Inovasi dan Tantangan Stablecoin Dolar AS USDe

USDe adalah stablecoin sintetis yang berada di antara terpusat dan terdesentralisasi, menggunakan model penghasilan pasif terstruktur yang unik. Ini menyimpan aset di blockchain, mempertahankan stabilitas melalui strategi netral Delta, sambil menghasilkan pendapatan untuk pengguna.

Latar belakang lahirnya USDe adalah untuk menyeimbangkan pasar stablecoin yang ada. Ini berusaha mencari kompromi antara DeFi dan CeFi, menjaga transparansi aset di blockchain sambil memanfaatkan keunggulan likuiditas dari bursa terpusat.

Mekanisme inti USDe adalah dengan memetakan aset on-chain ke bursa melalui layanan penyelesaian off-exchange OES(. Cara ini tidak hanya mempertahankan karakteristik isolasi aset DeFi, tetapi juga mendapatkan likuiditas yang cukup dari CeFi, sehingga secara efektif mengurangi risiko dana.

![Malapetaka Sebelum Perubahan, Operasi Penetrasi Mendalam Pasar Stablecoin yang Diprakarsai oleh Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7c094a3e53b902e39bbb32bdfc65a088.webp(

Sumber pendapatan USDe terutama terdiri dari dua bagian: pendapatan staking Ethereum dan pendapatan biaya modal yang diperoleh dari posisi hedging di bursa. Ini dianggap sebagai produk arbitrase biaya modal terstruktur untuk semua orang.

Ekosistem USDe mencakup tiga aset inti:

• USDe:stablecoin, melalui penyetoran stETH untuk mencetak
• sUSDe: token sertifikat yang diperoleh dari staking USDe
• ENA: token tata kelola

![Malam Sebelum Perubahan, Operasi Penetrasi Mendalam Pasar Stablecoin yang Diprakarsai oleh Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6f43d6f43f592620c6fa456fb5a4b303.webp(

Mekanisme pencetakan dan penebusan USDe relatif sederhana. Pengguna dapat menyetor stETH untuk mencetak USDe dengan rasio 1:1. Pengguna biasa dapat memperoleh USDe di kolam likuiditas, sementara institusi yang terdaftar dapat mencetak dan menebus langsung melalui kontrak. Aset selalu disimpan di blockchain, tanpa bergantung pada infrastruktur bank tradisional.

![Malam Sebelum Perubahan Besar, Operasi Penetrasi Mendalam Pasar Stablecoin yang Diprakarsai oleh Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c43cdfb4e2de041bf1cc0b5662528636.webp(

OES adalah cara inovatif untuk mengelola dana yang digunakan oleh USDe, yang menggabungkan transparansi di blockchain dengan efisiensi penggunaan dana dari bursa terpusat. Ini memanfaatkan teknologi MPC untuk membangun alamat kustodian, yang dikelola bersama oleh pengguna dan lembaga kustodian, secara efektif mengurangi risiko pihak lawan.

![Malam Perubahan Besar, Operasi Penetrasi Mendalam Pasar Stablecoin yang Diprakarsai oleh Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-582eb2390037fbed988f717dd6a52e1a.webp(

Keuntungan USDe terutama berasal dari dua aspek: hasil staking ETH dan pendapatan biaya posisi short di bursa. Model ini memberikan sumber pendapatan yang beragam bagi pemegang USDe.

![Malam Sebelum Perubahan Besar, Perang Penetrasi Mendalam Pasar Stablecoin yang Diprakarsai oleh Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-03805e4953073d42da4cc24aff436f1c.webp(

Dalam hal imbal hasil, USDe pernah mencapai tingkat yang tinggi, tetapi telah menurun seiring pendinginan pasar. Saat ini, imbal hasil protokol sekitar 2%, imbal hasil sUSDe sekitar 4%. Imbal hasil USDe sangat bergantung pada kondisi pasar berjangka di bursa terpusat.

![Malam Sebelum Perubahan Besar, Operasi Penetrasi Mendalam Pasar Stablecoin yang Diprakarsai oleh Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1a128289161160c1adfbf3d5e0c5fd73.webp(

Ekspansibilitas USDe terutama dibatasi oleh jumlah open interest di pasar perpetual ETH. Saat ini, jumlah open interest ETH dan BTC masing-masing adalah 12 miliar dan 30 miliar USD. Jumlah penerbitan USDe sekitar 2,3 miliar USD, telah melampaui sebagian besar stablecoin terdesentralisasi.

![Malapetaka sebelum perubahan, operasi penetrasi pasar stablecoin yang diprakarsai oleh Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e288a862cb1e73157e6a1b5f819ad1a6.webp(

USDe menghadapi beberapa risiko potensial, termasuk risiko suku bunga, risiko kustodian, risiko likuiditas, dan risiko pengikatan aset, dan lain-lain. Untuk mengatasi risiko ini, protokol mendirikan dana asuransi, yang mendistribusikan sebagian pendapatan untuk penyangga risiko.

Secara keseluruhan, USDe mewakili upaya inovatif dalam bidang stablecoin, mencari keseimbangan antara desentralisasi dan sentralisasi. Ini menawarkan peluang pendapatan baru bagi pengguna, tetapi juga menghadapi beberapa tantangan. Apakah USDe dapat memperluas skala di masa depan akan bergantung pada lingkungan pasar dan kemampuan manajemen risiko.

![Malam Sebelum Perubahan, Operasi Penetrasi Mendalam di Pasar Stablecoin yang Diprakarsai oleh Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-80ba9f18eb715d8f44ae32ad6bb7262e.webp(