RWA國債代幣市場的新選擇：TProtocol V2解析

當前市場上的RWA國債代幣產品各有特點和限制。MakerDAO雖然提供較高利息，但其投資範圍不局限於國債。Ondo的產品雖專注於國債，但面臨KYC要求高、流動性不足等問題。在這種情況下，市場急需一種資產純淨且普通用戶可輕鬆獲取的國債代幣產品。TProtocol V2應運而生，旨在解決這一市場需求。

TProtocol本質上是一個借貸產品。以其支持的Matrixdock pool爲例，該pool允許用戶使用Matrixdock發行的國債代幣STBT作爲抵押，借入USDC。存入USDC的用戶則會獲得rUSDP，這是一種類似AAVE的aUSDC的生息代幣。

TProtocol的一大亮點在於其高達100.5%的STBT借貸LTV。理論上，在極限情況下，高達99.5%的國債收益可以傳遞給rUSDP持有者。爲了應對如此高利用率可能帶來的大額退出問題，TProtocol採用了與借款方進行場外交易的模式，給予Matrixdock一定時間出售國債償還借款。小額提款則可通過常規提款或在去中心化交易所出售USDP來實現。

與一些只面向合格投資者的國債代幣產品不同，TProtocol的創新之處在於通過機構抵押借貸的模式，將國債代幣的收益最大化地傳導給USDC存款用戶，使普通用戶也能享受到國債收益。

爲降低風險，TProtocol專注於專款專用的產品。例如，STBT的投資對象明確限定爲短期國債和國債逆回購，並定期公布資產報告，還與Chainlink合作提供儲備證明。盡管如此，用戶仍需對底層國債資產托管機構保持一定信任。爲進一步分散風險，TProtocol針對不同RWA資產推出獨立的資金池以隔離風險。

在治理方面，TProtocol採用類似GMX的TPS/esTPS代幣設計，存儲時間越長，分紅越高。此外，它還設計了iUSDP/USDP雙層結構，類似於sfrxETH/frxETH的架構。iUSDP是自動累積收益的rUSDP版本，而USDP則用於在去中心化交易所等場所提供流動性。

這種設計使TProtocol能夠通過激勵其他協議的方式提高資本效率並增加iUSDP的收益，有望使其收益超過普通國債收益，類似於sfrxETH的收益提升模式。

目前，RWA領域競爭激烈，MakerDAO佔據主導地位。然而，作爲一個超額抵押穩定幣，MakerDAO用於購買國債的資產比例有限。如果存DAI領取利息的用戶過多，其利息甚至可能低於國債利率。

總的來說，TProtocol通過機構抵押RWA資產借貸的模式，將純淨的國債代幣收益傳遞給無需KYC的普通用戶。借鑑sfrxETH/frxETH的設計理念，TProtocol有望實現超越基礎國債收益的回報率。