قد تقوم البنوك المركزية في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة بزيادة أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس، لكن المعاني وراء ذلك تختلف كثيرًا

الأسبوع الماضي، انتعش سوق السندات في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة، وتوقفت السندات الأمريكية عن الانخفاض وارتفعت، منهيةً سلسلة من 12 أسبوعًا من الانخفاض، بينما ارتفعت السندات البريطانية للأسبوع الثاني على التوالي. يتوقع السوق بشكل عام أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي البريطاني برفع أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس في اجتماع السياسة النقدية هذا الأسبوع.

ومع ذلك، فإن زيادة الفائدة بنفس المقدار تعني شيئًا مختلفًا للبنك المركزي في البلدين:

بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، ستكون هذه هي الزيادة الرابعة على التوالي بمقدار 75 نقطة أساس، مما يضعه أمام خيار حاسم. إن تعافي الاقتصاد بعد الجائحة قد تأثر بسياسات التشديد، بينما لا يزال التضخم عند أعلى مستوى له خلال 40 عامًا. يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى الموازنة بين كبح التضخم وتجنب الركود، وتوقعات السوق تشير إلى أنه قد يميل نحو الأخير.

بالنسبة للبنك المركزي الإنجليزي، فإن زيادة بمقدار 75 نقطة أساس ستكون أكبر زيادة منذ عام 1989. يبدو أن البنك المركزي البريطاني يميل أكثر إلى إعطاء الأولوية لمكافحة التضخم بدلاً من تجنب الركود. مع استقالة رئيس الوزراء السابق تراس، ساد هدوء مؤقت في سوق السندات، مما يسمح للبنك المركزي بالتركيز على مواجهة أسوأ تضخم منذ 40 عامًا.

قد تبطئ الاحتياطي الفيدرالي من وتيرة رفع الفائدة بعد نوفمبر

انتعاش سندات الخزانة الأمريكية أدى إلى انخفاض عائدات السندات لمدة عشر سنوات بالقرب من 4%. يعتقد بعض المستثمرين أنه نظرًا لأن التشديد السابق قد يؤدي إلى ركود، قد يخفف الاحتياطي الفيدرالي من وتيرة رفع أسعار الفائدة في المستقبل، وقد تنتهي موجة الانخفاض في سوق السندات.

بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يدعمون هذا الرأي. رئيس الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، دالي، الذي يمتلك حق التصويت في FOMC لعام 2024، أكد أنه يجب تجنب الزيادات الحادة في أسعار الفائدة التي تؤدي إلى "ركود نشط"، وأنه حان الوقت لمناقشة تباطؤ وتيرة رفع أسعار الفائدة. كما حذر رئيس الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، إيفانز، من أنه إذا تجاوز ذروة الأسعار العام المقبل التوقعات في سبتمبر البالغة 4.6%، فسوف تواجه الاقتصاد مخاطر كبيرة.

ومع ذلك، لا تزال التضخم في الولايات المتحدة مرتفعًا. ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي لشهر سبتمبر للشهر الثاني على التوالي، وزادت توقعات التضخم للمستهلكين في أكتوبر. يتوقع المستثمرون عمومًا زيادة بمقدار 75 نقطة أساس في نوفمبر، لكن هناك انقسام بشأن مقدار الزيادة في ديسمبر.

سوق توقعات البنك المركزي الأمريكي يشير إلى تباطؤ رفع أسعار الفائدة، وانخفض عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات بشكل حاد الأسبوع الماضي. يتوقع المستثمرون أن يتباطأ نمو الاقتصاد بشكل ملحوظ، وأن يبدأ البنك المركزي في خفض أسعار الفائدة العام المقبل، لذلك زادوا من حيازاتهم من سندات الخزانة طويلة الأجل.

قد يقوم البنك المركزي الإنجليزي بأكبر زيادة في سعر الفائدة منذ 33 عامًا

يواجه البنك المركزي البريطاني موقفًا أكثر تعقيدًا. تأجيل الإعلان عن خطة المالية يجعل اجتماع تحديد سعر الفائدة هذا الأسبوع أكثر صعوبة. يتوقع السوق بشكل عام أن يقوم البنك المركزي الإنجليزي برفع سعر الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس، وهي أكبر زيادة منذ عام 1989.

تواجه البنك المركزي البريطاني وضعًا أكثر صعوبة:

1. التضخم مستمر: بلغت نسبة التضخم في سبتمبر 10%، عادت إلى أعلى مستوى لها في 40 عامًا. البنك المركزي يحذر من أن زيادة سعر الفائدة في نوفمبر قد تتجاوز التوقعات.

2. الركود يقترب: البنك المركزي يتوقع أن يدخل الاقتصاد البريطاني في ركود بدءًا من الربع الرابع من هذا العام، ويستمر حتى نهاية عام 2023. المحللون أكثر تشاؤمًا، ويعتقدون أن الركود قد يستمر حتى عام 2024.

3. تأخر رفع أسعار الفائدة: رغم أن البنك المركزي البريطاني بدأ في رفع أسعار الفائدة مبكراً، إلا أن النسبة كانت أقل من الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي، مما جعل الوضع أكثر حرجاً.

4. إعادة بناء الثقة: خطة التخفيض الضريبي الجذرية التي اقترحها رئيس الوزراء السابق ليز تروس أدت إلى أزمة في سوق السندات، والحكومة بحاجة ماسة إلى إعادة بناء الثقة.

حالياً، مع تغيير رئيس الوزراء، حصل سوق السندات البريطاني على فترة من التنفس، حيث ارتفع بشكل كبير على مدى أسبوعين متتاليين. يعتقد الاقتصاديون أنه مع مغادرة صانعي القرار الذين تسببوا في الاضطراب، بدأت علاوة المخاطر على الأصول البريطانية في التراجع تدريجياً، وقد انخفض الضغط على البنك المركزي لاتخاذ إجراءات نشطة.