RWA項目落地指南：從概念到實踐的關鍵考量

2025年伊始，香港金融業迎來兩項重大利好消息。首先，亞太地區首支零售代幣化基金在香港落地。其次，香港財政部長宣布即將發布第二份虛擬資產發展政策宣言，進一步探索傳統資產與虛擬資產的創新融合。

這兩項消息被普遍視爲RWA項目合規性落地的標志。結合內地農業領域首個RWA項目在上海數字資產交易所成功融資1000萬的消息，RWA代幣化似乎已完成從概念到落地的轉變。各方參與者正積極開展相關工作，項目諮詢和討論日益增多。

近期出現大量項目落地需求，涉及的底層資產範圍廣泛，包括債券、黃金、稀有金屬、不良資產、農產品、物業租金、大宗商品、數字版權、粉絲經濟等多個領域。

隨着項目論證深入，項目方往往會回歸本質，思考以下關鍵問題：

• 項目是否適合做RWA？
• 哪些項目更適合RWA模式？
• RWA對底層資產有何要求？是否所有現實資產都適用？
• 發行的代幣屬於哪種類型？
• 投資者對實物錨定資產是否有投機動力？

本文將結合實務經驗，嘗試解析這些問題。

首先給出一個結論：最理想的RWA路徑是大陸資產+合規數據出境+募集海外資金，實現資產可控、數據可信、資金可募。

一、RWA的本質理解

RWA(Real-World Assets Tokenization)指將現實世界資產的價值、運營、收益等數據通過區塊鏈技術打包存儲,形成數字通證進行發行融資和交易。

RWA融資的主要特點包括:

1. 以底層資產爲核心

RWA以底層資產爲核心,而非空氣幣。這類Token可稱爲Asset-Backed Token(ABT)。

融資依賴對底層資產價值的評估,而非企業信用。只要企業擁有的某批資產有價值和潛力,就可以實現打包上鏈融資。

適合做RWA的資產通常具有高價值、高品質、需要提高流動性、降低投資門檻等特點。典型項目包括:

• 穩定幣:以法幣或現金等價物爲支撐發行,如USDT和USDC。
• 債券和股票:提高傳統金融資產流動性和市場準入。
• 房地產:降低投資門檻。
• 大宗商品:如碳信用憑證、貴金屬等實物資產。

2. 融資速率提升

RWA借助智能合約等區塊鏈技術,將融資流程鏈上數字化,實現數據的結構化和標準化。從資產評估到代幣發行和資金募集,結合區塊鏈的公開透明特性,可顯著提升融資速率。

3. 資產流動性增強

RWA通過區塊鏈技術將現實資產代幣化、碎片化、國際化,大幅提高資產流動性。例如,將一棟價值5000萬的房產分割爲100萬個代幣單位,使更多投資者能參與其中。這爲資產賦予了快速流動的能力,同時也爲投資者提供了靈活的退出渠道。

雖然代幣價格會受市場情緒波動影響,但底層資產價值仍爲其提供了相對穩定的基準。

二、企業RWA面臨的挑戰

盡管RWA具有諸多優勢,但內地企業成功案例仍然有限。主要面臨兩大挑戰:

1. 合規挑戰

中國內地明確禁止虛擬貨幣交易平台進行兌換、買賣或提供定價服務。因此,RWA項目必須規劃完整的合規路徑。

代幣無法在境內發行,但底層資產可在境內或境外。項目可採用境內外聯動或僅境外操作的模式,以滿足發幣合規要求。

涉及跨境的項目,首先需要實現資產金融化。將產品與標準化金融產品(如股票、債券、基金份額)掛鉤,有助於降低監管摩擦,確保法律行權的有效性。只有在資產金融化後,才能通過智能合約進行代幣化。

2. 投資者吸引難題

代幣發行後,如何產生價值並吸引投資者是一大痛點。

在Web3世界,代幣價值主要由其工作原理(如產生方式、代幣經濟學、流通量等)決定。多數投資者追求高倍數回報,如近期Trump幣最高漲幅達800%。

相比之下,RWA代幣與實際資產錨定,價值相對穩定,難以出現暴漲。投資者更多是看中代幣背後的資產價值。這與當前Web3世界流行的投機玩法存在矛盾。

此外,基於合規考慮,交易所通常對投資者設有準入門檻。例如,某銀行發布的代幣化基金僅面向香港地區投資者。

這些因素大大縮小了潛在投資者範圍。

三、RWA項目落地指南

1. 初篩可行項目

企業應充分了解自身資產狀況,確定適合RWA的底層資產。底層資產必須與企業運營相關。這要求企業具備跨領域人才,既懂企業運營和資產價值,又了解Web3生態。

2. 技術與合規先行

一旦初步篩選完成,需深入研究RWA方案,包括設計通證經濟模型、開發技術架構、制定數據採集方法、評估成本週期,以及規劃合規路徑等。將技術和合規風險前置處理。

3. 項目執行落地

該階段重點是幫助企業落地執行。包括深度盡職調查、撰寫白皮書、開發部署智能合約、準備法律文本,以及對接全流程資源方。最終實現資產代幣化。

4. 規劃二級市場流通

結合政策環境、企業需求和投資者變化,協助企業上線交易所,實現二級市場流通。提供投融資法律支持,持續跟進監管政策,動態調整合規方案。

5. 持續運營支持

協助企業設計並執行社群運營方案,對接媒體和KOL資源,優化傳播策略。定期監控運營數據,執行市值管理策略等。

四、專業團隊的價值

專業的Web3團隊能爲RWA項目提供全方位支持:

• 法律合規專家:確保資產代幣化合規,審查智能合約效力,制定投資者保護框架。
• 戰略顧問:制定市場和資本運作方案,優化資產流動性,管控風險。
• 區塊鏈技術專家:搭建底層基礎設施,開發智能合約,確保鏈上數據準確映射。
• 金融專家:提供資產估值、融資策略和風險管理分析,設計結構化金融方案。

專業團隊的豐富經驗和全面能力,有助於企業精準把握RWA機遇,高效落地項目。在復雜的監管環境和快速變化的市場中,專業團隊的支持對項目成功至關重要。