加密市场周报：宏观因素仍主导比特币走势，Aave公布V4发展计划

近期，由于缺乏明确的宏观方向，比特币持续下跌。山寨币也呈现类似情况，加密资产间相关性仍接近年初以来的最高点。当前宏观不确定性印证了我们4月的展望，即宏观经济将继续主导BTC表现，美国现货ETF流入逐渐减少，市场开始寻找比特币减半以外的其他催化剂。

尽管欧洲央行等重申夏季降息计划，但高于预期的美国通胀数据引发市场对美联储推迟降息的担忧。对美国降息延期的预期导致美元走强，进而对加密货币市场造成压力。然而，美联储会议比预期更鸽派后，美元走强势头已停滞。5月3日非农就业数据弱于预期后，市场对首次降息的预期从11月转移到2024年9月。5月9日失业金初请人数高于预期，进一步增加了加速降息的驱动力。

尽管如此，我们认为美国失业率(目前3.9%)短期内不会成为美联储关注焦点，因其仍接近历史低点。我们仍认为，美国经济将受技术进步和政府支出支撑，不会进入衰退。我们预计美联储将继续关注通胀指标，这凸显了即将公布的PPI和CPI数据的重要性，尤其是如果高于预期。

另外，某比特币信托基金转为开放式后前两天出现资金流入。尽管流入来源不明，但标志着结构性资本轮换的完成。我们认为早期资金流出主要与破产程序、折价交易利润实现和转向低费用产品有关。展望未来，我们预计流量数据不会出现结构性扭曲。

在链上发展方面，某DeFi协议最近公布了其第四次迭代(V4)计划，作为2030长期路线图的一部分。V4包含架构改进，如统一流动性层、模糊利率和流动性溢价等。V4还专注于加强其稳定币使用，并结合了风险管理和清算引擎等改进。

虽然主网启动计划在2025年第二季度，但我们认为这一公告(连同其他DeFi协议的重大公告)表明DeFi协议在核心功能上趋于成熟，同时保持市场主导地位并在其他领域创新。这可能为新协议在去中心化、长期代币效用和迭代功能推出方面树立先例。

扩展DeFi协议功能是一项技术挑战。成功的DeFi协议很少透明地扩展初始架构，而是部署新版本并激励流动性迁移。这不仅适用于该协议，也适用于其他领先协议。跨版本流动性迁移是一项艰巨任务，需要用户主动转换。事实上，尽管某协议V3早在2022年推出，但直到2023年9月才在总锁定价值(TVL)上超过V2。我们认为V4的采用周期可能也会经历类似过程。

尽管新版本功能改进显著，但流动性谨慎迁移凸显了Lindy效应在DeFi市场的重要性。从市场时间获得的信任似乎比新机制更重要。去中心化技术的对抗性环境意味着时间通常是确定协议安全性的最可靠方法。我们认为这凸显了智能合约不变性特征和web3产品金融化特性，即如何在快速创新中保持稳定安全性。因此，我们认为加密产品的长期采用周期可能与web2市场不同。

另外，该协议2030路线图似乎与另一协议的发展计划形成竞争，尤其是在稳定币方面。两个协议提出的许多元素都有相似之处，如特定网络、跨链流动性层、增强现实资产(RWA)集成等。

这两个协议的TVL分别为105亿美元和82亿美元，都是该领域重要的贷款来源。然而，一个协议借款人仅限于其稳定币，而另一个则支持广泛的资产借贷。鉴于某稳定币市值年初至今增长有限，其提高跨链采用率和获得市场份额的能力仍存疑。有趣的是，某协议似乎正专注于去中心化稳定币领域，尽管该领域市场相对中心化稳定币一直在萎缩。在某稳定币需求暂停的情况下，该协议实际上在2024年初超越了另一协议，成为最大的借贷DeFi协议。然而，我们仍处于web3早期阶段。虽然这些协议的未来发展计划提供了充满希望的愿景，但我们认为这些发展短期内可能被市场忽视，因为宏观环境仍是关注的重点。