Pi Network：從手機挖礦到主網上線，一個備受爭議的加密貨幣項目

Pi Network是一個主打低門檻參與的新型數字加密貨幣項目，允許用戶通過手機應用進行"挖礦"，大大降低了技術與成本上的障礙，讓更多普通大衆能夠參與加密貨幣生態系統。

然而，這個看似正常的"幣圈"項目實際上頗具爭議。Pi Network自2019年創立以來，長期未上線主網，手機挖礦停留在"挖空氣"狀態。其代幣獲取機制更側重於通過推薦好友使用註冊碼來增加自己的挖礦份額，這種模式更類似於傳銷推廣，而非使用區塊鏈技術的PoW、PoS等共識機制挖礦。

時隔六年之後，Pi Network終於宣布上線主網，並有多家交易平台上線代幣交易。這次看來Pi是認真的了，那麼我們又該如何對Pi幣進行估值呢？

Pi幣總供應量與流通量

Pi Network官方尚未明確公開Pi幣的最終總供應量上限，但根據社區與白皮書信息，一般認爲Pi幣最大供應量約爲1000億枚。這意味着如果每枚Pi幣價值1美元，完全稀釋後的市值（FDV）將達到1000億美元。截至2024年底，Pi還處於主網封閉期，尚未全面開放交易，因此實際流通供應量有限。根據區塊鏈瀏覽器數據：

• 2023年8月：約有19.7億枚Pi遷移至主網（其中12.9億枚被用戶鎖定）
• 2024年9月：主網累計遷移供應增至約40.7億枚（鎖定13.5億枚），一年多內供應量激增106.6%
• 2025年1月：主網累計遷移達55.6億枚，其中約6.6億仍處鎖定狀態。短短三個月內供應量又增加了36.6%

總供應量方面，Pi白皮書曾提及：在開放主網時，用戶可能已累計挖出100~200億枚PI。換言之，初期實際流通供應量可能只有總量的一小部分，大部分Pi幣將隨着時間逐步由挖礦產出。這也意味着短期內供應量受控，長期潛在通脹壓力巨大。

市場需求與潛在用戶數據

Pi Network自2019年推出手機挖礦應用後，聲稱在全球吸引了數千萬用戶關注和參與。用戶基礎方面：根據Pi團隊宣稱，全球已有超過6000萬註冊用戶。然而值得注意的是，完成KYC驗證的真實用戶僅佔其中一部分。2023年Pi官方曾表示約1200萬人通過了KYC驗證。即便到2025年初，鏈上數據顯示的主網錢包總數也只有約911萬個，僅佔宣稱用戶的15%。

這表示雖然註冊人數龐大，但真正活躍且完成遷移上鏈的用戶比例有限。

此外每日活躍使用情況也能反映實際需求。據某區塊鏈瀏覽器數據，Pi主網每日活躍錢包平均約2萬個，峯值曾在2025年1月達到約4.2萬個。對比Pi Network官方宣稱的數千萬級用戶，這活躍度相對偏低。

估值模型與可能的價格區間

基於以上信息，我們可以嘗試建立幾種Pi幣的估值模型來推算其價格範圍。常見的加密貨幣估值思路包括"市值"與"OTC價格"。

市值：

當前得知代幣總量爲1000億枚，流通量估算爲100億的情形之下：

• 對標某知名迷因幣：兩者用戶社群驅動特性類似。如果Pi能復制該幣的成功，則以其當前400億美元市值做基準，Pi代幣價值可達4美元
• 市值落在50名：當前市值50名的幣種市值落在27億美元，若Pi能開盤挺進市值前50大關，那麼代幣價格將落在0.27美元
• 市值落在100名：當前市值100名的幣種市值落在9.2億美元，若Pi能開盤挺進市值前100大關，Pi代幣價值可達0.092美元

OTC：場外交易（OTC）一直以來是Pi幣愛好者交換的主要途徑。在沒有公開市場的狀況下，不同地區出現了價格分歧：

• 在中國大陸和東南亞一些地區，早期曾有傳聞私下收Pi幣的價格約在數元人民幣的水準。臺灣市場OTC收購價大約在0.23 USD到0.85 USD之間
• 一些國外社群中，有人願意以$5-10美元的估值私下交易少量Pi，更多是賭未來上市後的升值空間。但這類私下交易充滿欺詐風險且數量有限，不能視爲主流報價
• 一些商家和用戶私下同意接受Pi幣交換商品或服務，以提前布局Pi生態，這可看作是場外應用中的隱含報價，將每枚Pi折算爲1～3美元不等，但這更多出於商家營銷或支持Pi社群的考量，未必代表他們願意無限量按此價格收購Pi幣。

Pi幣的市場估值將取決於供需博弈和信心共識兩大因素：

• 供應視角：初期有限的流通量可能推高Pi幣價格，但長期看龐大的總供給（1000億枚）是一把懸在頭頂的利劍。如果應用生態不能同步擴張吸納這些供給，價格終將面臨下行壓力。因此，Pi項目方未來可能需要採取控制通脹節奏、提高應用需求等手段來維持幣值。
• 需求視角：數十萬乃至上百萬的活躍持幣用戶，將是Pi幣價值的基石。交易所上線後，這批用戶的行爲（是持有觀望、還是拋售變現）將直接影響市值走向。若大多數人選擇持續持有，把Pi視爲長期資產，加上外部資金看好流入，Pi幣市值有望邁向百億美元量級，使價格站上$1-$3的中高區間。反之，若上線即出現拋售潮，供過於求，市值可能僅止步於十億美元級別甚至以下，價格回落到$1以下
• 市場定位：Pi Network若能證明自身並非僅靠傳銷式增長，而是真正落地區塊鏈技術與應用，那麼市場或許會給其較高的估值倍數（類似某些知名公鏈那樣的級別）。否則，若負面論調（傳銷盤、無區塊鏈支撐等）被印證，Pi幣恐怕難逃價值縮水的命運。

Pi幣估值混亂，但可以確定的是短期波動將十分劇烈。我們建議關注以下指標來研判Pi幣估值走勢：

• 上線首周的成交量和換手率（反映市場熱度）
• 主網解鎖進度（供給釋放節奏)
• Pi生態應用落地（決定長遠需求）

最重要的是整體加密市場行情。在牛市氛圍下，投機資金充裕，Pi幣易獲更高估值；相反在熊市中，再好的題材也難逃下跌，而近期市場的流動性缺失，也讓估值情形不如以往樂觀。

然而在估值計算上很難算出人性的瘋狂，Pi Network爲人稱道的是他們的社群凝聚力。

沒有實際應用、能夠"出圈"靠的是口耳相傳的傳播力，這與迷因幣的組成相當類似。而Pi Network之所以會有這麼強大的社群，是因爲派幣設置了邀請機制，構建了上下層結構，邀請者可以通過吸引新人來獲得利益（如提升自己的挖礦速度）。

而這樣子的利益結構與夢想Pi Network持續綁定了六年之久，其項目與社群皆能維持穩固，存活時間已經比95%的幣圈項目還久，大多數社群成員已經成爲堅定信仰者，更是揚言上線主網之後一幣不賣，反而要購入更多Pi幣。在低初始流通量加上社群的忠誠，在感性層面上很難推估經營六年之久的Pi能將市值帶到何種境界。但可以預見的是，代幣上線之初，必定迎來巨幅波動。