Les deux voies de la tokenisation des actions : DeFi ouverte vs jardin clos

La tokenisation des actifs du monde réel ( RWA ) est devenue une tendance importante dans le domaine de la blockchain. En particulier, la tokenisation des actions, avec l'entrée de plusieurs entreprises de technologie financière, cette innovation est en train de redéfinir le paysage mondial de l'investissement. Ce rapport analysera en profondeur la logique interne des produits de tokenisation des actions actuellement dominants, en se concentrant sur leurs modalités de mise en œuvre et les risques potentiels.

I. La logique sous-jacente des deux grands modèles

Le principal défi auquel la tokenisation des actions est confrontée est la conformité. Actuellement, le marché a formé deux voies de conformité totalement différentes : des jetons de sécurité soutenus par des actifs à 1:1 et des jetons de contrats dérivés.

Mode un : xStocks - Ouverture des chemins de Finance décentralisée

Définition principale : les jetons détenus par les utilisateurs représentent directement la propriété ou les droits sur des actions réelles, étant la projection des actions sur la chaîne.

Cadre juridique:

• Émis par la société suisse Backed Finance, conformément à la loi DLT suisse
• Établir un véhicule à but spécial (SPV) à Liechtenstein pour détenir des actions réelles.
• Réaliser l'isolement des risques pour garantir la sécurité des actifs

Actifs soutenus et liquidité :

• Ancrage 1:1, chaque jeton correspond à une action réelle
• Les investisseurs professionnels peuvent demander l'émission et le rachat
• Intégration avec Chainlink pour réaliser la preuve de réserve
• Fournir une liquidité à double voie sur CEX et les protocoles DeFi

Mode deux : Robinhood - "jardin clos" priorisant la conformité

Définition principale : Les utilisateurs achètent des contrats dérivés financiers qui suivent le prix d'actions spécifiques, le jeton est un certificat numérique des droits du contrat.

Cadre juridique:

• Émis par Robinhood Europe UAB, sous la supervision de la banque centrale de Lituanie
• Conformément au cadre MiFID II de l'UE, classé comme produit dérivé
• Déployer rapidement 213 types de jetons d'actions sur la chaîne Arbitrum

Conception technique et conformité:

• Les contrats intelligents intègrent des restrictions strictes de KYC et de liste blanche.
• Isolé des protocoles DeFi ouverts, formant un écosystème fermé
• Prévoir le développement d'une chaîne Robinhood dédiée

Deux, comparaison des architectures techniques

choix de la blockchain de base

xStocks choisit Solana:

• Poursuivre des performances extrêmes, prendre en charge le trading à haute fréquence
• Faire face à des défis de stabilité du réseau

Robinhood choisit Arbitrum:

• Hériter de la sécurité et de l'écosystème d'Ethereum
• Prévoir la migration vers un réseau Layer 2 auto-construit

composant technologique clé

Conception de contrats intelligents:

• xStocks: jeton SPL standard, transférable librement
• Robinhood: logique de restriction de transfert intégrée

Oracles ( Chainlink ):

• Informations sur les prix : synchroniser les prix des actions du monde réel
• Preuve de réserve : preuve de la suffisance des actifs hors chaîne

Interopérabilité inter-chaînes ( Chainlink CCIP ):

• Réaliser le transfert d'actifs entre chaînes, étendre la liquidité

Actifs sur chaîne et fonctionnement SPV

1. Isolement des actifs : acheter des actions réelles pour les déposer dans un SPV
2. Frappage de jetons : après confirmation des actifs, frappage en chaîne d'un montant équivalent de jetons.
3. Distribution des jetons : distribués aux investisseurs par des canaux conformes
4. Gestion du cycle de vie : traitement des dividendes, des scissions et autres actions d'entreprise
5. Rachat et destruction : détruire des jetons, rembourser l'argent correspondant

Trois, Modèle commercial et évaluation des risques

modèle commercial

Robinhood:

• Frais de conversion de devises
• Potentiel d'introduction de flux de commandes pour les paiements, services aux membres, etc.
• Explorer le marché du capital-investissement

xStocks:

• Frais de transaction
• Frais de frappe/Rachat
• Services de tokenisation d'actifs B2B

Matrice d'évaluation des risques

• Risque de conformité : changements des politiques réglementaires, défis de conformité transfrontaliers
• Risque technique : failles des contrats intelligents, défaillance des oracles
• Risque de marché : manque de liquidité, volatilité des prix
• Risque de contrepartie : défaut de la part des institutions de garde, faillite de la plateforme
• Risque opérationnel : échec KYC/AML, défaut de contrôle interne

Quatre, Structure du marché et Perspectives d'avenir

Matrice de comparaison des principaux acteurs

Trois grands camps :

1. Joueurs natifs de la cryptographie : xStocks, Synthetix, etc.
2. Innovateurs en technologie financière : Robinhood, Hashnote, etc.
3. Géants de la finance traditionnelle : JPMorgan, Franklin Templeton, etc.

Tendance du marché

• De l'isolement à l'intégration : intégration approfondie avec les institutions financières traditionnelles et l'écosystème de la Finance décentralisée
• Innovation guidée par la réglementation : des règles claires favorisent l'innovation conforme
• Entrée des institutions et diversification des produits : extension à des catégories d'actifs plus complexes
• La tokenisation des actions privées devient une nouvelle mer bleue : ouverture d'un nouveau marché pour les actifs de grande valeur

Perspectives d'avenir

• Conflit entre ouvert et fermé : deux modèles coexistent, servant différents groupes d'utilisateurs
• La course entre la technologie et le droit : les nouvelles technologies continuent de franchir des obstacles, le cadre légal doit évoluer avec son temps.

La tokenisation des actions est en train de remodeler le marché financier mondial. Pour tous les participants, il est essentiel de comprendre en profondeur sa logique sous-jacente et ses risques, tout en adoptant cette révolution financière de manière proactive et prudente.