再质押趋势下的投资机遇:深入剖析新兴流动性再质押衍生品协议Agilely

前言

以太坊转向权益证明后,质押底层协议发行的封装ETH为生态带来了约4%的无风险利率。未来EigenLayer将进一步提升基准利率至6%-8%。在此基础上加杠杆,用户有望获得10%左右的长期稳定收益。而Agilely作为首个拥抱再质押代币的LSDFi协议,值得关注。

关于Agilely

Agilely是一个发行稳定币USDA的协议。USDA基于Liquity模型,是全链生息稳定币,通过创新机制保证用户持有即可获得利息,同时锚定1美元,兼顾收益和流通性。

今年LSD赛道兴起后,具备流动性、稳定性和收益性的生息稳定币受到DeFi用户青睐。从Lybra到Gravita、Raft、Prisma等,总TVL达到4亿美元。Agilely在产品和代币设计上均有创新,有望脱颖而出。

基于CDP的稳定币最早由MakerDAO提出,但250%的高抵押率导致资本效率低下。Liquity通过双重锚定和三层清算模型,将最低抵押率降至110%,大幅提升资本效率。其发行的LUSD经历牛熊,始终稳定在1美元,证明了设计的可靠性。Agilely采用了Liquity的稳定机制。

Liquity稳定机制回顾

Liquity的CDP稳定币LUSD设计包括:

• 软/硬双重锚定确保价格稳定
• 稳定池-债务再分配-恢复模式保障协议安全
• 通过铸造费率和赎回费率变化调控供需

这些模块共同作用,为LUSD提供了稳定保障。

Liquity的价格稳定机制

LUSD通过硬锚定和软锚定双重机制实现价格稳定:

硬锚定:

• 110%最低抵押率塑造$1.1价格上限
• 硬性赎回/偿还通道约束$1价格下限
• 开放套利通道将价格稳定在[$1-赎回费率, $1.1]区间

软锚定:

• 长期强化1LUSD=1USD的市场预期
• 算法调整一次性发行费用
• 通过发行费率和赎回费率调控供需

Liquity的清算机制

Liquity采用三层清算机制:

1. 稳定池:作为主要清算对手方
2. 仓位再分配:当稳定池LUSD不足时启动
3. 恢复模式:系统总抵押率低于150%时触发

稳定池是最常用的清算手段,后两种机制主要用于极端情况下的安全保护。

Liquity的供需控制机制

Liquity通过调整铸造和赎回费率来控制LUSD供需:

• 无人赎回时,铸造和赎回费率降低
• 赎回增加时,赎回费率随之提高

这种机制防守性较强,主要通过提高赎回费率来防止大规模赎回。

Agilely的创新机制

抵押品

Agilely支持ETH、主流wETH和GLP等生息资产作为抵押物,未来还将接入再质押代币,提升USDA利率。

利率模型

Agilely在Liquity基础上做了以下修改:

• 铸币费:增加了衰减因子
• 赎回费:BaseRate + 0.5%
• 借款费:引入ADI(Agilely Dynamic Interest)来调控货币总量

稳定机制

硬锚定:

• 110% MCR保证价格上限
• 赎回通道保证价格下限

软锚定:

• 市场心理博弈达成1USDA=1USD
• ADI调控USDA投放量

清算机制

Agilely在Liquity三层清算基础上做了优化:

• 清算界面前置,降低参与门槛
• 优化为Smart Stability Pool,更高效分配资金

PSM模块

Agilely设置PSM模块捕获RWA收益,多样化协议收入。

协议内价值流向

Agilely的收入来源包括:

• 铸造/赎回和借贷费用
• PSM交易费
• 稳定池附加费
• 抵押品收益
• PSM中RWA收益

这些收益通过以下方式流出:

1. ABI流向USDA持有者、LP和稳定池质押者
2. veAGL持有者获得协议真实收益
3. 剩余收入分配至稳定池

代币设计

AGL代币效用:

• 治理:锁定dLP获得veAGL投票权
• 收益:veAGL可捕获协议真实收入

总结

尽管目前资金集中于BTC和Solana生态,但当EigenLayer上线后提升ETH基准利率,资金将重新流入DeFi。届时Agilely凭借优秀设计有望成为用户首选。在当前阶段通过Agilely布局未来再质押生态,可能是一个高赔率的投资机会。