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國債RWA爆發在即:發展前景、商業模式與關鍵要素全解析
國債RWA的發展前景與關鍵要素分析
在上一篇文章中,我們討論了短中期內國債類RWA最有可能在規模和用戶層面實現爆發。當前國債類RWA項目的代幣化資產已接近7億美元,較年初增長240%左右。此外,某治理組織中的國債RWA也迅速增長至數十億美元水平。整體來看,國債RWA增速較快。
基於這一行業背景,讓我們對市場上主流的國債RWA進行分析。
1. 國債RWA的意義
國債RWA與鏈上質押衍生品(LSD)類似,可以在鏈上世界引入傳統金融市場的無風險利率,讓穩定幣本位投資者能夠採用傳統配置策略。這帶來以下好處:
在市場熊市時,穩定幣本位投資者仍有相對安全穩定的生息場所。
股債混合型理財產品更易推出並被市場接受,促進DeFi資管領域創新。
目前最典型的例子是某治理組織。在市場熊市、美債收益率大幅提升後,該組織將美債納入投資範圍,2023年後盈利水平出現大幅改善。
因此,其他DeFi項目也可能希望通過RWA等多元策略改善項目盈利。特別是在熊市中,RWA能爲項目提供穩健充足的收入來源。
2. 國債RWA的商業模式
目前國債RWA主要出現了5種業務模式:
代銷模式:不直接參與底層資產封裝,不提供用戶KYC服務,側重商務營銷、資金獲取、生態拓展。
平台模式:提供上鏈、銷售、KYC等服務方案,但不親自封裝資產。
基建模式:提供RWA上鏈、資產購買、管理等服務,但不直接接觸終端用戶。
自營模式:項目方自己尋找資產,建立業務架構,做好風險隔離,並將資產代幣化。
混合模式:上述模式的綜合。
此外還有服務於RWA的去中心化交易所等純交易類基礎設施。
3. 資產端:底層資產與架構
3.1 底層資產
目前市場存在以下幾種類型:
3.2 費用結構
不同底層資產導致費用結構不同:
3.3 資產業務架構
主要存在以下幾類:
隨着規模擴大,架構的可擴展性將變得非常重要。
4. 用戶端:KYC與其他要求
項目對用戶的要求主要有三方面區別:
5. 收益分配策略與可組合性
5.1 收益分配策略
主要存在兩種:
第一種策略更清晰穩定,可能更受投資者歡迎。
5.2 可組合性
由於KYC要求,國債RWA代幣可組合性出現分化:
6. 總結
中短期內可能勝出的國債RWA項目特徵:
長期來看,輕量級KYC項目可能更具機會。