La stratégie de coffre-fort de chiffrement des sociétés cotées suscite des inquiétudes, va-t-elle réitérer une crise de marché ?
Le chiffrement des caisses a devenu une stratégie populaire pour les entreprises cotées en bourse. Selon les statistiques, au moins 124 entreprises cotées ont intégré le Bitcoin dans leur stratégie financière, en tant qu'élément important de leur bilan. Parallèlement, certaines entreprises adoptent également des stratégies de caisse avec des cryptomonnaies telles qu'Ethereum, Sol et XRP.
Cependant, certains experts du secteur ont récemment exprimé des inquiétudes potentielles : ces outils d'investissement cotés pourraient reproduire le scénario de l'époque du GBTC de Grayscale - un fonds de fiducie Bitcoin avec une prime de négociation à long terme, qui, lorsque sa prime se transforme en escompte, devient le déclencheur de l'effondrement de plusieurs institutions.
Le responsable de la recherche sur les actifs numériques d'une banque a averti que si le prix du Bitcoin tombe en dessous de 22 % du prix d'achat moyen des entreprises utilisant des stratégies de chiffrement, cela pourrait entraîner des ventes forcées par ces entreprises. Si le Bitcoin retombe en dessous de 90 000 dollars, environ la moitié des positions des entreprises pourraient faire face à un risque de perte.
MicroStrategy mène la tendance, mais les risques derrière la forte prime attirent l'attention
Au 4 juin, une certaine entreprise détient environ 580 955 bitcoins, d'une valeur marchande d'environ 61,05 milliards de dollars, mais la valeur boursière de l'entreprise atteint 107,49 milliards de dollars, avec une prime de près de 1,76 fois.
En plus de cela, certaines entreprises qui ont adopté la stratégie de trésorerie en Bitcoin ont également des antécédents remarquables. Par exemple, une entreprise a été cotée par le biais d'un SPAC, levant 685 millions de dollars entièrement destinés à l'achat de Bitcoin. Une autre entreprise a fusionné avec une société médicale cotée, levant 710 millions de dollars pour acheter des monnaies. D'autres entreprises ont annoncé lever 2,44 milliards de dollars pour créer une trésorerie en Bitcoin.
De plus, des entreprises cotées prévoient d'acheter de l'Ethereum, d'accumuler du SOL et du XRP pour rejoindre cette tendance.
Cependant, certains professionnels de l'industrie soulignent que les modèles opérationnels de ces entreprises sont structurellement très similaires à ceux du modèle d'arbitrage GBTC de l'époque. Une fois le marché baissier installé, leurs risques pourraient se libérer en concentration, créant un "effet d'entraînement", provoquant une réaction en chaîne de chutes de prix supplémentaires.
Le précédent du GBTC en gris : effondrement du levier, défaillance des institutions
En revenant sur l'histoire, le GBTC a connu un grand succès entre 2020 et 2021, avec une prime atteignant un sommet de 120 %. Cependant, à partir de 2021, le GBTC est rapidement passé à une prime négative, devenant finalement un facteur clé dans l'effondrement de plusieurs institutions.
Le mécanisme de conception de GBTC est un échange unidirectionnel "entrée uniquement" : après avoir souscrit, les investisseurs doivent verrouiller leurs fonds pendant 6 mois avant de pouvoir les vendre sur le marché secondaire, sans possibilité de rachat direct de Bitcoin. Au début, en raison de la haute barrière à l'entrée pour investir dans Bitcoin et d'une lourde charge fiscale, GBTC est devenu un canal légal pour les investisseurs qualifiés souhaitant entrer sur le marché de chiffrement, ce qui a contribué à maintenir une prime à long terme sur son marché secondaire.
Cette prime a donné naissance à un "jeu d'arbitrage à effet de levier" à grande échelle : des institutions empruntent des BTC à faible coût pour souscrire à GBTC, puis revendent sur le marché à prime après 6 mois pour réaliser des bénéfices. Selon des données publiques, certaines institutions détenaient jusqu'à 11 % de l'offre en circulation de GBTC.
Dans un marché haussier, ce modèle fonctionne bien. Cependant, après le lancement du ETF Bitcoin au Canada en mars 2021, la demande pour GBTC a chuté de manière drastique, passant d'une prime positive à une prime négative, entraînant l'effondrement de la structure de levier. Plusieurs institutions ont continué à subir des pertes dans cet environnement de prime négative, devant vendre massivement des GBTC, ce qui a finalement déclenché une série de liquidations et d'événements de faillite.
Cette "explosion" qui a commencé par une prime, s'est intensifiée par un effet de levier et a été détruite par l'effondrement de la liquidité, est devenue le début de la crise systémique de l'industrie du chiffrement en 2022.
Stratégie de coffre-fort de chiffrement des entreprises cotées : Risques systémiques potentiels ?
De plus en plus d'entreprises forment leur propre "roue de trésorerie Bitcoin", dont la logique principale est : augmentation du prix des actions → augmentation des financements → achat de BTC → stimulation de la confiance du marché → augmentation continue du prix des actions. Ce mécanisme pourrait accélérer son fonctionnement à l'avenir avec l'acceptation progressive par les institutions des ETF de chiffrement et des positions de chiffrement comme garanties de prêt.
Récemment, des nouvelles ont annoncé qu'une grande institution financière prévoyait de permettre à ses clients d'utiliser certains actifs liés au chiffrement comme garantie pour des prêts, et qu'elle tiendrait compte de leurs avoirs en chiffrement lors de l'évaluation des actifs des clients.
Cependant, certains analystes estiment que ce modèle de roue de trésorerie semble cohérent en période de marché haussier, mais qu'en réalité, il lie directement les méthodes financières traditionnelles aux prix des actifs de chiffrement. Une fois que le marché bascule en mode baissier, cela pourrait provoquer une réaction en chaîne.
Si le prix des cryptomonnaies s'effondre, les actifs financiers de l'entreprise vont rapidement diminuer, affectant ainsi l'évaluation. La confiance des investisseurs s'effondre, les actions chutent, limitant la capacité de financement de l'entreprise. En cas de pression liée à la dette ou à la marge, l'entreprise pourrait être contrainte de vendre des BTC, ce qui ferait encore baisser les prix.
Plus grave encore, si les actions de ces entreprises sont acceptées comme garantie, leur volatilité se transmettra aux systèmes financiers traditionnels ou DeFi, amplifiant la chaîne de risque. Cela ressemble à ce que GBTC a déjà connu.
Un célèbre shorteur a récemment annoncé qu'il pariait à la baisse sur une certaine entreprise de chiffrement et pariait à la hausse sur le Bitcoin, estimant que sa valorisation s'était gravement détachée des fondamentaux. Certains conseillers ont également indiqué que la tendance de la "tokenisation des actions" pourrait aggraver les risques, en particulier lorsque ces actions tokenisées sont acceptées comme garanties.
Cependant, certains analystes estiment que nous en sommes encore à un stade précoce, car la plupart des institutions n'ont pas encore accepté le chiffrement ETF comme garantie.
Un responsable de la recherche d'une banque a averti que si le prix du bitcoin chute fortement, cela pourrait entraîner des ventes forcées par les entreprises. Si le bitcoin retombe en dessous de 90 000 dollars, environ la moitié des entreprises adoptant une stratégie de coffre-fort de chiffrement pourraient être confrontées à un risque de perte.
Pour une entreprise de coffre-fort de chiffrement de premier plan, certaines analyses estiment que sa structure de capital n'est pas le modèle de levier à haut risque au sens traditionnel, mais plutôt un système contrôlable de "type ETF + volant de levier". Grâce à des méthodes de financement flexibles et à une structure de dette, l'entreprise maintient une forte capacité de résistance aux risques en période de volatilité du marché.
Dans l'ensemble, la stratégie de coffre-fort en chiffrement des sociétés cotées en bourse a suscité un large intérêt et des controverses sur le marché. Bien que certaines entreprises aient adopté des modèles financiers relativement prudents, la performance générale de l'industrie en période de volatilité du marché reste à observer. La question de savoir si cette vague de "chiffrement des coffres" reproduira le chemin de risque de type GBTC demeure un problème non résolu.
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La stratégie de coffre-fort de chiffrement des entreprises cotées suscite des inquiétudes, les experts avertissent des risques systémiques potentiels.
La stratégie de coffre-fort de chiffrement des sociétés cotées suscite des inquiétudes, va-t-elle réitérer une crise de marché ?
Le chiffrement des caisses a devenu une stratégie populaire pour les entreprises cotées en bourse. Selon les statistiques, au moins 124 entreprises cotées ont intégré le Bitcoin dans leur stratégie financière, en tant qu'élément important de leur bilan. Parallèlement, certaines entreprises adoptent également des stratégies de caisse avec des cryptomonnaies telles qu'Ethereum, Sol et XRP.
Cependant, certains experts du secteur ont récemment exprimé des inquiétudes potentielles : ces outils d'investissement cotés pourraient reproduire le scénario de l'époque du GBTC de Grayscale - un fonds de fiducie Bitcoin avec une prime de négociation à long terme, qui, lorsque sa prime se transforme en escompte, devient le déclencheur de l'effondrement de plusieurs institutions.
Le responsable de la recherche sur les actifs numériques d'une banque a averti que si le prix du Bitcoin tombe en dessous de 22 % du prix d'achat moyen des entreprises utilisant des stratégies de chiffrement, cela pourrait entraîner des ventes forcées par ces entreprises. Si le Bitcoin retombe en dessous de 90 000 dollars, environ la moitié des positions des entreprises pourraient faire face à un risque de perte.
MicroStrategy mène la tendance, mais les risques derrière la forte prime attirent l'attention
Au 4 juin, une certaine entreprise détient environ 580 955 bitcoins, d'une valeur marchande d'environ 61,05 milliards de dollars, mais la valeur boursière de l'entreprise atteint 107,49 milliards de dollars, avec une prime de près de 1,76 fois.
En plus de cela, certaines entreprises qui ont adopté la stratégie de trésorerie en Bitcoin ont également des antécédents remarquables. Par exemple, une entreprise a été cotée par le biais d'un SPAC, levant 685 millions de dollars entièrement destinés à l'achat de Bitcoin. Une autre entreprise a fusionné avec une société médicale cotée, levant 710 millions de dollars pour acheter des monnaies. D'autres entreprises ont annoncé lever 2,44 milliards de dollars pour créer une trésorerie en Bitcoin.
De plus, des entreprises cotées prévoient d'acheter de l'Ethereum, d'accumuler du SOL et du XRP pour rejoindre cette tendance.
Cependant, certains professionnels de l'industrie soulignent que les modèles opérationnels de ces entreprises sont structurellement très similaires à ceux du modèle d'arbitrage GBTC de l'époque. Une fois le marché baissier installé, leurs risques pourraient se libérer en concentration, créant un "effet d'entraînement", provoquant une réaction en chaîne de chutes de prix supplémentaires.
Le précédent du GBTC en gris : effondrement du levier, défaillance des institutions
En revenant sur l'histoire, le GBTC a connu un grand succès entre 2020 et 2021, avec une prime atteignant un sommet de 120 %. Cependant, à partir de 2021, le GBTC est rapidement passé à une prime négative, devenant finalement un facteur clé dans l'effondrement de plusieurs institutions.
Le mécanisme de conception de GBTC est un échange unidirectionnel "entrée uniquement" : après avoir souscrit, les investisseurs doivent verrouiller leurs fonds pendant 6 mois avant de pouvoir les vendre sur le marché secondaire, sans possibilité de rachat direct de Bitcoin. Au début, en raison de la haute barrière à l'entrée pour investir dans Bitcoin et d'une lourde charge fiscale, GBTC est devenu un canal légal pour les investisseurs qualifiés souhaitant entrer sur le marché de chiffrement, ce qui a contribué à maintenir une prime à long terme sur son marché secondaire.
Cette prime a donné naissance à un "jeu d'arbitrage à effet de levier" à grande échelle : des institutions empruntent des BTC à faible coût pour souscrire à GBTC, puis revendent sur le marché à prime après 6 mois pour réaliser des bénéfices. Selon des données publiques, certaines institutions détenaient jusqu'à 11 % de l'offre en circulation de GBTC.
Dans un marché haussier, ce modèle fonctionne bien. Cependant, après le lancement du ETF Bitcoin au Canada en mars 2021, la demande pour GBTC a chuté de manière drastique, passant d'une prime positive à une prime négative, entraînant l'effondrement de la structure de levier. Plusieurs institutions ont continué à subir des pertes dans cet environnement de prime négative, devant vendre massivement des GBTC, ce qui a finalement déclenché une série de liquidations et d'événements de faillite.
Cette "explosion" qui a commencé par une prime, s'est intensifiée par un effet de levier et a été détruite par l'effondrement de la liquidité, est devenue le début de la crise systémique de l'industrie du chiffrement en 2022.
Stratégie de coffre-fort de chiffrement des entreprises cotées : Risques systémiques potentiels ?
De plus en plus d'entreprises forment leur propre "roue de trésorerie Bitcoin", dont la logique principale est : augmentation du prix des actions → augmentation des financements → achat de BTC → stimulation de la confiance du marché → augmentation continue du prix des actions. Ce mécanisme pourrait accélérer son fonctionnement à l'avenir avec l'acceptation progressive par les institutions des ETF de chiffrement et des positions de chiffrement comme garanties de prêt.
Récemment, des nouvelles ont annoncé qu'une grande institution financière prévoyait de permettre à ses clients d'utiliser certains actifs liés au chiffrement comme garantie pour des prêts, et qu'elle tiendrait compte de leurs avoirs en chiffrement lors de l'évaluation des actifs des clients.
Cependant, certains analystes estiment que ce modèle de roue de trésorerie semble cohérent en période de marché haussier, mais qu'en réalité, il lie directement les méthodes financières traditionnelles aux prix des actifs de chiffrement. Une fois que le marché bascule en mode baissier, cela pourrait provoquer une réaction en chaîne.
Si le prix des cryptomonnaies s'effondre, les actifs financiers de l'entreprise vont rapidement diminuer, affectant ainsi l'évaluation. La confiance des investisseurs s'effondre, les actions chutent, limitant la capacité de financement de l'entreprise. En cas de pression liée à la dette ou à la marge, l'entreprise pourrait être contrainte de vendre des BTC, ce qui ferait encore baisser les prix.
Plus grave encore, si les actions de ces entreprises sont acceptées comme garantie, leur volatilité se transmettra aux systèmes financiers traditionnels ou DeFi, amplifiant la chaîne de risque. Cela ressemble à ce que GBTC a déjà connu.
Un célèbre shorteur a récemment annoncé qu'il pariait à la baisse sur une certaine entreprise de chiffrement et pariait à la hausse sur le Bitcoin, estimant que sa valorisation s'était gravement détachée des fondamentaux. Certains conseillers ont également indiqué que la tendance de la "tokenisation des actions" pourrait aggraver les risques, en particulier lorsque ces actions tokenisées sont acceptées comme garanties.
Cependant, certains analystes estiment que nous en sommes encore à un stade précoce, car la plupart des institutions n'ont pas encore accepté le chiffrement ETF comme garantie.
Un responsable de la recherche d'une banque a averti que si le prix du bitcoin chute fortement, cela pourrait entraîner des ventes forcées par les entreprises. Si le bitcoin retombe en dessous de 90 000 dollars, environ la moitié des entreprises adoptant une stratégie de coffre-fort de chiffrement pourraient être confrontées à un risque de perte.
Pour une entreprise de coffre-fort de chiffrement de premier plan, certaines analyses estiment que sa structure de capital n'est pas le modèle de levier à haut risque au sens traditionnel, mais plutôt un système contrôlable de "type ETF + volant de levier". Grâce à des méthodes de financement flexibles et à une structure de dette, l'entreprise maintient une forte capacité de résistance aux risques en période de volatilité du marché.
Dans l'ensemble, la stratégie de coffre-fort en chiffrement des sociétés cotées en bourse a suscité un large intérêt et des controverses sur le marché. Bien que certaines entreprises aient adopté des modèles financiers relativement prudents, la performance générale de l'industrie en période de volatilité du marché reste à observer. La question de savoir si cette vague de "chiffrement des coffres" reproduira le chemin de risque de type GBTC demeure un problème non résolu.