比特币的流动性对其未来的启示

比特币的链上流动性——币的移动频率——处于十年来的低点。对某些人来说，这是一种警告信号：比特币是否失去了动力？它仍然被使用吗？

事实上，下降的速度可能是比特币成熟而非停滞的最明确信号。比特币越来越像黄金一样被持有，而不是像现金那样流通。

功能的转变

在传统经济学中，流通速度指的是货币换手的频率；它是经济活动的一个代理指标。对于比特币来说，它跟踪的是BTC在链上的交易频率。在比特币的早期，币的流动非常频繁，交易者、早期采用者和爱好者测试其用例。在2013年、2017年和2021年等重大牛市期间，交易活动激增，BTC在钱包和交易所之间迅速流动。

今天，这种情况发生了变化。超过70%的BTC在一年多的时间里没有动过。交易的波动性减缓。从表面上看，这可能看起来像是使用量的下降。但它反映了其他东西：信念。比特币被视为一种长期资产，而不仅仅是一种短期货币。这一转变主要是由机构驱动的。

机构采用锁定供应

自2024年美国现货比特币ETF推出以来，机构持有量激增。到2025年中旬，现货ETF持有超过1.298百万BTC，约占总流通供应的6.2%。包括企业财政、私营公司和投资基金在内，总机构持有量接近2.55百万BTC，约占所有流通比特币的12.8%。这些资产基本保持静态，作为长期策略的一部分存储在冷钱包中。像Strategy和Tesla这样的公司并没有花费他们的比特币；他们将其作为战略储备持有。

这对稀缺性和价格是看涨的。但它也降低了流通速度：流通的币更少，链上发生的交易更少。

链下使用正在上升，且更难以察觉

需要注意的是，链上流动性并不能捕捉到比特币的所有经济活动。

链上流动性只讲述了部分故事。越来越多的比特币的实际经济活动发生在基础层之外，以及传统测量之外。

采用闪电网络，这是比特币的第二层扩展解决方案，可以实现快速、低成本的支付，完全绕过主链。从流媒体小额支付到跨境汇款，闪电网络使比特币在日常场景中可用，但其交易并不出现在流动性指标中。截至2025年中期，公共闪电网络容量超过5000 BTC，反映出自2020年以来近400%的增长。私有通道的增长和机构实验表明，实际数字要高得多。

继续阅读同样，Wrapped Bitcoin (WBTC) 正在使 BTC 在以太坊和其他链上流通，推动 DeFi 协议和代币化金融。仅在2025年上半年，WBTC 供应量就增长了34%，这清楚地表明比特币正在被部署，而非处于休眠状态。

然后是托管：机构钱包、ETF冷存储和多签名财库工具使公司能够安全地持有BTC，但通常不进行转移。这些币可能在经济上具有重要意义，但它们对链上流动性没有贡献。

简而言之，比特币的活跃程度可能比表面上看起来的要高，它只是在传统的流动性指标之外进行。它的实用性正在转移到新的层次和平台——支付网络、智能合约系统、收益策略——这些都没有在传统的流动性模型中体现。随着比特币演变为一个多层次的货币系统，我们可能需要新的方式来衡量它的动量。链上流动性下降并不一定意味着使用正在放缓。事实上，这可能仅仅意味着我们在错误的地方寻找。

低流动性的权衡

虽然缓慢的流动性反映了信念和长期持有，但它也带来了挑战。链上交易减少意味着矿工的费用减少：这是一个在2024年减半后日益关注的问题，减半使区块奖励减半。比特币的长期安全模型依赖于健康的费用市场，而这又依赖于持续的经济活动。

还有一个关于感知的问题。一个币很少流动的网络可能开始像一个静态的金库，而不是一个动态的市场。这可能加强“数字黄金”的论点，但削弱了比特币作为可用货币的愿景。

这是核心设计的张力：比特币旨在成为既是价值储存 (数字黄金) 又是交换媒介 (点对点现金) 。但这些角色并不总是协调一致。流动性是衡量这种拉锯的标准，这种持续的保存与实用之间的斗争，以及比特币如何应对这一点将不仅塑造使用模式，还将影响其在更广泛金融体系中的角色。

成熟的标志

最终，流通速度并不意味着比特币的使用减少。这意味着它的使用方式发生了变化。随着比特币价值的增加，人们更倾向于保存而不是消费它。随着采用的增加，基础设施逐渐转向链下。而当机构进入时，他们的策略集中在保值而非流通。比特币网络正在演变。流通速度并没有消失；它正在沉寂，受到不断变化的用户群体和新的经济活动层的重塑。

如果交易速度再次上升，这可能标志着交易使用的复苏；更多的消费，更多的流动，更多的零售参与。如果它保持低位，则表明比特币作为宏观抵押品的角色正在稳固扎根。无论如何，交易速度提供了一个窥视比特币未来的窗口。它不是一种消费的币，而是一种可以构建的资产。

查看留言