宏观环境改善带动加密货币市场反弹，主流币保持强势震荡

近期地缘政治风险缓解，加上美联储降息预期升温，推动资金大规模回流加密货币市场。主流币种维持高位震荡，山寨币止跌回稳，市场整体呈现蓄势待发态势。

宏观环境与市场情绪显著改善

国际局势趋于缓和，美联储降息预期大幅提升，纳斯达克指数再创新高，市场风险偏好明显回升。

资金流入动能增强且有望持续

加密货币ETF本周净流入17亿美元，稳定币发行加速，场外溢价率出现回升迹象。

主流币种表现强劲

比特币高位强势震荡，以太坊跟随上涨但动能相对较弱，加密货币相关概念股表现活跃。

山寨币流动性边际改善

TOTAL2指数反弹受阻回调，OTHERS市值占比止跌企稳，链上活跃度指标报53，尚未完全走出弱势格局。

目前市场处于整理末端，短期需关注资金突破配合情况，耐心观察山寨币结构性转强与主流币资金回流迹象。

宏观经济展望

• 2025年下半年美国经济增速或将放缓，零售与就业数据疲软预示消费投资动能减弱
• 通胀受关税和油价影响小幅上升，但仍在可控范围内
• 关税政策不确定性降低，针对性加征与豁免并存

资金流向与市场结构分析

外部资金流向

• ETF资金：本周流入17亿美元，规模显著增加
• 稳定币：本周增发18亿美元，日均2.63亿，处于较高水平

市场情绪指标

• 场外溢价率持续走高

比特币

• 技术面：106000美元附近强势震荡
• 链上筹码分布：与上周相比变化不大，103000美元附近形成短期有力支撑

以太坊

• 相对比特币：ETH/BTC比价维持震荡，资金优先流入比特币
• 链上异动：活跃地址数量上升，反映市场情绪回暖

宏观经济回顾

经济增长：温和但存在放缓风险

美国经济当前表现出韧性，但潜在疲软迹象不容忽视。就业数据显示，非农就业近两个月月增10-15万，好于预期，失业率维持在4.2%的低位，整体劳动力市场稳健。然而，非农就业数据前值连续下修，初次申请和持续领取失业救济金人数突破区间上限，裁员数据维持近年高位，暗示就业市场存在走弱隐患。

消费数据呈现分化：服务消费保持动力，实际个人消费支出月增0.3%；但商品消费疲软，5月零售销售环比大幅转负至-0.9%，主要由于汽车、建材等大宗商品在关税提前抢购潮后需求下降。综合来看，美国经济下半年可能趋于放缓，增长减速风险上升。

关税政策：不确定性减弱，措施更具针对性

关税政策的不确定性正逐步降低。7月9日对等关税豁免到期后，政府释出更多细节，显示倾向有条件加征而非全面施压。对等关税很可能延长豁免期，避免直接加征高税率；产业关税则非全面课征，例如非钢铝成分商品可免除50%高关税，仅适用10%对等关税，USMCA免税通道保留。半导体关税可能采取类似模式，兼顾加征与豁免。整体而言，关税影响趋于可控，对经济和通胀的冲击有限。

利率政策展望

市场预期2025年9月17日美联储将降息25个基点，全年共降息3次至3.75%，中性利率下调至3.25%。7月是否提前开启降息周期是当前美联储与政府博弈的焦点。关税政策7月9日最后期限再度延长90天，显示博弈已成长期化。关税引发的经济衰退迹象开始逐步显现，同时美联储近期继续以每月95亿美元的速度缩表，收紧流动性，导致以比特币为代表的加密货币市场出现多头震荡格局。