منذ بدء استراتيجية احتياطي البيتكوين في عام 2020، كان مايكل سايلور ملتزمًا بالحفاظ على ميزانية عمومية صحية. اليوم، يدفع بهذه الاستراتيجية إلى آفاق جديدة.
الكاتب: ستيفن إيرليش
ترجمة: Saoirse، أخبار Foresight
استطاع مايكل سايلور، رئيس مجلس إدارة Strategy (MSTR)، يوم الجمعة أن يحظى بإشادة واسعة في عالم الاستثمار بسبب تحقيق شركته أعلى إيرادات وأرباح صافية وأرباح لكل سهم في تاريخها خلال الربع السابق (انظر الرسم البياني أدناه).
!
في الواقع، ارتفع سعر سهم الشركة خلال العام الماضي بنسبة 166%، وهي ضعف نسبة ارتفاع بيتكوين (BTC) في نفس الفترة.
بغض النظر عن المعايير التي يتم قياسها بها، فإن هذه الإنجازات تعتبر متميزة. خاصة في ظل ظهور العديد من المقلدين، مما قد يؤدي إلى تحويل أموال المستثمرين، فإن مثل هذا الأداء يصبح أكثر ندرة.
لكن هذا لا يعني أن Strategy يمكن أن تبقى في مكانها. باعتبارها رائدة في مجال إدارة الأموال في العملات المشفرة، فإن لديها بعض الامتيازات، ويبدو أنها تستعد لاستغلال هذه الميزة بشكل كامل.
بيتكوين储备持续加码，استراتيجية却有新变化
حتى وقت كتابة هذه المقالة، تمتلك استراتيجية 628,791 عملة بيتكوين، بقيمة 71.9 مليار دولار. قامت الشركة بتجميع هذه المجموعة من الأصول بطرق متعددة: إصدار الأسهم العادية، وأنواع مختلفة من الأسهم الممتازة (هذا النوع من الأسهم يمكن أن يوفر توزيعات أرباح أو حقوق تحويل خلال السنوات القادمة)، بالإضافة إلى السندات القابلة للتحويل. التفاصيل المحددة حول أنواع الأسهم الممتازة موضحة في الصورة أدناه.
لكن الآن، تخطط الشركة لإجراء تعديل كبير على أسلوب التمويل - تحديدًا، تهدف إلى التخلص تمامًا من الديون. على الرغم من أن أدائها المالي يبدو جيدًا (وفقًا للتقرير المالي، القيمة السوقية تصل إلى 126 مليار دولار، والديون تبلغ 8.2 مليار دولار)، إلا أن الشركة لا تزال تأمل في خفض الديون إلى الصفر. في مؤتمر المكالمات مع المستثمرين الذي أعقب إصدار التقرير المالي في 31 يوليو، أعلنت الشركة عن خطتها لاسترداد السندات القابلة للتحويل المصدرة، والتركيز بدلاً من ذلك على إصدار أسهم ممتازة على دفعات.
هذا يعني أن حجم إصدار الأسهم الممتازة الذي يبلغ 6.3 مليار دولار من المتوقع أن ينمو بشكل كبير. في الواقع، خلال اجتماع توضيحي للمستثمرين، أعلنت الشركة عن خطط لإعادة تمويل 4.2 مليار دولار من خلال منتج الأسهم الممتازة الجديد Stretch (STRC)، والذي يهدف إلى تحقيق عائد شهري بنسبة 10%.
"يعكس هذا القرار التطور الإيجابي لقدرة استراتيجية على جمع الأموال في أسواق رأس المال. سوق السندات القابلة للتحويل مليء بصناديق التحوط والمستثمرين الذين يقومون بإنشاء مراكز شراء على استراتيجية من خلال شراء السندات القابلة للتحويل، ولكن في نفس الوقت يقومون ببيع كمية كبيرة من الأسهم (حوالي 25%) لتقليل صافي مخاطر التعرض. بمعنى آخر، كلما اشتروا سندًا، فإنهم يبيعون كمية كبيرة من الأسهم، مما يعني أنهم في الواقع متفائلون بشكل طفيف تجاه استراتيجية،" قال لانس فيتازا، المدير العام في TD Cowen، في مقابلة مع "Unchained" (يمكن مشاهدة المناقشة الكاملة على منصة X أو على يوتيوب). "قبل عدة سنوات، كانت السندات القابلة للتحويل هي أفضل وسيلة تمويل للشركات. ولكن مع تطور استراتيجية، أصبح بإمكانهم دخول سوق الأسهم الممتازة، حيث الشروط أفضل، وإمكانية التقدير أكبر، وكفاءة التسعير أعلى."
تؤكد هذه الخطوة مرة أخرى لماذا يُنظر إلى Saylor في مجتمع بيتكوين على أنه «نصف إله» - ليس فقط لأنه مُشيد بجمع بيتكوين، بل لأنه نال الاحترام بسبب طريقة عمله المسؤولة. باستثناء بعض الحالات النادرة، فهو نادراً ما يستخدم التمويل بالهامش، بل يعتمد بشكل أساسي على سوق الأسهم.
على الرغم من أن هيكل رأس المال القوي لديه قادر على تجنب التصفية القسرية (ما لم ينخفض سعر البيتكوين بأكثر من 80%)، إلا أن سايلور لا يزال يتجاوز الحدود باستمرار.
حتى الآن ليس بإمكان الجميع التقليد
لكن لا تتوقع أن تحذو العديد من المتابعين مثل بيتكوين وETH وSOL وBNB حذو هذا الأسلوب. هذه المؤسسات لا تزال في بداياتها، كما أشرت في تقارير أخرى ذات صلة، فهي تسعى بسرعة لتوسيع نطاقها من خلال المنافسة.
هذا يعني أنهم سيستخدمون جميع أدوات سوق رأس المال: بما في ذلك تمويل القطاع الخاص للشركات المدرجة (PIPEs)، وخطوط الائتمان، وبالطبع الديون.
لقد كتبت في تقاريري السابقة: "لكل طريقة مزايا وعيوب. يمكن أن تجمع التمويلات الخاصة كميات كبيرة من الأموال في وقت قصير، مما يساعد على بدء استراتيجيات الاحتياطي، ولكن قد يؤدي ذلك إلى ضغط بيع هائل. كما يمكن للجهات المصدرة اختيار التسجيل لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) قبل الإصدار، لكن فترة التمويل ستكون أطول. اليوم، تعتمد المزيد من الشركات نموذجًا مختلطًا: ثلث الأموال يأتي من التمويل الخاص، والثلثين المتبقيين يتم جمعهما من خلال السندات القابلة للتحويل أو أدوات الائتمان. على الرغم من أن هذه الطريقة يمكن أن تؤخر ضغط البيع، إلا أنها ستزيد من رافعة الميزانية العمومية، مما قد يؤدي إلى مشاكل عندما تنهار الأسعار."
هذا يعني أن الدين يكون عمليًا عند التمويل: قد لا يظهر تخفيف المساهمين إلا بعد عدة سنوات، وفي السوق الفقاعة الحالية، فإن سعر الفائدة الاسمي قريب من الصفر. على سبيل المثال، قامت شركة إدارة أموال بيتكوين Twenty One بجمع 485 مليون دولار في مايو من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل لبدء استراتيجيتها؛ جمع Anthony Pompliano 235 مليون دولار في يونيو لشركة إدارة أموال بيتكوين ProCap Financial من خلال سندات قابلة للتحويل.
هذا في جوهره نموذج "اشترِ أولاً، وادفع لاحقًا".
وجود فريد من نوعه
بالنسبة للمستثمرين، يعني هذا أنه يجب عليهم أن يتذكروا دائمًا: في مجال إدارة أموال العملات المشفرة المزدحم اليوم، لا تزال Strategy كائنًا فريدًا. حتى الآن، هي الشركة الوحيدة التي يمكنها دخول سوق الأسهم الممتازة. كانت أول عملية إصدار للأسهم الممتازة لها في يناير من هذا العام، ومن المتوقع أن تتوسع أحجام الإصدارات في المستقبل بشكل كبير.
بالنسبة للشركات الأخرى، فإن دخول سوق الأسهم الممتازة والتخلص من الديون لا يزال مجرد رؤية. "غالبًا ما تبدأ هذه الشركات من سوق السندات القابلة للتحويل، وتأمل أن يتمكن بعضها من النمو في النهاية للحصول على مؤهلات لدخول سوق الأسهم الممتازة،" قال فيتانزا.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
مايكل سايلور: كيف يمكن لاستراتيجية بيتكوين أن تتجنب التصفية؟
الكاتب: ستيفن إيرليش
ترجمة: Saoirse، أخبار Foresight
استطاع مايكل سايلور، رئيس مجلس إدارة Strategy (MSTR)، يوم الجمعة أن يحظى بإشادة واسعة في عالم الاستثمار بسبب تحقيق شركته أعلى إيرادات وأرباح صافية وأرباح لكل سهم في تاريخها خلال الربع السابق (انظر الرسم البياني أدناه).
!
في الواقع، ارتفع سعر سهم الشركة خلال العام الماضي بنسبة 166%، وهي ضعف نسبة ارتفاع بيتكوين (BTC) في نفس الفترة.
! [](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-64d9fc8ac29a6be44282c0c233c65119.webp019283746574839201
（عرض التداول）
بغض النظر عن المعايير التي يتم قياسها بها، فإن هذه الإنجازات تعتبر متميزة. خاصة في ظل ظهور العديد من المقلدين، مما قد يؤدي إلى تحويل أموال المستثمرين، فإن مثل هذا الأداء يصبح أكثر ندرة.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b06e27d727e96aa6f5470b2d246748de.webp(
لكن هذا لا يعني أن Strategy يمكن أن تبقى في مكانها. باعتبارها رائدة في مجال إدارة الأموال في العملات المشفرة، فإن لديها بعض الامتيازات، ويبدو أنها تستعد لاستغلال هذه الميزة بشكل كامل.
بيتكوين储备持续加码，استراتيجية却有新变化
حتى وقت كتابة هذه المقالة، تمتلك استراتيجية 628,791 عملة بيتكوين، بقيمة 71.9 مليار دولار. قامت الشركة بتجميع هذه المجموعة من الأصول بطرق متعددة: إصدار الأسهم العادية، وأنواع مختلفة من الأسهم الممتازة (هذا النوع من الأسهم يمكن أن يوفر توزيعات أرباح أو حقوق تحويل خلال السنوات القادمة)، بالإضافة إلى السندات القابلة للتحويل. التفاصيل المحددة حول أنواع الأسهم الممتازة موضحة في الصورة أدناه.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-68e057217104db4f3d7508c6884b49e6.webp(
لكن الآن، تخطط الشركة لإجراء تعديل كبير على أسلوب التمويل - تحديدًا، تهدف إلى التخلص تمامًا من الديون. على الرغم من أن أدائها المالي يبدو جيدًا (وفقًا للتقرير المالي، القيمة السوقية تصل إلى 126 مليار دولار، والديون تبلغ 8.2 مليار دولار)، إلا أن الشركة لا تزال تأمل في خفض الديون إلى الصفر. في مؤتمر المكالمات مع المستثمرين الذي أعقب إصدار التقرير المالي في 31 يوليو، أعلنت الشركة عن خطتها لاسترداد السندات القابلة للتحويل المصدرة، والتركيز بدلاً من ذلك على إصدار أسهم ممتازة على دفعات.
هذا يعني أن حجم إصدار الأسهم الممتازة الذي يبلغ 6.3 مليار دولار من المتوقع أن ينمو بشكل كبير. في الواقع، خلال اجتماع توضيحي للمستثمرين، أعلنت الشركة عن خطط لإعادة تمويل 4.2 مليار دولار من خلال منتج الأسهم الممتازة الجديد Stretch (STRC)، والذي يهدف إلى تحقيق عائد شهري بنسبة 10%.
"يعكس هذا القرار التطور الإيجابي لقدرة استراتيجية على جمع الأموال في أسواق رأس المال. سوق السندات القابلة للتحويل مليء بصناديق التحوط والمستثمرين الذين يقومون بإنشاء مراكز شراء على استراتيجية من خلال شراء السندات القابلة للتحويل، ولكن في نفس الوقت يقومون ببيع كمية كبيرة من الأسهم (حوالي 25%) لتقليل صافي مخاطر التعرض. بمعنى آخر، كلما اشتروا سندًا، فإنهم يبيعون كمية كبيرة من الأسهم، مما يعني أنهم في الواقع متفائلون بشكل طفيف تجاه استراتيجية،" قال لانس فيتازا، المدير العام في TD Cowen، في مقابلة مع "Unchained" (يمكن مشاهدة المناقشة الكاملة على منصة X أو على يوتيوب). "قبل عدة سنوات، كانت السندات القابلة للتحويل هي أفضل وسيلة تمويل للشركات. ولكن مع تطور استراتيجية، أصبح بإمكانهم دخول سوق الأسهم الممتازة، حيث الشروط أفضل، وإمكانية التقدير أكبر، وكفاءة التسعير أعلى."
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5eea31a3a88b10833b41a24236b72f06.webp(
تؤكد هذه الخطوة مرة أخرى لماذا يُنظر إلى Saylor في مجتمع بيتكوين على أنه «نصف إله» - ليس فقط لأنه مُشيد بجمع بيتكوين، بل لأنه نال الاحترام بسبب طريقة عمله المسؤولة. باستثناء بعض الحالات النادرة، فهو نادراً ما يستخدم التمويل بالهامش، بل يعتمد بشكل أساسي على سوق الأسهم.
على الرغم من أن هيكل رأس المال القوي لديه قادر على تجنب التصفية القسرية (ما لم ينخفض سعر البيتكوين بأكثر من 80%)، إلا أن سايلور لا يزال يتجاوز الحدود باستمرار.
حتى الآن ليس بإمكان الجميع التقليد
لكن لا تتوقع أن تحذو العديد من المتابعين مثل بيتكوين وETH وSOL وBNB حذو هذا الأسلوب. هذه المؤسسات لا تزال في بداياتها، كما أشرت في تقارير أخرى ذات صلة، فهي تسعى بسرعة لتوسيع نطاقها من خلال المنافسة.
هذا يعني أنهم سيستخدمون جميع أدوات سوق رأس المال: بما في ذلك تمويل القطاع الخاص للشركات المدرجة (PIPEs)، وخطوط الائتمان، وبالطبع الديون.
لقد كتبت في تقاريري السابقة: "لكل طريقة مزايا وعيوب. يمكن أن تجمع التمويلات الخاصة كميات كبيرة من الأموال في وقت قصير، مما يساعد على بدء استراتيجيات الاحتياطي، ولكن قد يؤدي ذلك إلى ضغط بيع هائل. كما يمكن للجهات المصدرة اختيار التسجيل لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) قبل الإصدار، لكن فترة التمويل ستكون أطول. اليوم، تعتمد المزيد من الشركات نموذجًا مختلطًا: ثلث الأموال يأتي من التمويل الخاص، والثلثين المتبقيين يتم جمعهما من خلال السندات القابلة للتحويل أو أدوات الائتمان. على الرغم من أن هذه الطريقة يمكن أن تؤخر ضغط البيع، إلا أنها ستزيد من رافعة الميزانية العمومية، مما قد يؤدي إلى مشاكل عندما تنهار الأسعار."
هذا يعني أن الدين يكون عمليًا عند التمويل: قد لا يظهر تخفيف المساهمين إلا بعد عدة سنوات، وفي السوق الفقاعة الحالية، فإن سعر الفائدة الاسمي قريب من الصفر. على سبيل المثال، قامت شركة إدارة أموال بيتكوين Twenty One بجمع 485 مليون دولار في مايو من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل لبدء استراتيجيتها؛ جمع Anthony Pompliano 235 مليون دولار في يونيو لشركة إدارة أموال بيتكوين ProCap Financial من خلال سندات قابلة للتحويل.
هذا في جوهره نموذج "اشترِ أولاً، وادفع لاحقًا".
وجود فريد من نوعه
بالنسبة للمستثمرين، يعني هذا أنه يجب عليهم أن يتذكروا دائمًا: في مجال إدارة أموال العملات المشفرة المزدحم اليوم، لا تزال Strategy كائنًا فريدًا. حتى الآن، هي الشركة الوحيدة التي يمكنها دخول سوق الأسهم الممتازة. كانت أول عملية إصدار للأسهم الممتازة لها في يناير من هذا العام، ومن المتوقع أن تتوسع أحجام الإصدارات في المستقبل بشكل كبير.
بالنسبة للشركات الأخرى، فإن دخول سوق الأسهم الممتازة والتخلص من الديون لا يزال مجرد رؤية. "غالبًا ما تبدأ هذه الشركات من سوق السندات القابلة للتحويل، وتأمل أن يتمكن بعضها من النمو في النهاية للحصول على مؤهلات لدخول سوق الأسهم الممتازة،" قال فيتانزا.