全球资本市场动荡下的比特币与黄金:新国际货币体系的演进

近期全球资本市场经历了剧烈波动。日元升值引发套息交易变化，VIX指数飙升，连黄金也因流动性冲击而出现小幅回调。比特币则随风险资产出现大幅下跌。尽管这似乎与比特币和黄金的"双生"属性相悖，但我们仍然相信，随着新国际货币体系的加速演进，比特币与黄金的双生关系将进一步巩固。

回顾黄金的历史表现,自1970年以来,黄金价格(兑美元)经历了三轮主要上涨周期。70年代是真正的"黄金时代",黄金兑美元最高涨幅超过17倍。这一阶段布雷顿森林体系解体,美元与黄金脱钩,加上两次石油危机和地缘政治紧张局势,凸显了黄金的保值和避险属性。80年代后黄金价格进入盘整,90年代走弱,与全球通胀得到控制、经济增长恢复有关。

21世纪初的十年是第二轮上涨周期,黄金价格最高涨幅超过5倍。这一阶段互联网泡沫破裂,中国加入WTO引发通胀预期,加之次贷危机和欧债危机爆发,发达国家央行开启量化宽松,实际利率下行,提升了黄金的吸引力。2010年后随着美元走强、美国缩减QE并加息,黄金再次进入盘整期。

第三轮上涨周期从2019年开始至今,黄金价格涨幅接近1倍。这轮上涨可分为两个阶段:2018年底到2022年初,受中美贸易摩擦和疫情影响,发达国家进入负利率时代,黄金上涨约50%。2022年至今的后疫情时代,尽管美国快速加息导致实际利率上升,但黄金价格仍上涨超30%。

传统经济学认为黄金价格与实际利率显著负相关,但这一关系在后疫情时代被打破。黄金价值的本质在于"共识",而非其实际用途。当前黄金走势反映了对新国际货币体系过渡期的预期,体现了对美元信用体系的防御性分散。全球央行和私人部门都在增加黄金储备,以分散美元风险。

比特币与黄金有诸多相似之处,如稀缺性、去中心化、不可伪造等。随着SEC批准首批比特币ETF,比特币进一步走向主流。近期比特币与黄金价格的正相关性显著提高,暗示其可能正在从高风险资产向"商品货币"转变。

未来国际货币体系将进入新阶段,储备货币多元化趋势明显。在新体系确立前,黄金仍处于上涨周期。值得注意的是,储备货币多元化不仅发生在国家层面,私人部门也在积极参与。随着比特币的主流化加速,其作为储备货币的潜力将与黄金并驾齐驱,共同应对全球经济格局的变革。