中國向美國生產的轉變：比特幣挖礦的遊戲規則改變者

主要的中國礦機制造商——比特、嘉楠(NASDAQ: CAN)和微步——正積極在美國建立生產設施。這個戰略轉變是由於需要規避不斷升級的貿易關稅和保障供應鏈，被視爲將重塑比特幣挖礦的競爭格局。 生態系統對於像MARA Holdings (NASDAQ: MARA)、Riot Platforms (NASDAQ: RIOT)和CleanSpark (NASDAQ: CLSK)這樣的上市礦商來說，這一發展可能對運營韌性、成本結構和算力擴展策略產生深遠影響。然而，關稅上升和資本流動變化的陰影依然籠罩，可能會將投資重新引導至加拿大和巴西等其他司法管轄區。

這一轉變的催化劑是對出口至美國的中國制造礦機徵收的30%的關稅，這一政策根植於自川普政府以來持續的貿易緊張關係。對於依賴尖端特定應用集成電路(ASICs)來最大化哈希率和優化能效的礦工來說，這些關稅抬高了資本支出(capex)預算，壓縮了在每一瓦特都至關重要的行業中的利潤空間。比特大陸作爲ASIC市場的主導者，連同嘉楠科技和微比特，歷史上一直供應着大部分的礦機硬件。 對美國本土運營商而言。然而，由於關稅推高了成本，這些制造商正在投資於美國本土生產，以本地化供應鏈並減輕財務逆風。

對於公開交易的礦工來說，這一舉措是一把雙刃劍。一方面，本地化生產可以穩定硬件成本並減少供應鏈風險，使得像MARA和Riot這樣的公司能夠實現其激進的哈希率增長目標。例如，MARA報告了創紀錄的2025年第一季度，機隊升級推動效率提升至23焦耳每太哈希(J/TH)。獲取國內生產的礦機可能進一步增強它們部署下一代硬件的能力，例如比特大陸的Antminer S21 Pro，具有17 J/TH。同樣，CleanSpark專注於低成本電力和模塊化基礎設施可能會受益於更短的交貨時間和降低的進口成本，增強其年化哈希率指導32 EH/s(每秒 exahashes)的能力。

然而，這一過渡並非沒有挑戰。建立美國制造設施需要大量的前期投資，而中國制造商可能在應對監管框架、確保熟練勞動力和擴大生產以滿足需求方面面臨障礙。這可能意味着礦工面臨短期供應限制，特別是當全球哈希率接近 1,000 EH/s 時，競爭加劇，爭奪最新的 ASICs。Bitdeer (NASDAQ: BTDR) 最近將其哈希率擴大到 11 EH/s，強調確保可靠的硬件供應鏈以維持正常運行和盈利能力的重要性。任何設備可用性的中斷都可能迫使礦工推遲更新設備，影響他們在減半後經濟越來越緊張的環境中捕捉比特幣區塊獎勵的能力。

此外，這一變化的更廣泛影響超越了美國的邊界。行業分析師警告，如果關稅進一步升級——在保護主義的美國政府下，可能達到60%或更高——比特幣挖礦資金可能會流向貿易和能源政策更爲有利的地區。憑藉豐富的水電資源和較涼爽的氣候，加拿大正迅速成爲尋求優化opex (運營成本)的礦工的首選目的地。巴西憑藉其可再生能源組合和支持性的監管立場，也在吸引關注。Hut 8是一家在加拿大運營的上市礦商，最近強調其能夠實現每千瓦時低於3美分的電力成本，這一競爭優勢可能在關稅壓力加大時吸引投資流出美國。 中國制造商的戰略計算清晰：本地化以保護市場份額。例如，比特大陸據報道在德克薩斯州和內華達州考察地點，利用與主要礦業中心和可再生能源來源的接近。2019年在納斯達克上市的嘉楠耘智正在探索與美國公司的合作，以加速其制造布局。以WhatsMiner系列聞名的MicroBT同樣關注國內生產，以保持其在北美市場的競爭優勢。對於礦工而言，這可能意味着更可預測的資本支出週期和降低地緣政治風險的暴露，這是在他們應對一個比特幣價格波動和網路難度上升（目前爲126.4萬億）的市場時一個關鍵因素，要求運營靈活性。

然而，資本外流的風險仍然令人擔憂。如果美國的關稅使國內生產變得不可行，礦工可能會將投資轉向進入門檻較低的管轄區。這可能會削弱美國作爲全球礦業中心的地位，目前該國佔全球哈希率的35%以上。公開交易的礦工已經在多元化其投資組合，以對沖此類風險。例如，Core Scientific已經擴展到高性能計算(HPC)以抵消 礦業波動性，而Riot Platforms正在探索國際合作，以確保低成本的電力和硬件。

目前，中國制造商的舉動表明對美國比特幣挖礦持樂觀態度，前提是監管和經濟條件保持有利。正如MARA的首席執行官Fred Thiel在最近的財報電話會議中所指出的，“獲取高效、可靠的硬件是我們增長戰略的支柱。”本地化生產可以增強這一支柱，使礦工能夠擴大哈希率，優化能源效率，並在競爭激烈的市場中保持競爭地位。然而，行業必須保持警惕，因爲關稅升級或供應鏈中斷可能會將重心轉移到其他地區，從而重塑全球比特幣挖礦生態系統。

總之，Bitmain、Canaan 和 MicroBT 向美國生產的轉變是對貿易壁壘的戰略回應，對上市礦工具有重要影響。雖然這承諾了成本穩定和供應鏈韌性，但關稅上升和資本外流的陰影強調了靈活性和多樣化的必要性。在比特幣採礦行業應對這些阻力時，確保獲得尖端硬件和低成本電力的能力將仍然是可持續增長的基石。

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