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La moneda estable se convierte en una nueva herramienta de financiamiento para los bonos del Tesoro de EE.UU. La hegemonía del dólar busca una actualización digital.
La crisis de la deuda estadounidense da lugar a un experimento financiero, las monedas estables se convierten en nuevas herramientas de financiamiento de deuda
Un experimento financiero desencadenado por una crisis de 36 billones de dólares en bonos del estado está en marcha, tratando de convertir al mundo de las criptomonedas en un nuevo comprador de deuda pública estadounidense, mientras que el sistema monetario global se está reconfigurando silenciosamente.
El Congreso de EE. UU. está acelerando la aprobación de una legislación llamada "Ley de Belleza". Según el último informe de Deutsche Bank, esta ley se considera el "Plan de Pensilvania" de EE. UU. para hacer frente a la enorme deuda, cuyo núcleo es la compra obligatoria de monedas estables para adquirir deuda pública de EE. UU., integrando el dólar digital en el sistema de financiamiento de la deuda nacional.
Este proyecto de ley forma un conjunto de políticas con el "GENIUS Act", que ya ha requerido que todas las monedas estables en dólares sean respaldadas al 100% por efectivo, bonos del Tesoro de EE. UU. o depósitos bancarios. Esto marca un cambio fundamental en la regulación de las monedas estables. Las nuevas regulaciones exigen que las entidades emisoras de monedas estables mantengan reservas en una proporción de 1:1 con dólares o activos de alta liquidez (como bonos del Tesoro a corto plazo), y prohíben las monedas estables algorítmicas, al mismo tiempo que establecen un marco regulatorio dual a nivel federal y estatal. Sus principales objetivos incluyen:
Aliviar la presión de la deuda estadounidense: forzar que los activos de reserva de la moneda estable se dirijan al mercado de deuda estadounidense. El Departamento del Tesoro de EE. UU. predice que para 2028 el valor de mercado global de las monedas estables alcanzará los 2 billones de dólares, de los cuales 1.6 billones de dólares fluirán hacia la deuda estadounidense, proporcionando nuevas fuentes de financiamiento para el déficit fiscal de EE. UU.
Consolidar la hegemonía del dólar: Actualmente, el 95% de las monedas estables están ancladas al dólar, la ley establece un ciclo cerrado de "dólar → moneda estable → pagos globales → retorno de deuda pública estadounidense", fortaleciendo la posición del dólar en la economía digital.
Impulsar las expectativas de recortes de tasas: un informe de Deutsche Bank señala que la aprobación de la ley podría presionar a la Reserva Federal para bajar las tasas de interés, reduciendo así el costo de financiamiento de la deuda pública de EE. UU., al mismo tiempo que guiaría a una depreciación del dólar, mejorando la competitividad de las exportaciones estadounidenses.
Nueva herramienta de financiamiento bajo la presión de los bonos del Tesoro estadounidense
La deuda total del gobierno federal de los Estados Unidos ha superado los 36 billones de dólares, y el capital más los intereses que deben pagarse en 2025 asciende a 9 billones de dólares. Frente a esta enorme presión de deuda, el gobierno necesita urgentemente abrir nuevas vías de financiamiento. Y la moneda estable, una innovación financiera que anteriormente estaba al margen de la regulación, se ha convertido inesperadamente en una de las soluciones.
La conferencia sobre fondos del mercado monetario de Boston ha enviado señales de que las monedas estables están siendo cultivadas como "nuevos compradores" en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. El CEO de una compañía de inversión global declaró: "Las monedas estables están creando una demanda nueva y considerable para el mercado de bonos del Tesoro."
Los datos muestran que la capitalización total de las monedas estables es de 256 mil millones de dólares, de los cuales aproximadamente el 80% está asignado a bonos del Tesoro de EE. UU. o acuerdos de recompra, con un tamaño de aproximadamente 200 mil millones de dólares. Aunque representa menos del 2% del mercado de bonos del Tesoro, su velocidad de crecimiento llama la atención de las instituciones financieras tradicionales.
Un banco predice que para 2030, el valor de mercado de las monedas estables alcanzará entre 1.6 y 3.7 billones de dólares, y para entonces, el tamaño de los bonos del Tesoro de EE. UU. en manos de los emisores superará los 1.2 billones de dólares. Este volumen es suficiente para situarse entre los mayores tenedores de bonos del Tesoro de EE. UU.
Las monedas estables se están convirtiendo en una nueva herramienta para la internacionalización del dólar. Actualmente, las principales monedas estables poseen cerca de 200 mil millones de dólares en deuda estadounidense, lo que equivale al 0.5% de los bonos del Tesoro de EE. UU.; si la escala se amplía a 2 billones de dólares (80% en bonos del Tesoro), la cantidad poseída superará a la de cualquier país individual. Este mecanismo podría:
Distorsionar los mercados financieros: El aumento repentino de la demanda de bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo reduce los rendimientos, acentuando la pendiente de la curva de rendimientos y debilitando la efectividad de la política monetaria tradicional.
Debilitar el control de capital en los mercados emergentes: la circulación transfronteriza de monedas estables elude el sistema bancario tradicional, debilitando la capacidad de intervención en el tipo de cambio.
Diseño de la ley y marco regulatorio
"La Ley de Belleza" y el "GENIUS Act" conforman una combinación de políticas precisas. Este último actúa como un marco regulatorio, obligando a las monedas estables a convertirse en "compradores de bonos del Tesoro"; el primero ofrece incentivos de emisión, formando un ciclo completo.
El diseño central del proyecto de ley está lleno de sabiduría política: cuando un usuario compra una moneda estable por 1 dólar, el emisor debe comprar bonos del Tesoro de EE. UU. por ese 1 dólar. Esto no solo satisface los requisitos de cumplimiento, sino que también logra los objetivos de financiamiento fiscal. Un importante emisor de monedas estables compró netamente 33.1 mil millones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU. en 2024, convirtiéndose en el séptimo mayor comprador de bonos del Tesoro a nivel mundial.
El sistema de clasificación regulatoria revela la intención de apoyar a los oligopolios: las monedas estables con una capitalización de mercado superior a 10,000 millones de dólares son reguladas directamente por el gobierno federal, mientras que los jugadores más pequeños son entregados a las agencias estatales. Este diseño acelera la concentración del mercado, actualmente dos grandes monedas estables ocupan más del 70% de la cuota de mercado.
El proyecto de ley también incluye cláusulas de exclusividad: prohíbe la circulación de monedas estables que no sean en dólares en Estados Unidos, a menos que se acepten regulaciones equivalentes. Esto refuerza la hegemonía del dólar y despeja el camino para ciertos nuevos proyectos de monedas estables.
La misión de la moneda estable para salvar el mercado
En la segunda mitad de 2025, el mercado de bonos del gobierno de Estados Unidos experimentará un aumento de suministro de 1 billón de dólares. Frente a este aumento, se depositan grandes expectativas en los emisores de moneda estable. Un director de estrategia de tasas de un banco señaló: "Si el Tesoro cambia a financiamiento a corto plazo, el aumento de la demanda traído por la moneda estable proporcionará espacio de política al secretario del Tesoro."
El diseño del mecanismo es realmente ingenioso:
El director de cartera de una empresa de tecnología financiera reveló que varios de los principales bancos internacionales están en conversaciones sobre la cooperación en monedas estables, preguntando "¿cómo lanzar un plan de moneda estable en ocho semanas?" El entusiasmo en la industria ha alcanzado su punto máximo.
Sin embargo, las monedas estables están principalmente ancladas a los bonos del Tesoro estadounidenses a corto plazo, lo que no ayuda de manera sustancial a la contradicción entre la oferta y la demanda de los bonos del Tesoro a largo plazo. Además, la escala actual de las monedas estables sigue siendo insignificante en comparación con el gasto en intereses de los bonos del Tesoro estadounidenses: la escala total de monedas estables en el mundo es de 232 mil millones de dólares, mientras que los intereses anuales de los bonos del Tesoro superan el billón de dólares.
La digitalización de la hegemonía del dólar
La estrategia subyacente de la ley radica en la digitalización de la hegemonía del dólar. El 95% de las monedas estables están ancladas al dólar, construyendo una "red de dólares en la sombra" fuera del sistema bancario tradicional.
Las pequeñas y medianas empresas en regiones como el sudeste asiático y África realizan remesas transfronterizas a través de ciertas monedas estables, eludiendo los sistemas tradicionales y reduciendo los costos de transacción en más del 70%. Esta "dolarización informal" acelera la penetración del dólar en los mercados emergentes.
El impacto más profundo radica en la revolución del paradigma del sistema internacional de compensación:
La Unión Europea es claramente consciente de la amenaza. Su regulación MiCA limita la funcionalidad de pago diario de las monedas estables que no son en euros y aplica una prohibición de emisión a las monedas estables de gran escala. El Banco Central Europeo está acelerando el avance del euro digital, pero el progreso es lento.
Hong Kong adopta una estrategia diferenciada: al establecer un sistema de licencias para monedas estables, planea lanzar un sistema de licencias dual para comercio extrabursátil y servicios de custodia. La Autoridad Monetaria de Hong Kong también planea publicar directrices para la tokenización de activos del mundo real (RWA), promoviendo la incorporación en cadena de activos tradicionales como bonos y bienes raíces.
Riesgos y desafíos potenciales
El proyecto de ley siembra tres riesgos estructurales.
Deuda pública estadounidense - espiral mortal de las monedas estables: si los usuarios redimen colectivamente las monedas estables, el emisor deberá vender deuda pública estadounidense por efectivo, lo que podría provocar una caída drástica en el precio de la deuda pública estadounidense, lo que a su vez llevaría a la depreciación de las reservas de otras monedas estables, y finalmente desatar un colapso total.
Amplificación de riesgos en finanzas descentralizadas: una vez que la moneda estable ingresa al ecosistema DeFi, se apalanca en múltiples capas a través de operaciones como la minería de liquidez y el préstamo de colateral. El mecanismo de restaking permite que los activos sean repetidamente apostados entre diferentes protocolos, lo que amplifica el riesgo de manera geométrica.
Pérdida de independencia de la política monetaria: el informe de Deutsche Bank señala que el proyecto de ley podría "presionar a la Reserva Federal para que baje las tasas de interés". El gobierno obtiene indirectamente el "derecho a imprimir dinero" a través de monedas estables, lo que podría socavar la independencia de la Reserva Federal.
Más complicado es que la relación deuda/PIB de EE. UU. ya ha superado el 100%, y el riesgo de crédito de la deuda estadounidense está en aumento. Si las tasas de interés de la deuda estadounidense continúan en inversión o surgen expectativas de incumplimiento, la propiedad de refugio seguro de las monedas estables estará en grave peligro.
Nuevo tablero global y reconstrucción del orden económico
Frente a las acciones de Estados Unidos, el mundo está formando tres grandes campamentos:
Campamento de integración regulatoria: Canadá y otros países responden a las tendencias regulatorias de Estados Unidos, formando una situación de colaboración en América del Norte.
Innovadora defensa: Hong Kong y Singapur presentan una divergencia en sus caminos regulatorios. Hong Kong adopta un enfoque de prudente restricción, mientras que Singapur implementa un "sandbox de moneda estable".
Campamento de alternativas: los países con alta inflación pueden acelerar el desarrollo de monedas estables locales o proyectos de puentes digitales multicélticos, pero enfrentan severos desafíos comerciales.
El sistema internacional también experimentará una transformación, pasando de unipolar a "arquitectura híbrida", y los planes de reforma actuales presentan tres caminos:
Un CEO de un gigante de los pagos señaló un cuello de botella clave: "Desde la perspectiva del consumidor, actualmente no hay un verdadero incentivo para impulsar la adopción de monedas estables". La empresa está lanzando un mecanismo de recompensas para resolver el problema de la adopción, mientras que algunos intercambios descentralizados están utilizando contratos inteligentes para resolver el problema de confianza.
El informe de Deutsche Bank prevé que, con la implementación de la "Ley de Belleza", la Reserva Federal se verá obligada a bajar las tasas de interés y el dólar se debilitará significativamente. Para 2030, cuando las monedas estables posean 1.2 billones de dólares en bonos del Tesoro, el sistema financiero global podría haber completado silenciosamente una reestructuración en cadena: la hegemonía del dólar incrustada en cada transacción de la blockchain en forma de código, mientras que el riesgo se difunde a través de una red descentralizada a cada participante.
La innovación tecnológica nunca ha sido una herramienta neutral. ¡Cuando el dólar se viste con la piel de blockchain, la lucha del viejo orden se desarrolla en un nuevo campo de batalla!