再質押趨勢下的投資機遇:深入剖析新興流動性再質押衍生品協議Agilely

前言

以太坊轉向權益證明後,質押底層協議發行的封裝ETH爲生態帶來了約4%的無風險利率。未來EigenLayer將進一步提升基準利率至6%-8%。在此基礎上加槓杆,用戶有望獲得10%左右的長期穩定收益。而Agilely作爲首個擁抱再質押代幣的LSDFi協議,值得關注。

關於Agilely

Agilely是一個發行穩定幣USDA的協議。USDA基於Liquity模型,是全鏈生息穩定幣,通過創新機制保證用戶持有即可獲得利息,同時錨定1美元,兼顧收益和流通性。

今年LSD賽道興起後,具備流動性、穩定性和收益性的生息穩定幣受到DeFi用戶青睞。從Lybra到Gravita、Raft、Prisma等,總TVL達到4億美元。Agilely在產品和代幣設計上均有創新,有望脫穎而出。

基於CDP的穩定幣最早由MakerDAO提出,但250%的高抵押率導致資本效率低下。Liquity通過雙重錨定和三層清算模型,將最低抵押率降至110%,大幅提升資本效率。其發行的LUSD經歷牛熊,始終穩定在1美元,證明了設計的可靠性。Agilely採用了Liquity的穩定機制。

Liquity穩定機制回顧

Liquity的CDP穩定幣LUSD設計包括:

• 軟/硬雙重錨定確保價格穩定
• 穩定池-債務再分配-恢復模式保障協議安全
• 通過鑄造費率和贖回費率變化調控供需

這些模塊共同作用,爲LUSD提供了穩定保障。

Liquity的價格穩定機制

LUSD通過硬錨定和軟錨定雙重機制實現價格穩定:

硬錨定:

• 110%最低抵押率塑造$1.1價格上限
• 硬性贖回/償還通道約束$1價格下限
• 開放套利通道將價格穩定在[$1-贖回費率, $1.1]區間

軟錨定:

• 長期強化1LUSD=1USD的市場預期
• 算法調整一次性發行費用
• 通過發行費率和贖回費率調控供需

Liquity的清算機制

Liquity採用三層清算機制:

1. 穩定池:作爲主要清算對手方
2. 倉位再分配:當穩定池LUSD不足時啓動
3. 恢復模式:系統總抵押率低於150%時觸發

穩定池是最常用的清算手段,後兩種機制主要用於極端情況下的安全保護。

Liquity的供需控制機制

Liquity通過調整鑄造和贖回費率來控制LUSD供需:

• 無人贖回時,鑄造和贖回費率降低
• 贖回增加時,贖回費率隨之提高

這種機制防守性較強,主要通過提高贖回費率來防止大規模贖回。

Agilely的創新機制

抵押品

Agilely支持ETH、主流wETH和GLP等生息資產作爲抵押物,未來還將接入再質押代幣,提升USDA利率。

利率模型

Agilely在Liquity基礎上做了以下修改:

• 鑄幣費:增加了衰減因子
• 贖回費:BaseRate + 0.5%
• 借款費:引入ADI(Agilely Dynamic Interest)來調控貨幣總量

穩定機制

硬錨定:

• 110% MCR保證價格上限
• 贖回通道保證價格下限

軟錨定:

• 市場心理博弈達成1USDA=1USD
• ADI調控USDA投放量

清算機制

Agilely在Liquity三層清算基礎上做了優化:

• 清算界面前置,降低參與門檻
• 優化爲Smart Stability Pool,更高效分配資金

PSM模塊

Agilely設置PSM模塊捕獲RWA收益,多樣化協議收入。

協議內價值流向

Agilely的收入來源包括:

• 鑄造/贖回和借貸費用
• PSM交易費
• 穩定池附加費
• 抵押品收益
• PSM中RWA收益

這些收益通過以下方式流出:

1. ABI流向USDA持有者、LP和穩定池質押者
2. veAGL持有者獲得協議真實收益
3. 剩餘收入分配至穩定池

代幣設計

AGL代幣效用:

• 治理:鎖定dLP獲得veAGL投票權
• 收益:veAGL可捕獲協議真實收入

總結

盡管目前資金集中於BTC和Solana生態,但當EigenLayer上線後提升ETH基準利率,資金將重新流入DeFi。屆時Agilely憑藉優秀設計有望成爲用戶首選。在當前階段通過Agilely布局未來再質押生態,可能是一個高賠率的投資機會。