Curve推出創新穩定幣方案，有望改善協議收入

去中心化穩定幣賽道潛力巨大，但多數項目未能長期存續。即便是曾經市值數百億美元的LUNA和UST，也在短時間內崩塌。如今，管理着37億美元總鎖倉價值(TVL)的Curve也開始涉足這一領域。

近期，Curve發布了其穩定幣的白皮書和代碼。從GitHub記錄來看，該白皮書於10月完成初稿。雖然白皮書中未明確命名，但根據代碼顯示，這款穩定幣的全稱爲"Curve.Fi USD Stablecoin"，簡稱"crvUSD"。這一舉措或可緩解CRV通脹帶來的壓力，通過穩定費和PegKeeper的收益來改善Curve的收入狀況。

白皮書重點介紹了crvUSD的幾項創新：借貸-清算自動做市商算法（LLAMMA）、PegKeeper和貨幣政策。

LLAMMA：更平滑的清算機制

傳統借貸協議在清算過程中可能引發市場劇烈波動。例如，今年6月市場下跌期間，某借貸協議的一筆清算操作導致ETH在某DEX上的價格從1300美元驟降至1000美元以下。

crvUSD採用LLAMMA算法來緩解清算帶來的衝擊。這一機制採用超額抵押方式發行穩定幣，但引入了特殊AMM來替代傳統的借貸和清算流程。清算不再是一次性事件，而是一個持續的清算/去清算過程。

例如，以ETH爲抵押借入crvUSD。當ETH價值充足時，抵押品保持不變。當ETH價格下跌進入清算區間，ETH會逐步被賣出。若ETH價格反彈，系統會用穩定幣幫助用戶重新購入ETH。這個過程類似於AMM中提供流動性後的無常損失對沖。

在模擬測試中，當市場價格跌至清算閾值以下10%並反彈後，在3天時間內，用戶抵押品的損失僅爲1%。這種機制雖然可以降低極端行情下的清算損失，但在小幅波動時可能更容易觸發清算。

自動穩定器和貨幣政策

爲維持crvUSD的價格穩定在1美元，系統引入了PegKeeper機制。當crvUSD價格高於1美元時，PegKeeper可無抵押鑄造crvUSD並注入穩定幣兌換池，壓低價格。反之，當價格低於1美元時，PegKeeper可撤回部分crvUSD流動性，推高價格。這一機制類似於某些穩定幣項目的自動市場操作(AMO)，避免了中心化穩定幣的影響。

貨幣政策則調節穩定器債務與crvUSD供應量的關係，通過參數調整來影響借貸行爲，維持系統平衡。

潛在優勢與展望

Curve團隊掌握大量veCRV投票權，有助於引導crvUSD與主要穩定幣池之間的流動性，這是其獨特優勢。此外，Curve採用自身DEX的價格預言機，可能限制抵押品範圍，但也節省了預言機開支。

如果能將主要穩定幣池的LP代幣用作抵押品，將顯著提高資金利用率。Curve並未爲穩定幣計劃發行新的治理代幣，而是通過穩定費和PegKeeper來改善現有的收入結構。

理論上，Curve可以根據流動性精確控制每種代幣的借貸上限和清算閾值，有望徹底消除因清算不及時造成的壞帳風險。