Hai con đường mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu: DeFi mở vs vườn kín

Tài sản thế giới thực ( RWA ) mã hóa kỹ thuật số đã trở thành một xu hướng quan trọng trong lĩnh vực blockchain. Đặc biệt là mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu, với sự tham gia của nhiều công ty công nghệ tài chính, đổi mới này đang định hình lại cấu trúc đầu tư toàn cầu. Báo cáo này sẽ phân tích sâu về logic nội tại của các sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu chính thống hiện nay, tập trung vào cách thức thực hiện và các rủi ro tiềm ẩn.

Một, logic cơ bản của hai mô hình chính

Thách thức chính mà việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu phải đối mặt là sự tuân thủ. Hiện tại, thị trường đã hình thành hai con đường tuân thủ hoàn toàn khác nhau: token chứng khoán hỗ trợ tài sản 1:1 và token hợp đồng phái sinh.

chế độ một:xStocks - Mở đường Tài chính phi tập trung

Định nghĩa cốt lõi: Token mà người dùng sở hữu đại diện trực tiếp cho quyền sở hữu hoặc quyền lợi đối với cổ phiếu thực, là sự phản ánh của cổ phiếu trên chuỗi.

Cấu trúc pháp lý:

• Được phát hành bởi công ty Thụy Sĩ Backed Finance, tuân theo luật DLT Thụy Sĩ
• Thành lập một phương tiện đặc biệt tại Liechtenstein (SPV) để nắm giữ cổ phiếu thực.
• Thực hiện tách biệt rủi ro, đảm bảo an toàn tài sản

Tài sản hỗ trợ và tính thanh khoản:

• 1:1 neo định, mỗi Token tương ứng với một cổ phiếu thật
• Nhà đầu tư chuyên nghiệp có thể đăng ký phát hành và mua lại
• Tích hợp với Chainlink để thực hiện chứng minh dự trữ
• Cung cấp tính thanh khoản song song trong CEX và Tài chính phi tập trung

Chế độ hai: Robinhood - "Khu vườn có tường" ưu tiên tuân thủ

Định nghĩa cốt lõi: Người dùng mua hợp đồng phái sinh tài chính theo dõi giá cổ phiếu cụ thể, Token là chứng nhận kỹ thuật số về quyền hợp đồng.

Cấu trúc pháp lý:

• Được phát hành bởi Robinhood Europe UAB, dưới sự giám sát của Ngân hàng Trung ương Lithuania
• Theo khung MiFID II của EU, được phân loại là sản phẩm phái sinh
• Triển khai nhanh 213 loại Token cổ phiếu trên chuỗi Arbitrum

Thiết kế kỹ thuật và tuân thủ:

• Hợp đồng thông minh tích hợp các hạn chế KYC và danh sách trắng nghiêm ngặt
• Tách biệt với các giao thức DeFi mở, hình thành hệ sinh thái khép kín
• Kế hoạch phát triển chuỗi Robinhood chuyên biệt

Hai, so sánh kiến trúc công nghệ

Lựa chọn chuỗi công cộng cơ sở

xStocks chọn Solana:

• Theo đuổi hiệu suất tối ưu, hỗ trợ giao dịch tần suất cao
• Đối mặt với thách thức về tính ổn định của mạng

Robinhood chọn Arbitrum:

• Kế thừa tính bảo mật và sinh thái của Ethereum
• Kế hoạch di chuyển đến mạng Layer 2 tự xây dựng

Thành phần công nghệ cốt lõi

Thiết kế hợp đồng thông minh:

• xStocks: tiêu chuẩn SPL Token, có thể chuyển nhượng tự do
• Robinhood: logic hạn chế chuyển khoản được nhúng

Dự đoán ( Chainlink ):

• Thông tin giá: đồng bộ giá cổ phiếu thực tế
• Chứng minh dự trữ: Chứng minh sự đủ tài sản ngoài chuỗi

Giao tiếp xuyên chuỗi (Chainlink CCIP):

• Thực hiện chuyển giao tài sản giữa các chuỗi, mở rộng tính thanh khoản

Tài sản lên chuỗi và hoạt động SPV

1. Tách biệt tài sản: Mua cổ phiếu thực và gửi vào SPV
2. Minting Token: Sau khi xác nhận tài sản, tiến hành mint số lượng token tương ứng trên chuỗi.
3. Phân phối Token: Phân phối cho nhà đầu tư qua các kênh tuân thủ.
4. Quản lý vòng đời: Xử lý cổ tức, tách cổ phiếu và các hành động công ty khác
5. Hoàn lại và tiêu hủy: Tiêu hủy Token, hoàn trả tiền mặt tương ứng

Ba, Mô hình kinh doanh và Đánh giá rủi ro

mô hình kinh doanh

Robinhood:

• Phí chuyển đổi ngoại tệ
• Tiềm năng giới thiệu dòng thanh toán đơn hàng, dịch vụ hội viên, v.v.
• Khai thác thị trường cổ phần tư nhân

xStocks:

• Phí giao dịch
• Phí đúc/rút
• Dịch vụ mã hóa kỹ thuật số tài sản B2B

Ma trận đánh giá rủi ro

• Rủi ro tuân thủ: Thay đổi chính sách quản lý, Thách thức tuân thủ xuyên biên giới
• Rủi ro kỹ thuật: Lỗ hổng hợp đồng thông minh, sự cố của oracle
• Rủi ro thị trường: Thiếu thanh khoản, Biến động giá
• Rủi ro đối tác: Vi phạm hợp đồng của tổ chức lưu ký, phá sản nền tảng
• Rủi ro hoạt động: Hiệu lực KYC/AML mất hiệu lực, thiếu sót trong quản lý nội bộ

Bốn, Cấu trúc thị trường và Triển vọng tương lai

So sánh ma trận người chơi chính

Ba thế lực:

1. Người chơi gốc tiền mã hóa: xStocks, Synthetix, v.v.
2. Nhà sáng tạo công nghệ tài chính: Robinhood, Hashnote, v.v.
3. Các ông lớn tài chính truyền thống: JPMorgan, Franklin Templeton, v.v.

Xu hướng thị trường

• Từ cô lập đến hội nhập: Hợp tác sâu sắc với các tổ chức tài chính truyền thống và hệ sinh thái Tài chính phi tập trung
• Đổi mới do quy định: Các quy định rõ ràng thúc đẩy đổi mới tuân thủ
• Sự tham gia của các tổ chức và sự đa dạng hóa sản phẩm: Mở rộng đến các loại tài sản phức tạp hơn
• Mã hóa kỹ thuật số quyền sở hữu tư nhân trở thành biển xanh mới: Khai thác thị trường tài sản giá trị cao mới

Triển vọng tương lai

• Cuộc chiến giữa mô hình mở và đóng: Hai mô hình song song, phục vụ các nhóm người dùng khác nhau
• Cuộc đua giữa công nghệ và pháp luật: Công nghệ mới liên tục vượt qua rào cản, khung pháp lý cần phải cập nhật kịp thời.

Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu đang định hình lại thị trường tài chính toàn cầu. Đối với tất cả các bên tham gia, điều quan trọng là phải hiểu sâu sắc logic và rủi ro cơ bản của nó, một cách tích cực và thận trọng chấp nhận cuộc cách mạng tài chính này.