每週市場熱點回顧復盤【6.3 - 6.7】：Pump.Fun發幣與韓新政策解析

本週加密市場整體處於震蕩尋找方向的博弈中，以反彈下跌爲主。有利因素包括某交易平台生態系代幣因流動性推廣活動普漲,特朗普和習近平通話透露和談風向,Circle上市在穩定幣政策下表現亮眼。不利因素主要集中在鋼鐵關稅以及周五特朗普和馬斯克的爭執,同時降息遲遲未到。本文將重點關注Pump.Fun發幣和韓國、新加坡的加密政策。

一、Pump.Fun發幣

6月4日有消息稱,Pump.fun計劃以40億美元估值進行10億美元代幣銷售,面向公衆和私募投資者,可能在接下來兩周內發行。這一消息迅速引發市場廣泛討論。

1.發幣契機

• 市場流動性

2025年初,特朗普和阿根廷總統米萊相繼發行代幣,吸引了大量市場關注,但也導致了流動性迅速枯竭。據數據平台統計,約半數代幣持有者此前未買過相關山寨幣,47%的買家在購買當天才創建錢包。這些活動導致市場恐慌情緒蔓延,許多投資者撤資,整體流動性下降。

• 平台競爭

Pump.Fun在Solana meme賽道長期處於壟斷地位,但其經營方式引發爭議,導致Believe和LetsBONK.fun加入競爭,迅速蠶食其市場份額。5月初,Pump.fun的日均市場份額一度跌至56.2%,LetsBonk佔29%,Launchlab佔7%,標志着真正的競爭出現。

• meme熱潮消退與收入驟減

Pump.fun上的交易量從1月的1189億美元驟降至251億美元,降幅79%。5月份平台收入爲4660萬美元,比1月的1.37億美元下降42.85%。平台優勢在於快速發行和即時交易,但缺乏獨特技術或經濟模型保護市場地位。其收入高度依賴Solana生態系統整體表現。

2.估值

Pump估值如此之高主要基於其現金流收入,自2024年3月上線以來累計收入接近7億美元。以P/S比率衡量,Pump.fun的P/S爲9.1,基於40億美元估值和約4.4億美元年化收入。

一般而言:

• P/S < 5可能被低估
• P/S 5-20反映穩定收入和一定增長預期
• P/S > 20可能高估或存在泡沫

綜合來看,當前40億估值存在偏高風險,特別是在收入持續低迷或競爭加劇的情況下。建議密切關注其收入恢復情況、代幣銷售執行效果及Solana生態整體表現。

二、政策監管

1. 韓國新總統承諾推動加密ETF和韓元穩定幣發展

李在明承諾:

• 推動現貨加密ETF合法化,促進韓國加密市場與全球接軌
• 發行韓元穩定幣,遏制資本外流、增強金融主權
• 引導國家機構配置加密資產,如國民養老基金
• 優化監管,降低交易稅負和費用,可能修訂《特定金融交易信息法》

2. 新加坡禁止未經許可的海外加密貨幣服務

新加坡金融管理局(MAS)要求:

• 2025年6月30日前,未獲DTSP牌照的加密服務提供商須停止向境外客戶提供服務
• "營業場所"定義廣泛,覆蓋任何用於開展業務的地點
• 數字代幣服務定義廣泛,涵蓋發行、交易、托管、諮詢等
• 無過渡期,MAS將"極其謹慎"審批DTSP許可

這標志着新加坡從"加密友好"轉向強監管。短期內,中小項目可能撤離或與大型機構合並;長期看,可能提升市場信任,但或削弱新加坡作爲Web3創新中心的吸引力。

3. 摩根大通計劃允許客戶使用比特幣ETF作爲貸款抵押品

這一舉措將:

• 增強比特幣金融屬性,從"靜態資產"轉變爲"流動資本"
• 提升資本利用率、估值溢價及市場需求
• 表明加密資產被主流金融機構認可爲合法投資工具
• 可能推動其他銀行效仿,進一步提升機構接受度