行業老兵談熊市週期:DeFi創新未盡 交易所或迎變革

近期，一位加密貨幣行業資深人士接受了某區塊鏈媒體平台的專訪。作爲經歷過多輪加密貨幣週期的"老韭菜",他從獨特視角分享了對當前市場、FTX事件影響、DeFi創新、DEX未來等多個話題的看法和底層思考,還解釋了他對這個行業能夠始終保持好奇心的原因。

如何看待當下的熊市週期

2022年的這次熊市和以往幾次熊市相比,絕望程度是不夠的 - 和以前的絕望程度沒法比。行業已經10多年的時間,有大量的積累和試錯。我們已經把現有的區塊鏈技術能做什麼、不能做什麼試的差不多了。

圍繞着模塊區塊鏈和二層網路這樣的擴容方案,也有一些早期的方案開始出現。雖然離最終落地還有兩三年的時間,但是已經能隱隱約約看到了曙光。對行業的未來的信心、對行業未來的方向,比上幾個週期清晰了特別多。

2022年來了三次黑天鵝。但是,2022年的這次熊市和以往幾次熊市相比,絕望程度是不夠的 - 和以前的絕望程度沒法比。

在2015年的那一輪熊市裏面,有將近小半年的時間是處在一個非常低的位置波動,整個市場沒有任何的熱點,基本上找不到敘事邏輯。當時的敘事邏輯還是比特幣。2015年年初的時候,以太坊還沒有大規模的形成行業共識,還是在停留在早期階段 - 可能還是在以太坊創始人的腦子裏,以太坊白皮書還沒出來,整個市場沒有任何熱點。大家都紛紛質疑,比特幣能否挺過挑戰。

今天來看行業已經10多年的時間,有大量的積累和試錯。我們已經把現有的區塊鏈技術能做什麼、不能做什麼試的差不多了。我們耳熟能詳的無幣區塊鏈、聯盟鏈的形態,在上一個週期已經試出來是不太可行的。區塊鏈現在的性能邊界是什麼,哪些應用能夠匹配當下的性能,哪些應用的形態可能能跑起來(但大部分跑不起來),我們都試了一遍。

大家對行業能做什麼,不能做什麼已經非常清楚了。另外,我們也能隱約看到,即使現在不能做的東西,未來可以做的 - 比如說我們依賴大規模的TPS的這些應用,現在已經跑了一些Demo了,只是說TPS怎麼去解決。從2015年開始圍繞擴容吵了這麼多年,現在路線也基本清晰了。

圍繞着模塊區塊鏈和二層網路這樣的擴容方案,也有一些早期的方案開始出現。雖然離最終落地還有兩三年的時間,但是已經能隱隱約約看到了曙光。所以,在行業未來和行業信心方面,這一輪的市場反倒沒有像之前那樣讓那麼多人萌生退意。

這一輪裏面出現了比較多的黑天鵝,讓很多人因爲不太適應行業的劇烈震蕩,導致個人資產歸零了,或者大部分的資產被FTX這種事件牽連了,在這個層面上受了比較大的損失。但對行業的未來的信心、對行業未來的方向,比上幾個週期清晰了特別多。

如何看待FTX暴雷

某交易所創始人是一個閒不住的人 - 他是要極度地提高資金利用率、深度挖掘利潤的一個人,他不太允許有一筆錢在帳戶上閒置比較久的時間。

早期我們看到他從交易所轉移一些資產去做一些低風險的投資,慢慢地他對自己越來越信任,越來越膨脹,覺得自己的能力越來越強,開始風險偏好越來越大。

中心化交易所承擔了過多的責任,既做了交易撮合的責任,又做了券商責任,又做了托管的責任。對於創業者、創始人來講,很難去抵抗人性的誘惑。

大量的類似的故事在之前的十年裏面發生,本質來講還是人性的問題,這種問題永遠都會有的,只是規模的問題以及是否暴露的問題。

我們跟某交易所創始人在鏈上有比較多的的接觸。2021年DeFi火了以後,鏈上有大量的DeFi投資機會,我個人參與了比較多早期的DeFi鏈上投資。在投DeFi的過程中,有一些需要關注的點,需要知道跟你一起投這些項目的人是誰,他們在幹什麼,他們怎麼想,他們什麼時候跑,會不會對流動性產生影響等。所以,我們做了大量的鏈上數據分析,追蹤了比較多的可以追蹤的鯨魚的地址。經常我們在追蹤的一些地址裏面發現跟該交易所、跟其創始人有關聯,也看到了他很多鏈上的各種各樣花樣的操作。通過他在這些DeFi裏面的投資和交易,我們對他有一些了解。

本質來講,可能跟個人性格有關係,該交易所創始人是一個閒不住的人 - 他是要極度地提高資金利用率、深度挖掘利潤的一個人。他早期套利這樣做,大量的DeFi鏈上投資也這樣做。他不太允許有一筆錢在帳戶上閒置比較久的時間。

交易所有大量的用戶沉澱,早期我們看到他從交易所轉移一些資產去做一些低風險的投資。慢慢地他對自己越來越信任,越來越膨脹,覺得自己的能力越來越強,開始風險偏好越來越大。這是人之常情,但到了一定程度,這個風險不一定可控了,最後就出現這種極端情況。

加密貨幣行業還比較早期,很多基礎設施都不完善,再加上監管不完善,導致了中心化交易所承擔了過多的責任,既做了交易撮合的責任,又做了券商責任,又做了托管的責任。對於創業者、創始人來講,很難去抵抗人性的誘惑。他們幫用戶管理了大規模的資產,在這個過程中稍微讓這些資產流動一下,很容易產生很好的現金流,尤其是在過去兩三年牛市的週期裏。在監管層面,現在也沒有比較清晰的規則。所以,這兩塊共同導致了這樣的一個大雷突然發生。

從歷史上來看,這種故事層出不窮,有大量類似的故事發生,比如國內比較早期的存錢罐,還有Mt.Gox事件等。大量類似的故事在之前的十年裏面發生,本質來講還是人性的問題,這種問題永遠都會有的,只是規模的問題以及是否暴露的問題。

未來可能能通過技術手段來避免類似事件。區塊鏈本質是讓每個人擁有這樣的自由:通過管理自己的私鑰來管理自己的資產。但現在行業沒發展到那個階段,大家在管理自己資產的必要性上和安全性上,還有易用性上有一些妥協,很多人覺得自己管私鑰早晚會丟,還不如放交易所,因此大量的資產還是沉澱在交易所上面。不過,隨着技術的發展,基礎設施的完善,鏈上應用的繁榮,這個問題會逐步改善掉。

DeFi還有創新嗎?

整個DeFi底層的金融框架是成熟了,上面可能還有大量的可組合性的金融創新。

在二十幾個月的時間裏面,DeFi把200多年傳統金融史上已經看到的基本成功的金融產品搬到了鏈上。目前來講DeFi有四個大的模塊。

第一個是穩定幣,目前還比較早期,可能只走完了百分之三四十的進度。現在主流的是美元抵押的穩定幣模式,加上像DAI的這種以單一資產或者多個資產超額抵押的模式。穩定幣在過去兩年做了一些探索,但是因爲都有大量的泡沫和旁氏,所以有大量的失敗的案例,比如Luna。這一塊我們還在探索,是否有一些更加成熟可行的技術解決方案。

第二個是DEX交易所,主要是現貨交易所。目前的這種AMM的機制解決了大部分長尾需求,對於訂單薄和衍生品需要更高的鏈的性能,這需要未來二層網路的發展來落地。這個基本上有個六七十的比例,我們基本上能看清楚未來產品形態。

第三個是借貸。DeFi的超額借貸、超額質押借貸目前已經相當成熟,並且已經有大量的安全事件和攻擊,尤其近期流動性比較低的時候,有大量針對借貸市場的價格操縱的事件發生。大家把借貸裏面的邊界條件探索比較清楚。我們也基本能看清楚未來大的方向,資產之間怎麼隔離,怎麼去做風控。這塊可能有了七十到八十的進度。

第四個是鏈上的衍生品和風險管理。目前相對早期,像保險期權類的的量都還不太大。

整個DeFi底層的金融框架是成熟了,上面可能還有大量的可組合性的金融創新,目前還不成熟,只是有一些少量的嘗試。我覺得,未來DeFi的核心模塊會退化成鏈上的典型協議,其他的一些應用像NFT、GameFi可以直接來調這些協議使用。

在一些更前沿的應用和風險的平衡的創新裏,還是有一定的空間。我不覺得已經到了很成熟的階段了。

中心化交易所未來

加密貨幣從第一天起就是一個全球化的事情,他不應該因爲創始人的膚色、出生地,變成一個地域性的事情。

某交易所的這個事情基本上標志着中心化交易所黃昏的到來。

加密貨幣從第一天起就是一個全球化的事情,他不應該因爲創始人的膚色、出生地,變成一個地域性的事情。我們在鏈上的這些行爲和交互,從第一天起就是全球化的,甚至以後到了火星,我們也都是能用的。我們不應該加很多地域性的假設。

站在今天來看,某交易所的這個事情基本上標志着中心化交易所黃昏的到來。雖然大家情緒持續的時間不會很久,市場週期大家很快就會遺忘,但是,這一輪讓很多的機構用戶,像2017年以後進來的傳統的家辦、傳統金融機構,深刻的意識到這個行業的問題。

我們也看到了在該交易所暴雷時候,大量的資產從各種各樣大大小小的交易所往鏈上錢包轉移的行爲。在這個層面來看,中心化交易所能做的事情,在去中心化交易所大部分都可以開始去做了,並且可能做得更好。即使不能做的一部分,也能通過比如說MPC的方案,讓整個交易發生的過程,不是單方面的不可控的黑盒的狀態。

未來一段時間,會出現一些去中心化與中心化相結合的方式,去規避這些風險。甚至一些長尾的需求,我們就直接在去中心化去解決掉了,可能效率更高一些。

挖礦還有什麼可能

礦業的未來不應該是現在的狀態。

礦業比較理想的最終狀態是有大量的小型、中小型的礦場接入全球的電網,有一部分去調配整個電網的狀態。

可能會到另一個階段就是再次分散化,在家裏挖礦的收益更高,甚至接入電網幫電網調整波峯波谷,還會有一些額外的收益,不單單賺的是挖礦這一件事的錢。

先梳理一下挖礦的行業歷史。最早是家庭礦工,在家裏一CPU一票,一GPU一票的挖礦。2013年開始出現了ASIC,開始顯卡往ASIC過渡。但是,到了2015年的熊市,市場很冷,大家都挖不出電費,開始從小規模的礦工變成了工廠式的礦工,來優化電費成本。2015年開始大規模的工業化、集裝箱化、模塊化地去做礦場。

目前,整個加密礦業的格