香港稳定币新法上路：概念股集体跳水，牌照稀缺与监管收紧是主因？

香港《稳定币条例》生效首日，喧嚣近两个月的资本市场降温。Wind（万得）数据显示，8 月 1 日当天，A 股、港股稳定币概念股集体下挫。其中，港股耀才证券金融跌近 20%，云锋金融跌逾 15%，欧科云链、连连数字、国泰君安国际等跌幅显著。与 5 月 21 日《稳定币条例草案》获得香港立法会通过时不同，8 月 1 日香港金融管理局（下称「香港金管局」）官网并未发布任何与稳定币相关的资讯。这场集体下跌，究竟是市场的过度反应，还是另有隐情？

一、发牌慢于预期：监管标准严格，数量稀缺

先前的 7 月 29 日，香港金管局官网发布了稳定币发行人发牌制度文件。在同日举行的一场技术简报会上，香港金管局表示，预计首批香港稳定币发行人牌照将于 2026 年初发放。同时，香港金管局强调了对洗钱风险的担忧，并明确表示，初期香港合规稳定币持有人身份须经核实，这意味着某种程度上的实名制。此外，近期香港金管局官员多次强调，预计首批仅会发放个位数的执照。

「监管标准比市场预期的严格，发牌时间比市场预期的晚，发牌数量比市场预期的少，稳定币概念股的股价自然要回调。」江苏省金科数字与科技金融研究院院长邹传伟对《财经》表示。

「整体上讲，市场反映了对香港稳定币政策实施的预期。」萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊对《财经》表示，香港金管局的态度表明其在发牌初期将安全和稳定作为更重要的考虑因素，这可能意味着某些市场预期的热门机构无缘首批牌照。

二、概念股回调：市场过热与理性回归

5 月 21 日，《稳定币条例草案》获香港立法会通过以来，稳定币概念在资本市场不断升温。余伟文在 7 月 23 日的文章中提及：「一些上市公司，不管本业与稳定币或数码资产是否相关，只要宣称有意开拓稳定币业务即『点石成金』，股价即应声上涨、股票交易量大增之余，公司知名度亦得以大大提升。」他表示，随着稳定币概念的热度提升，市场出现了过度亢奋的情绪。

7 月 3 日，港股多点数智公告正筹备申请中国香港稳定币牌照，当日股价应声上涨逾 20%，盘中涨幅一度接近 90%。A 股投资者也对稳定币报以热情。7 月 29 日上午，市场传出「恒生电子与蚂蚁数科就稳定币合作」的传闻，恒生电子股价当日涨停。隔日，华福证券一位分析师声称转发了该讯息，但事后确认为不实消息。

与稳定币相关的虚拟资产交易也受到热捧。6 月 25 日，国泰君安国际公告已获准升级证券交易执照，可提供全方位虚拟资产相关交易服务。公司股价当日暴涨近 200%。截至 8 月 1 日，国泰君安国际股价为 5.71 港元/股，较牌照升级前上涨近 380%。

Wind 数据显示，5 月 21 日以来，A 股稳定币指数涨超 25%；港股部分稳定币概念股涨幅庞大，其中欧科云链上涨超 185%，耀才证券金融上涨 86%，云锋金融涨幅 55.9%。

面对资本市场的热情，余伟文两度发文为稳定币「降温」。6 月 23 日，余伟文以《稳定币的稳健和可持续发展》为题发文称：「作为稳定币监管制度的执行者，我们固然乐见公众对稳定币产生兴趣，但出于监管者的职责所在，我也想降降温，让大家能较客观冷静地看待稳定币。」一个月后，余伟文再度发文称，「降温力度仍需加强。」他直言，当前围绕稳定币的讨论过度概念化，且存在泡沫化趋势。

「我们早前已明确表明，在初阶段充其量只会批出数个稳定币牌照，换言之，失望者不在少数。」余伟文进一步表示，即便取得牌照，对公司短期盈利的贡献会有一定的不确定性，希望投资者在消化市场「利好」消息时保持冷静和独立思考。

7 月 29 日收盘后，香港金管局宣告，预计年内不会发放执照。「这与市场前期预测稳定币将从 8 月开始快速推进的观点有很大差距。」郑磊表示，至少到明年初的这段时间，资本市场对稳定币的炒作将降温。自 7 月 30 日以来，稳定币概念股集体回档。Wind 数据显示，耀才证券金融、连连数位、云锋金融等概念股最近三个交易日累计跌幅超过 20%。

三、谁抢占先机？牌照争夺战白热化

尽管发牌节奏不如预期，随着《稳定币条例》正式生效，市场仍对香港稳定币发行人发牌名单高度关注。中信证券发布研报称，建议继续关注可能取得首批稀缺牌照的发行人，及确定性参与稳定币使用场景创设的场景平台两条主线。

在发牌节奏变化的情况下，谁会第一批拿牌？在先前发布的文章中，余伟文提及了部分稳定币发行人持牌要求，包括获发牌的稳定币发行人必须有实实在在的应用场景，在不同领域需具备充分的配套、关键的能力和经验，有科技安全、风险管控和反洗钱等方面的能力等，牌照申请人须有具体可行的业务方案，并具备支持充足的业务方案，并具备支持财政资源和财政资源。

「香港金管局已经宣示了对持牌机构的要求。」邹传伟表示，「一是有稳定币使用场景；二是有区块链技术储备，能满足监管合规要求，其中包括反洗钱要求。」在场景方面，邹传伟认为，目前，美元稳定币 90% 以上的交易量来自加密资产交易。香港可能更重视港元稳定币在跨境贸易结算等实体经济场景的应用。

根据余伟文透露，截至 7 月 23 日，已有数十家机构主动接触香港金管局团队，有的明确表示有意申请稳定币牌照。公开资料显示，目前有意在港申领稳定币牌照的机构包括支付机构、网路公司、商业银行等。

在有意申领稳定币牌照的机构中，香港金管局稳定币发行人沙盒中的京东集团、渣打银行、圆币科技，以及不在沙盒之中的中银香港、蚂蚁集团均是市场热议的首批拿牌热门。

6 月 12 日，蚂蚁集团旗下蚂蚁国际、蚂蚁数科两大业务板块都宣告将在香港申请稳定币发行人牌照。据业内人士分析，蚂蚁集团同时申请两块牌照，可望增加拿牌机率。

6 月 17 日，京东董事会主席刘强东表示，希望在全球所有主要的货币国家和地区申请稳定币牌照。截至 6 月 19 日，京东稳定币已进入沙盒测试第二阶段，测试场景主要包括跨境支付、投资交易、零售支付等，未来将提供零售及机构提供行动端及 PC 端应用产品。

据媒体报道，近日圆币科技行政总裁刘宇在接受专访时表示，有意在以太坊公链上发行港元稳定币 HKDR。多位业内人士对《财经》表示，京东和圆币科技先前已进入稳定币发行人沙盒，更熟悉相关机制和流程，因此也有较大机会首批拿牌。

7 月 31 日，渣打香港兼大中华及北亚区行政总裁禤惠仪表示，公司正在研究香港金管局最新发布的稳定币监管文件，并以《稳定币条例》生效后尽快提交申请为目标。在前述热门拿牌机构中，中银香港尚未对外披露相关资讯。多位业内人士对《财经》表示，中银香港也将在港申请稳定币牌照。

《财经》就是否申请稳定币发行人牌照，以及后续在稳定币领域的布局计划等问题向中银香港求证。中银香港回复称，「目前还没有可回复的内容。」中银香港和渣打银行同为香港发钞行，后者更是已进入香港稳定币发行人沙盒，二者均被认为很有可能首批拿牌。

不过，随着香港金管局发牌节奏变化，市场预期亦随之改变。郑磊认为，香港金管局的态度表明其在发牌初期将安全和稳定作为更重要的考量因素，这可能意味着某些市场预期的热门机构无缘首批牌照。

结语

香港《稳定币条例》的生效，标志着香港在数位金融领域迈出了关键一步。然而，首日概念股的集体下跌，反映了市场对监管标准严格、发牌数量稀缺以及发牌时间慢于预期的反应。这场牌照争夺战将持续白热化，最终谁能抢占先机，将取决于其是否具备合规、场景和技术实力。