FOMC会议后，关税政策前夕的宏观形势分析

一、本周宏观回顾

1. 市场概况

本周风险资产表现出现分化,美股小幅上涨,道琼斯指数涨幅较大。尽管如此,市场整体仍处于下行趋势,交易活跃度不高。期权市场Put/Call比率下降,显示部分资金开始抄底。

商品市场方面,黄金突破3000美元/盎司后继续走高,铜价上涨0.8%,近三个月累计涨幅超11%。原油价格在68美元/桶附近企稳,天然气价格下跌。

加密货币市场交易低迷,比特币在8.4万美元附近震荡,上行动力不足,其他加密货币跟随波动。

2. FOMC会议分析

美联储在本次会议上做出了战略和战术层面的调整:

战略层面:坚持"数据依赖"原则,避免给出明确降息承诺,保持政策灵活性以应对不确定性。

战术层面的三大调整:

(1) 调整通胀预期管理:强调纽约联储5年通胀预期数据,淡化密歇根大学消费者信心指数,以减少市场噪音。

(2) 重提"暂时性通胀":淡化关税对通胀的长期影响,为降息提供政策空间,防止市场陷入滞胀恐慌。

(3) 调整缩表(QT)节奏:虽然流动性充足,但放缓QT以对冲债务上限问题可能带来的流动性冲击。

3. 流动性与利率市场变化

流动性方面,广义流动性本周达6.1万亿,TGA账户流出推动流动性改善,美联储贴现窗口使用量下降,表明市场资金压力缓解。

利率市场方面,降息预期仍然稳定,6月降息概率67%,全年预计降息3次。债券市场短端利率下行快于长端,收益率曲线陡峭化,反映市场对降息确定性增强,但仍存通胀反弹疑虑。

信用市场方面,投资级信用利差扩大,信用风险略有上升,市场风险偏好下降,但尚未出现系统性风险信号。

二、下周宏观展望

1. 对等关税成为市场焦点

4月2日生效的对等关税政策是市场关注重点:

• 关税力度:税率高低及覆盖范围将影响商品价格,进而影响通胀和企业盈利。若超预期,可能推高进口成本,企业利润承压,股市和债市承压。

• 全球贸易摩擦:若引发其他国家报复,将加剧供应链紧张,推高通胀,威胁全球经济增长,并可能引发市场恐慌性抛售,强化"滞胀交易"逻辑。

2. 市场情绪谨慎,尾部风险对冲需求强烈

VIX回落但信用市场风险信号增强,市场仍未摆脱恐慌模式。投资者倾向于减少风险敞口,增持避险资产(如黄金、国债等)。

美联储政策方向也是关键:若关税推高通胀,美联储可能提前收紧政策,导致市场流动性收紧,加剧波动性;若通胀可控,美联储可能继续保持鸽派立场,为市场提供缓冲。

3. 策略建议

当前市场仍处于政策与风险定价的不确定阶段,短期策略应以"防御+灵活进攻"为核心,在规避尾部风险的同时,把握市场阶段性机会。