RWA国债代币市场的新选择：TProtocol V2解析

当前市场上的RWA国债代币产品各有特点和限制。MakerDAO虽然提供较高利息，但其投资范围不局限于国债。Ondo的产品虽专注于国债，但面临KYC要求高、流动性不足等问题。在这种情况下，市场急需一种资产纯净且普通用户可轻松获取的国债代币产品。TProtocol V2应运而生，旨在解决这一市场需求。

TProtocol本质上是一个借贷产品。以其支持的Matrixdock pool为例，该pool允许用户使用Matrixdock发行的国债代币STBT作为抵押，借入USDC。存入USDC的用户则会获得rUSDP，这是一种类似AAVE的aUSDC的生息代币。

TProtocol的一大亮点在于其高达100.5%的STBT借贷LTV。理论上，在极限情况下，高达99.5%的国债收益可以传递给rUSDP持有者。为了应对如此高利用率可能带来的大额退出问题，TProtocol采用了与借款方进行场外交易的模式，给予Matrixdock一定时间出售国债偿还借款。小额提款则可通过常规提款或在去中心化交易所出售USDP来实现。

与一些只面向合格投资者的国债代币产品不同，TProtocol的创新之处在于通过机构抵押借贷的模式，将国债代币的收益最大化地传导给USDC存款用户，使普通用户也能享受到国债收益。

为降低风险，TProtocol专注于专款专用的产品。例如，STBT的投资对象明确限定为短期国债和国债逆回购，并定期公布资产报告，还与Chainlink合作提供储备证明。尽管如此，用户仍需对底层国债资产托管机构保持一定信任。为进一步分散风险，TProtocol针对不同RWA资产推出独立的资金池以隔离风险。

在治理方面，TProtocol采用类似GMX的TPS/esTPS代币设计，存储时间越长，分红越高。此外，它还设计了iUSDP/USDP双层结构，类似于sfrxETH/frxETH的架构。iUSDP是自动累积收益的rUSDP版本，而USDP则用于在去中心化交易所等场所提供流动性。

这种设计使TProtocol能够通过激励其他协议的方式提高资本效率并增加iUSDP的收益，有望使其收益超过普通国债收益，类似于sfrxETH的收益提升模式。

目前，RWA领域竞争激烈，MakerDAO占据主导地位。然而，作为一个超额抵押稳定币，MakerDAO用于购买国债的资产比例有限。如果存DAI领取利息的用户过多，其利息甚至可能低于国债利率。

总的来说，TProtocol通过机构抵押RWA资产借贷的模式，将纯净的国债代币收益传递给无需KYC的普通用户。借鉴sfrxETH/frxETH的设计理念，TProtocol有望实现超越基础国债收益的回报率。