解讀The Block報告：機構入場後的市場趨勢變化

摘要

1 . “機構要來了！” —— 在很長一段時間裡，這句話被市場反覆提及。

2 . 2022年5月，算法穩定幣UST的脫鉤事件，讓一切開始發生了“根本性”變化。

3 . Stablecoin、DeFi和NFTs代表了建立在以太坊L1平臺上的三個頂級創新，也讓更多機構注意到以太坊等智能合約平臺。

4 . 將比特幣列入資產負債表，是機構資管戰略的重要部分。

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引言

隨著越來越多的機構參與到加密市場當中，促進了市場交易量的井噴式增長，讓整個數字資產的流動性得到了顯著改善，為更多機構參與其中敞開了大門。

入場

“機構要來了！” —— 在很長一段時間裡，這句話被市場反覆提及。在過去的24個月，這件事開始變得顯而易見，從摩根大通到Visa，一些世界上最知名的公司和機構們，都陸續開始擁抱加密貨幣。

2018年1月，數字資產的總市值首次超過了8000億美元，到2018年底，它又暴跌到1250億美元，在2018年這一年就減少了約85%的市值。

2021年11月，數字資產總市值首次超過3萬億美元，這與2018年的低谷相比，增長了2300%。

2022年7月，數字資產總市值又下跌到9000億美元，減少了70%的價值和約2萬億美元的市值。

近些年來，隨著越來越多的機構入局加密市場，大量熱錢激增與短期獲利了結，導致了加密總市值的“反覆橫跳”。

變局

從2022年5月，算法穩定幣UST的脫鉤事件，讓一切開始發生了“根本性”變化。

這也直接導致了2022年長熊週期的主要催化劑。

隨著UST的崩潰，一場更大的 “加密貨幣信貸危機 “隨之而來，導致許多機構平臺被迫拋售，收緊風險敞口。

同樣，數字資產投資和交易公司的風險管理不足和欺詐指控，也引發了更多機構們的擔心，從而被迫拋售。

UST脫鉤產生的蝴蝶效應，又引發了3AC、Celsius、FTX等暴雷事件頻發，讓大家對2022年整個加密市場的信心產生了動搖，使得許多機構開始重新思考他們的數字資產戰略。

應用

以太坊及L1的市值變化

上圖可以看出，以太坊等L1平臺的發展擴大了區塊鏈應用的範圍，這已經遠超比特幣的應用範圍，並刺激了一系列應用項目的創新。

其中，Stablecoin、DeFi和NFTs代表了建立在以太坊L1平臺上的三個頂級創新，也讓更多機構注意到以太坊等智能合約平臺。

近6個月CME的比特幣期貨交易量

雖然與傳統貨幣的外匯市場相比，數字資產的交易量仍相形見絀，但是這種交易量的積極變化，也讓數字資產流動性得到了顯著改善，併為更多的機構參與其中打開了大門。

2017年12月，第一個受監管的數字資產衍生品進入市場，CME（芝加哥商品交易所） —— 世界上最大的金融衍生品交易所，推出了比特幣期貨產品。

雖然大部分的比特幣期貨活動發生在不受監管的平臺，但CME的比特幣期貨未平倉合約份額也達到了總份額的19%，而CME的月度交易量也超過了500億美元。所以，現在CME的比特幣期貨指數已經成為市場的主要參考指標之一。

此外，CME比特幣期貨市場的監管性質也會吸引到更多的專業投資者和機構。

2022年各大穩定幣的市場供應走勢

穩定幣的發行商們依靠與傳統銀行的關係，來託管發行錨定美元的穩定幣。

雖然穩定幣一直由Tether（USDT）在主導市場，但它的透明度相對較低，且儲備金證明存在問題。而透明度相對更高的穩定幣，如Circle的USDC，已經越來越受到市場的歡迎，讓越來越多的機構趨之若鶩。

現狀

各大公司的比特幣持有量

將比特幣列入資產負債表，是機構資管戰略的重要部分。

2020年8月，微策（MicroStrategy）首次將其2.5億美元的公司資金儲備兌換成BTC，此後，微策不斷通過現金和可轉換債券進行BTC的兌換積累。

截至2022年11月15日，微策持有130,00個BTC（價值約22億美元，佔流通中的BTC的0.7%）。

微策的CEO Michael Saylor談到對於all in比特幣的看法，“微策對比特幣的投資是公司資本戰略的一部分，該戰略將為我們的股東需求長期價值的最大化。這項投資反映了我們對比特幣的信念，並將其視為世界最廣泛採用的加密貨幣，它是一種可靠的價值存儲”。

2021年2月，特斯拉跟隨微策略公司的步伐，購買了48,000個BTC（在投資時價值約15億美元）。根據特斯拉的年度報告，這次購買是為了“最大限度分散風險，提高投資回報率，以保持足夠的資金流動性”，雖然這些收購在發生時被認為是行業的 “分水嶺”，但這些公司對其投資的長期承諾程度如何，目前仍無定論。

雖然微策略公司還沒有出售其持有的任何BTC，但特斯拉在2022年Q2出售了約75%的BTC用來提高流動性。

此外，目前也不確定比特幣的投資對股東收益產生了增值作用。

截至2022年9月30日，微策略公司持有的BTC的基礎成本為40億美元，目前市場價值25億美元，這意味著微策仍有15億美元的浮虧損失。

各品牌NFTs營收

NFTs作為GameFi的重要載體，目前已經顯現出其加密市場的適應性，越來越多的品牌也在嘗試通過NFT來保持最前沿的時尚氣息和品牌意識。

上圖根據Dune Analytics用戶@kingJames23提供的數據，由Nike領跑的知名品牌商已經從NFTs中獲得了超2.7億美元的累計收入。

結語

如今，機構對數字資產的投入達到了前所未有的水平，儘管近期出現了巨大的市場動盪，但機構推出的產品服務以及與數字資產初創公司的合作有增無減，以全新的意想不到的方式開始擁抱更多公鏈（如比特幣、以太坊、Solana、AVAX等），並將其融入到他們的商業模式中。

儘管最近數字資產價格和整體情緒有所波動，但L1平臺的發展及開發沒有顯示出放緩跡象，The Block認為公鏈應用層的長期增長趨勢在未來幾年內仍將保持不變。

雖然類似的事件已經困擾了傳統的金融市場幾個世紀，但目前所有跡象都表明，短期內FTX的破產將成為機構們入場的主要障礙，FTX受影響的規模之大令人震驚，無疑將使人們對更多的加密平臺產生懷疑。

在這一點上，提高平臺透明度、卓越的風控能力和加強第三方監管都是必要的，或許唯有如此，才能讓行業更加健康有序的成長，從而讓更多機構擁抱區塊鏈，擁抱牛市的到來。