加密市場週報：經濟數據超預期提振市場，但長期調整動因仍存

本週比特幣開盤於80708.21美元，收於82562.57美元，全周上漲2.31%，振幅10.86%，成交量較上周繼續下降。比特幣價格在下降通道中運行，略有反彈。

美國公布的CPI數據略高於預期，俄烏衝突也有緩和跡象，這些因素爲美股和比特幣市場帶來了短暫喘息。

然而，美國股市估值仍處於下跌探底階段，歷史數據顯示仍有下行空間。推動估值下降的根本原因——關稅政策混亂可能引發通脹，進而導致美國經濟陷入"滯漲"的擔憂尚未消除。政策的不確定性和經濟前景的模糊，使得"滯漲"憂慮難以消散，持續時間越長，估值下修空間就越大。這是我們短期內對比特幣反彈持謹慎態度的原因。

宏觀經濟數據解讀

本週，美國公布了2月CPI數據。未經季節調整的CPI同比漲2.8%，低於預期的2.9%；經季節調整後的CPI環比漲0.2%，低於預期的0.3%。這一數據緩解了上周就業數據帶來的市場恐慌，爲市場帶來短暫喘息。

受此影響，美股略有回升，但整體仍呈下跌態勢。納斯達克指數仍位於250天線以下，周跌幅收窄至2.43%；標準普爾500指數回升至250天線以上；道瓊斯指數下跌3.07%，接近250天線。

美國密歇根大學發布的3月消費者信心指數初值爲57.9，遠低於市場預期的63.1，較前值64.7顯著下降。同時，一年期通脹率預期初值升至4.9%，高於預期的4.2%。這表明美國消費者對經濟前景的擔憂加劇。

周五，全球股市普遍反彈，主要受益於俄烏衝突有望緩解的消息，雙方擬達成爲期30天的停火協議。

市場估值分析

當前美股調整的本質是降息預期中的估值調整。標準普爾500指數的席勒市盈率（CAPE）在12月達到37.80倍的高點，接近2021年11月創下的38.71倍近年高位。這一高估值包含了貿易政策改善和AI產業高速發展的預期。然而，近期AI增長預期受挫，加上關稅政策和裁員行動打擊了經濟增長預期，使得市場難以維持如此高的估值，開始向下尋求新的平衡。

目前，納斯達克、標準普爾500和道瓊斯指數的最大跌幅分別達到14.59%、10.36%和9.79%，均已進入"市場修正"區間（10%-20%下跌）。標準普爾500指數的席勒市盈率目前爲34.75倍，較高點下跌8.07%。根據20年來的歷史規律，如果繼續下探至32.89倍，將再下跌5%以上；如果回歸至均值27.25倍，則仍有超過21%的回撤空間。

在市場動蕩中，避險情緒升溫推動金價一度突破3000美元/盎司。美元指數在創出近期低點後小幅回升，2年期美債收益率漲0.7%，10年期美債收益率漲0.37%，顯示部分資金開始從美債撤出，轉向抄底股市。

加密貨幣市場動態

本週加密貨幣市場資金流動呈現雙向態勢。比特幣現貨ETF淨流出8.42億美元，以太坊現貨ETF淨流出1.84億美元，而穩定幣淨流入12.64億美元。盡管ETF資金流出，但存量資金進入交易所轉化爲買力，支撐比特幣價格重返83000美元附近。

短期投資者羣體目前承擔着平均9%的虧損，其中包括大量ETF持有者。這些投資者既是本輪下跌的促發力量，也是主要虧損承擔者，後市可能繼續面臨壓力。

長期持有者在近3周下跌中由減持轉爲增持，加倉約10萬枚比特幣。大型投資者（巨鯨）也增持了近6萬枚，成本在8萬美元以下。這兩個羣體在長期市場中往往表現出色，也起到市場穩定器的作用。

根據市場週期指標EMC BTC Cycle Metrics，當前數值爲0.375，表明市場處於上升中繼期。

總體而言，盡管近期經濟數據略有改善，但推動市場調整的根本因素仍未消除。在未來兩個月內，比特幣仍有可能下探至73000美元附近。投資者應密切關注宏觀經濟數據、政策走向以及機構資金流向，謹慎應對市場波動。