中美稳定币之战：香港力推离岸人民币稳定币，能否挑战美元霸权？

近期，一系列动态昭示离岸人民币稳定币正加速登场。据路透社报道，内地科技巨头京东集团和蚂蚁集团多次游说中国人民银行，争取在香港率先发行以离岸人民币（CNH）计价的稳定币。相对于以往对加密货币保守谨慎的态度，中国人民银行行长潘功胜也为在稳定币等问题上表示了中央对稳定币态度的开放，既认可它实现「支付即结算」大幅缩短跨境支付链条、也强调了对金融监管带来的巨大挑战。政策「破冰」下市场各方摩拳擦掌，人民币稳定币正从构想走向落地实践。

一、香港稳定币监管进程与市场热情

根据第一财经报道，5 月 21 日，香港立法会通过《稳定币条例草案》，以在香港设立法币稳定币发行人的发牌制度；5 月 30 日，香港特别行政区政府在宪报刊登《稳定币条例》，意味着《稳定币条例》正式成为法例。随后，两家网路巨头积极响应。6 月 12 日，蚂蚁集团表示将在中国香港地区和新加坡申请稳定币牌照，并打算在卢森堡寻求许可，主要是未来加强区块链业务，为其跨境支付和资金管理服务提供支援。6 月 17 日，京东也称，将在中国香港发行基于公共区块链并与港元 1∶1 挂钩的稳定币。

与企业行动相呼应的是香港监管层的快速推进。香港《稳定币条例》已于今年 5 月底在立法会正式通过，并将于 8 月 1 日起生效，根据条例，香港金融管理局将开启牌照申请。稳定币牌照稀缺，预计仅发出个位数，但目前已有 40 多家公司准备申请，律所反馈还有数十家有意向，竞争激烈。申请者几乎清一色为中国头部金融机构与网路巨头，包括京东、渣打、圆币、蚂蚁国际、蚂蚁数科等，部分中小企业则因门槛较高，申请机会渺茫，甚至出现部分企业蹭概念炒作股价的乱象。香港财经事务及库务局局长许正宇表示，新条例建立的发牌制度将为稳定币相关活动提供适切监管，为香港稳定币乃至整个数位资产生态的可持续发展奠定基础，这一举措可视为促进香港国际金融中心地位的里程碑。

二、稳定币的本质与误解

离岸人民币稳定币的前景与定位，引发监管高层、金融学者和市场人士的深入讨论。从监管角度来看，多方共识是稳定币本质上仍属于法定货币的数位化映射，应纳入现有金融监管体系。前中国银行副行长王永利强调，纳入监管后的稳定币本质是法币的代币，而非独立货币，其发展凸显出现有法币体系在效率上的不足，各国应借鉴其技术提升法币跨境支付能力。他指出美国、香港等近期加快稳定币立法，要求持牌经营、100% 准备金、禁止支付利息等措施，实质上强化了稳定币的中心化属性，弱化去中心化风险，使其更接近传统金融监管范畴。

上海发展研究基金会副会长兼秘书乔伊德针对近期稳定币的热潮，作出了澄清：

误解一：稳定币是「区块链版的支付宝」。 支付宝是第三方支付平台，本身不具货币属性，而稳定币则不同，本身即具备价值承载功能。

误解二：港币类比为「美元稳定币」。 港币是香港的法定货币，由金管局调控，而美元稳定币则由私人公司主导发行，储备资产收益由发行方私有。

误解三：稳定币是「去中心化」的。 实际上，稳定币是一个高度混合的结构体，其底层仍具有显著的中心化特征，为技术加持下的「信用中介」。

整体而言，稳定币本质上是法币的链上映射，是对信用的一种数位化表达。它利用区块链技术连结虚拟与现实世界，承担支付、结算等职能，具有强烈的过渡性质。从金融发展史的角度来看，稳定币的流行在某种程度上是对比特币等去中心化货币无法承担日常货币职能的回应——去中心化理想遭遇现实落地困境，使得市场向传统货币体系「回归」。这现象恰恰印证了，法定货币在当前金融体系中依然具有极强的生命力与稳定性。

三、中国借香港探索稳定币与人民币国际化路径

对于中国而言，离岸人民币稳定币被寄予推动人民币国际化的新希望。摩根士丹利在最新研究报告中指出，随着美国推进稳定币立法，可能进一步巩固美元在全球金融体系中的主导地位，这一背景下，北京对稳定币的关注显著升温，并正借助香港作为「监管沙盒」，探索其作为未来替代支付工具的可行性，同时推动人民币的跨境使用。

前中国人民银行行长周小川近日也在公开场合提到稳定币问题，并指出美元稳定币的广泛使用可能加剧全球「美元化」趋势，值得高度警惕。摩根士丹利对此表示认同，并进一步指出，稳定币的崛起并不意味着国际货币体系将迎来「超主权货币」的新阶段。强调稳定币的本质仍是传统法币在现有监管体系下的延伸，其核心作用在于提升跨国支付与交易的效率，而非取代现有主权货币。国家金融与发展实验室理事长李扬对这种观点也表示赞同，并补充到中国应在稳定币领域积极作为，推进数字人民币（e-CNY）的国际化，并利用香港发展人民币稳定币以提升人民币国际地位。

在谈到人民币稳定币的发展路径时，摩根士丹利指出，其应被视为跨境人民币结算体系中的潜在组成部分，预计将与现有金融基础设施形成协同，包括人民币互换协议、CIPS（人民币跨境银行间支付系统）以及全球人民币清算服务网络等。

四、人民币稳定币模型的双轨并行与潜在挑战

李扬特别提到，美国正积极推动稳定币立法，宗旨在于服务美元国家利益：包括促进美元支付体系现代化、巩固美元国际主导地位，并为美国国债创造数万亿美元的新需求。他呼吁中国尽快拿出应对之策，透过「双轨并进」实现突破：一方面加快央行数位人民币的交易结算体系建设，另一方面积极探索人民币稳定币在离岸体系的发展，使两者协同发力，这一「双轨」思路也得到多位专家的呼应。

上海发展研究基金会副会长乔伊德认为，面对稳定币浪潮，中国需区分短期与长期、境内与境外策略：短期可先从离岸市场突破，依托香港这一国际金融中心试点发行人民币稳定币；待条件成熟再评估是否以及如何在境内推广。他强调人民币稳定币应聚焦跨境支付等特定功能，例如绕过 SWIFT 的跨境结算及内地-香港「支付通」等区域协作场景，在这些领域发挥优势，与央行数位人民币形成境内外「双轨」协调，合力推动人民币国际化。

在稳定币模型设计方面，HashKey 集团董事长肖风建议，可建构央行数位货币（CBDC）与人民币稳定币「双层架构」。这种设计将央行在数位人民币研发中的成果与市场机构的创新力量相结合，让央行数位货币承担批发职能，稳定币用于跨境和零售支付，从而大大加快人民币跨境流通和国际化进程。

人民币稳定币其他潜在挑战：

市场信任： 人民币稳定币要赢得类似美元稳定币的信任，需要中国在宏观政策稳定性、人民币币值稳定和可兑换性方面提供足够信心支撑。

国际政治环境影响： 作为一款意在挑战美元主导的创新，人民币稳定币不可避免地受到国际博弈的影响。美国方面可能会对它持有戒心，并透过各种方式进行打压。

五、香港的监理态度：条例细则与牌照制度

香港作为离岸人民币稳定币的首选试验场，其监管制度的设计和落地进展备受瞩目。《稳定币条例》以「牌照制度 + 沙盒试验」结合的方式，为稳定币发行和相关活动建立起高门槛的准入与持续监管体系。条例通过后，香港金管局在今年 3 月率先启动了「稳定币发行人沙盒」计划，邀请有意参与的机构在监管指导下开展试点，以便监管层传达预期并收集业界反馈，为正式制度实施做准备。

监理要求包括：

充足储备与资产安全： 流通中的稳定币必须以等值高流动性资产全额备付。

稳定机制与赎回： 发行人负有责任维持币值稳定，持有人有权以锚定价赎回稳定币。

业务范围限制： 稳定币发行人若拓展新业务，必须事先获得金管局批准。

本地实体与治理： 申请人必须是在香港注册成立的实体公司，主要管理阶层应常驻香港。

反洗钱及跨国合规： 香港金融管理局总裁余伟文特别强调，稳定币匿名和跨境流通的特性会带来洗钱、恐怖融资等风险挑战。

结语：

离岸人民币稳定币承载着人民币国际化的新梦想，也面对现实复杂的考验。从国内金融安全到国际货币博弈，从技术安全到用户培育，每一步都需走得稳健且有章法。人民币稳定币的出现，绝非意味着要一夜之间撼动美元霸权，而更像是一场持久战的开始——在数字经济和新兴市场的广阔天地里，人民币将通过稳定币这一新载体去争取更多的使用率和认可度。在未来的若干年里，我们或许不会看到美元地位被取代，但可能会看到美元一家独大的格局被逐步改写：美元、欧元、人民币等多种法定稳定币共存竞合，全球货币体系朝着更多样化均衡的方向演进。