RWA : DeFi 2.0 de nouvelles opportunités et défis

Les actifs du monde réel ( RWA ) sont considérés comme un moteur clé de la DeFi 2.0, mais ils restent encore hors de portée pour les investisseurs ordinaires. La raison principale en est que les produits RWA nécessitent généralement une vérification KYC et un seuil d'actif élevé, ce qui est difficile d'accès pour les investisseurs particuliers.

Cependant, alors que le secteur des RWA n'a pas encore explosé, les investisseurs ont encore la possibilité de prendre de l'avance. Il existe principalement deux façons : d'une part, acheter les tokens des projets RWA ; d'autre part, choisir des produits RWA avec des seuils d'entrée plus bas.

La première méthode exige que les investisseurs comprennent en profondeur les fondamentaux du projet, la conception du produit et le contrôle des risques. La plupart des produits RWA nécessitent des entités à but spécial (SPV) pour réaliser l'isolement des risques. Les investisseurs doivent prêter attention à la conformité de ces entités avec les lois locales afin d'éviter les risques potentiels. Cette méthode pourrait être le choix privilégié de la plupart des investisseurs en crypto, mais pourrait également offrir des rendements plus élevés.

La deuxième méthode consiste à acheter directement des produits RWA, tels que des actifs tokenisés en dollars américains ou en obligations américaines. Bien que le rendement soit relativement stable et que le risque soit faible, les produits actuellement disponibles sont limités, et les exigences KYC et d'actifs restent inadaptées à la plupart des investisseurs en cryptomonnaies.

Dans ce contexte, Ondo Finance est devenu un projet à surveiller dans le domaine des RWA.

Ondo Finance : réussite de la transformation vers la voie RWA

Ondo Finance a été fondée en 2021, initialement axée sur les services de liquidité (LaaS). Cependant, avec l'entrée du marché dans un marché baissier, la capitalisation boursière de la Finance décentralisée et la liquidité on-chain ont diminué, et le développement du projet a rencontré des obstacles. En janvier 2023, Ondo Finance a décidé de se réorienter vers le secteur des RWA. Après un an d'efforts, selon les statistiques de la plateforme de données, Ondo Finance est actuellement classée troisième en termes de valeur totale verrouillée (TVL) dans le secteur des RWA, atteignant 183 millions de dollars.

Ondo Finance a pu rapidement émerger grâce à la conception de ses produits. Le cœur des produits RWA réside dans la manière de connecter de manière sécurisée et efficace les actifs réels et virtuels, garantissant la sécurité et la conformité des processus d'achat et de rachat pour les investisseurs. Actuellement, Ondo Finance a lancé trois principaux produits RWA : OUSG, USDY et OMMF.

OUSG( obligations d'État américaines )

OUSG est la principale source de TVL d'Ondo Finance, avec actuellement 117 millions de dollars verrouillés. Ses actifs sous-jacents proviennent principalement de l'ETF obligataire à court terme de BlackRock : iShares Short Treasury Bond ETF(SHV), complété par une petite quantité de USDC et USD comme réserve de liquidité.

L'ETF SHV a été créé en 2007, avec un cycle d'investissement de moins d'un an dans des obligations d'État à court terme, suivant l'indice des obligations d'État à court terme ICE des États-Unis. Selon les données du marché, le prix d'ouverture actuel de l'ETF SHV est de 110,42 $, avec des actifs totaux d'environ 18,4 milliards de dollars, un taux de rendement annualisé de 5,17 % et une note de crédit AA par S&P.

Le prix actuel de l'OUSG est de 104,66 dollars, avec un rendement annualisé de 4,69 %. Il prend en charge les achats sur les chaînes Ethereum, Polygon et Solana. Il convient de noter qu'Ondo I LP, en tant que gestionnaire de fonds, est responsable de la gestion des parts d'ETF SHV correspondant à l'OUSG acheté par les investisseurs. Ondo I LP, en tant qu'entité américaine, favorise l'isolement des risques pour les investisseurs, garantissant un plan de rachat en cas de situation extrême.

OUSG prélève des frais de gestion de fonds de 0,15 %, dont au maximum 0,15 % est destiné à payer les fournisseurs de services, et 0,15 % de frais de gestion d'ETF est versé à BlackRock. Cependant, le seuil d'achat d'OUSG est relativement élevé, en plus de la vérification KYC, il faut également satisfaire aux exigences de "acheteur qualifié", c'est-à-dire détenir un portefeuille d'au moins 5 millions de dollars et un montant d'achat minimum de 100 000 USDT.

Dans une phase de marché baissier avec une forte volatilité, les produits RWA des ETF de bons du Trésor américain à court terme offrant un rendement annualisé d'environ 5 % sont un choix relativement sûr. Cela explique également la croissance rapide du TVL d'OUSG au cours de l'année écoulée.

USDY( taux d'intérêt en dollars )

USDY est un titre tokenisé garanti par des obligations d'État américaines à court terme et des dépôts bancaires à vue. Par rapport à OUSG, USDY est davantage destiné aux investisseurs ordinaires, avec un seuil d'achat de 500 dollars ou plus. Après l'achat, il peut être minté et transféré sur la chaîne après 40-50 jours. Le prix actuel de USDY est de 1,02 dollar, avec un rendement annuel de 5,10 % et une valeur totale verrouillée (TVL) de 66,2 millions de dollars.

USDY peut être considéré comme un stablecoin à intérêt, similaire aux stablecoins générant des intérêts, mais soutenu par des banques traditionnelles et conforme aux exigences réglementaires américaines selon les informations officielles. La conception structurelle et le contrôle des risques de USDY sont particulièrement importants, comprenant principalement :

1. Conception structurelle : USDY est émis par Ondo USDY LLC en tant que SPV, les actifs sont gérés séparément par Ondo Finance.

2. Sur-collatéralisation : adoption d'une position de perte initiale d'au moins 3 % pour atténuer la volatilité à court terme, actuellement de 4,64 %.

3. Premier droit de priorité : Les investisseurs ont le premier droit de priorité sur l'actif sous-jacent, Ankura Trust agit en tant qu'agent de garantie.

4. Rapport de transparence quotidien : Ankura Trust fournit un rapport de réserves quotidien vérifié de manière indépendante.

5. Allocation d'actifs : objectif de 65 % de dépôts bancaires et 35 % de bons du Trésor américain à court terme.

6. Custodie des actifs : Les obligations d'État américaines sont conservées dans les comptes de "custodie de trésorerie" de Morgan Stanley et StoneX.

USDY réduit les risques de projet grâce à ces mesures, garantissant la sécurité des fonds des investisseurs. Par rapport à d'autres produits RWA, le seuil d'investissement de USDY est relativement bas et prend en charge les souscriptions en USDC sur la chaîne et les participations par virement bancaire.

OMMF( Fonds de marché monétaire du gouvernement américain )

OMMF est un jeton RWA basé sur le fonds monétaire du gouvernement américain (MMF), qui n'a pas encore été officiellement lancé.

Flux Finance( plateforme de prêt)

En février 2023, Ondo Finance a lancé le protocole de prêt Flux Finance construit sur Compound V2. Cette plateforme est devenue l'un des trois canaux pour le rachat des produits RWA, offrant une nouvelle façon de liquider le problème du coût temporel associé au rachat par les canaux officiels. Actuellement, Flux Finance prend en charge le prêt des produits OUSG, avec un taux d'utilisation des fonds dépassant 85 %.

Token ONDO : les futures utilisations restent floues

Ondo Finance a émis le jeton ONDO avant sa transformation et a effectué une vente publique sur une certaine plateforme. Après une période de verrouillage d'un an, le jeton a été déverrouillé et mis en circulation le 18 janvier 2023. Actuellement, le prix du jeton ONDO est de 0,27 USDT, soit une augmentation de près de 2,5 fois par rapport à son déverrouillage.

Récemment, une certaine plateforme d'échange de cryptomonnaies a ajouté Ondo Finance(ONDO) à sa feuille de route d'actifs en ligne. Il est à noter que cette plateforme n'est pas seulement un investisseur d'Ondo Finance, mais également le seul canal pour échanger des USDC contre des dollars dans ses produits RWA.

Cependant, récemment, l'adresse du projet a transféré plusieurs fois des tokens ONDO vers l'échange, probablement dans le but de faire du market making ou de liquider, les investisseurs doivent rester prudents.

Selon les informations officielles, le token ONDO sert de token de gouvernance pour Ondo DAO et Flux Finance. Actuellement, la relation spécifique entre le token ONDO et les produits RWA n'est pas claire, et il n'est pas exclu qu'il soit utilisé à l'avenir comme un moyen d'incitation pour des produits RWA tels que USDY. Parmi le total des tokens annoncés, les investisseurs et la vente publique ne représentent que 16 %, tandis que la répartition des 84 % restants n'est pas encore définie.

Si le jeton ONDO peut être combiné avec des produits RWA, en utilisant Flux Finance comme plateforme, et que le jeton ONDO est utilisé comme incitation à la liquidité des produits RWA sur la chaîne, cela pourrait favoriser une plus grande adoption des produits RWA et attirer davantage d'investisseurs en cryptomonnaies.