Labubu与茅台：新旧社交货币的代际之争

美国某银行近期发布了一份报告，将新兴潮玩IP Labubu与传统白酒巨头进行了比较，试图探讨这是否代表消费周期的历史重演，还是一场深刻的范式转移。

分析师指出，尽管Labubu和茅台都具有社交货币的属性，但两者存在本质区别。Labubu的社交特性更多基于年轻群体的共同兴趣和价值观，而茅台则更依赖于权力和等级关系。这种差异反映了"新消费"与"传统消费"的根本不同。

报告认为，Labubu所在公司也面临IP周期与投资属性带来的双重挑战。如果在Labubu与下一个爆款IP之间出现较长空窗期，公司的全球增长可能会放缓。

此外，监管风险和市场拥挤是投资者不容忽视的两大因素。当前资本集中涌入"新消费"赛道的现象，与此前资金抱团消费蓝筹股颇为相似，这种拥挤交易的脆弱性可能对估值产生巨大影响。

社交货币的代际差异

研究团队认为，Labubu与茅台虽然都具备社交货币属性，但存在明显的代际差异：

1. 社交属性：茅台更多体现为"社交/商务润滑剂"的生产力工具作用，而Labubu代表年轻一代对情感价值的追求，提供即时、细腻且可负担的"多巴胺"体验。

2. 消费动因：茅台主要服务于商务等场合，Labubu则满足数字化社交环境下年轻人的情感需求，反映了中国从投资驱动向消费驱动的转型趋势。

3. 全球化进程：茅台深植中国传统文化，全球化尚处早期；Labubu则已在全球范围内取得显著成功，更契合全球潮流。

IP周期风险和投资属性的双刃剑

在快速增长的同时，报告也指出了Labubu所在公司面临的挑战：

1. IP生命周期风险：茅台已证明其穿越周期的能力，而Labubu的历史较短，IP生命周期仍是核心风险。

2. 投资属性的利弊：茅台的历史表明，"可投资性"在上升周期中是助推器，在下行周期中则会成为放大器。

3. 平衡增长与IP生命周期：公司正积极管理二手市场价格，以确保对年轻消费者的吸引力，并为新IP和产品的发布创造有利环境。

监管与市场拥挤风险

报告强调，监管和市场情绪是投资者必须正视的另两大风险因素：

1. 监管风险：尽管Labubu所在公司不处于监管真空地带，但其消费群体的多元化和海外业务的增长有助于分散风险。

2. "抱团"交易的脆弱性：当前资金集中于"新消费"赛道的现象，与此前资金涌入消费蓝筹股相似。资金流和仓位的变化可能对估值产生巨大影响。

报告认为，在优质投资标的稀缺的背景下，这种"拥挤"状况可能会持续一段时间。真正的转折点或许需要等到海外市场高频数据出现拐点，或中国经济强劲复苏为投资者提供更多选择时才会到来。

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