每周市场热点回顾复盘【6.3 - 6.7】：Pump.Fun发币与韩新政策解析

本周加密市场整体处于震荡寻找方向的博弈中，以反弹下跌为主。有利因素包括某交易平台生态系代币因流动性推广活动普涨,特朗普和习近平通话透露和谈风向,Circle上市在稳定币政策下表现亮眼。不利因素主要集中在钢铁关税以及周五特朗普和马斯克的争执,同时降息迟迟未到。本文将重点关注Pump.Fun发币和韩国、新加坡的加密政策。

一、Pump.Fun发币

6月4日有消息称,Pump.fun计划以40亿美元估值进行10亿美元代币销售,面向公众和私募投资者,可能在接下来两周内发行。这一消息迅速引发市场广泛讨论。

1.发币契机

• 市场流动性

2025年初,特朗普和阿根廷总统米莱相继发行代币,吸引了大量市场关注,但也导致了流动性迅速枯竭。据数据平台统计,约半数代币持有者此前未买过相关山寨币,47%的买家在购买当天才创建钱包。这些活动导致市场恐慌情绪蔓延,许多投资者撤资,整体流动性下降。

• 平台竞争

Pump.Fun在Solana meme赛道长期处于垄断地位,但其经营方式引发争议,导致Believe和LetsBONK.fun加入竞争,迅速蚕食其市场份额。5月初,Pump.fun的日均市场份额一度跌至56.2%,LetsBonk占29%,Launchlab占7%,标志着真正的竞争出现。

• meme热潮消退与收入骤减

Pump.fun上的交易量从1月的1189亿美元骤降至251亿美元,降幅79%。5月份平台收入为4660万美元,比1月的1.37亿美元下降42.85%。平台优势在于快速发行和即时交易,但缺乏独特技术或经济模型保护市场地位。其收入高度依赖Solana生态系统整体表现。

2.估值

Pump估值如此之高主要基于其现金流收入,自2024年3月上线以来累计收入接近7亿美元。以P/S比率衡量,Pump.fun的P/S为9.1,基于40亿美元估值和约4.4亿美元年化收入。

一般而言:

• P/S < 5可能被低估
• P/S 5-20反映稳定收入和一定增长预期
• P/S > 20可能高估或存在泡沫

综合来看,当前40亿估值存在偏高风险,特别是在收入持续低迷或竞争加剧的情况下。建议密切关注其收入恢复情况、代币销售执行效果及Solana生态整体表现。

二、政策监管

1. 韩国新总统承诺推动加密ETF和韩元稳定币发展

李在明承诺:

• 推动现货加密ETF合法化,促进韩国加密市场与全球接轨
• 发行韩元稳定币,遏制资本外流、增强金融主权
• 引导国家机构配置加密资产,如国民养老基金
• 优化监管,降低交易税负和费用,可能修订《特定金融交易信息法》

2. 新加坡禁止未经许可的海外加密货币服务

新加坡金融管理局(MAS)要求:

• 2025年6月30日前,未获DTSP牌照的加密服务提供商须停止向境外客户提供服务
• "营业场所"定义广泛,覆盖任何用于开展业务的地点
• 数字代币服务定义广泛,涵盖发行、交易、托管、咨询等
• 无过渡期,MAS将"极其谨慎"审批DTSP许可

这标志着新加坡从"加密友好"转向强监管。短期内,中小项目可能撤离或与大型机构合并;长期看,可能提升市场信任,但或削弱新加坡作为Web3创新中心的吸引力。

3. 摩根大通计划允许客户使用比特币ETF作为贷款抵押品

这一举措将:

• 增强比特币金融属性,从"静态资产"转变为"流动资本"
• 提升资本利用率、估值溢价及市场需求
• 表明加密资产被主流金融机构认可为合法投资工具
• 可能推动其他银行效仿,进一步提升机构接受度