Rapport de prévisions sur le marché des cryptomonnaies pour la seconde moitié de 2025

I. Résumé

Au premier semestre de 2025, l'environnement macroéconomique mondial reste hautement incertain. La Réserve fédérale a plusieurs fois suspendu ses baisses de taux, ce qui reflète l'entrée de la politique monétaire dans une phase de "vigilance et de tiraillement", tandis que l'augmentation des tarifs douaniers et l'escalade des conflits géopolitiques déchirent davantage la structure de l'appétit pour le risque mondial. En partant de cinq dimensions macroéconomiques, en combinant des données on-chain et des modèles financiers, nous évaluons systématiquement les opportunités et les risques du marché des cryptomonnaies pour le second semestre et proposons trois types de recommandations stratégiques clés, couvrant Bitcoin, l'écosystème des stablecoins et le secteur des produits dérivés DeFi.

II. Revue de l'environnement macroéconomique mondial (premier semestre 2025)

Au cours du premier semestre 2025, le paysage macroéconomique mondial continuera d'être caractérisé par une multitude d'incertitudes. Dans un contexte de faible croissance, d'inflation persistante, de perspectives floues en matière de politique monétaire et d'escalade des tensions géopolitiques, le risque mondial se contracte de manière significative. La logique dominante de la macroéconomie et de la politique monétaire a progressivement évolué de "contrôle de l'inflation" à "jeu de signaux" et "gestion des attentes". Le marché des cryptomonnaies, en tant que zone avancée des changements de liquidité mondiale, montre également des fluctuations synchrones typiques dans cet environnement complexe.

Au début de l'année 2025, le marché avait formé un consensus sur l'"expectative d'une baisse des taux d'intérêt trois fois dans l'année", mais cette prévision optimiste a rapidement été confrontée à la réalité. Lors de la réunion de mars, la banque centrale a souligné que "l'inflation n'a pas du tout atteint l'objectif" et a averti que le marché du travail reste tendu. Par la suite, en avril et en mai, les CPI ont enregistré deux hausses consécutives supérieures aux attentes, et la croissance annuelle du PCE de base est restée constamment au-dessus de 3%, ce qui reflète que "l'inflation collante" ne s'est pas atténuée comme le marché l'avait anticipé.

Face à la pression d'une nouvelle hausse de l'inflation, la banque centrale a de nouveau choisi de "suspendre la baisse des taux" lors de la réunion de juin, et a réduit ses prévisions de baisses de taux pour l'année 2025, passant de trois ajustements au début de l'année à deux. Cela marque un changement de la politique monétaire, passant d'une orientation "directionnelle" à une gestion "axée sur les points temporels", augmentant considérablement l'incertitude concernant le parcours politique.

La première moitié de 2025 montre également un phénomène de "divergence accrue" entre la politique budgétaire et la politique monétaire. Le gouvernement accélère la mise en œuvre de la combinaison stratégique "dollar fort + frontières fortes". Le ministère des Finances a annoncé à la mi-mai qu'il optimiserait la "structure de la dette" par divers moyens financiers, notamment en faisant avancer le processus législatif de conformité pour les stablecoins en dollars et en essayant d'utiliser Web3 et les produits fintech pour faire sortir les actifs en dollars, tout en injectant de la liquidité sans une expansion manifeste du bilan. Cette série de mesures de croissance soutenues par le budget se détache clairement de la direction de la politique monétaire de la banque centrale qui "maintient des taux d'intérêt élevés pour contenir l'inflation", rendant la gestion des attentes du marché de plus en plus complexe.

La politique tarifaire est devenue l'un des principaux variables dominantes du marché mondial au cours du premier semestre. À partir de la mi-avril, une nouvelle série de droits de douane de 30 % à 50 % a été imposée sur certains produits importés, menaçant d'élargir encore le champ d'application. Ces mesures ne sont pas de simples représailles commerciales, mais visent davantage à créer une pression inflationniste par le biais de "l'inflation importée", forçant ainsi les banques centrales à réduire leurs taux d'intérêt. Dans ce contexte, la contradiction entre la stabilité du crédit en dollars et l'ancre des taux d'intérêt a été mise en avant. Certains acteurs du marché ont commencé à remettre en question l'indépendance des banques centrales, entraînant ainsi une nouvelle revalorisation des rendements à long terme, avec le rendement à 10 ans atteignant un sommet de 4,78 %, tandis que l'écart des taux entre les obligations à 2 ans et à 10 ans est redevenu négatif en juin, ravivant les attentes de récession.

En attendant, la montée continue des tensions géopolitiques a un impact substantiel sur le sentiment du marché. Au début de juin, l'Ukraine a réussi à détruire des bombardiers stratégiques russes, entraînant un échange de propos virulents entre l'OTAN et la Russie ; tandis qu'au Moyen-Orient, des infrastructures pétrolières clés en Arabie Saoudite ont subi une attaque présumée à la fin mai, ce qui a entraîné une détérioration des attentes concernant l'approvisionnement en pétrole brut, le prix du pétrole brut Brent dépassant 130 dollars, atteignant un nouveau sommet depuis 2022. Contrairement à la réaction du marché en 2022, cette série d'événements géopolitiques n'a pas entraîné une hausse simultanée du bitcoin et de l'éther, mais a plutôt incité un afflux massif de fonds de couverture vers l'or et le marché des obligations à court terme, le prix de l'or au comptant dépassant brièvement 3450 dollars. Ce changement dans la structure du marché indique que le bitcoin est actuellement davantage perçu comme un produit de négociation de liquidité, plutôt que comme un actif de couverture macroéconomique.

En observant à nouveau du point de vue des flux de capitaux mondiaux, une tendance évidente de "désémérisation" est apparue au cours du premier semestre 2025. Les données montrent qu'au deuxième trimestre, les sorties nettes de fonds des obligations des marchés émergents ont atteint un niveau record depuis mars 2020, tandis que le marché nord-américain a bénéficié d'un afflux net de capitaux grâce à l'attractivité stable des ETF. Le marché des cryptomonnaies n'est pas resté complètement en dehors de cela. Bien que les entrées nettes cumulées des ETF Bitcoin aient dépassé 6 milliards de dollars cette année, montrant une performance robuste, les jetons à petite et moyenne capitalisation ainsi que les produits dérivés DeFi ont subi d'importantes sorties de fonds, montrant des signes évidents de "stratification des actifs" et de "rotation structurelle".

En résumé, la première moitié de 2025 présente un environnement d'incertitude hautement structuré : des attentes de politique monétaire en forte tension, des intentions de politique fiscale débordant sur le crédit en dollars, une fréquence accrue d'événements géopolitiques constituant de nouvelles variables macroéconomiques, des flux de capitaux vers les marchés développés, et une restructuration des fonds de couverture, tout cela jette des bases complexes pour le fonctionnement du marché des cryptomonnaies au cours de la seconde moitié de l'année. Ce n'est pas seulement une question simple de "baisse des taux d'intérêt" mais plutôt un champ de bataille multiple autour de la reconstruction du crédit ancré au dollar, de la lutte pour le contrôle de la liquidité mondiale et de l'intégration de la légitimité des actifs numériques. Et dans ce combat, les actifs cryptographiques chercheront des opportunités structurelles dans les failles institutionnelles et la redistribution de la liquidité. La prochaine phase du marché n'appartiendra plus à toutes les cryptomonnaies, mais à ceux qui comprennent le contexte macroéconomique.

Trois, la restructuration du système dollar et l'évolution systémique du rôle des chiffrement.

Depuis 2020, le système dollar connaît une restructuration structurelle plus profonde depuis l'effondrement du système de Bretton Woods. Cette restructuration ne provient pas de l'évolution des outils de paiement sur le plan technique, mais de l'instabilité même de l'ordre monétaire mondial et de la crise de confiance institutionnelle. Dans le contexte de fluctuations macroéconomiques considérables au premier semestre 2025, l'hégémonie du dollar fait face à un déséquilibre interne de cohérence politique, ainsi qu'à des défis externes sous forme d'expérimentations monétaires multilatérales qui remettent en question son autorité, dont l'évolution influence profondément la position sur le marché des cryptomonnaies, la logique de réglementation et le rôle des actifs.

D'un point de vue structurel, le plus grand problème auquel le système de crédit du dollar est confronté est "l'érosion de la logique d'ancrage de la politique monétaire". Au cours des dix dernières années, la banque centrale, en tant que gestionnaire indépendant de l'objectif d'inflation, avait une logique politique claire et prévisible : resserrer en période de surchauffe économique et assouplir en période de ralentissement, en faisant de la stabilité des prix son objectif principal. Cependant, en 2025, cette logique est progressivement érodée par la combinaison "fiscalité forte - banque centrale faible". L'ancienne insistance sur l'assouplissement budgétaire et l'indépendance monétaire a progressivement été remodelée en une stratégie de "priorité fiscale", qui repose sur l'utilisation de la position dominante du dollar à l'échelle mondiale pour exporter l'inflation intérieure de manière inverse, incitant indirectement la banque centrale à ajuster son chemin politique en fonction du cycle fiscal.

La manifestation la plus directe de cette politique de désunion est le renforcement constant par le ministère des Finances de la construction du chemin d'internationalisation du dollar, tout en contournant les outils traditionnels de politique monétaire. Par exemple, le "cadre stratégique pour les stablecoins conformes" proposé par le ministère des Finances en mai 2025 soutient clairement la réalisation de l'expansion mondiale des actifs en dollars à travers l'émission sur chaîne dans le réseau Web3. Ce cadre reflète l'intention de faire évoluer la "machine financière d'État" du dollar vers une "plateforme technologique d'État" ; sa substance consiste à façonner la "capacité d'expansion monétaire distribuée" du dollar numérique grâce à de nouvelles infrastructures financières, permettant au dollar de continuer à fournir de la liquidité aux marchés émergents sans passer par l'augmentation du bilan des banques centrales. Ce chemin intègre les stablecoins en dollars, les obligations d'État sur chaîne et le réseau de règlement des matières premières américaines en un "système d'exportation du dollar numérique", visant à renforcer l'effet de réseau de la crédibilité du dollar dans le monde numérique.

Cependant, cette stratégie a également suscité des inquiétudes sur la "disparition des frontières entre les monnaies fiduciaires et les actifs de chiffrement". Avec le statut dominant des stablecoins en dollars dans les échanges de cryptomonnaies, leur nature a progressivement évolué pour devenir "la représentation numérique du dollar" plutôt que "des actifs natifs de chiffrement". En conséquence, le poids relatif des actifs de chiffrement purement décentralisés comme le Bitcoin et l'Ethereum dans le système de trading continue de diminuer. De la fin de 2024 au deuxième trimestre 2025, les données montrent que la part des paires de trading USDT par rapport à d'autres actifs dans le volume total des transactions sur les principales plateformes d'échange mondiales est passée de 61 % à 72 %, tandis que la part des transactions au comptant BTC et ETH a légèrement diminué. Cette évolution de la structure de liquidité marque le fait que le système de crédit en dollars a partiellement "avalé" le marché des cryptomonnaies, les stablecoins en dollars devenant une nouvelle source de risque systémique dans le monde de la cryptomonnaie.

En attendant, du point de vue des défis externes, le système dollar fait face à des tests continus provenant de mécanismes monétaires multilatéraux. Des pays comme la Chine, la Russie, l'Iran et le Brésil accélèrent la mise en œuvre de règlements en monnaie locale, d'accords de compensation bilatérale et de la construction de réseaux d'actifs numériques adossés à des marchandises, dans le but de réduire le monopole du dollar dans le règlement mondial et de promouvoir la mise en œuvre progressive d'un système de "dé-dollarisation". Bien qu'un réseau efficace n'ait pas encore été formé pour contrer le système SWIFT, sa stratégie de "remplacement d'infrastructure" exerce déjà une pression marginale sur le réseau de règlement en dollars. Par exemple, l'e-CNY, dirigé par la Chine, accélère l'interconnexion des interfaces de paiement transfrontalières avec plusieurs pays d'Asie centrale, du Moyen-Orient et d'Afrique, et explore les scénarios d'utilisation des monnaies numériques des banques centrales (CBDC) dans le commerce des hydrocarbures et des matières premières. Dans ce processus, les actifs chiffrés se retrouvent coincés entre deux systèmes, et leur problème d'"appartenance institutionnelle" devient de plus en plus flou.

Le Bitcoin, en tant que variable spéciale dans ce schéma, voit son rôle passer de "outil de paiement décentralisé" à "actif anti-inflation souverain" et à "canal de liquidité sous les failles du système". Au premier semestre 2025, le Bitcoin est largement utilisé dans certains pays et régions pour se couvrir contre la dévaluation des monnaies locales et les contrôles de capitaux, en particulier dans des pays à monnaie instable comme l'Argentine, la Turquie et le Nigeria. Le réseau de "dollarisation de base" composé de BTC et de USDT devient un outil important pour les résidents pour se couvrir contre les risques et réaliser une conservation de valeur. Les données on-chain montrent qu'au seul premier trimestre 2025, le montant total de BTC entrant en Amérique latine et en Afrique via des plateformes de trading peer-to-peer a augmenté de plus de 40 % par rapport à l'année précédente, ces transactions évitant significativement la réglementation locale, renforçant ainsi la fonction du Bitcoin en tant qu'"actif de couverture gris".

Mais il faut rester vigilant, car le fait que le Bitcoin et l'Ethereum n'aient pas encore été intégrés dans le système logique de crédit national signifie que leur capacité à résister aux "tests de pression politique" reste insuffisante. Au cours du premier semestre 2025, les autorités de régulation intensifieront leur surveillance des projets DeFi et des protocoles de transactions anonymes, en particulier en lançant une nouvelle enquête sur les ponts inter-chaînes et les nœuds de relais MEV au sein de l'écosystème Layer 2, ce qui poussera certains fonds à choisir de se retirer des protocoles DeFi à haut risque. Cela reflète le fait que, dans le processus où le système dollar redéfinit le récit du marché, les actifs cryptographiques doivent repositionner leur rôle, ne représentant plus un symbole d'"indépendance financière", mais devenant plutôt un outil de "fusion financière" ou de "couverture institutionnelle".

Le rôle d'Ethereum est également en train de changer. Avec son évolution vers une couche de vérification des données et une couche d'exécution financière, ses fonctions sous-jacentes évoluent progressivement d'une "plateforme de contrats intelligents" à une "plateforme d'accès institutionnel". Que ce soit pour l'émission d'actifs RWA sur la chaîne ou le déploiement de stablecoins gouvernementaux/entreprises, de plus en plus d'activités intègrent Ethereum dans leur architecture de conformité. Plusieurs institutions financières traditionnelles ont déjà déployé des infrastructures sur des chaînes compatibles avec Ethereum, créant ainsi un "couche institutionnelle" avec l'écosystème natif DeFi. Cela signifie que la position institutionnelle d'Ethereum en tant que "middleware financier" a été reconstruite, et son avenir ne dépend pas du "degré de décentralisation", mais du "degré de compatibilité institutionnelle".

Le système dollar est en train de redominer le marché des actifs numériques à travers trois voies : l'externalisation technique, l'intégration institutionnelle et l'infiltration réglementaire. Son objectif n'est pas d'éliminer les actifs chiffrés, mais de les intégrer comme des composants imbriqués dans le "monde du dollar numérique". Le Bitcoin, l'Ethereum, les stablecoins et les actifs RWA seront reclassés, réévalués et régulés, formant finalement un "système dollar généralisé 2.0" ancré par le dollar et symbolisé par le règlement sur chaîne. Dans ce système, les véritables actifs chiffrés ne sont plus des "rebelles", mais sont devenus des "arbitragistes de la zone grise institutionnelle". La logique d'investissement future ne sera plus seulement "décentralisée.