加密貨幣行業面臨的透明度挑戰及解決方案

加密貨幣行業經過十多年發展,目前正處於關鍵轉折點。雖然一些加密公司正在尋求IPO,但代幣市場存在的重大透明度問題阻礙了行業前進。代幣被視爲未來資本形成的方向,但如不解決透明度問題,行業難以進一步發展。

許多流動性代幣投資者擔心代幣市場正在變成一個"檸檬市場"。這個概念源自1970年代的經濟學理論,指因缺乏有效機制區分優劣而導致市場質量整體下滑的現象。代幣市場面臨類似困境:缺乏標準化的透明披露機制,投資者難以判斷項目優劣。結果是優質項目不願發幣,投機項目泛濫,造成整個市場質量下降。

在代幣市場,投資者面臨諸多股權投資者無需擔憂的問題:

• 法律保護不足:代幣持有者的法律保障遠低於股權持有者
• 多代幣問題:團隊常爲新業務發行第二個代幣,損害早期投資者利益
• 寄生股權問題:代幣持有者不確定現金流歸屬
• 創始人行爲:可能在牛市通過場外交易大量出售代幣後放棄項目
• 基金會濫用:團隊可能通過諮詢費等名義從基金會抽取巨額資金

這些結構性問題導致代幣的風險溢價高達20%,遠高於股票的5%。按資本市場定價邏輯,這種高溢價使代幣估值被打了約80%的折扣。

除此之外,股權與代幣之間關係模糊也是一大問題。許多項目的收益大部分流向股權持有者,而代幣本身價值趨零。代幣持有者不清楚自身權益,也不知股權持有者權益,造成潛在利益衝突。

2020-2021年的"萬物泡沫"時期更加劇了問題。當時全球低利率環境下,代幣價格漲無需基本面支撐。泡沫破裂後,市場參與者一直在等待下一個"大週期",但逐漸意識到需要給投資者一些實質性的東西。

針對這些問題,行業和監管層面也出現了一些積極轉變。如Morpho Labs將成爲非營利實體的子公司,以確保價值流向代幣。監管方面,美國SEC委員提出了"安全港2.0"提案,爲項目從中心化向去中心化過渡提供指導。

爲應對行業亂象,Blockworks團隊推出了代幣透明度框架,這是一個開放的、標準化的自我披露模板。項目方只需填寫這一表格,就可以向市場清晰傳達自身結構信息。框架包含約20個問題,涵蓋業務描述、供應時間表以及與交易所協議等內容。

該框架採用自下而上的路徑,不依賴監管強制,而是給真正"做對事"的團隊提供表達工具。它優先鼓勵連結鏈上數據,對無法驗證的部分則依賴項目方自行申報。長期看,聲譽機制將驅動項目誠實披露。

業內專家預計,參與並獲得合理評分的項目,其代幣在長期可能會因透明度獲得溢價。若框架被廣泛採用,或將推動更多機構資本流入流動性代幣市場。短期內,擁有良好基本面但被市場忽視的項目將成爲主要受益者。

相反,那些將代幣視爲套利工具、缺乏真實產品或濫用市場結構的項目,將因缺乏透明度而被邊緣化。框架的出現有望終結"欺詐性代幣"的高估值,讓資源更有效流向真正具備產品市場匹配度的項目。