加密資產納入401(k)計劃：美國退休儲蓄的新篇章

2025年8月7日，美國總統川普簽署了一項具有裏程碑意義的行政令，爲401(k)退休儲蓄計劃開闢了新的投資渠道。這項決策不僅允許養老金投資私募股權和房地產，更首次將加密資產納入其中，標志着美國退休儲蓄體系的重大變革。

這一舉措對加密市場產生了深遠影響，可視爲國家層面對加密資產的認可，同時也爲養老金投資帶來了更多元化的選擇。然而，這種創新也伴隨着更高的市場波動性和潛在風險。

回顧401(k)計劃的發展歷程，我們可以發現一個重要的轉折點：大蕭條時期的養老金改革允許投資股票。盡管當前引入加密資產的背景與當時不盡相同，但兩者在本質上有諸多相似之處。

大蕭條前的養老金體系

20世紀初期至1920年代，美國的養老金體系主要採用固定收益計劃。僱主承諾爲員工提供退休後的穩定月收入，這種模式起源於19世紀末的工業化進程，旨在吸引和留住優秀勞動力。

當時的養老金投資策略極爲保守。受"法律清單"規定的限制，資金主要投向政府債券、優質公司債券和市政債券等低風險資產。這種保守策略在經濟繁榮時期運行良好，但也限制了潛在的投資回報。

大蕭條的衝擊與養老金危機

1929年10月爆發的華爾街股災揭開了大蕭條的序幕，道瓊斯指數暴跌近90%，引發全球經濟崩潰。失業率飆升至25%，無數企業倒閉。

盡管養老金基金當時很少投資股票，但危機仍然通過間接途徑對其造成了嚴重打擊。許多僱主企業破產，無法履行養老金承諾，導致養老金支付中斷或大幅縮減。

這場危機引發了公衆對僱主和政府養老金管理能力的質疑，推動了聯邦政府的幹預。1935年，《社會保障法》出臺，建立了全國性的養老金體系，但私營和公共養老金仍主要由地方管理。

監管機構強調，養老金應遠離股票等被視爲"賭博"的高風險資產。然而，危機後經濟復蘇緩慢，債券收益率開始下降，爲後續的變革埋下了伏筆。此時，收益率不足以覆蓋承諾的回報的問題逐漸顯現。

後大蕭條時期的投資轉向與爭議

二戰期間和戰後（1940年代至1950年代），養老金投資策略開始緩慢轉變，從保守的債券投資逐步轉向包括股票在內的權益資產。這一轉變過程充滿爭議和挑戰。

戰後經濟復蘇，但市政債券市場停滯不前，收益率降至1.2%的低點，無法滿足養老金的擔保回報需求。公共養老金面臨"赤字支付"的壓力，加重了納稅人的負擔。

同時，私人信托基金開始採用"謹慎人規則"，該規則源於19世紀的信托法，但在1940年代被重新詮釋。只要整體投資策略"謹慎"，就允許進行多元化投資以追求更高回報。這一規則最初適用於私人信托，但逐步開始影響公共養老金。

1950年，紐約州率先部分採納謹慎人規則，允許養老金投資高達35%的權益資產。這標志着從"法律清單"向靈活投資的轉變。其他州紛紛效仿，如北卡羅來納州在1957年授權投資公司債券，並在1961年允許10%的股票配置，到1964年增至15%。

這一改變引發了激烈爭議。反對者（主要是精算師和工會）認爲，股票投資可能重蹈1929年股災的覆轍，將退休資金置於市場波動的風險之中。媒體和政界人士將其描述爲"拿工人血汗錢賭博"，擔心經濟衰退時養老金會崩盤。

爲緩解爭議，投資比例被嚴格限制（初始不超過10-20%），並優先投資"藍籌股"。在隨後的一段時間裏，受益於戰後牛市，爭議逐漸消退，證明了股票投資的回報潛力。

後續發展與制度化

到1960年，公共養老金非政府證券佔比超過40%。紐約州市政債券持有率從1955年的32.3%降至1966年的1.7%。這一轉變減輕了納稅人的負擔，但也使養老金更依賴市場表現。

1974年，《僱員退休收入保障法》出臺，將謹慎投資者標準應用於公共養老金。盡管初期存在爭議，股票投資最終被廣泛接受，但也暴露出一些問題，如2008年金融危機中養老金遭受重創，再次引發了類似的辯論。

當前局勢分析

401(k)計劃引入加密資產與之前引入股票投資的爭議有諸多相似之處，兩者都涉及從保守投資向高風險資產的轉變。顯然，加密資產目前的成熟度更低，波動性更高，這可視爲一種更爲激進的養老金改革。

這一決策釋放出幾個重要信號：

1. 加密資產的推廣、監管和教育將進入一個新階段，以提高人們對這類新興資產的接受度和風險意識。

2. 從市場角度來看，股票納入養老金計劃曾在美股的長期牛市中受益。加密資產要復制這一成功，也需要建立穩定向上的市場趨勢。

3. 401(k)資金的長期鎖定性質意味着養老金購買加密資產相當於一種"囤幣"行爲，可以視爲另一種形式的"加密資產戰略儲備"。

無論從哪個角度解讀，這一決策對加密貨幣行業都是一個重大利好。

401(k)計劃簡介

401(k)是美國《國內稅收法典》第401(k)條下的一種僱主贊助的退休儲蓄計劃，於1978年首次引入。它允許員工通過稅前工資（或稅後工資，取決於具體計劃）存入個人退休帳戶，用於長期儲蓄和投資。

401(k)屬於"固定繳款計劃"，與傳統的"固定收益計劃"不同，其核心在於員工和僱主共同供款，投資收益或損失由員工個人承擔。

供款機制

員工可以從每期工資中扣除一定比例作爲401(k)供款，存入個人帳戶。僱主通常提供"匹配供款"，即根據員工供款的一定比例追加資金，具體匹配金額視僱主政策而定，非強制性。

投資選擇

401(k)不是單一基金，而是一個由員工控制的個人帳戶。資金可投資於僱主預設的"菜單"選項，通常包括標普500指數基金、債券基金、混合配置基金等。2025年的行政令允許加入私募股權、房地產和加密資產。

員工需從菜單中選擇投資組合，或接受默認選項。僱主只提供選項，不負責具體投資決策。

• 收益歸屬：投資收益完全歸員工所有，無需與僱主或他人分享。
• 風險承擔：若市場下跌，損失由員工自行承擔，沒有兜底機制。