Tendances nouvelles de la réserve de chiffrement des entreprises cotées en bourse : le modèle anti-dilution de MicroStrategy mène la transformation de l'industrie
Nouvelle tendance des entreprises cotées : déconstruction du modèle économique de la réserve de cryptoactifs
Introduction
D'ici mi-2025, un nombre croissant d'entreprises cotées en bourse commenceront à inclure les cryptoactifs (, en particulier le Bitcoin ), dans la répartition de leurs actifs de trésorerie. Selon les données d'analyse de la blockchain, en juin 2025, 26 nouvelles entreprises auront intégré le Bitcoin dans leur bilan, portant le nombre total d'entreprises détenant des BTC dans le monde à environ 250.
Ces entreprises opèrent dans plusieurs secteurs( technologie, énergie, finance, éducation, etc.) et dans différents pays et régions. Beaucoup d'entreprises considèrent l'offre limitée de 21 millions de bitcoins comme un outil de couverture contre l'inflation et soulignent sa faible corrélation avec les actifs financiers traditionnels. Cette stratégie devient progressivement courante : en mai 2025, 64 entreprises enregistrées auprès de la SEC possédaient environ 688 000 BTC, soit environ 3 à 4 % de l'offre totale de bitcoins. Les analystes estiment qu'il y a déjà plus de 100 à 200 entreprises dans le monde qui ont intégré des cryptoactifs dans leurs états financiers.
modèle de réserve des cryptoactifs
Lorsqu'une entreprise cotée en bourse alloue une partie de son bilan aux cryptoactifs, une question centrale se pose : comment financent-ils l'achat de ces actifs ? Contrairement aux institutions financières traditionnelles, la plupart des entreprises adoptant une stratégie de coffre-fort de chiffrement ne comptent pas sur une activité principale générant des flux de trésorerie abondants pour soutenir cela. L'analyse suivante prendra MicroStrategy comme principal exemple, car la plupart des autres entreprises reproduisent en réalité son modèle.
Flux de trésorerie des activités principales
Bien que la manière la plus "saine" et la moins dilutive soit théoriquement d'acheter des cryptoactifs grâce aux flux de trésorerie disponibles générés par les activités principales de l'entreprise, dans la réalité, cette approche est presque impraticable. La plupart des entreprises manquent de flux de trésorerie suffisamment stables et à grande échelle pour accumuler une grande quantité de réserves de BTC, ETH ou SOL sans recourir à un financement externe.
Avec MicroStrategy comme exemple typique : cette entreprise, fondée en 1989, était à l'origine une société de logiciels axée sur l'intelligence commerciale, dont les activités principales incluent HyperIntelligence, des tableaux de bord d'analyse AI, et d'autres produits, mais ces produits ne génèrent encore qu'un revenu limité. En fait, le flux de trésorerie opérationnel annuel de MicroStrategy est négatif, loin de la taille de ses investissements dans les cryptoactifs qui s'élèvent à des centaines de milliards de dollars. Cela montre que la stratégie de trésorerie en cryptoactifs de MicroStrategy n'était pas basée sur la rentabilité interne dès le départ, mais dépendait d'opérations de capital externes.
Une situation similaire s'est également produite chez SharpLink Gaming. La société s'est transformée en un véhicule de coffre-fort Ethereum en 2025, acquérant plus de 280 706 ETH( d'une valeur d'environ 840 millions de dollars). Évidemment, il ne pouvait pas compter sur les revenus de son activité de jeux B2B pour réaliser cette opération. La stratégie de formation de capital de SharpLink repose principalement sur un financement PIPE(, un investissement privé dans des actions publiques) et une émission d'actions directe, plutôt que sur des revenus d'exploitation.
Financement des marchés de capitaux
Parmi les sociétés cotées utilisant une stratégie de coffre-fort de chiffrement, la méthode la plus courante et évolutive consiste à se financer sur le marché public, en levant des fonds par l'émission d'actions ou d'obligations, et en utilisant les produits pour acheter des actifs cryptoactifs tels que le Bitcoin. Ce modèle permet aux entreprises de construire un coffre-fort de chiffrement à grande échelle sans utiliser de bénéfices non distribués, s'inspirant pleinement des méthodes d'ingénierie financière des marchés de capitaux traditionnels.
Émission d'actions : Cas de financement dilutif traditionnel
Dans la plupart des cas, l'émission de nouvelles actions s'accompagne de coûts. Lorsque les entreprises financent par l'émission d'actions, deux choses se produisent généralement :
La propriété est diluée : la proportion de participation des actionnaires existants dans l'entreprise diminue.
Bénéfice par action ( EPS ) en baisse : dans le cas où le bénéfice net reste constant, l'augmentation du capital total entraîne une diminution de l'EPS.
Ces effets entraînent généralement une baisse des prix des actions, principalement pour deux raisons :
Logique de valorisation : si le ratio cours/bénéfice ( P/E ) reste inchangé, alors si le bénéfice par action (EPS) diminue, le prix de l'action va également baisser.
Psychologie du marché : les investisseurs interprètent souvent le financement comme un manque de fonds ou une situation difficile pour l'entreprise, surtout lorsque les fonds levés sont destinés à des plans de croissance non vérifiés. De plus, la pression d'offre résultant de l'arrivée massive de nouvelles actions sur le marché peut également faire baisser les prix.
Une exception : le modèle d'équité anti-dilution de MicroStrategy
MicroStrategy est un exemple typique qui s'écarte du récit traditionnel "la dilution des actions = préjudice pour les actionnaires". Depuis 2020, MicroStrategy a activement acheté des Bitcoin par le biais de financements par actions, faisant passer son nombre total d'actions en circulation de moins de 100 millions à plus de 224 millions d'actions d'ici la fin de 2024.
Bien que le capital soit dilué, la performance de MicroStrategy est souvent supérieure à celle du Bitcoin lui-même. Pourquoi ? Parce que MicroStrategy est dans un état de "capitalisation boursière supérieure à la valeur nette de ses Bitcoin détenus" depuis longtemps, c'est-à-dire que nous parlons de mNAV > 1.
Comprendre la prime : Qu'est-ce que mNAV ?
Lorsque mNAV > 1, le marché attribue à MicroStrategy une valorisation supérieure à la juste valeur marchande de ses bitcoins.
En d'autres termes, lorsque les investisseurs obtiennent une exposition au Bitcoin par le biais de MicroStrategy, le prix payé par unité est supérieur au coût d'achat direct de BTC. Cette prime reflète la confiance du marché dans la stratégie de capital de Michael Saylor, et peut également représenter la perception du marché selon laquelle MicroStrategy offre un risque BTC à effet de levier et géré de manière proactive.
soutien de la logique financière traditionnelle
Bien que mNAV soit un indicateur de valorisation natif du chiffrement, le concept selon lequel "le prix de transaction est supérieur à la valeur de l'actif sous-jacent" est déjà courant dans la finance traditionnelle.
Les raisons pour lesquelles l'entreprise négocie souvent à un prix supérieur à la valeur comptable ou à la valeur nette sont les suivantes:
Flux de trésorerie actualisés ( DCF ) méthode d'évaluation
Les investisseurs se concentrent sur la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs de l'entreprise (Valeur actuelle), et pas seulement sur les actifs qu'elle détient actuellement.
Cette méthode d'évaluation conduit souvent à des prix de transaction des entreprises bien supérieurs à leur valeur comptable, surtout dans les situations suivantes :
Croissance attendue des revenus et des marges bénéficiaires
L'entreprise dispose d'un pouvoir de fixation des prix ou d'une barrière technique/commerciale.
Exemple : La valorisation de Microsoft n'est pas basée sur ses actifs en espèces ou en matériel, mais sur ses flux de trésorerie stables provenant des logiciels d'abonnement à venir.
Méthode d'évaluation des multiples de bénéfice et de revenu(EBITDA)
Dans de nombreux secteurs à forte croissance, les entreprises utilisent généralement le ratio C/B( ou le multiple des revenus pour évaluer leur valeur :
Les entreprises de logiciels à forte croissance peuvent être échangées à un multiple de 20 à 30 fois l'EBITDA;
Les entreprises en phase de démarrage peuvent être échangées à des multiples de 50 fois leurs revenus ou plus, même sans bénéfices.
Exemple : le ratio cours/bénéfice d'Amazon a atteint 1078 en 2013.
Bien que les bénéfices soient faibles, les investisseurs continuent de parier sur sa position dominante future dans le secteur du commerce électronique et d'AWS.
MicroStrategy possède des avantages que le bitcoin lui-même n'a pas : une coquille d'entreprise pouvant accéder aux canaux de financement traditionnels. En tant qu'entreprise cotée en bourse aux États-Unis, elle peut émettre des actions, des obligations, voire des actions privilégiées pour lever des fonds, et elle l'a effectivement fait, avec un effet incroyable.
Michael Saylor a habilement tiré parti de ce système : il a levé des milliards de dollars en émettant des obligations convertibles à taux zéro et en lançant récemment un produit d'actions préférentielles innovant, et a investi tous ces fonds dans Bitcoin.
Les investisseurs réalisent que MicroStrategy est capable d'acheter des bitcoins à grande échelle en utilisant "l'argent des autres", et cette opportunité n'est pas facilement reproductible par les investisseurs individuels. La prime de MicroStrategy "n'est pas liée à l'arbitrage du NAV à court terme", mais provient de la grande confiance du marché dans sa capacité à acquérir et à allouer des capitaux.
![IOSG : nouvelle vague des sociétés cotées, déconstruction du modèle économique de réserve de cryptoactifs])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8a10b19ebf5eadb9fc0f9acc8d19569b.webp(
)# mNAV > 1 Comment réaliser une anti-dilution
Lorsque le prix de transaction de MicroStrategy est supérieur à la valeur nette des actifs Bitcoin détenus ###, c'est-à-dire mNAV > 1(, la société peut :
Émettre de nouvelles actions à un prix premium
Utiliser les fonds levés pour acheter plus de jetons Bitcoin ) BTC (
Augmenter la position totale en BTC
Promouvoir la NAV et la valeur d'entreprise )Enterprise Value ( pour qu'elles augmentent simultanément.
Même en cas d'augmentation des actions en circulation, la quantité de BTC par action )BTC/share( pourrait rester stable voire augmenter, rendant ainsi l'émission de nouvelles actions une opération anti-dilution.
![IOSG : Nouvelle tendance des entreprises cotées, déconstruction du modèle économique de réserve de cryptoactifs])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-07628575e6c8b45d4ea6d4e19e387270.webp(
)# Que se passe-t-il si mNAV < 1 ?
Lorsque mNAV < 1, cela signifie que la valeur marchande des BTC représentée par chaque dollar d'actions MicroStrategy dépasse 1 dollar ###, au moins sur le papier (.
D'un point de vue financier traditionnel, MicroStrategy se négocie à un prix inférieur, c'est-à-dire en dessous de sa valeur nette d'actif )NAV(. Cela pose des défis en matière d'allocation de capital. Si l'entreprise finance ses achats de BTC par actions dans cette situation, du point de vue des actionnaires, elle achète en réalité des BTC à un prix élevé, ce qui entraîne:
Dilution BTC/share) par action BTC détenue(
et réduire la valeur des actionnaires existants
Lorsque MicroStrategy est confronté à une situation où mNAV < 1, il ne pourra plus maintenir cet effet de roue de "émission de nouvelles actions → achat de BTC → augmentation du BTC/action".
Alors, quelles sont les options restantes?
)# Racheter des actions, plutôt que de continuer à acheter des BTC
Lorsque mNAV < 1, racheter des actions de MicroStrategy est un acte de création de valeur ###, pour des raisons incluant :
Vous rachetez des actions à un prix inférieur à leur valeur intrinsèque en BTC.
Avec la réduction du nombre d'actions en circulation, le BTC/part augmentera.
Saylor a clairement déclaré : si le mNAV est inférieur à 1, la meilleure stratégie est de racheter des actions plutôt que de continuer à acheter des BTC.
(# Moyen un : Émission d'actions privilégiées )Preferred Stock ###
Les actions privilégiées sont un type de valeur mobilière hybride, situées entre la dette et les actions ordinaires dans la structure du capital d'une entreprise. Elles offrent généralement des dividendes fixes, n'ont pas de droits de vote et ont priorité sur les actions ordinaires en matière de distribution des bénéfices et de liquidation. Contrairement à la dette, les actions privilégiées ne nécessitent pas de remboursement du capital ; contrairement aux actions ordinaires, elles peuvent fournir un revenu plus prévisible.
MicroStrategy a émis trois types d'actions privilégiées : STRK, STRF et STRC.
STRF est l'outil le plus direct : il s'agit d'une action privilégiée permanente non convertible, qui paie un dividende en espèces fixe de 10 % par an sur une valeur nominale de 100 $. Elle n'a pas d'option de conversion en actions et ne participe pas à la hausse des actions de MicroStrategy, elle offre uniquement des rendements.
Le prix du marché de STRF va fluctuer autour de la logique suivante :
Si MicroStrategy a besoin de financement, il émettra des STRF supplémentaires, augmentant ainsi l'offre et faisant baisser le prix;
Si la demande de rendement sur le marché augmente fortement ( comme pendant les périodes de taux d'intérêt bas ), le prix de STRF augmentera, ce qui réduira le rendement effectif;
Cela forme un mécanisme d'auto-régulation des prix, la plage de prix est généralement étroite ( par exemple $80-$100 ), alimenté par la demande de rendement et l'offre et la demande.
Exemple : Si le marché exige un taux de rendement de 15 %, le prix de STRF pourrait descendre à $66,67 ; si le marché accepte 5 %, il pourrait monter à $200.
Étant donné que le STRF est un outil non convertible et essentiellement non rachetable (, sauf en cas de conditions fiscales ou de déclenchement de capital ), son comportement est similaire à celui d'une obligation perpétuelle, MicroStrategy peut l'utiliser à plusieurs reprises pour "acheter la dip" BTC, sans avoir besoin de refinancer.
STRK est similaire à STRF, avec un rendement annuel de 8 %, mais il a ajouté une caractéristique clé : il peut être converti en actions ordinaires au ratio de 10:1 lorsque le prix de l'action MicroStrategy dépasse 1 000 $, ce qui équivaut à l'intégration d'une profondeur.
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defi_detective
· 08-06 16:46
Les institutions vont s'emparer des jetons, tu ne peux plus échapper à ça.
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ForkYouPayMe
· 08-06 16:45
C'est arrivé, tout le monde veut faire du Coin Hoarding pour gagner sans effort ?
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MetaverseLandlady
· 08-06 16:40
Beaucoup de pigeons ont commencé à bouger.
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GasGuzzler
· 08-06 16:33
Eh bien, encore une fois, une autre série de pros entre dans une position.
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DeFiVeteran
· 08-06 16:27
Avec cette hausse, la répartition des actifs des institutions va exploser.
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SneakyFlashloan
· 08-06 16:19
Ceux qui comprennent, comprennent. Information positive bull run.
Tendances nouvelles de la réserve de chiffrement des entreprises cotées en bourse : le modèle anti-dilution de MicroStrategy mène la transformation de l'industrie
Nouvelle tendance des entreprises cotées : déconstruction du modèle économique de la réserve de cryptoactifs
Introduction
D'ici mi-2025, un nombre croissant d'entreprises cotées en bourse commenceront à inclure les cryptoactifs (, en particulier le Bitcoin ), dans la répartition de leurs actifs de trésorerie. Selon les données d'analyse de la blockchain, en juin 2025, 26 nouvelles entreprises auront intégré le Bitcoin dans leur bilan, portant le nombre total d'entreprises détenant des BTC dans le monde à environ 250.
Ces entreprises opèrent dans plusieurs secteurs( technologie, énergie, finance, éducation, etc.) et dans différents pays et régions. Beaucoup d'entreprises considèrent l'offre limitée de 21 millions de bitcoins comme un outil de couverture contre l'inflation et soulignent sa faible corrélation avec les actifs financiers traditionnels. Cette stratégie devient progressivement courante : en mai 2025, 64 entreprises enregistrées auprès de la SEC possédaient environ 688 000 BTC, soit environ 3 à 4 % de l'offre totale de bitcoins. Les analystes estiment qu'il y a déjà plus de 100 à 200 entreprises dans le monde qui ont intégré des cryptoactifs dans leurs états financiers.
modèle de réserve des cryptoactifs
Lorsqu'une entreprise cotée en bourse alloue une partie de son bilan aux cryptoactifs, une question centrale se pose : comment financent-ils l'achat de ces actifs ? Contrairement aux institutions financières traditionnelles, la plupart des entreprises adoptant une stratégie de coffre-fort de chiffrement ne comptent pas sur une activité principale générant des flux de trésorerie abondants pour soutenir cela. L'analyse suivante prendra MicroStrategy comme principal exemple, car la plupart des autres entreprises reproduisent en réalité son modèle.
Flux de trésorerie des activités principales
Bien que la manière la plus "saine" et la moins dilutive soit théoriquement d'acheter des cryptoactifs grâce aux flux de trésorerie disponibles générés par les activités principales de l'entreprise, dans la réalité, cette approche est presque impraticable. La plupart des entreprises manquent de flux de trésorerie suffisamment stables et à grande échelle pour accumuler une grande quantité de réserves de BTC, ETH ou SOL sans recourir à un financement externe.
Avec MicroStrategy comme exemple typique : cette entreprise, fondée en 1989, était à l'origine une société de logiciels axée sur l'intelligence commerciale, dont les activités principales incluent HyperIntelligence, des tableaux de bord d'analyse AI, et d'autres produits, mais ces produits ne génèrent encore qu'un revenu limité. En fait, le flux de trésorerie opérationnel annuel de MicroStrategy est négatif, loin de la taille de ses investissements dans les cryptoactifs qui s'élèvent à des centaines de milliards de dollars. Cela montre que la stratégie de trésorerie en cryptoactifs de MicroStrategy n'était pas basée sur la rentabilité interne dès le départ, mais dépendait d'opérations de capital externes.
Une situation similaire s'est également produite chez SharpLink Gaming. La société s'est transformée en un véhicule de coffre-fort Ethereum en 2025, acquérant plus de 280 706 ETH( d'une valeur d'environ 840 millions de dollars). Évidemment, il ne pouvait pas compter sur les revenus de son activité de jeux B2B pour réaliser cette opération. La stratégie de formation de capital de SharpLink repose principalement sur un financement PIPE(, un investissement privé dans des actions publiques) et une émission d'actions directe, plutôt que sur des revenus d'exploitation.
Financement des marchés de capitaux
Parmi les sociétés cotées utilisant une stratégie de coffre-fort de chiffrement, la méthode la plus courante et évolutive consiste à se financer sur le marché public, en levant des fonds par l'émission d'actions ou d'obligations, et en utilisant les produits pour acheter des actifs cryptoactifs tels que le Bitcoin. Ce modèle permet aux entreprises de construire un coffre-fort de chiffrement à grande échelle sans utiliser de bénéfices non distribués, s'inspirant pleinement des méthodes d'ingénierie financière des marchés de capitaux traditionnels.
Émission d'actions : Cas de financement dilutif traditionnel
Dans la plupart des cas, l'émission de nouvelles actions s'accompagne de coûts. Lorsque les entreprises financent par l'émission d'actions, deux choses se produisent généralement :
Ces effets entraînent généralement une baisse des prix des actions, principalement pour deux raisons :
Une exception : le modèle d'équité anti-dilution de MicroStrategy
MicroStrategy est un exemple typique qui s'écarte du récit traditionnel "la dilution des actions = préjudice pour les actionnaires". Depuis 2020, MicroStrategy a activement acheté des Bitcoin par le biais de financements par actions, faisant passer son nombre total d'actions en circulation de moins de 100 millions à plus de 224 millions d'actions d'ici la fin de 2024.
Bien que le capital soit dilué, la performance de MicroStrategy est souvent supérieure à celle du Bitcoin lui-même. Pourquoi ? Parce que MicroStrategy est dans un état de "capitalisation boursière supérieure à la valeur nette de ses Bitcoin détenus" depuis longtemps, c'est-à-dire que nous parlons de mNAV > 1.
Comprendre la prime : Qu'est-ce que mNAV ?
En d'autres termes, lorsque les investisseurs obtiennent une exposition au Bitcoin par le biais de MicroStrategy, le prix payé par unité est supérieur au coût d'achat direct de BTC. Cette prime reflète la confiance du marché dans la stratégie de capital de Michael Saylor, et peut également représenter la perception du marché selon laquelle MicroStrategy offre un risque BTC à effet de levier et géré de manière proactive.
soutien de la logique financière traditionnelle
Bien que mNAV soit un indicateur de valorisation natif du chiffrement, le concept selon lequel "le prix de transaction est supérieur à la valeur de l'actif sous-jacent" est déjà courant dans la finance traditionnelle.
Les raisons pour lesquelles l'entreprise négocie souvent à un prix supérieur à la valeur comptable ou à la valeur nette sont les suivantes:
Flux de trésorerie actualisés ( DCF ) méthode d'évaluation
Les investisseurs se concentrent sur la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs de l'entreprise (Valeur actuelle), et pas seulement sur les actifs qu'elle détient actuellement.
Cette méthode d'évaluation conduit souvent à des prix de transaction des entreprises bien supérieurs à leur valeur comptable, surtout dans les situations suivantes :
Exemple : La valorisation de Microsoft n'est pas basée sur ses actifs en espèces ou en matériel, mais sur ses flux de trésorerie stables provenant des logiciels d'abonnement à venir.
Méthode d'évaluation des multiples de bénéfice et de revenu(EBITDA)
Dans de nombreux secteurs à forte croissance, les entreprises utilisent généralement le ratio C/B( ou le multiple des revenus pour évaluer leur valeur :
Exemple : le ratio cours/bénéfice d'Amazon a atteint 1078 en 2013.
Bien que les bénéfices soient faibles, les investisseurs continuent de parier sur sa position dominante future dans le secteur du commerce électronique et d'AWS.
MicroStrategy possède des avantages que le bitcoin lui-même n'a pas : une coquille d'entreprise pouvant accéder aux canaux de financement traditionnels. En tant qu'entreprise cotée en bourse aux États-Unis, elle peut émettre des actions, des obligations, voire des actions privilégiées pour lever des fonds, et elle l'a effectivement fait, avec un effet incroyable.
Michael Saylor a habilement tiré parti de ce système : il a levé des milliards de dollars en émettant des obligations convertibles à taux zéro et en lançant récemment un produit d'actions préférentielles innovant, et a investi tous ces fonds dans Bitcoin.
Les investisseurs réalisent que MicroStrategy est capable d'acheter des bitcoins à grande échelle en utilisant "l'argent des autres", et cette opportunité n'est pas facilement reproductible par les investisseurs individuels. La prime de MicroStrategy "n'est pas liée à l'arbitrage du NAV à court terme", mais provient de la grande confiance du marché dans sa capacité à acquérir et à allouer des capitaux.
![IOSG : nouvelle vague des sociétés cotées, déconstruction du modèle économique de réserve de cryptoactifs])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8a10b19ebf5eadb9fc0f9acc8d19569b.webp(
)# mNAV > 1 Comment réaliser une anti-dilution
Lorsque le prix de transaction de MicroStrategy est supérieur à la valeur nette des actifs Bitcoin détenus ###, c'est-à-dire mNAV > 1(, la société peut :
Même en cas d'augmentation des actions en circulation, la quantité de BTC par action )BTC/share( pourrait rester stable voire augmenter, rendant ainsi l'émission de nouvelles actions une opération anti-dilution.
![IOSG : Nouvelle tendance des entreprises cotées, déconstruction du modèle économique de réserve de cryptoactifs])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-07628575e6c8b45d4ea6d4e19e387270.webp(
)# Que se passe-t-il si mNAV < 1 ?
Lorsque mNAV < 1, cela signifie que la valeur marchande des BTC représentée par chaque dollar d'actions MicroStrategy dépasse 1 dollar ###, au moins sur le papier (.
D'un point de vue financier traditionnel, MicroStrategy se négocie à un prix inférieur, c'est-à-dire en dessous de sa valeur nette d'actif )NAV(. Cela pose des défis en matière d'allocation de capital. Si l'entreprise finance ses achats de BTC par actions dans cette situation, du point de vue des actionnaires, elle achète en réalité des BTC à un prix élevé, ce qui entraîne:
Lorsque MicroStrategy est confronté à une situation où mNAV < 1, il ne pourra plus maintenir cet effet de roue de "émission de nouvelles actions → achat de BTC → augmentation du BTC/action".
Alors, quelles sont les options restantes?
)# Racheter des actions, plutôt que de continuer à acheter des BTC
Lorsque mNAV < 1, racheter des actions de MicroStrategy est un acte de création de valeur ###, pour des raisons incluant :
Saylor a clairement déclaré : si le mNAV est inférieur à 1, la meilleure stratégie est de racheter des actions plutôt que de continuer à acheter des BTC.
(# Moyen un : Émission d'actions privilégiées )Preferred Stock ###
Les actions privilégiées sont un type de valeur mobilière hybride, situées entre la dette et les actions ordinaires dans la structure du capital d'une entreprise. Elles offrent généralement des dividendes fixes, n'ont pas de droits de vote et ont priorité sur les actions ordinaires en matière de distribution des bénéfices et de liquidation. Contrairement à la dette, les actions privilégiées ne nécessitent pas de remboursement du capital ; contrairement aux actions ordinaires, elles peuvent fournir un revenu plus prévisible.
MicroStrategy a émis trois types d'actions privilégiées : STRK, STRF et STRC.
STRF est l'outil le plus direct : il s'agit d'une action privilégiée permanente non convertible, qui paie un dividende en espèces fixe de 10 % par an sur une valeur nominale de 100 $. Elle n'a pas d'option de conversion en actions et ne participe pas à la hausse des actions de MicroStrategy, elle offre uniquement des rendements.
Le prix du marché de STRF va fluctuer autour de la logique suivante :
Exemple : Si le marché exige un taux de rendement de 15 %, le prix de STRF pourrait descendre à $66,67 ; si le marché accepte 5 %, il pourrait monter à $200.
Étant donné que le STRF est un outil non convertible et essentiellement non rachetable (, sauf en cas de conditions fiscales ou de déclenchement de capital ), son comportement est similaire à celui d'une obligation perpétuelle, MicroStrategy peut l'utiliser à plusieurs reprises pour "acheter la dip" BTC, sans avoir besoin de refinancer.
STRK est similaire à STRF, avec un rendement annuel de 8 %, mais il a ajouté une caractéristique clé : il peut être converti en actions ordinaires au ratio de 10:1 lorsque le prix de l'action MicroStrategy dépasse 1 000 $, ce qui équivaut à l'intégration d'une profondeur.