加密货币市场的新常态:本轮周期为何如此艰难?

本轮加密货币周期的艰难程度超出了许多投资者的预期。与以往相比,参与者面临更激烈的竞争,经验丰富的玩家数量也在不断增加。除非在熊市期间重点持有比特币或Solana,否则很难实现盈利,甚至可能陷入困境。

造成当前局面的原因主要有以下几点:

1. 创伤后应激反应

过去两轮大型山寨币周期中,绝大多数代币都经历了90%-95%的暴跌。加上Luna和FTX事件的负面影响,整个行业遭受重创,资产价格跌幅甚至超出预期。这种创伤给加密货币原生玩家留下了深刻印象。

投资者不再愿意长期持有任何资产,生怕再次遭受重大损失。市场参与者情绪波动更加剧烈,人人都在寻找周期顶部。这种心理影响不仅体现在交易行为上,还影响了整个生态系统的建设和投资方式。项目面临更严格的审查,信任门槛成倍提高。这既有积极作用,也带来消极影响:虽然有助于过滤明显的骗局,但也使优质项目更难获得关注。

2. 创新放缓

当前周期以迭代式创新为主,基础设施不断完善,但缺乏像DeFi那样从0到1的突破性进展。这使得人们更容易质疑加密货币的发展,也导致了"加密货币一事无成"等言论的出现。

创新格局已从革命性突破转向渐进式改进。虽然这是技术发展的自然规律,但对以叙事驱动为主的市场来说却是一大挑战。目前仍然缺乏能吸引数亿用户的杀手级应用,这对行业发展至关重要。

3. 监管压力

监管机构的行为对行业造成了严重破坏。它们阻碍了某些本可能拥有更多产品市场匹配度和更广泛受众的领域(如DeFi)的进一步发展。监管还限制了治理代币向持有者传递价值,助长了"这些代币都是无用的"的论调,这在某种程度上确实如此。

监管压力迫使许多开发者离开(如Andre Cronye就描述了如何被迫辞职),阻碍了传统金融与行业的互动,最终迫使行业转向风险投资筹资。这造成了不良的供应和价格发现动态,价值大多被少数人获取。

4. 金融虚无主义盛行

上述因素共同导致金融虚无主义成为本轮周期的一大特征。"无用的治理代币"以及监管造成的高全面稀释估值、低流通量动态,促使许多加密原生者转向迷因币,以寻求"更公平"的机会。

在当今社会,资产价格飙升,法定货币贬值,工资增长缓慢,年轻人不得不通过投机来追求财富。因此,迷因币彩票极具吸引力。彩票总是充满诱惑,因为它给人希望。

由于加密货币在投机方面具有产品市场匹配度,加上我们在这方面拥有更好的技术(如某些高性能公链),因此发行的代币数量激增。这是因为很多人希望进行高风险投机。市场存在这种需求。

"战壕"一词在加密圈由来已久,但在本轮周期中已成为广泛理解的术语。这种虚无主义态度表现在:

• "堕落"文化兴起并成为主流
• 投资期限缩短
• 更注重短期交易而非长期投资
• 极端杠杆和冒险行为常态化
• 对基本面分析持"无所谓"态度

5. 过往经验成为阻碍

前几个周期的经验告诉投资者,可以在熊市买入山寨币,最终通过超越比特币获得回报。由于大多数人并非优秀交易员,这曾是最佳选择。总的来说,即使是表现最差的替代币也有机会。

然而,本轮周期更适合交易者而非持有者。交易者甚至通过人工智能概念的空投获得了最大收益。这可能是人们第一次感受到"这就是我们一直在寻找的新事物"。虽然仍处于早期阶段,长期赢家可能尚未出现。

6. 比特币吸引新买家,山寨币乏人问津

比特币与其他资产之间的分歧从未如此明显。它首次获得了来自传统金融的大量被动需求,各国央行也在讨论将其纳入资产负债表。

相比之下,山寨币在与比特币的竞争中比以往任何时候都更加艰难。这是可以理解的,因为比特币有着与黄金相当的市值目标。山寨币确实缺乏新买家。虽然一些散户在比特币创新高时回归(但他们购买了其他资产),但总体而言,新散户流入不足,加密货币仍存在声誉问题。

7. 以太坊角色转变

比特币主导地位的下降很大程度上受到以太坊市值增长的影响。许多人认为"山寨币季"的触发因素是以太坊上涨,但这种启发式方法在本周期内迄今为止并未奏效,因为以太坊由于基本面原因表现不佳。

长期来看,基本面始终是关键,但投资者必须真正了解所支持的项目及其如何超越比特币。目前只有少数项目符合这一标准。

投资者应该寻找具备以下特征的项目:

• 清晰的收入模式
• 实际的产品市场匹配度
• 可持续的代币经济学
• 强有力的叙事来补充基本面(如人工智能和实物资产代币化)

未来,随着监管环境改善,那些拥有更强基本面和产品市场匹配度的项目有望为代币增加价值,这些是风险较低的投资选择。收益型协议已经建立并运行良好,这与之前主导许多代币模型的"博傻"理论有很大不同。

对于大多数投资者来说,哑铃型投资组合仍然是可行的策略。将70-80%的资金配置于比特币和某些高性能公链,剩余资金用于更具投机性的投资。定期再平衡以维持这些比例。

投资者需要根据自己可投入的时间调整策略。如果你是有工作的普通人,就不要试图与每天投入16小时的年轻投机者竞争。这次,被动持有表现不佳的替代币并等待机会也不再可行。

另一种策略是尝试结合不同领域。建立一个稳固的资产基础投资组合,然后考虑参与空投(现在更难但风险较低的机会仍然存在),或者识别新兴生态系统并提前布局,或者专注于特定类别。

尽管如此,山寨币市场今年仍有望增长。目前形势已经明朗,我们仍与全球流动性相关,但真正能超越比特币和某些高性能公链的将仅限于少数几个行业和较少数量的山寨币。山寨币的轮换速度将继续加快。

如果出现大规模货币宽松,我们可能会看到更接近传统山寨币季节的情况,但这种可能性不大。即使在这种情况下,大多数山寨币也只能提供平均市场回报。今年我们仍将看到一些大型山寨币项目推出,流动性将继续分散。