hiện giao dịch tự doanh cho tài khoản riêng của mình, mục đích chính là ngăn ngừa xung đột lợi ích giữa nền tảng và khách hàng. Hơn nữa, hướng dẫn hiện tại vẫn cấm nền tảng phát hành hoặc giao dịch hợp đồng tương lai tài sản ảo và các sản phẩm phái sinh liên quan. Điều này thể hiện thái độ thận trọng của các cơ quan quản lý khi đối mặt với các sản phẩm phức tạp có rủi ro cao, ưu tiên bảo vệ sự ổn định của thị trường. Ủy ban Chứng khoán cho biết sẽ xem xét kịp thời trong tương lai, xem xét khả năng mở cửa cho các sản phẩm như vậy cho các nhà đầu tư tổ chức.
3.2 Khung quản lý stablecoin: Đặt quy định cho "tiền tệ gần đúng"
Quản lý stablecoin là một bước quan trọng để Hồng Kông xây dựng trung tâm tài sản ảo toàn cầu, do Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông dẫn đầu. Dự thảo quy định liên quan đã được thông qua vào ngày 21 tháng 5 năm 2025 và sẽ chính thức có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8 cùng năm.