Règlement sur les stablecoins : Analyse comparative entre Hong Kong et les États-Unis et recommandations pour le développement en Chine

Le 21 mai, le Conseil législatif de Hong Kong a adopté le « Projet de loi sur les stablecoins », presque simultanément, le Sénat américain a également adopté le « Projet de loi sur les normes uniformes des stablecoins » (GENIUS). Ces deux documents juridiques ont suscité de larges discussions, mais de nombreux commentateurs n'ont pas approfondi leur étude. Il est nécessaire d'analyser en détail ces deux documents et d'examiner les revendications des différentes parties concernées.

I. Analyse du projet de loi sur les stablecoins à Hong Kong

Le "projet" définit clairement le stablecoin, y compris cinq aspects :

1. Forme de présentation : exprimée en unités de valeur ou en forme de stockage de valeur économique.

2. Champ d'application : utilisé pour le paiement, le remboursement de dettes, l'investissement et le commerce.

3. Méthodes de stockage et de transfert : électronique.

4. Plateforme d'opération : opérer sur un grand livre distribué ou un dépôt d'informations similaire.

5. Base de valor ancré : un seul actif ou un ensemble/un panier d'actifs.

Le "projet de loi" a également établi des dispositions spécifiques concernant la régulation des stablecoins.

• L'émetteur doit être une entreprise, avec un capital minimum de 25 millions de dollars de Hong Kong.
• Les exigences en matière d'actifs de réserve sont strictes et doivent être séparées des autres fonds de l'entreprise.
• L'émetteur doit satisfaire aux exigences de gestion des risques, de divulgation d'informations, etc.
• Les titulaires de licence ne peuvent exercer que des activités de stablecoin et ne doivent pas payer d'intérêts.

Dans l'ensemble, Hong Kong espère fournir des outils de paiement innovants dans le domaine de la nouvelle économie tout en prévenant les risques.

II. Analyse de la loi sur la garantie des normes unifiées des stablecoins aux États-Unis

La logique de régulation du "projet de loi" américain et du "projet" de Hong Kong est globalement similaire, mais présente également ses propres caractéristiques:

Similarités :

• Ancré à une monnaie fiduciaire, utilisé pour les paiements et règlements
• Exigence de réserve de 100%
• Rapport de divulgation périodique des actifs de réserve
• Exigences en matière de lutte contre le blanchiment d'argent et de KYC
• Interdiction de payer des intérêts

Différences :

• Les États-Unis adoptent un cadre réglementaire à deux niveaux
• Exigences plus claires sur les types d'actifs de réserve

Dans l'ensemble, les deux régions légalisent les stablecoins en monnaie locale et les intègrent dans la réglementation, tout en favorisant l'innovation et en prévenant les risques.

Trois, comparaison entre les stablecoins et les billets de banque.

D'un point de vue légal, les règles d'émission et de gestion des stablecoins sont fondamentalement les mêmes que celles des billets à ordre bancaires.

• Les clients échangent des devises équivalentes contre le même montant de billets à ordre/stablecoin
• Peut être utilisé pour payer, rembourser des dettes, échanger contre de la monnaie
• Émetteurs émettant des monnaies en équivalence à la valeur affichée

Les stablecoins peuvent être considérés comme une forme de monnaie sous condition de monnaie fiduciaire, similaire à la nature des premiers billets de banque et des bons de trésor.

Quatre, les revendications des parties prenantes des stablecoins

Le succès des stablecoins dépend de la capacité à répondre aux exigences des parties prenantes.

Payeur:

• Plus pratique et sûr que les monnaies légales
• Échange 1:1, sans coût supplémentaire
• Coût de paiement plus bas

Destinataire:

• Facilité de conclusion des transactions
• Peut être échangé 1:1 contre des monnaies fiduciaires
• Peut être utilisé dans d'autres scénarios de paiement

Émetteur:

• Chercher un rendement raisonnable
• Sources possibles : frais de conversion, revenus d'investissement d'actifs de réserve

Support technique :

• Bénéficier de l'exploitation des stablecoins

Autorité de régulation gouvernementale :

• Favoriser la croissance économique
• Maintenir la stabilité de la monnaie fiduciaire
• Maintenir la sécurité des opérations financières

V. L'impact des stablecoins sur la politique monétaire et la gestion de la circulation

Les stablecoins, en tant que monnaie, auront un impact sur l'offre monétaire :

• Si tout est utilisé pour accorder des prêts, cela équivaut à une augmentation de l'émission monétaire équivalente.
• Si certains investissements dans des obligations d'État, cela augmentera l'émission de certaines monnaies.
• Si tout est utilisé comme réserve sans investissement, cela n'augmentera pas l'émission monétaire.

La taille de l'émission des stablecoins et le mode de régulation doivent être pris en compte dans les facteurs de politique monétaire. En raison de ses caractéristiques basées sur un registre distribué, il peut avoir des règles de circulation différentes de celles de la monnaie traditionnelle.

Dans le domaine des paiements transfrontaliers, les stablecoins doivent s'intégrer efficacement au système bancaire pour réussir véritablement.

VI. Sept recommandations pour la Chine

1. Adopter une neutralité technologique et encourager l'application de l'innovation financière.

2. Comprendre la demande réelle des stablecoins

3. Légiférer sur les stablecoins, promouvoir l'innovation et prévenir les risques

4. Envisager l'émission de stablecoin en yuan

5. Utiliser des stablecoins pour développer des cas d'utilisation pour le yuan numérique

6. Intégration innovante des stablecoins en RMB avec des comptes bancaires

7. Le développement du stablecoin en yuan doit avoir pour objectif principal de servir les économies émergentes et l'internationalisation du yuan.

En résumé, le développement des stablecoins nécessite un équilibre entre innovation et risque. La Chine peut explorer activement sur la base existante pour fournir de nouveaux outils de paiement pour le développement de l'économie numérique.