加密市场周报：经济数据超预期提振市场，但长期调整动因仍存

本周比特币开盘于80708.21美元，收于82562.57美元，全周上涨2.31%，振幅10.86%，成交量较上周继续下降。比特币价格在下降通道中运行，略有反弹。

美国公布的CPI数据略高于预期，俄乌冲突也有缓和迹象，这些因素为美股和比特币市场带来了短暂喘息。

然而，美国股市估值仍处于下跌探底阶段，历史数据显示仍有下行空间。推动估值下降的根本原因——关税政策混乱可能引发通胀，进而导致美国经济陷入"滞涨"的担忧尚未消除。政策的不确定性和经济前景的模糊，使得"滞涨"忧虑难以消散，持续时间越长，估值下修空间就越大。这是我们短期内对比特币反弹持谨慎态度的原因。

宏观经济数据解读

本周，美国公布了2月CPI数据。未经季节调整的CPI同比上涨2.8%，低于预期的2.9%；经季节调整后的CPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%。这一数据缓解了上周就业数据带来的市场恐慌，为市场带来短暂喘息。

受此影响，美股略有回升，但整体仍呈下跌态势。纳斯达克指数仍位于250天线以下，周跌幅收窄至2.43%；标准普尔500指数回升至250天线以上；道琼斯指数下跌3.07%，接近250天线。

美国密歇根大学发布的3月消费者信心指数初值为57.9，远低于市场预期的63.1，较前值64.7显著下降。同时，一年期通胀率预期初值升至4.9%，高于预期的4.2%。这表明美国消费者对经济前景的担忧加剧。

周五，全球股市普遍反弹，主要受益于俄乌冲突有望缓解的消息，双方拟达成为期30天的停火协议。

市场估值分析

当前美股调整的本质是降息预期中的估值调整。标准普尔500指数的席勒市盈率（CAPE）在12月达到37.80倍的高点，接近2021年11月创下的38.71倍近年高位。这一高估值包含了贸易政策改善和AI产业高速发展的预期。然而，近期AI增长预期受挫，加上关税政策和裁员行动打击了经济增长预期，使得市场难以维持如此高的估值，开始向下寻求新的平衡。

目前，纳斯达克、标准普尔500和道琼斯指数的最大跌幅分别达到14.59%、10.36%和9.79%，均已进入"市场修正"区间（10%-20%下跌）。标准普尔500指数的席勒市盈率目前为34.75倍，较高点下跌8.07%。根据20年来的历史规律，如果继续下探至32.89倍，将再下跌5%以上；如果回归至均值27.25倍，则仍有超过21%的回撤空间。

在市场动荡中，避险情绪升温推动金价一度突破3000美元/盎司。美元指数在创出近期低点后小幅回升，2年期美债收益率上涨0.7%，10年期美债收益率上涨0.37%，显示部分资金开始从美债撤出，转向抄底股市。

加密货币市场动态

本周加密货币市场资金流动呈现双向态势。比特币现货ETF净流出8.42亿美元，以太坊现货ETF净流出1.84亿美元，而稳定币净流入12.64亿美元。尽管ETF资金流出，但存量资金进入交易所转化为买力，支撑比特币价格重返83000美元附近。

短期投资者群体目前承担着平均9%的亏损，其中包括大量ETF持有者。这些投资者既是本轮下跌的促发力量，也是主要亏损承担者，后市可能继续面临压力。

长期持有者在近3周下跌中由减持转为增持，加仓约10万枚比特币。大型投资者（巨鲸）也增持了近6万枚，成本在8万美元以下。这两个群体在长期市场中往往表现出色，也起到市场稳定器的作用。

根据市场周期指标EMC BTC Cycle Metrics，当前数值为0.375，表明市场处于上升中继期。

总体而言，尽管近期经济数据略有改善，但推动市场调整的根本因素仍未消除。在未来两个月内，比特币仍有可能下探至73000美元附近。投资者应密切关注宏观经济数据、政策走向以及机构资金流向，谨慎应对市场波动。